中大期货：元月9日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　外盘走弱给连豆多头资金的运作带来较大负面影响，短期国内频频出现的低开高走势态更多是寄望于600美分的支撑，整体趋势变数较大，建议保持观望。棉花稳步上行，盘口已显突破痕迹，持多，周二若出现调整仍是买入机会。沪铜一骑绝尘，补涨行情尚未有终结之意，预计总体还将呈现易涨难跌之势。沪铝尾市拉高，多头有发力之意，可以603合约1930 0为止损位，积极持有多单。沪胶上攻形态维持，关注五日均线支撑，后期高点渴望在19000之上。燃油走势弱于外盘，中线较为看好，回落考虑买进。玉米强势整理，有望突破。

　　热点评析

　　『天胶短线有调整要求』

　　周一国内天胶市场高位震荡，终盘略有收低，主力3月合约成交量较上一交易日明显减少，持仓量则较上一交易日变化不大，今日国内市场主力3月合约成交49186手，持仓量较上一交易日小减6手。东京胶市场今日休市。

　　相关基本面背景上变化不大，东南亚产胶区供应随着天气好转有所恢复，但是从阶段性供应背景来看，暂时依然并不乐观。

　　从图表面上来看(以主力3月合约为例)，今日期价受阻于18960附近阻力一线，短线起期价可能会有反复，并存在调整要求。

　　原油市场近期稳步走高，这对胶市形成支持，近期操作上需要关注的要点集中在：东京本轮调整的力度及结束点；国内市场则需要关注18560附近的支撑力度，操作上，短线追高需谨慎。

　　『大豆开始回调』

　　连豆受美豆下跌影响，期价开始由高位回落，主力合约今日大幅减仓1万8千多手，显然盘面的这种表现不支持期价继续走高，回调的盘面特征呈现出来，后市不是高位振荡就是回落，整体的回落幅度取决于美盘603美分的支撑是否有效。

　　日前美国农业部(USDA)公布了截止12月29日一周的出口销售报告。当周美国2005-06市场年度(9月1日起) 大豆净销售46.15万吨，处于市场预测的45-65万吨区间底限，比前一周及前四周平均分别下降48%和40%。销售的下降是美盘走弱的主要原因。上周基金多单 57,119 增减 1642，小幅增加。

　　从技术的角度分析，近日连豆5月合约遇到中短线阻力2790，而且在高位持仓持续减少，今日期价受到短线2730的支撑，如果此位被下破，那么回调的空间将继续扩大，否则是高位振荡格局。

　　鉴于以上的分析，建议投资者暂时以短空的回调思维操作近段行情。

　　国际瞭望

　　＜美国利率焦点＞FED未暗示即将停止升息，但利率大致已达中性水准

　　 美国联邦储备理事会(FED)官员周五没有给出任何有关美国升息进程将结束的讯号，虽然指标利率已经升至大体中性的水准。

　　美国波士顿联邦储备银行总裁密娜汉在一场货币政策研讨会上指出，对于升息进程将持续多久的问题，美国联邦公开市场委员会(FOMC)”仍在寻找答案”。

　　她稍晚又向记者表示，美国利率已接近中性区间的底端。”你必须要用区间的观点来看这个问题。我认为目前利率正处于该区间的底端。”

　　美国公债收益率在密娜汉讲话之後微幅走高，交易员认为其言论有悖于FED即将结束升息的预期。两年期公债收益率(殖利率)从周四的4.325%升至4.362%。

　　FOMC将于1月31日召开会议，市场预期央行将在本轮收紧周期中连续第14次调高指标短期利率，将联邦基金利率推至4.50%.3月会议的前景则难以预料。

　　虽然货币政策可能不再宽松，密娜汉表示，美国经济”看似获得强健，非仰赖政策推动的前进动力。”

　　她说，与以往几年”短期利率必须上调”的时期相比，今後FED的政策将主要取决于经济数据的表现。

　　**物价稳定的风险**

　　在同一会议上，达拉斯联邦储备银行总裁费希尔表示，全球化使得近年来的物价受到压抑，但保护主义及预算赤字长久以来居高不下，则构成风险.

