经易期货：12月27日燃油早盘及时评

　　原油牛市依然可期

　　2005年8月底的两次飓风推高油价突破了70美元大关，油价达到70.85美元的天价之后随即开始回落整理，10月份以来原油价格一直在57～63美元区间波动。经验来看，原油价格短期走势的波动动力主要来自于天气和库存因素的变动，而长期的价格走向则要取决于供需基本面的分析。未来由于美国天气预计将在一段时间内都维持高于正常水平的气温，但 考虑到炼厂检修及开工率问题，短期来看原油价格将保持震荡格局，从长期来看，紧张的供求关系不会令价格出现大幅下跌，长期仍然看多，原油牛市依然可期。

　　天气和库存变动因素

　　进入12月份以来，受寒冷空气的影响，

原油价格一度走高至接近63美元的水平，但是12月中旬气温回暖，原油价格便一路走低，其中12月16日一天之内就下跌1.84美元。可见天气是决定短期

能源价格方向的主要因素。未来短期内原油价格仍需密切关注美国取暖油消费主要地区的天气变化。如果真如全美气象服务机构预报那样，美国1月至3月的气温高于正常水准，那么取暖油消费将大大降低，将可能拉低原油价格。而炼厂由于前期被要求推后定期检修，现在炼厂开始提前进入春季检修，因此开工率将受到影响，而原油价格则会在天气和供给两个方向的作用力下保持震荡格局。

　　天气的变化直接影响到库存，库存则是影响短期能源价格走势的又一重要指示器。美国能源部公布的原油库存数据已经连续三周出现增加，从11月中旬的317.6万桶增至12月9日的322.5万桶，库存增加在天气寒冷的时期造成价格的逆向波动，在天气转暖的情况下则加剧油价下跌。从EIA的统计数据可以看出，自1949年起至2004年，美国商业原油库存平均水平在289.2万桶的水平，实际上从上世纪70年代开始，美国的商业原油库存水平就进入了高位水平，1970年至2004的平均水平则为310.7万桶。虽然美国库存处于历年来的高水平上，但库存的任何变化都对市场产生很大影响，足以显示市场投资者的心理承受能力已经非常脆弱。

　　明年原油的供需状况分析

　　从基本面供需角度来看，明年价格出现大幅下跌的可能性不大。明年的供需缺口有可能扩大，供需关系仍然非常紧张。

　　2006年美国经济有望持续增长，日本和欧元区经济逐渐复苏，再加上发展中国家的经济增长，全球经济的发展将有望保持健康发展势头，虽然各国都在广泛倡导节约能源，但成效如何还要有待时日，新能源的开发和利用则需要更长时间才能实现减少原油需求的目的。因此未来对原油的需求预计仍会高涨。根据国际能源机构IEA的预测，2005全球日均原油需求量为8340万桶，而明年全球日均原油需求量将增长180万桶到8520万桶的水平。而对应地，目前

欧佩克的原油日产量一直维持在3030万桶，几乎所有欧佩克成员国都在超配额生产，是25年来的高点；而非欧佩克国家2005年日均石油供应量预计为5020万桶。明年非欧佩克国家的日均石油供应量将增长140万桶，达到5160万桶。即使欧佩克国家控制日产油量超过2800万桶限额水平，除非欧佩克国家日供给量能够继续3000万桶以上，供需之间的缺口将会进一步扩大。虽然2004年全球石油投资为1500亿美元，部分原油投资将于2006年形成新的产能，但全球石油生产已近高峰，供给很难有大的增长。现在OPEC已经暗示他们将在1月底的会议上重新审视供给/需求发展状况，进而调整他们的产量。OPEC作为石油生产国的联盟，所希望的是保证油价运行在全球需求不受影响的水平上，尽可能扩大出口量以使欧佩克组织成员收入最大化。如果需求弹性减小，那么减产提价对于OPEC而言是增加收入的捷径。另外，欧佩克为避免供应严重过剩，并不愿意投资扩大产能，这为长期内的供给紧张埋下隐患。供需缺口可能进一步扩大。因此，长期来看，原油市场依然看多。

　　近期CFTC非商业头寸持仓分析

　　在过去几周中，为市场所关注的石油市场中基金净持仓开始缓慢回归中性，不过原油的空头持仓仍然巨大。上周基金空头持仓量超过29000手，与之前一周相比几乎没有发生变化，本周截止12月20日的基金空头已经出现较大减仓，净空头已经减少到16991手，而总的空头头寸减少了3万手左右至137409手。原油空头继续占优，预示着将来存在着较大的空头回补风险。随着基金看空思维逐渐减弱，原油反转行情也许正在酝酿之中。

　　从技术角度来看，自9月以来原油价格处于下行通道中，不过从长期的走势来看，原油价格仍然处在上行通道中，短期内支撑位在57美元附近。短期内预计保持震荡格局，而长期内仍然看多。分析图表如下：

　　经易期货研究中心 刘馨琰