鑫国联期货：12月27日国内期货评论

　　郑棉窄幅拉锯，多单谨慎持有

　　周二郑棉温和拉锯，市场目前缺乏刺激题材，多空交投谨慎。主力0604合约早盘以15250报开，盘中价格温和波动，尾盘价格报收在15255，全天成交24528手，增仓2438手。

　　技术面看，郑棉上周确认有效突破下降通道上轨，前期阻力转化为支撑。技术指标方 面，R SI(14)位于50位置附近启稳，K DJ指标仍以空头发散排列，整体显示价格仍处于震荡整理阶段；均线系统继续收敛粘合，给予价格一定的支撑。整体看，价格的技术性弱势上周以整理形式消化破坏，多单可继续持有。

　　基本面方面，周末以来，各地籽棉购销继续平稳进行。近日期货和撮合市场多方势力正在不断增强，给现货商营造了良好的心理氛围。小厂出货较为积极，大厂存货信心也有所增加。虽然加工厂有资金压力，但在看涨氛围下，近日国内现货将远离下滑行情，与此同时，上涨也将受到纺织厂资金的制约，行情有望保持稳中有升的格局。26日中国棉花价格指数(CC Index 328)仍为14150元/吨，与上周五持平，其余等级保持平稳或有2-3元/吨小幅上涨。各地籽棉收购价继续保持平稳。截止目前，本年度籽棉收购均价为2.8元/斤，较上年度2.2元/斤提高0.6元。从价格走势看，10月中旬以来总体维持高位平稳，而皮棉相对籽棉运行更加平缓，近一月来加工企业利润空间有所扩大。

　　综合以上因素来看，政策性利好帮助价格走出短期阻力区域，但需求仍未得到有效刺激，后市价格仍将维持温和走势。操作上，持有适量多单，主力0 604合约收盘价跌破15100止损。

　　沪铜冲高回落，等待伦铜走势

　　周二沪铜继续延续补涨行情，但盘中走势谨慎，整体以减仓为主，多空双方均在观望伦铜节后的反应。随着国内外基差的收敛，沪铜上涨动能将会减弱，后市仍将跟随伦铜走势。主力0603合约早盘以41860报开，盘初价格快速拉升后缺乏买盘推动，价格高位小幅回落后温和拉锯，尾盘价格报收在41970，全天成交39332手，增仓1016手。

　　技术面，伦铜仍受制于前期高点，继续维持高位震荡格局。节前价格走势仍旧承压于前期高点，但是波幅收敛；价格重新站在了所有均线上方，短期均线走平，中期均线仍维持上升态势；从道氏理论的角度看，目前的价格走势仍属于强势整理走势；L ME铜的支持位目前已经上移至4 330及4250区域。整体看，虽然价格高位维持强势整理格局，但是迟迟未能刷新高点，如果节后不能向上突破，向下寻找支撑的可能性较大。

　　从基本面看，价格平稳过渡第三个星期三，交易双方心理压力减轻，短期补涨走势符合早前预期。 12月21日，伦敦金属交易所(LME)交割日，“国储抛铜数量”开始显露真相。而12月20日是LME最后交易日，交易结束后公布的数据显示，伦敦铜现货月的总持仓量为6021手，这比正常月份4000手左右的持仓多出了约2000手(5万吨)。LME在亚洲的两处交割库———釜山和新加坡仓库，自10月份以来神秘增仓，至12月20日，两地库存为55350吨，这占当日LME全球交割库存总量的72%。此前，这两个仓库的库存几乎为零。业内人士指出，上述两交割库存一直主要面向中国企业或机构，所增5万余吨铜透露了国储的实物交割量。

　　交割危机暂时获得缓和，牛市行情仍将延续，空头回补和新多买单共同推动补涨行情演绎。国储通过展期和平仓了结暂时温和消化交割危机，但是整体亏损局面难以扭转。多空双方随着近月了结，再次在远月展开对峙，使得市场难以摆脱长期以来的困局。由于各机构预测未来供求将趋于平衡，明年行情出现反转的可能性较大，但短期价格在国内强劲走势推动和中国进口上升预期共同作用下仍有上升动能。此外，最新的CFTC持仓报告显示，基金仍在利用高位震荡格局减持净多头寸，截至12月20日基金净多头寸已经减少至2221手。总体市场显示，价格在向上拓展过程中，下跌的预期越来越突出。

　　在集中抛售失败后，国家可能采取结构性调整，限制国内对铜的进口依赖程度。

商务部网站的自动进口许可证目录显示，明年1月1日起中国将会对铜铝以及氧化铝等进口实施进口许可制度。该系统将有利于政府密切监控和调节这些金属的进口，尤其是铜和铝等国内大量生产的制品。商务部表示，钢铁制品、钢坯、精炼铜、废铜、铜制品、原铝、氧化铝以及铝制品的“214条款”的进口商需要在2006年1月1日起自动申请进口许可。对铜精矿和氧化铝等原料的进口进行调节有助于抑制成本的上涨，避免去年在

铁矿石领域发生的类似情况再次出现

　　综合以上信息，虽然沪铜大幅上涨，但是只是属于补涨行情，不能说明后市方向。随着国内外基差的收敛，国内上涨动能将减弱，后市方向取决于伦铜。从基金持仓的变化看，基金高位离场的兴趣与日俱增，伴随着国内井喷行情的结束，国内外期价见顶的可能性增加。所以，目前依然保持谨慎态度，场外观望为主。