　　费希尔称，”贸易保护主义...将削弱经济全球化对通膨的正面影响。贸易逆差与保护主义将导致利率被迫升逾正常情况下所需的水准，才能保持通膨于低位。”

　　密娜汉呼应其他FED官员的论调，她表示，保持物价稳定是FED的首要任务。

　　最近几年，通膨--特别是扣除食品与能源的核心通膨，均缓慢成长，但阻碍FED实现物价稳定目标的行为，将有损”央行好不容易赢得的信誉”。

　　费希尔称，生产力成长将是FED未来政策的关键。他称，”如果生产力成长速度可以维持3%左右，货币政策便可承受更加快速的经济成长速度，而又不会引燃通膨。”

　　密娜汉与费希尔在2006年都是FOMC未具投票权的委员。

　　新闻聚焦

　　『财经类』今年中国将完善内外资企业所得税两法合并改革方案

　　 中国国家税务总局局长谢旭人周日表示,今年将继续本著“积极稳妥”的原则,稳步推进税制改革,研究完善内外资企业所得税“两法”合并改革方案,和逐步调整内资企业所得税对工资实行限额扣除的政策.新华社援引其发言称,国税总局今年并要研究取消农业税後烟叶特产税改革方案和耕地占用税、契税管理体制调整方案;做好在东北地区部分行业实行增值税转型改革试点工作,研究完善在全国范围内推行的方案;落实

出口退税机制改革措施;要研究调整消费税的征税范围、税率和征收办法,推进资源税改革,开展

房地产模拟评税试点.他还指出“十一五”(2006-2010年)时期税收改革与发展要实现三大基本目标:提高税收征管的质量和效率,确保税收收入随著经济发展稳定较快增长;通过深化税收改革,落实各项税收政策;加强税务系统执政能力建设.据其介绍,“十五”(2001-2005年)时期全国共入库税款10万亿(兆)9,217亿元人民币(不包括关税和农业税收),年均增长19.5%,五年翻了一番多.2005年中国税收收入首次突破3万亿(兆)元,共入库税款3万亿866亿元(不含关税和农业税收),较上年增长20%,增收5,148亿元。

　　『财经类』国统局：2005年全年中国CPI涨幅不会超过1.8%

　　 中国证券报周一援引中国国家统计局总经济师姚景源的预测称,2005年全年的居民消费价格指数(CPI)涨幅不会超过1.8%,远低于年初预计的4%控制目标.他表示,2006年

中国经济增长要从依赖投资和出口转为投资和消费为主,内需和外需协调拉动.其中,以内需为主,内需中以消费为主,消费又以扩大城乡居民消费为主.他并建议,扩大消费需要从增加居民收入和提高边际消费倾向两个方面努力.国家统计局此前公布,2005年1-11月CPI同比上涨1.8%。

　　『农产品』2005年度国内大豆压榨现状调查

　　据国内相关粮油机构统计，截至2005年年末，我国采用浸出工艺压榨大豆的企业共596家，日压榨大豆能力为29.706万吨。另外，我国还有小型机榨油厂、油坊2000家以上，估计日压榨大豆能力在3000吨以上。由于条件所限，肯定会有一部分油厂在调查和统计中被遗漏。据上述情况预计，截至2005年年末，我国日压榨大豆能力已经达到30.026万吨。按工厂年生产300天(年车间开车率82%)计算，全国全年大豆压榨能力已经达到9008万吨。

　　我们在统计大豆压榨能力总量时，是按照工厂仍然存在、设备基本完好的标准进行确认统计的。虽然有些大豆压榨企业常年停产，目前启动生产很困难，但大多数常年停产的大豆压榨企业生产设备也是基本完好的，检修后仍可开车生产其生产设备仍然具备压榨能力。

