沪胶短期高点将至长期上涨趋势不变

　　□平安期货　王兆先

　　周一沪胶放量上涨，其中Ru0604放量收出大阳线，大有突破前期高点之态势。但通过对公开数据所做的综合分析，笔者认为沪胶在明年3月前直接突破创新高的可能性并不大。

　　长期上涨趋势不变

　　虽然天胶是一种可再生资源，然而，由于天胶应用领域发展速度远大于天胶产量增长速度，导致天胶供应一直朝着偏紧趋势发展。为了比较天胶市场供应紧张程度，笔者定义了橡胶(或天胶)新增资源供应宽裕度的指标，其计算公式为：橡胶(或天胶)新增资源供应宽裕度=橡胶(或天胶)新增资源/轮胎产量。

　　附表是2000年以来每年9-10月国内橡胶新增资源及市场供应宽裕度对照表。从附表可看出，就橡胶(含天胶和合成胶)来说，其供应宽裕度呈现递减态势，2000年9月宽裕度为272.13(单位为吨橡胶/万条轮胎，下同)，到今年10月宽裕度已下降到157.54，即轮胎企业2000年9月生产1万条轮胎时，当月市场上有272.13吨的橡胶可供其采购，而目前可供其采购的量仅有157.54吨，减少114.59吨，降幅达到42.11%。如果考虑到天胶与合成胶使用比例从2000年45:55下降到2003年37:63，则下降幅度高达52.40%。而根据表1中天胶新增资源宽裕度计算则下降了54.13%，这说明轮胎中天胶使用比例有可能已低于36%。可见，目前天胶供应要比几年前大为紧张，今年天胶价格创出历史新高是一种必然，资金推动只是顺势而为。

　　导致天胶供应紧张不断加剧的原因是种植土地供应的刚性以及轮胎消费量增长的高度弹性。由于土地供应呈现刚性，价格无论多高，天胶供应量也只能通过提高单产和降低轮胎天胶含量的方式解决，其增长幅度是有限的。而对于轮胎来说，由于

汽车价格大降，导致其需求大增，轮胎需求也因此而大幅增长，从而导致橡胶或天胶的供应紧张一直不能缓解。

　　短期维持高位整理态势

　　但短期看，橡胶新增资源宽裕度已从5月138.36回升到10月157.54，而天胶新增资源宽裕度也从5月54.43，回升到10月71.27，说明短期呈现供应缓和趋势，尤其是今年9月时，由于新增资源增幅较大以及轮胎产量意外下降，导致橡胶和天胶新增资源宽裕度分别大幅回升到193.65和89.62，因此，9月以来产销区库存都出现明显的增加。

　　从天胶产销区价格看，销区相对产区价格基差已发生质变。根据农业部农垦局每月发布的天胶市场动态中的数据，7月海南SCR5均价15892元，上海市场均价16124元，销区相对产区升水231.6元，9月时仍维持升水203.8元，但11月数据显示，海南SCR5均价17595元，上海均价17148元，销区相对产区已大幅贴水447.6元。而海南SCR5成交量，7月13277吨，9月17385吨，到11月成交仅913吨。但目前海南天胶库存已回升到较高水平，这说明海南11月成交属于清淡而非供应减少。国外天胶产销区价格也存在类似现象，11月日本20标胶价格相对产区价格虽有23美元/吨升水，但已从前期约300美元升水大幅回落。

　　根据上面分析，笔者倾向于认为，尽管从长线角度看，天胶仍有一定的上升空间，但短期看，在2006年2月前沪胶价格有可能维持高位震荡后小幅下挫的走势，短期内直接突破创新高的可能性并不大。

　　(

证券时报)