中大期货：12月26日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆、豆粕缩量整理，行情仍存在向上创出新高的可能，密切关注收盘时五日均线对期价的支撑，手中多单离场之后暂以观望为宜。棉花振荡整固，短期604合约支撑位上调至15200一带，多单持有。小麦有调整要求，但多方护盘迹象明显，下跌若被控制在10点以内，则仍然不宜沽空。沪铜补涨序幕来开，预计后期市场还有高点。沪胶新一轮上涨行情有望展 开，继续持多跟多操作，中线目前志在长远。燃油资金洗盘，603合约3000整数关经过反复试探之后支撑较好，短期阶段性反弹行情有望来临，可试探性买入。玉米突破，持多。

　　热点评析

　　『大豆回调将至』

　　连豆周一横盘整理，5月合约高位小幅减仓近7千手，显示在2760一线期价遇到阻力，高位的持续缩量说明买入动力不足，后市回调的压力越来越大。

　　基本面上，前期

禽流感大规模爆发已经严重打击养殖业信心，虽然目前禽流感已得到控制，但是家禽的数量减少是不争的事实，同时春节到来牲畜的集中宰杀，使得豆粕的消费将会减少，补栏只会发生在节后，所以近期基本面对期价稍稍利空。

　　从技术的角度分析，目前5月合约期价处于前期2704-2770的密集区，所以期价一举突破此价区的概率不高，结合近日的盘面，而且短线时间周期也指出在12月29日是一个低点，所以据此预计后市回调的概率较高。

　　鉴于以上的分析，建议投资者多单出场，等待回调，激进的投资者可以考虑小单量沽空，止损设在2770。

　　『天胶中线继续看涨』

　　周一国内天胶市场中幅上涨，终盘收于较高价位，市场交投重心有逐步向远月转移迹象，其中主力3月合约成交量较上一交易日明显放大，持仓量则较上一交易日有明显减少，今日国内市场主力3月合约成交75006手，持仓量较上一交易日减少3876手。东京胶市场今日呈现区间波动走势，图表上看,东京市场短线可能仍会存在反复以夯实底部，中线可继续看涨。

　　相关基本面背景上变化不大，一段时期内供应紧张问题仍然突出，特别是国内目前已经进入停割期，东南亚依然受雨季困扰，问题在于目前东南亚市场雨季影响多大，从目前掌握的情况来看，问题不容乐观。

　　从图表面上来看(以主力3月合约为例)，今日期价依然受阻于18200阻力一线，短线可能会有反复，但是并不妨碍继续上涨步伐。

　　原油市场近期有所企稳，这对胶市形成支持，由于冬季即将来临，对于取暖油的炒作会逐步升温，后市油价仍存在回升机会，对胶价的支持将会一如既往的强劲。。

　　近期操作上需要关注的要点集中在：东京胶的整固力度，国内市场后续月份增仓的可持续性，操作上，逢低买入依然是中线操作思路，短线需关注的几个点位：3月上方18170，下方17780。

　　国际瞭望

　　＜中国经济焦点＞GDP调升但结构未根本改变,宏观经济政策将保持平稳

　　 中国将2004年国内生产总值(GDP)调升了16.8%,经济学家们普遍认为这是一个正面的事情,将促进中国在世界经济格局中地位的进一步提高,但由于经济增长中的结构格局并未因此做出很大的改变,中国的经济政策将继续保持平稳.他们并称,虽然数据调整后中国的经济增长较之以前更加均衡合理一些,可持续性进一步增强,但是投资和出口驱动的经济增长方式并没有明显改善,经济中的结构性问题依然严重.

　　中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为,"经济普查结果对于许多中国当前的宏观政策基调,并没有明显的改变.扩大内需依然应当成为下一阶段进行增长动力转换的重点."中国国家信息中心专家委员会委员高辉清称,由于中国经济比过去更健康,国际上对于人民币升值的压力理所当然应该更大,但影响的效果可能非常有限."目前的调整体现经济结构的改变只是程度的改变,而不是方向的改变,(中国)还没有达到靠内需发展就能支撑经济发展的程度,汇率政策不可能因此作出大的变动."中国国家统计局周二公布,经过修正的2004年GDP现价总量为15万亿(兆)9,878亿元人民币,比去年原核算数据多增2.3万亿元,增加16.8%.