　　连豆周二冲高急跌，市场步入白炽阶段

　　连豆周二盘初继续增仓上行，但是下午在空头反扑和获利了结盘共同打压下价格急跌，多空双方争夺开始步入白炽状态，后市行情波动将会十分激烈。主力0605合约早盘以2755报开，上午维持强势上攻态势，但下午行情出现戏剧化逆转，尾盘报收在2732，全天成交388976手，增仓14898手。

　　从技术面看，连豆目前虽然定性仍为反弹行情，但演化为反转的可能性正在增加，近期走势显示价格上涨动能减弱，行情暂时步入调整。技术指标方面，RSI(14)高位勾头向下，而KDJ指标高位死叉，显示短期价格有调整的要求；均线系统正由空头发散向多头排列转化，短期均线给予上涨价格以支持，中期均线由空头发散走平。而美盘方面，美豆指数上周完成对前期震荡区间突破的回抽确认，从技术上预示价格将抬高一个台阶运行，对多头有建设性意义，上方目标可以看高至660美分附近。综合以上的分析，技术性走强日益明显，价格走势由反弹演化为反转的可能性正在增强，可以适当介入多单。

　　基本面方面，市场开始提前寻找炒作题材，但总体基本面情况依然平静。市场担心指数基金会鉴于未来良好前景而大举买进,最新的CFTC持仓报告显示，截至12月20日基金净持仓已经翻多，这使得卖家在基本面总体偏空的情况下仍然迟疑不决.目前美国库存增加、出口速度令人失望以及南美作物天气多数适宜,都是利空的基本面因素.但是以上利空因素对价格的拖累已经过时和有限了，后市主要关注是否有新的利多题材出现。

　　过去一周里，国内豆粕市场价格继续回升，这也有助于鼓励油厂加快大豆进口步伐，满足对1月到2月份船期大豆的需求。截至周五，山东豆粕报价约为2430元/吨，比一周前收高30元左右，江苏豆粕价格报每吨2,490元，比一周前收高70元左右。不过，国内豆油价格普遍有所回落。华东地区的一级豆油报价为每吨5,480元左右，比一周前收低了40元。山东豆油报价约为5,380元，也是比一周前下跌40元左右。而在过去一周里，我国买家至少还买入了三船美国大豆以及两船南美大豆。周五，市场传言中国可能会在下周采购1月底装船的美国以及南美大豆。中国海关总署称，中国在11月份进口了255万吨大豆，相比之下，上年同期为251万吨。贸易商称，本月大豆进口量可能仍会超过200万吨。

　　综合两方面的因素，价格冲高后急跌显示价格调整压力，但近期的强势未完全逆转，目前继续谨慎持有多单，关注未来一两天内国内外走势变化。操作上，适量介入中期多单，主力0605合约止损位设在2700附近。

　　沪胶温和上移，多单继续持有

　　沪胶周二温和震荡上行，但日胶走势疲弱，市场双方保持相对谨慎。沪胶主力0603合约早盘以18010报开，盘中价格震荡上行，尾盘价格报收在18080，全天成交36578手，减仓2958手。

　　从技术面看，沪胶保持整体震荡上行走势，仍以中期多头思维操作。技术指标方面，rsi(14)指标跟随价格稳定向强势区域移动，而KDJ指标50位置再次金叉向上，显示价格强势正在增强；如果从波浪理论的角度理解，目前行情运行在上升第五浪的第三小浪的第三子浪中，整体的格局将会是向上的，目标或将突破前期的高点；上周主力0 603合约价格在18000附近承压，但该处的阻力只是象征意义的，本周初确认对其的有效突破，该区域成为价格新的支撑区间。总体看，后市价格有望加速向上拓展空间。此外，日胶指数本周走势震荡，高位卖压依然较强，是否已经结束了近两周的深幅回调还要继续观望，价格后期仍有二次考验上升通道的下轨的可能，该通道下轨由8月18日阶段性低点和11月8日阶段性低点构成；价格短期压力来自于10月18日高点与12月12日高点的连线。

　　基本面方面，现货短缺和需求谨慎依然是价格温和上涨的原因。上海市场今日标一胶主流报价17800元/吨，价格上调，市场现货短缺。从供求状况看，胶价的整体上行态势不会改变。近期日胶的波动主要是由原油、贵金属的颓势和技术性调整要求的拖累，供求状况并未出现明显的改变。通过对明年新胶上市前的供求局势分析，胶源紧张将会推动价格再创新高。分析师预测，由于泰国橡胶产量减少等原因，国际市场橡胶价格可能会再创新高。致使天然橡胶价格再创新高的主要原因是：一是泰国南部气候反常，雨季延长，延误生产，使橡胶产量下降；二是泰国南部不安定，导致商家信心不足，急于大量收购；三是由于中国汽车产量不断增加，因此对橡胶的需求也不断扩大。最近20年来由于天然橡胶的需求增加和泰国的产量下降，天然橡胶的的价格会提高到最大值。此外，分析人士预测2006年东京原料交易所的天然橡胶的价格会提高5%-每公斤达到1，91美元。据统计，2005年泰国的天然橡胶产量比2004年少300万吨。这是1996年以来的泰国第一次天然橡胶产量下降，也是最近期间橡胶价格提高的依据。

　　综合以上的分析，市场买兴正在恢复，而现货资源更为捉襟见肘，使中期上升趋势日益明朗，多单继续乐观持有。操作上，继续持有主力0603合约在17470附近补回的中线多单，收盘价跌破17700区域离场。

　　鑫国联期货 江洋