准期货市场：快乐并痛着

　　本报记者 罗文辉 发自上海

　　缘于此轮全球性的大宗商品牛市，与石油、煤炭、金属有关的国内各类大宗商品电子交易市场在一年多时间里如雨后春笋般地争先冒出。

　　本报曾对国内大宗商品电子交易市场(下称“电子交易市场”)进行过跟踪报道，这 些市场多为现货中远期交易，但其交易模式与合约设计等都同期货类似，被业内称为准期货市场。而这个市场同样具有有效发现价格、实现套期保值的功能。目前，国内包括钢材、塑料、糖等大宗商品的现货价格就是以一些成熟的电子交易市场价格为参照。

　　据《第一财经日报》不完全统计，仅在去年正式开业的电子交易市场就有近10家。涉及的商品种类主要有钢材、有色金属(锰)、化工(塑料、甲苯、甲醇、乙二醇)、煤炭、棕榈油、白糖等。地域分布上，则由北及南，总部基本上设立于沿海发达城市，且出现大投资和民营资本主导股东结构的迹象，如去年底开业的动辄投资数十亿元的广东一些电子交易市场。建设成本不高

　　背负准期货之名的电子交易市场提供包括远期合同(或更带现货色彩的远期“仓单”和“栈单”)交易、专场现货交易(拍卖交易、竞购交易)、约期交易甚至仓单质押货款(由合作银行直接或间接提供)、铁路运输等综合性物流配套服务。

　　但《第一财经日报》调查所知，因资本实力不够，基本上不具备仓储服务功能的各电子交易市场，其大部门业务只是集中于远期合同的交易及异地市场开发上。且各电子交易市场一般因网络化的无形市场交易，而无需大型的交易厅，甚至不少市场的主机托管于异地某网络管理公司的服务器上。

　　电子交易市场一般直接向交易客户收取相当于远期合同成交金额10%的保证金(为有别于期货交易，通常对外只称买方的“首期付款”和不具备仓单卖方的“担保金”)、成交金额万分之二至千分之一不等的交易手续费以及每年一万元左右的无形席位费(竞争激烈的钢材电子交易市场上，席位费开始免收而交易手续费也再三下降)，其不高的投入成本和营运成本吸引各路资本投资建设电子交易市场。

　　事实上，这些电子交易市场大都规模不大，注册资本金一般不过千万元，国家级大型企业也多半无兴趣介入。因此在这些封闭且池子不大的内部性市场中，民营化的电子交易市场找到了其满足专业性客户对冲风险和投资获利需要的合适生存空间，且据《第一财经日报》调查所知，其高管大都在市场中持有不低的股份。监管有心无力

　　目前国内电子交易市场的交易规模还未能再达到2003年时的疯狂水平。在2003年夏秋时节，电子交易市场上连续爆发了海南橡胶中心批发市场“琼胶事件”和广西食糖中心批发市场的“桂糖事件”，并导致作为“脏孩子”的电子交易市场是否要和脏水一齐泼掉的激烈争论。

　　目前这些可归类于2004年发端的中国第二波电子交易市场开发热中的新兴市场，却大都只以电子商务公司名义向地方工商部门注册即可开张，虽然这些公司通常在悄然运行很长一段时间(长的可达两三年之久)后也不对社会公开宣布正式开业。名义上的主管部门商务部市场运行调节司对其监管也似乎有心无力。

　　有电子交易市场高级管理人员告诉《第一财经日报》，被各电子交易市场视为护身符的《大宗商品电子交易规范》，也只是由中国物流与采购联合会提出并归口而由国家质检总局2003年发布的行业性参考标准，其权威性也未得到广泛认可。

　　更让出席浙江某次塑料博览会的本报记者惊奇的是，在展馆内竟有自称注册于香港的“亚洲塑料交易所”在为其电子交易合约交易招揽境内客户。制度风险显现

　　大都缺乏长期发展战略规划的电子交易市场，很少在限仓制度以外的信息披露等方面有所突破。而让参与者普遍担忧的不仅有股东结构不稳定、股东本身即参与市场交易的公平性问题，还有无法让客户放心的保证金安全存放问题，这在保证金余额高达数亿元的一些成规模市场上格外突出。

　　东银期货副总经理刘仲元就曾向《第一财经日报》指出过上述问题的严重性，而由银行独立监管客户账户资金的办法也许能解决这一问题，目前正在各电子交易市场推广。

　　一些由区域性市场开发业务承包而产生的商品经纪公司，如本报去年8月曾披露过的联合商品现货交易所之类的“仓单交易所”衍生出的北京纳佰商业经纪有限公司，也自然有其生存空间。实际上，由于上述《大宗商品电子交易规范》限制，电子交易市场的会员形式上只能是本行业内法人单位，而类似区域总代销的商品经纪公司则可以堂而皇之地招收二级甚至三级个人会员。但在无银行集中托管结算情况下，其中隐含的风险可想而知。

　　还有让这些电子交易市场感到无奈的一个现实问题是，作为提供“B2B”第三方交易平台的电子交易市场却不能向实物交割的双方开具第三方

增值税发票，如此势必将一些不可能开出增值税发票的个人投资者和单位摒弃在外，并因交割业务的不畅限制了其客户群的发展。