　　**国际地位料进一步提升**

　　　按照修订后的2004年的数据,中国已经超过意大利成为世界第六大经济体.渣打银行(中国)首席经济学家王志浩预计,到2005年底中国可能就会成为世界第四大经济体,排在美国、日本、德国之后,随后才是英国.高辉清认为,这次GDP数据的调整对中国提升国际地位是有好处的."从去年以来,中国的国际地位明显地感觉到上升,...(这次调整)对中国未来在国际事务中发挥更好的作用奠定比较好的基础." 中国社会科学院经济研究所袁钢明表示,由于人均GDP的上升,中国可能会丢掉一些对于低收入发展中国家的照顾或特殊优惠政策,但也因此可能加入一些发展水平较高的圈子,在进行一些以实力取胜的谈判,以及规则的制订时,份量更重."(这)对中国来说利大弊小,更加有意义"高辉清认为,中国在国际政策协调方面的空间因此增大.过去很多人觉得中国的外贸依存度太高,经济过分依靠外需,"现在看来,我们的经济并不是完全依靠外需来拉动,外贸依存度缩小很多,因此指责(中国)的理由不会那么充分."

　　**扩大内需政策不会改变**

　　　中国这次经济普查数据的一个重大亮点就是提升了第三产业的产值.2004年中国第三产业增加值为65,018亿元,比原核算数据增加21,297亿元,占GDP比重由31.9%上升至40.7%.虽然第三产业与消费的关系很紧密,但是专家们表示,这并不表明中国消费需求薄弱的情形有所改变.中国国家统计局长李德水也在发布会上称,调整后最终消费对于GDP的贡献由以前的36.3%提升为37.8%,仅上升1.5个百分点.

　　　袁钢明称,"第三产业投资相对来说比重低一点,但是有的第三产业,比如高科技行业,投资更厉害,...投资过强、过重的问题没有改变."里昂证券亚太地区首席经济学家韦卓思认为,虽然投资占GDP的份额略有下降,但经济运行的恶性循环还会继续:工业生产产能过剩的问题愈发严重,导致企业盈利能力下滑,接下来一两年投资下降,导致经济增长放缓.

　　袁钢明认为,这次调整肯定不会对中国发展内需的既定政策产生影响.而中国国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪表示,第二产业占比的下降也显示了中国工业增长方式转变的方向."(工业)量的扩张不是我们的主要任务,重要的是提高工业的竞争力和工业增长的质量和水平."。

　　新闻聚焦

　　『财经类』中国人大常委会将审议废止农业税条例的议案

　　 新华社周六报导,中国十届全国人大常委会第十九次会议将审议全国人大财经委关于提请审议废止农业税条例的议案,实施近50年的农业税条例有望废止.报导援引全国人大财经委副主任委员刘积斌的话称,初步统计,免征农业税、取消除烟叶外的农业特产税可减轻农民负担500亿元人民币左右,2005年已有约8亿农民受益.中国政府2003年宣布实行减免农业税试点,目前财政部已经决心让原定五年减完农业税的战略构想提前实现.截至目前,全国免征农业税的省份达28个。

