创元期货：12月26日期市早盘及时评

　　平台整理后 期价有望向上冲击

　　行情回顾

　　国际市场铝价一直都保持平稳，期价一直维持在2200美金水准的平台强势整理，但是我们目前看到由于本周面临LME市场在圣诞节休市的问题，以及目前的基金清算等等问题，市 场在这个时候多数并未选择方向，目前的行情到底会在05年底还是06年初出现转折，这都是市场的一个未知数。

　　国内市场的金属市场目前有个最耀眼的新星，那就是目前的铝，铝的成交量在本周相对于铜来说几乎是铜的成交的两倍之多，铜价在如此的高位，多数投资者已经望而却步，市场的交易重心一直都在铝的上面，这也就是目前铝变得非常活跃的主要原因，当然铝价的补涨也是目前投资者的关注的重点。

　　市场供应忧虑与目前的库存形成对比

　　我们看到前一段时间，由于

能源及电力问题，市场的供应出现了偏紧，市场的升贴水一直都处在升水之中，而且铝价也在这种背景之下，被基金快速拉升，但是我们也看到了由于期价的拉升，市场的隐形库存也因此出现了回流，市场的供饮忧虑与目前的库存增加形成了较为强烈的对比，但是我们注意到目前的市场在升水有所下滑的背景下，有所增加，但是期价却还是稳步在较高的位置，市场的供应还是支撑期价。

　　黄金在回调后继续上涨为金属市场带来动力

　　我们注意到上周由于黄金的高位回调，基本金属市场铝铜均出现了回调走势，黄金市场目前对金属的联动性在最近金属牛市阶段表现的非常强烈，金属市场往往回跟随其走势，尤其是目前的市场对通货一直都保持着较为敏感时候。黄金的再次走高对于基本金属来说也是较强的支撑。

　　尽管现货价格上涨但是贴水扩大

　　本周现货价格一直在窄幅的区间内，市场在本周初由于下游接货并不活跃，令价格的回调，但是市场的跟涨意愿较强，大厂因此变得较为惜售，市场因此出现了较大幅度的反弹，但是我们看到目前的反弹力度并没有较大的力度，在反弹的同时，市场却同时也出现了

　　操作建议

　　本周沪铝出现了一波反弹，但是市场的上涨动能较为乏力，我们预计在20000元还是会有较大的阻力，市场有可能再次面临回调，但是对于伦铝来说，周末虽然恰逢圣诞，场内休息，但是电子盘还是出现了一波拉升，市场有望冲击2300美金。较大的贴水，市场目前还是缺乏下游的支撑。

　　沪铜成交量急剧减少，高价面前交易者望而却步

　　行情回顾

　　上周，沪铜先抑后扬，并未受LME和COMEX圣诞假期交易稀少的影响，继续创出期铜价格的历史新高，周一至周三呈高开低走，周四以及周五在主力多头的拉升之下，沪铜主力0603合约以40600元/吨的价格报收。但是投资者在历史新高面前，交易却显得越发谨慎，从沪铜指数来看，上海期货交易所全部期铜合约的总成交量已经连续4周下降，本周的成交量更是下降到了156430手，持仓量为117926手，主力合约的持仓量仅为41710主力多头很轻易的就能用很小的资金拉高铜价。

　　供应紧张仅是理由，金融属性主导期铜牛市

　　近几年来，由于美元持续贬值，传统的投资市场，如：证券、国债等投资回报率不高，导致大量资金进入了商品期货市场。不仅如此，对冲基金吸纳商品期货作为对冲工具运用，通过指数基金形式大量涌入商品期货。铜作为重要战略物资和工业原料，和经济兴衰关系密切。基金也把投资目标锁定期铜，导致铜价履创新高。

