创元期货：元月9日期市早盘及时评

　　外强内弱格局依旧维持

　　创元期货 林玮清

　　本周国际市场铝的走势依然非常稳健，市场曾经因为铜的大跌而回落，但市场的下方支撑仍旧较为明显，我们也可以从下图原油与铝价的叠加中清楚的看到，原油的反弹较为明 显，原油的坚挺是为铝价提供了强劲的支撑。

　　由于新的一年开始，市场在本周新开盘的第一天，沪铝就以开门红的局势展现在投资者的面前，市场也是受到沪铜的大涨有较大的影响。但是我们看到本周的沪铝的量出现了明显的萎缩，在上方市场也出现了明显的压力，平台整理是目前沪铝的主要特征。

　　市场供应忧虑与目前的库存形成对比

　　国际市场铝的供应一直是市场关注的焦点，市场由于担忧原油的上涨，令电力供应出现紧张，铝的生产因此受到较大的影响，世界铝的产量增长缓慢，与目前的消费形成较为强烈的反差，国际市场的铝价因此出现了较为强劲的走势，但是目前我们看到的隐形库存并没有持续增加，市场供应的忧虑依然存在。但是我们也要注意到，目前的升贴水出现了逆差，逆差有进一步扩大的可能。

　　美元贬值，黄金继续保持涨势，通货压力继续

　　前期由于黄金的高位回调，基本金属市场铝铜均出现了回调走势，黄金市场目前对金属的联动性在最近金属牛市阶段表现的非常强烈，金属市场往往回跟随其走势，美元继续贬值是目前美元的主要趋势，尤其在目前的市场对通货一直都保持着较为敏感时候。美元贬值，黄金的继续上涨，令宏观基金对金属的保持作用预期增强。主要两个市场依然保持，基本金属仍将保持强势当中。

　　现货压力较大，贴水依旧扩大

　　由于接近年末，铝市场的现货接货情况表现清淡，市场的资金相对来说较为吃劲，在19000以上的高位，大厂虽然保持这一报价，但是贴水却出现了较大的扩展，小厂为了年底回笼资金，可能会以较低的价格成交，市场在年末的库存相对充裕，从上海库存的表现来看，最近两周的库存增加幅度较大，增幅达到2万吨左右，市场保值盘会令目前价格承压。

　　操作建议

　　目前外强内弱格局不变，市场上档压力依然存在。观测保值盘变化。

　　原油期价再度获得上升动力

　　创元期货 乔良

　　本周原油再度上扬，由于受到地缘政治因素影响，加之俄乌关于天然气的纷争，导致期价出现明显上涨。虽然，库存的增加限制了一定的涨幅，但是总体市场的气氛再度回暖，主力2月合约报收于64.21，较上周上涨3.17美元。持仓则继续出现上升，达到近85万手。

　　上海燃料油由于国内假期的影响，本周仅有3个交易日，主力合约转换为604合约后，市场短期振荡格局仍未出现改变。由于受到现货市场的拖累，期价难以出现有效向上突破，最终主力合约收于3120。

　　现货价格有所回升，但仍然对期价产生一定影响

　　由于受到原油期价反弹的影响，新加坡现货价格出现一定上涨，但是其价格仍然低于300美元这一关口，而后期其库存因素也将会对其走势产生不利的影响。国内市场，黄埔现货方面虽然前期价格已经出现较大幅度的下跌，但是终端需求仍然较为有限，市场对于节前补库存有一定的预期，但是至少从目前的状况来看，并没有出现较大规模的入市采购活动。因此，现货价格对于国内期价仍将会产生一定的影响，并且市场也受此影响而出现了成交未见放大的局面，后期对于现货市场仍需加以关注。

　　国内上海燃料油库存仍然处于高位

　　根据上海期货交易所库存周报显示，上周上海燃油库存总量继续小幅攀升，国内目前库存处于相对高位在13万吨左右。由于国内上海燃料油投机气氛始终较浓，导致其实际持仓量并不太多，因此，面对这一实盘的压力，预计国内期价上行将会遭受到较大的阻力。此外，由于国内节前补库的意愿并不强烈，市场预计现货市场短期还将维持盘整局面，导致对于期价有所看淡。

　　天气及成品油库存是影响油价的主要因素

　　目前影响原油期价的两大因素，天气方面明显对其构成利空，而库存方面则存在一定的变数。尼日利亚石油部长表示，目前的油价并不预示OPEC将减产,而且只有当油价出现大幅回落时,OPEC才应考虑降低产量。不过，根据气象机构预测未来的6-10天内,美国几乎所有地区的气温都高于正常水平，这将会限制市场对于取暖油和天然气的需求，而目前取暖油的库存虽然有所下降，但是仍然处于相对的高位对原油市场形成利空作用。

　　后期走势，原油在连续5个交易日上涨之后，受到天气及库存增加的影响，期价出现一定回落，不过周五的再度发力向上运行，显示目前市场气氛已经被激活，可能还将继续维持振荡向上格局。国内燃料油，预计跟随原油走高，但是幅度可能会受到现货市场的影响而出现一定的限制。

　　基金逐步做多推升美棉走高

　　创元期货 乔良

　　本周美棉由于受到前期出口数据的支撑，期价出现大幅上涨，不过在55美分的高位连续受到贸易抛盘的打压，期价逐渐从近两个月来的高位回落。目前市场分歧逐步加重，投机性买盘持续将期价推升，但在周度出口销售大幅下降之后，市场上行动力有所减弱。最终主力3月合约上涨0.87美分，报55.08美分。