　　在此次调查统计数据中，包含了既压榨大豆、也压榨菜籽的油厂。江苏、浙江、江西、湖北、湖南、四川等地，专业压榨菜籽、棉籽、葵花籽、花生的油厂没有包括在统计数据之内。根据调查情况分析统计，截止到2005年年底，我国采用浸出工艺压榨大豆的企业596家中，常年停产企业为359家，占总数的60.23%；常年生产及间断性生产的企业237家，占总数的39.77%。截至2005年年底，我国采用浸出工艺加工大豆的企业日压榨大豆能力为29.706万吨。其中：常年停产企业压榨大豆能力为7.31万吨，占压榨能力总量的24.6%。常年生产及间断性生产的企业日压榨大豆能力为22.396万吨，占压榨能力总量的75.4%。截至2005年年底，全国常年生产及间断性生产的采用浸出工艺压榨的企业、小型机榨油厂、油坊及调查中遗漏的油厂日压榨能力总量约22.696万吨，按300天计算，年压榨量约6809万吨。各地间断性生产的大豆压榨企业，设备完好，不能连续生产的主要原因是资金、经营、市场问题。关于有效大豆压榨能力的确定标准很难把握，根据我国目前大豆压榨企业的实际情况，在全国常年生产及间断性生产的压榨总量中，应减除部分企业间歇性停产数量，再减除部分企业其他油籽压榨量。分析认为，截止到2005年年底，把我国全年有效大豆压榨能力确定在6400万吨较为合理。

　　在调查中，对大豆加工企业按压榨量规模进行了分类统计，其中，日压榨大豆500吨以下的大豆加工企业462家，日压榨大豆能力为7.846万吨；其中停产企业335家，日压榨能力为5.36万吨；常年生产及间断性生产的企业127家，日压榨大豆能力为2.486万吨。日压榨大豆500吨以上的大豆油脂加工企业134家，日压榨大豆能力为21.86万吨；其中停产企业24家，日压榨能为1.95万吨；常年生产及间断性生产的企业110家，日压榨大豆能力为19.91万吨。调查情况表明，我国近几年新建的大型油厂已占据大豆压榨行业的主导地位，大部分中小型油厂将被彻底淘汰出局。　

　　另据统计，目前我国已动工新建、扩建、筹建的大型大豆压榨企业12家，预计日压榨大豆能力为3.72万吨，这些新厂2006年底前投入使用，年增加有效大豆压榨能力1116万吨。因此我们预计，到2006年年末，我国年大豆有效压榨量将达到7500万吨左右。

　　『农产品』吉林玉米价格继续上涨 农民惜售心理膨胀

　　吉林省玉米收购价格普遍较元旦前上涨了0.01-0.02元/斤。粮库周边玉米价格上涨较快，农民惜售严重，许多粮库玉米入库进度缓慢。玉米价格上涨较快的是长春、四平和白城地区。其中，长春大成25个水玉米0.485-0.49元/斤，折合成干粮0.565元/斤；四平地区0.48元/斤，当地饲料加工厂0.492元/斤；白城地区0.48元/斤，这些地区与节前相比上涨了0.02元/斤；吉林直属库25个水玉米0.45元/斤，吉林燃料乙醇0.465-0.47元/斤；榆树直属库0.45元/斤；九台沐石河粮库0.47元/斤；农安直属库0.46元/斤；长春直属库0.46元/斤。按照上述收购价格计算，直属库玉米收购价格都在1100-1130元/吨。根据各粮库反映的情况综合分析，玉米价格在元旦前后上涨的主要原因有以下五个方面：

