豆市展望：豆市继续释放冲高动能

　　本报特约作者  刘伟  发自上海

　　大连豆粕自从底部反弹以来，在高额成交量的配合下，最近一直是国内期货市场的明星品种。

　　大连豆粕继12月16日当周成交量达到336万手之后，上周再次刷新前周成交量记录， 达到412万手，而这些成交大部分集中在0605一个合约上面。本文将从大连豆粕市场以及CBOT市场的量仓结构，探讨近期豆粕走势的方向性。

　　首先，从大连豆粕市场看，如果在一个阶段性涨势中，有持仓量和成交量双双增加的配合，那么我们对这波涨势就会更加肯定，多头对持仓就更加有信心，而这恰恰就是当前大连豆粕市场的状况。大连豆粕在触及阶段性底部之后，总体持仓从近18万手起持续增加，收盘数据最多增加至上周三的29万手；之后虽然出现略微减少（这其中的减仓也有特殊的原因，即部分资金在CBOT豆类市场进入圣诞假期前出现的固有的减仓现象），但上周五收盘仍然保持在27万手。

　　从底部以来增仓11万手（目前仅仅是减少2万手），这其中反映的问题就是虽然期间经历了大量的换手，但很清楚的一点是，新空资金并没有全部认赔。只要持仓仍在继续增加，乃至只要没有出现大幅的减仓，那么当前的行情就没有结束，也就是豆粕还有向上的空间；具体到空间有多大，我们就需要看何时出现大幅减仓。

　　其次，从CBOT市场来看，基金净持仓在价格底部往往对走势的反应有所滞后，2004年顶部基金的巨量多单和2005年初基金在底部的巨量空单已经可以说明这个道理。今年11月末CBOT大豆在触及底部之后，基金像去年一样仍然在增持空单，这也导致根据基金持仓变化来操作的投资者遭受损失。在经历近段时间以来的净空持仓后，截至12月20日一周，基金结束前一周净空单高达12522张的状况，开始持有CBOT大豆期货净多单6247张，从当前的市场价格来看，其净多还在继续增加之中。这一点说明基金对后市的看法开始有所改变。

　　当然笔者关注的不仅是基金净持仓状况，还包括CBOT大豆总的持仓兴趣。从上图我们可以很直观地看出每一波上涨都伴随着持仓兴趣的扩大。而当前的CBOT大豆总体持仓兴趣仍在缓慢增加之中，这就说明该波涨势还没有结束，但同时增仓速度有所减缓，说明上涨节奏将有所缓慢。

　　以上只是从量仓结构的角度来谈豆类市场状况，从持仓结构我们得到的一个结论就是，当前的行情还没有结束。

　　当然，对一个市场走势的判断，不能只是根据量仓结构来分析，还有一个最重要的价格因素。经过了近期的大幅上涨之后，基本面的消息开始有所匮乏，使得价格难有大的波澜，但从几次回调下方均获得良好支撑看，后市仍有冲高动能。

　　大连豆粕0605合约在大量获利平仓盘下，2400一线作为两条压力线的汇聚位置，反弹后短期在此受压是非常正常的；周线图表上，CBOT大豆3月合约同样受到了30周均线的压制，但CBOT大豆几次下试季节性低点都没有有效突破，就说明在当前阶段下方没有空间。

　　操作上，结合价格、成交量、持仓量三个因素，只要CBOT大豆3月合约不破590美分，也就是缺口位置始终起到支撑作用，并且CBOT和大连豆粕市场持仓不出现大幅减少，那么我们就一直保持不去做空的思路，短线逢低做多仍然是主要操作方式。

　　《国际金融报》(2005年12月27日第七版)