中期广州：本轮沪铜补涨背后是供求

　　周最后两个交易日，沪铜突破过往两周的高位整理平台，接连创出新高，开启了沪铜进一步补涨的步伐。昨日，通过持仓分析，我们发现主要空头席位都有平空迹象，空头的止损离场也加大了铜价的上涨步伐，致使当日多数合约涨幅达到了1200元/吨，其中近月合约受现货价格的直接推动，涨幅更是超过1400元/吨，市场整体补涨步伐明显加快。27日，沪铜基本顺延了昨日的涨势，期价向上有所推进，但连日的升幅也令市场出现了一定获利回吐的压力，全日走势以高位振荡为特征，各主要合约涨幅普遍达到600元/吨。至此，自上周四以来 的短短四个交易日里，沪铜多数合约的涨幅超过了2000元/吨。

　　反观LME市场，基金自11月提前完成对12月的挤空之后，进入12月以来，尽管经历了沪铜的大幅补涨，以及12月21日——一度被市场认为是国储局与基金对决的日子，但LME铜价本月的表现可谓风平浪静，期价始终维持在高位区间整理；近日来更是由于圣诞假期的原因，沪铜的进一步补涨行情也没被传导至LME市场

　　从沪铜本轮涨势来看，现货推动是其主要特征。上周国内现货价格依然维持在40500以下的水平，截至27日，国内现货报价普遍达到42500元/吨的水平。国内现货价格的大幅上涨很好的反映了国内供应状况极度紧张的事实，即使以现货价格也很难买到铜。由此，我们从以下几方面分析一下国内的供需状况：

　　国内供应方面：国储局方面的经过前期连续4次(每周一次)的拍卖活动以后，本月7日以来再也没有其他相关的平抑铜价的措施。国储局的拍卖或许是由于前期拍卖效果不理想引起的，但其停止拍卖的举措则在一定程度上加紧了国内的供应。进口方面，由于国内铜价长时间的低于进口成本价，使得进口条件严重恶化，进口数量骤减乃至停滞，这都直接减少了国内精铜的供应。在11月中旬因国储局抛铜打压国内铜价的影响，国内进口亏损一度超过6000元/吨，近日来则随着国内铜价的进一步补涨而逐步回落至4000元/吨一下。此外，江铜年底的停产检修也给市场带来了较大的影响。由此种种，国内的供应状况恐怕要比国储局事件发生前更为严峻。需求方面：由于年底假期的原因，消费企业加紧了备库的采购行为，这会在一定程度上加大了需求。这我们就不难理解为何现货成交稀疏，但现货价格则长期的高居不下的原因了。因而，尽管LME铜价表现相对平静，但国内供需矛盾的加剧，是沪铜近期进一步补涨的原因。

　　LME方面，尽管近日来铜价维持在高位缩量整理格局，但长期上涨趋势一直没有改变。日前，LME现货/三月铜升水依然维持在160美元的较高的水平，而交易所库存依然停留在历史的低位水平，只要以上两点不改，基金作多热情仍将不改，牛市趋势也仍将长期延续。20世纪70年代以前，铜价的波动区间在950-1800美元附近，经过超级周期后其整体运行区间调整为1400-3300美元，底部向上抬升40%-50%，目前铜价已经突破1400-3300的区间，按照上次波动比例，未来铜价可能的运行区间在2200-6000美元。同一时期CRB指数的运行区间由65-120提升到120-330，根据这一比例铜价区间可能会上升到3200-8000美元。从本次铜价的表现看，在所有基本金属中铜属于率先突破的强势品种，其未来上涨空间应该会强于本身在20世纪70年代的表现。因此，铜价或许已经进入超级牛市循环阶段。

　　若期铜价格真的进入超级牛市循环阶段，则国储局的抛铜平抑铜价将成为彻底的泡影，国内铜价仍然有补涨的要求，铜价仍有进一步上行的空间。

　　现货方面：27日，国内现货价格进一步上扬，并进一步突破42000元/吨的水平。上海华通报价42230-42480元/吨；长江有色金属现货市场报价在42290-42590元/吨；广东南海地区报价42500-42700元/吨。

　　库存方面：LME休市，上周五(23日)LME铜库存增加725吨至816250吨；国内方面，上周上海交易所库存小幅下降1731吨至69853吨。

　　操作建议：建多持有。

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　　中期广州 李志成