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因西方年假，LME市场今天处于休市，沪铜主要合约价格上涨都超过了1000元。在没有LME电子盘对照的情况下，铜价比值也因此大幅度攀升。之前沪铜因为国储拍卖的原因使得国内铜价比值极度偏低至8.5水平，但同时也使得11月份进口量出现大幅下降，这与国内铜价工产量保持旺盛之间是不想匹配的。虽然国储抛铜在某一阶段对国内价格起到了抑制作用，但同样也埋下了因进口下降而出现的供给短缺隐患，铜价比值的恢复也只是时间上的问题。当国储在第四次拍铜失利而没有继续在国内市场释放库存的时候，国内铜价出现连续补涨行
情也就在情理之中的事情。在笔者来看，铜价比值的变化与铜价趋势之间并没有紧要联系，而趋势性上涨加上补涨则使得沪铜表现尤为突显罢了。铜价上涨的本质还在于趋势上的问题，因为市场的持仓和库存矛盾并没有改变。在上周五，COMEX近月合约的强劲表现就说明了这个问题。在笔者来看，铜价在技术上正处于加速上涨阶段，这也是行情中的最重要构成部分。操作建议，LME铜市继续持适量多头头寸。
套利机会分析
1、 跨市套利分析
月份 1月 2月 3月 4月
SH ￥ 42300 42200 41680 40680
LME$ 4579 4528 4470 4399
比值 9.238 9.320 9.324 9.248
前值 8.999 9.069 9.111 9.161
以人民币汇率8.08计算，中值参考9.35
远期比值大于9.55初步具备正向套利价值
远期比值小于9.15初步具备反向套利价值
变动特点：沪铜强劲上扬，由于LME市场休市铜价比值强势上升
操作意见：2、3月份考虑减量持有反向套利头寸
2、跨月价差结构
2005-12-26
月份 1月 2月 3月 4月
价格 42300 42200 41680 40680
1月价差 100 520 1000
2月价差 620 1520
3月价差 1620
2005-12-23
月份 1月 2月 3月 4月
价格 41110 40940 40600 40220
1月价差 170 340 380
2月价差 510 720
3月价差 890
投机操作建议，可继续持有多头头寸。
（杨文虎）
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