　　『财经类』安监总局铁腕力遏矿难 4000非法煤矿非关不可

　　近日，在国务院新闻办召开的新闻发布会上，国家安全生产监管总局与监察部联合就近期发生的6起煤矿事故的处理情况向媒体通报。与以往不同的是，会场气氛十分凝重，媒体对国家安全生产监管总局局长李毅中的出席显然抱有“很高的期望”。4000个非法煤矿非关不可。在将近一个多小时的新闻发布会上，李毅中总是紧锁眉头。在监察部官员通报“官煤勾结”清理、矿难中存在的瞒报等情况时，李毅中补充到：“有些煤矿本身就是滋生事故的事故源，应该关闭，而有些煤矿主却安全意识淡漠，思想麻痹。”李毅中强调，“最典型的就是黑龙江七台河11月27日发生的事故，那个矿长竟然连国务院的《特别规定》都不知道”。时隔近一个月后，提起此事的李毅中仍然掩饰不住内心的愤怒。他说，“4000个非法煤矿非关不可”！“官煤”勾结是矿难发生的深层原因。让李毅中愤怒的不仅仅是那些无视矿工生命的矿主，还有那些与矿主勾结的地方官员。他认为，这也是矿难频频发生的另一个深层次的原因。据监察部官员透露，从10月底到现在，清理国家机关工作人员和国有企业的负责人，登记的有4878人，比上一次公布的增加了300人，其中国家机关工作人员是3621人；登记入股的资金是73724万，上次是6.53亿，已经撤资的是5.6249亿，占登记入股资金的76%多，已经上缴收益的有144人，金额有950多万。李毅中指出，有些地方官员，不仅“官煤勾结”，而且为事故背后的腐败充当了保护伞。另外，还有些地方官员，出于经济利益的考虑，在整顿关闭煤矿这项工作中态度不坚决，措施不得力。一些安监部门、煤监部门和一些行业管理部门工作不落实不到位，也是煤矿事故多发的一个重要原因。在李毅中看来，遏制矿难的发生，对政府官员的权力约束机制一定要建立起来。煤矿安全要有治本之策。那么如何遏制当前煤矿等重特大事故多发的势头？李毅中说，安监总局采取七项断然措施，一是所有的煤矿，包括国有重点矿必须认真排查隐患。二是12999个煤矿停产整顿。三是关闭经整顿仍不合格的煤矿，全国至少关闭4000个。四是规范所谓资源整合，严防用整合来逃避、拖延关闭。五是对国家重点项目要加强监管，其他一些煤矿的技改、基建、扩建项目暂时停止施工，由地方政府重新复核。六是继续治理瓦斯，严禁超能力、超负荷、超强度开采。七是把责任落实到县、乡煤矿，严格追究责任。发布会结束之后，李毅中在工作人员的护驾下匆匆离去，然而，就在他离去的那一刻，他又回过头来对记者说，“我要说一个你们没有提到的问题，就是治理煤矿行业安全问题要有治本之策。我们要让人民群众认识到政府不仅仅是就安全抓安全，就事故处理来抓事故”。

　　『农产品』国际大豆市场动态简报(12月26日)

　　1、周五，美国CBOT相关农产品期货以及棕榈油期货收盘情况：

　　大豆1月份合约(2006年)收盘：613'0美分，涨跌：0'2美分/蒲式耳

　　豆油1月份合约(2006年)收盘：21.28美分，涨跌：-0.12美分/磅

　　豆粕1月份合约(2006年)收盘: 203.4美元,涨跌：-0.2美元/短吨

　　小麦1月份合约(2006年)收盘: 334'4美分,涨跌：3'6美分/蒲式耳

　　玉米1月份合约(2006年)收盘: 214'0美分,涨跌：1'2美分/蒲式耳

　　棕榈油1月合约(2006年)收盘: 1403林吉特,涨跌：5"林吉特/吨

　　2、日本计划对来自加拿大油菜籽展开检测，看它是否含有美国农产品生产商孟山都(Monsanto)公司发展的未经批准的转基因(GMO)油籽。日本卫生部一个官员周五称，加拿大船货可能被转基因抗草甘膦油菜籽RT73污染，日本还未批准该品种用于人类消费。日本对进口未经批准的GMO作物持零容忍政策，含有GMO成分的作物的进口商必须销毁它们或将其返还给出口国。

　　3、据代卖国内种植园内所产棕榈油的经办处官员称，周四印尼Astra Agro Lestari公司在拍卖会上售出3,000吨毛棕榈油(CPO)。PT Sari Dumai Sejati公司买入500吨，廖内当地交货，成交价为3,550卢比/千克。

　　4、《油世界》称，欧盟25国令人惊骇的油脂需求升势主要是由菜油和棕榈油满足的，这两种油的市场份额均在扩大。2005/06年度10月/9月菜油用量预计可达610万吨，占17种油脂消费总量的24%。与此相比，10年前只有290万吨或17%。本年度棕榈油用量预计为475万吨，相当于19%，对比10年前分别为180万吨或10%。相反，近期豆油市场份额停留在10%(对比1995/96年度12%)，本年度葵花籽油市场份额降至11%(对比13%)。