　　1、禽流感疫情得到控制，市场需求转旺；

　　2、玉米期货大幅度上涨，对现货价格产生影响；

　　3、出口任务开始执行，相关企业增加收购数量；

　　4、有企业直接收购湿粮运往辽宁、河北等地的酒精加工企业，收购价格高当地0.02元/斤；

　　5、2006年农业贷款下发，市场形势好，农民惜售又心理膨胀。

　　『农产品』农业部：中国棉花生产形势与竞争力分析

　　2006年1月7日，农业部种植管理司副司长马淑萍在全国棉花交易市场交易商座谈会暨棉花形势分析会上介绍了我国棉花生产的现状和面临的形势，展望了“十一五”末我国棉花生产的前景，并分析中国棉花生产的国际竞争力。

　　面积大幅减少导致棉花减产

　　2005年度我国棉花减产已成定局。减产的主要原因是2005年度棉花种植面积比上年减少了大约1100万亩，经分析，本年度减产种植面积减少的因素占到70-80%，因天气影响单产减少的因素占20%左右。

　　据马司长个人估计，2006年度我国棉花种植面积将会回升到8000万亩以上。这主要是因为2005年度收购价格较上一年度有较大幅度的增加，增幅达到0.5-0.6元/斤。而据农业部价格中心统计，2005年度黄淮河流域小麦价格走低，降幅在3.2%左右。从农民种植粮棉收益比较来看，也有利于扩大棉花种植面积。目前，2005年度籽棉收购已经基本结束，后期的皮棉销售价格走势也会对农民2006年度是否种植棉花产生较大影响。

　　2006年度棉花生产形势不容乐观

　　2006年度我国棉花生产面临的形势不容乐观。一方面，国内用棉的需求量不断增加，棉花消费量年增幅超过10%，另一方面国内棉花产量剧烈波动，供需矛盾突出。因为发达国家的巨额棉花补贴，导致国际市场上棉花价格远远低于国内市场价格，外棉对国内市场冲击严重。从国家政策导向分析，国家重视粮食安全，内地产粮区与产棉区大都重合，粮棉争地情况严重，国家对种植粮食的政策支持力度远远大于对棉花的支持力度。加之近年来生产资料价格不断上涨，种棉花比种粮食消耗的生产资料多，生产资料投入的增加也不利于棉花生产。经测算，2005年度植棉成本较2004年度增加15%，目前国内生产资料价格较2005年度同期又上涨了10%以上(上年度同期上涨幅度为9%)，投入加大也将导致农民放弃种棉计划。

　　2010年棉花产量预计超650万吨

　　到“十一五”末(2010年)，我国棉花生产能力有望达到650-700万吨。如果“十一五”末，我国年用棉量1000万吨，则国内生产的棉花可以满足70%左右的需求。要实现这一目标，一方面需要提高种植面积，一方面需要提高单产，此外还需要国家相关配套政策的支持。

　　“十一五”末我国棉花种植面积有望达到8500万亩(“十五”7500万亩，“九五”6400万亩)。其中，冀鲁豫地区增加600-800万亩；新疆等西北地区如果解决好水资源的问题，增加200-300万亩；长江流域10年来棉花种植面积“九减一增”，减少趋势比较明显，如果各项措施得力，有可能增加100-200万亩。届时，我国棉花单产有望达到80公斤。我国棉花单产从1984年的60公斤提高到1997年的68公斤，用了13年的时间，从68公斤提高到2002年的78公斤，用了5年的时间。棉花单产的大幅度提高，一方面得益于优良品种的引进，另一方面得益于地膜覆盖、移栽、密植、滴灌等先进农业技术的广泛应用。2005年底，我国棉花育种研究工作者已经成功地培育出三系配套杂交抗虫棉新品种。随着这些高科技含量的新技术的开发成功和在实际生产中的应用，我国棉花单产提高到80公斤以上并非遥不可及。