　　郑棉本周延续盘整走势，虽然受外棉的带动期价出现振荡走高，但是成交却仍然维持在较低水准。显示目前市场对于棉花观望气氛较重，加之现货市场始终未能出现明显改观，也使得期价缺乏有效的指引，主力合约全日交易区间仍然较为狭小。

　　现货价格有所上升，但国内幅度有限

　　根据数据显示，最近国际棉花SM级指数出现一定走高，显示市场对于现货的需求开始逐步增加，随着新年发达国家将取消对于棉花的出口补贴，预计发展中国家的棉花出口将会显现一定优势。

　　不过，在国际棉价出现明显上涨的同时，国内棉价却始终未能走出窄幅区间整理的态势。由于部分涉棉企业采购原料仍然坚持随用随买的原则，加上纺织销售持续疲软，不打算占用过多资金在原料方面，因此原料库存维持在较低水平，导致棉花现货市场仍然保持平静局面。此外，目前有部分大型纺织企业其外棉库存比例很高，目前对本地产棉鲜有采购，加之今年由于棉花质量下降，混等混级严重，企业收购积极性已经不高。

　　仓单继续稳步增加，预计这一趋势还将持续

　　根据郑州商品交易所仓单周报显示，上周郑棉仓单数量继续呈现增加态势，目前总的仓单数量已经超过了2500张，而有效预报也在1800张以上，显示后期仓单将会逐步对市场构成一定的压力。目前国内现货市场，从交易状况来看企业补库行为仍然陷于停滞，市场交易并不活跃，而期货市场更是交易平淡，因此导致了这一仓单增加的趋势将继续保持下去。

　　美棉出口销售出现下滑，中国依旧是其进口大国

　　根据美国农业部周五公布的数据显示，上周美棉的出口销售出现大幅下降，总体水平低于4周均值的62%以上，而在这些出口美棉中有近一半是运往中国的。近期美棉市场对于周度出口销售报告格外关注，由于中国国内实际供需缺口的现状，预计后期还将继续保持大幅进口的状态，而随着配额的下发，预计这一趋势将会愈发的明显。因此，市场对于中国的需求量十分的敏感，本周美棉的走高有很大的因素就在于前期出口销售数据的良好表现。

　　后期走势，美棉市场受周五出口销售数据不利影响限制了其上涨的幅度，不过目前市场基金似乎对棉花走势抱以乐观态度，但上方的贸易抛盘仍是一大障碍，预计市场预计继续维持振荡格局。郑棉多空胶着状态没有出现明显变化，但随着外棉期价的逐步走高，预计短市场窄幅整理这一僵局将有望被打破。

　　持续的停损买盘令价格攀升

　　创元期货 王一多

　　或许在今天对于价格的评论已经没有什么意义，因为这一切都浸透了中国投资者的血泪，每当笔者谈及市场的风险，很少有人愿意再听下去，但是就是因为这样，所以市场才会有今天的血泪。没有人会理解价格为什么还再攀升，实际上在此前提下所可以找到的理由都已经显得相当的苍白无力。

　　停损令价格持续存在上升的动力

　　持仓和价格的比较能够很清晰的看到价格上涨的原因，虽然今天来看，笔者一直所谈论的所谓价格上涨的理由来源于持仓下降的观点再一次都到了价格的验证，但是正如预言家并不一定因为预言成功而快乐，笔者对于当前的上涨所可能引发的投资者亏损，一样并不开心。日前，沪铜市场的总持仓已经下降到了接近10万的历史低点，我们认为目前看与其研究价格上涨是否结束，不如研究持仓下降何时结束，持仓持续下降将对于价格存在持续的牵引作用。

　　现货升水的再度抬头，结果又将如何？

　　关注进入交割月以后的现货升水的再度抬头，对于2005年的最后一个交易日中，现货升水的重新抬头原本是个比较好解释的问题，但是这种升水的抬头将持续到什么时候哪？年后价格的持续上涨在过去往往反映为价格上涨而现货升水的下跌，但是这次的情况是否还是有点特殊，价格的持续上涨似乎根本没有撼动升水结构的改变，这不禁令我们担心，如果持续的现货升水高企，是否将引领市场再度趋于新的疯狂。

　　进口数据的完全公布是当前价格的支持因素

　　当前价格上涨的原因实际上我们在12月中上旬的周报中已经比较详细的对于其进行了分析，关键症结是进口，当然在前面我们谈到这个问题的时候，更多还是利用对于数据的推论来进行的，12月末进口数据的公布实际上令这一真相大白于天下，同时也验证了笔者本身对于该问题推论的正确性。进口的下降是导致价格能够大幅度上涨的根本原因，也正因为此市场的阶段性短缺预计在农历新年以前也都将有所维持。

　　国内外比值的恢复将会令市场面临抛压

　　前期受储备抛铜影响而走低的国内市场价格近期都到了相当的修复，比值重新上涨令前期处于相对被动的反向套利者面临解套机会，虽然就高峰比值而言，在计算LME近2个月的调期费用以后，该部分投资者并不一定能够完全解套，但相对于前期深套的风险境地而言，现在的处境已经好了很多。所以我们预计目前市场的抛售压力主要来自于他们，其表现也将表现为减仓的下跌。投资者在判断阶段性上涨高点是否到来的时候，也必须对于可能出现的大幅度减仓下跌也有警觉。

　　价格上涨持续，平稳自己的持仓心态

　　目前的高价格是否会影响我们做多市场的决心实际上问题只有心态一个，高价是否对于价格构成意义，历史已经说明的相当的清楚。

　　这里我们还是要提醒投资者一个问题，就是当前的市场格局：做多只会错一次，而做空却面临无数次错误的危险。