　　5、中央统计局(BPS)称，预计今年印尼大米大米、玉米和大豆产量将上升。该国未去壳大米产量预计为5397万吨，比去年增长1.17%获89万吨。今年玉米产量预计可增长44万吨或3.35%至1201万吨，大豆产量增长4万吨或5.06%至79万吨。

　　6、《油世界》称，阿根廷已在罗萨里奥港建成了极具竞争力并迅速成长的大豆压榨工业。随着每日可压榨1.2-1.4万吨大豆的极大型压榨厂的建成，阿根廷压榨产能已经以异常步伐提高。阿根廷大豆压榨得到史无前例的发展，压榨量达到1995年的三倍以上。我们预计2005年阿根廷大豆压榨量为2850万吨，2006年将进一步增长。

　　7、以下是12月22日美国港口30天内交货的美国1号黄大豆出口报价(单位 美分/蒲式耳):

　　港口 报价 与昨日变化

　　路易斯安那湾港口 670.75-672.75 上涨4.25-3.25

　　大湖区托莱多港 596.75-601.75 上涨6.25

　　大湖区芝加哥港 599.75-604.75 上涨6.25

　　大西洋沿岸诺福克港 613.00 上涨6.00

　　8、巴西外贸部的数据显示，12月第3周巴西大豆及制成品日均出口额为2121.1万美元。12月前三周的日均出口收入为2987.8万美元，比11月的3669.4万美元低18.6%。

　　9、位于南里奥格兰德省的巴西国家气象协会分支机构周三称，该省豆农将在1月至3月期间获得正常的降雨。这是在大豆贸易商及巴西南部大多产区豆农正在对天气进行担忧时出台的消息。预测巴西北部、东北部和西北部大豆产区1月份降雨量将达到正常水平。2月份北部降雨量将可能低于正常。东北部地区3月份降雨量可能高于正常水平。

　　10、阿根廷大豆周五连续第二个交易日收盘持平,在圣诞假期前场内难觅买家.在主要的粮食出口港罗萨里奥,大豆价格持平于每吨530披索(合174美元).成交量微降至25,000吨,周四为30,000吨。

　　『农产品』当前国内玉米市场价格全面上涨

　　玉米价格普遍上涨10～20元／吨。

　　除山东、河北、河南地区的玉米价格略有下降外，其他大部分地区玉米价格每吨(下同)均上涨10～20元。华北黄淮地区玉米产量比上年度增加较多，特别是华北地区比上年度增加500万吨左右，所以，价格上升阻力较大。截至12月20日，以二等黄玉米(14.5%水分含量)计算，山东地区玉米价格为1170元，河北地区为1100元，河南地区为1180元，均比上周下降10元。

　　广东地区玉米价格上周已经涨至1330元，但是港口玉米频频到货，本周到货大约为30万吨，所以将价格打压下来，目前又回归到1310元。

　　东北地区玉米价格普遍上涨。吉林地区饲料厂28%水分的玉米收购价格比上周上涨40元，为880元；黑龙江地区饲料厂28%水分的玉米收购价格上涨10元，为860元。大连港口玉米平舱价为1220元，上涨10元；锦州玉米船板价格为1220元，上涨20元。其他如江苏、湖北、安徽、福建等地区玉米价格一周内均上涨10～20元。

　　东北地区玉米价格上涨主要是由于当地农民惜售心理严重。目前，上年度的陈玉米基本售完，今年的新玉米销售速度明显加快。出口政策加快了玉米出口速度，提振了国内玉米现货价格。

　　预计后期国内玉米市场价格将以平稳为主，因为玉米价格继续上升还有一定的阻力。特别是春节前，市场需求恢复得较慢；东北地区又要遇到每年一次的春运瓶颈问题，大批玉米难以运出；华北黄淮地区玉米产量比上年度增加较多，库存充裕，价格压力较大。