　　我国棉花输在补贴上 滑准税不会轻易放弃

　　所谓中国棉花生产的国际竞争力，从某种程度上来说就是中国棉花生产是否比美国更有竞争力。从下面的中国/美国棉花生产竞争力分析表中不难看出。我国棉花生产的劣势主要在于补贴政策上。在国际市场上，美棉之所以价格低廉，主要是因为美国政府对棉花生产有巨额补贴。中美两国棉花生产上的竞争实质是两国国力的竞争。如果我国没有对棉花产业给与政策上的支持，完全依靠棉农的力量是无法实现提高我国棉花生产的国际竞争力的。因此，近期我国有可能对棉花生产发放良种补贴和重大技术补贴，这也是WTO规则所允许的。同样，对棉花发放进口配额也是保护我国棉花生产的有效手段。在我国棉花生产竞争力没有优势的情况下，国家宏观管理应该给与一定的保护。我国现行的农产品平均关税为15.3%，全世界仅有4个国家比我国的农产品税率低。在如此低的税率下，为了保护国内棉花产业，对棉花进口配额外关税实行滑准税是非常有必要的，而且滑准税的方式是我们在加入世界贸易组织谈判中很不容易才争取到的权利，因此今后也不会轻易放弃。近期，没有增发棉花进口配额说明国家在这方面是有所考虑的。总体而言，我国棉花产业面临的形势是挑战大于机遇。

　　『工业品』中铝中州分公司成为全国最大的氧化铝生产企业

　　中铝中州分公司依靠自主创新目前已成为全国最大的氧化铝生产企业。据介绍，中铝中州分公司在科技创新方面，一是为解决传统工艺成本高、能耗大的难题，该公司与中南工业大学联手，开发了有自主知识产权的强化烧结法生产氧化铝新工艺，使氧化铝产量提高了30%，能耗降低了25%，吨氧化铝成本下降了130多元。2005年，该公司在不新增设备的情况下，单台熟料窑月均产能达到了年产15万吨的水平，比传统理论产能增加了近5万吨。这一新工艺被国内知名专家认定为国际首创，并荣获第八届中国专利金奖。二是针对我国铝冶炼行业技术落后、装备陈旧的现状，该公司自主创新，攻克了选矿拜耳法生产氧化铝这一原始性自主创新技术，仅用14个月就建成了世界上第一个30万吨选矿拜耳法生产氧化铝高新技术产业化示范工程，使拜耳法矿石铝硅比由传统的10以上降低到6以下，为低品位铝土矿资源的经济利用、充分利用开辟了全新途径。目前，该公司的选矿拜尔法生产氧化铝生产系统，已连续稳定运行了950天。通过应用选矿拜耳法工艺，河南省现有铝土矿资源的服务年限可提高3倍以上。处理同样品位的铝土矿与传统烧结法相比，选矿拜耳法生产的氧化铝成本每吨降低80元以上，能耗降低300公斤标煤以上。依靠以上两项独有高新技术，中铝中州分公司在2004年实产氧化铝115万吨的基础上，2005年实产氧化铝超过150万吨，一举成为国内最大的氧化铝生产企业。

　　『工业品』2005年秘鲁石油天然气产量大幅增加

　　秘鲁矿业、石油和能源协会日前公布的统计报告说，2005年对秘鲁石油天然气行业来说是一个丰产年，全年石油产量达到4062.2万桶，天然气产量达到533.47亿立方英尺，分别比2004年增长18%和76%。报告指出，去年秘鲁石油天然气产量大幅增加，主要得益于位于该国中南部库斯科省境内的卡米塞亚大型油气田的全面投产，以及一些国外石油公司加大对石油开采方面的投资。报告还说，去年秘鲁政府与外国公司共签署了17个有关开采石油天然气的合同，而2004年只签署了6个这样的合同。预计在今后的5年中，秘鲁在石油天然气开采项目的投资将达到23.5亿美元。去年12月，中国石油天然气集团公司与秘鲁国营石油公司签署了一项石油开发合同，合同有效期为40年。根据合同规定，中国公司将秘鲁东南部马德雷德迪奥斯省一片面积为150万公顷的林区开采石油天然气，总投资预计为10亿美元。