　　『农产品』纺企：棉价涨得有点不明不白

　　22日隔夜的纽约期货在没有任何先兆和借口的条件下，突然发力上涨了100多点，打得国内的看空气氛“晕头转向”，业内分析导致这波“节前疯狂”的主因可能是：

　　1、国内89.4万吨关税内配额近两日可能要下来(按惯例，中国政府的政策总是先被国际一些棉商知道，而后才传导回国内)，纽约期货的涨绝非“空穴来风”，况且是在圣诞节即将来临的情况下；

　　2、由于大幅调整了2004年国家的GDP，传言国家统计局也将修正2004年国内的纱线产量，而且调涨幅度会比较大，导致国际棉商对中国的供需缺口期望拉大，370万吨的上限已被突破，进口400万吨并非“一厢情愿”；

　　3、国际上一些基金的发力拉拽，从上周就有大量的基金渗入纽期，做多的力量已明显加强，只是由于中国方面迟迟没有露出缺口，发放配额的意思，投机资金找不到撕开“保护网”的借口；

　　4、从金融方面讲，由于美联储连续加息，致使大量的热钱流入纽期，棉商和散户受到来自基本的怂恿，加上自已利益的推动，不可能不弱势而上。

　　对于国内期货今日放开双脚跟在纽期后面的疯涨，业内大呼看不懂的占到多数，部分棉纺企业认为，国内撮合、期货23日的反弹价位短期内难以得到支撑和确立，同时对国际棉价的迅速上涨表示了担忧(按惯例，每年的圣诞节后国际棉价都呈现全面启动，一路冲高的现象)，而截至今日，不仅5—40%配额外滑准关税配额没有消息，连人人皆知的89.4万吨1%关税的配额也没消息，纺企对此颇有微词，难道非要等到国际棉价涨到13000甚至14000元/吨才发放配额，才算对国内棉农和轧花企业有一个明确的交代，用高成本来换站在同一竞争水平线上值吗？纺企认为：

　　1、 输欧、输美纺织品出口配额的增长幅度要远远低于国内棉纺产业规模的扩张速度，因此2006年内销仍是“重头戏”，为一个订单争得“头破血流”的事会经常发生。

　　2、 国家对纺织业的宏观调控到了“骑虎难下”的时候，宁可冒“翻车”的危险，踩刹车的力度不会放松，因为从水泥、钢铁等行业看，一旦挂到“1档”，整个产业投资将出现报复性反弹。

　　3、 调整产品结构势在必行，23日涤纶短纤、粘胶短纤同国内三级棉的差价分别达到4000元/吨和1700元/吨，从降低成本、规避风险的角度看，增涤减棉是一种无奈的选择。

　　4、 人民币升值的压力并没有减轻多少，而欧盟普惠制的取消又给出口的路设了道“坎”，再加上其它国家随时都可能出台的限制措施，2006年我国纺织企业仍将处于一个“四面堵截”，出口形势难说乐观。

　　『工业品』铜铝比价高企 铝消费需求增加

　　今年6月以来，全球铝价结束了约1个月盘局进入上升周期。11月底以来，国内电解铝 进入了加速上涨阶段，铝价大幅上涨。虽然氧化铝价格上涨以及国内宏观调控对电解 铝产量的抑制，是导致国内电解铝供需趋紧的重要因素，但从经济效益角度分析显 示，铜铝比价高企，已经导致铝消费需求出现明显增长。笔者认为，铝的性价比增 加，是导致铝价向上突破的最基本和最深远影响因素。铝在电力输送领域比较优势增加。2003年之前，铜价和铝价保持着1.05-1.30的比例关系，而目前铜价与铝价比例 已经上升到2左右。铝是一种良好的导电材料，铝的导电能力虽然只有铜的60%至 70%，但密度只有铜的1/3。以传导等量电流而论，铝的导电截面积大约是铜的1.6 倍；在传导等量电流的情况下，铝的质量只有铜的一半。也就是说，当铜价是铝价的2 倍时，如果按照传导等量电流模式建设输电网，则使用铝的短期(电网建设)和长期(输 电)经济效益与使用铜是等价的。可见，在铜价拒绝下调情况下，宏观经济中比较效应 将刺激铝的使用量增加。铜铝比价变化，导致铝在电力输送中使用量变化参见表中所示。从表中可以看 出，在2005年5月前，每万公里电力电缆产量的形成，市场上需要提供的钢芯铝胶线产 量总体呈现下降趋势。最高从2002年每万公里电力电缆对应的2603.06吨钢芯铝胶线， 下降到今年前5个月的696.23吨钢芯铝胶线。但截至2005年8月，每万公里电力电缆对 应的钢芯铝胶线产量已经回升到1040.77吨，增加了389.6吨/万公里。如果明年电力 电缆产量增幅为6%，则电力电缆年产量将达到约740万公里，对钢芯铝胶线新增需求 量将达到28万吨。如果每万公里电力电缆产量对应的钢芯铝胶线产量回升到2004年水 平，则对钢芯铝胶线需求量增量将达到45.48万吨。可见，在铜价与铝价比例达到2 后，铜铝在电力电缆行业中的消费量将发生铜减铝增的变化。建筑业用铝比例增加一般来说，投资者主要关注的是铝在导电方面的替代，而对于其在建筑领域中的 替代关注度则相对较小，尤其是很少关注原油价格上涨对铝需求的影响。在建筑领域 中，铝被广泛用于门窗上，在这方面替代品主要是木材和塑料等。在塑料中，与铝有 较强关联或替代性的是聚氯乙烯。由于聚氯乙烯成本低廉，产品具有自阻燃的特性， 故在建筑领域里用途广泛，尤其是下水道管材、塑钢门窗、板材等用途最为广泛。生 产聚氯乙烯的原料乙烯是原油提炼产品，其价格与原油价格保持高度联动性。理论上，在建筑业中，铝和替代品价格运动方向应该保持趋势一致性，铝价上涨 应该刺激塑料(或其原料聚氯乙烯)价格上涨。但2004年8月以来，两者价格的这种联动 性被打破。聚氯乙烯价格从去年8月的每吨9300元下跌到今年5月期间的每吨6000元， 下跌幅度为35.48%。而LME综合铝的价格，同期则基本维持不变，2004年8月平均价 在1702美元；到今年5月，月均价为1752美元，上涨幅度为2.93%。虽然聚氯乙烯产 量大幅增加，是导致其价格大跌的重要因素，但数据显示，建筑行业中铝材使用比例 增加，也是导致铝价上涨的重要因素之一。根据国家统计局统计数据计算可知，2004年1-10月，建筑业固定资产完成每亿元 对应的全国铝材产量为6037吨，但2005年1-10月数据显示，所对应的铝材产量已经上 升到7742吨。也就是说，今年建筑业固定资产每完成1亿元，铝加工行业需要多生产 1705吨铝材供应市场。按照今年1-10月建筑业固定资产完成了615.72亿元计 算，2005年建筑行业对铝材需求新增157万吨。这一现象显示，随着居民收入水平提 高，人们对铝合金门窗需求呈现出更大刚性，对美观和耐用的嗜好或敏感度，远远超 出了对价格的关注。而一旦这种消费心理形成，将在相当长一段时间内保持其惯性。 也就是说，铝合金在建筑业中的使用比例将继续呈现放大态势。从上面分析可以看出，铝的需求已开始进入增长阶段。这种增长趋势因其惯性预 计将维持相当长一段时间。因此，从中期看，沪铝仍有较大上涨空间。

　　『工业品』埃克森美孚：全球能源消费量25年后将增加60%

　　美国石油巨头埃克森美孚公司日前在其《全球能源展望年鉴》中预测，全球的能源消费量到2030年时将增加60%。总部设在休斯敦的埃克森美孚公司计划编制部门主管杰姆?斯佩林在介绍全球能源前景时说，全球能源日需求量到2030年时将从2000年的2.05亿桶石油当量增加到3.34亿石油当量。斯佩林补充说，全球石油和

天然气消费量在今后25年内每年将分别增加1.4%和1.8%，其中大部分油气消费量的增加将发生在发展中国家。