　　尽管国际权威机构CRU预计2005年铜的供给情况将较2004年大为好转，铜的供应缺口将会消失，但是在资金推动的情况下，铜价的下降将变得较难预测。

　　现货价格大幅上涨，带动TC/RC费用上涨

　　本周五，三大现货市场均价上涨200多元，接近41000元，其中上海华通收于41000元上方，广东有色最高达到41200元。国内现货/沪铜当月价差继续收窄，并出现小幅贴水。江西铜业与巴西CVRD公司将2006年的铜精矿TC/RC费用敲定在95美元/吨和9.5美分/磅，与南美Colahuas公司的TC/RC费用定在93.5美元/吨和9.5美分/磅。这一水平比2005年合同签订的80-85美元上升10%左右，但低于今年年中时的200美元。

　　国际市场上现货升水保持稳定在150美元/吨附近，市场的供应短缺问题仍然支撑铜价。库存虽然有小幅增加，但是对于目前情况，并未构成太大压力。

　　操作建议

　　从图形上看，沪铜本周五已经突破前期平台，一轮新的涨势已经展开，但是技术指标都已经在高位超买，伴随成交量和持仓量的下降，上涨的可能仍然值得怀疑，至少在1-2周内将可能出现一轮回调走势。建议持有多单的投资者在下周逐步出脱手中头寸。

　　创元期货 林玮清

　　国内棉花上方压力短期仍存

　　创元期货 乔良

　　本周美棉振荡走高，由于受到出口报告良好数据的提振，大量投机性买盘加之基金买盘的涌入，共同推升美棉期价走高。周末由于受到圣诞假期的影响，期价略微有所收低。最终主力3月合约收于53.50美分，上涨0.11美分，持仓则出现小幅增加。

　　郑棉本周冲高回落，在周一受到明年

纺织品出口关税取消，以及发达国家对于棉花出口的补贴取消的双重利多因素推动而出现大幅上涨。不过，其后由于外面并没有大的回应，因此国内期价连续出现高开低走局面，期价逐步走低。主力604合约最终收于15220。

　　现货价格，内外棉花走势差异显著

　　根据美国统计局消息显示：美国纺织厂11月份日消费原棉4871吨，较10月份修正后的5337吨/日低出8.7%，而月份间的日消费正常减幅在7%。美国本年度纺织用棉累计达到436531吨，同比减少5%。 截至11月26日，美国纺织厂和仓库总库存325万吨，同比多出18%。

　　国际现货价格近期持续走高，由于受到发达国家即将取消对于棉花出口补贴的影响，价格出现较为明显的上涨。根据粗略估计，如果美棉出口补贴取消，那么预计国际现货价格将有可能上涨最多5%左右。不过在外棉现货价逐步走高的同时，国内棉花现货价则难以出现较为明显的上涨。由于美棉取消出口补贴将从明年8月1日起执行，因此至少2006年上半年，国际棉价不会由于美国取消棉花出口补贴而大幅上涨。而国内由于目前市场供应较为充足，加之企业临近年关，资金压力较为明显，因此上方压力较为大，难以有效上行。

　　仓单继续稳步上行，但速度有所放缓

　　根据郑州商品期货交易所仓单周报显示：上周郑棉仓单总计上涨368张，达到2037张。有效预报方面，则稳步保持在近2000张左右的水准。由于目前现货价格难以向上突破，引起期货市场注册仓单的逐步上升。预计后期这一上涨势头将会继续维持，将会对期价产生一定的压力，不过具体的影响还有待市场的检验。

　　后期走势，美棉由于受到出口报告数据的支撑，期价在周四出现明显放量增长，周末由于受到假期平仓盘以及投机性抛盘的打压，期价出现一定走低。预计市场在未来几周将密切关注美国农业部的每周出口销售报告，以及中国的需求状况。国内方面，郑棉连续出现高开低走的局面，显示上方压力仍然存在，除非美棉出现大的改观，否则郑棉将继续维持区间整理状态。

　　沪油继续维持弱势振荡走势

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　　本周原油持续低位振荡，由于受到气象预报后期气温将逐步回升，以及库存继续维持高位的双重利多因素影响，期价难以上行。此外，由于圣诞假期的原因，市场对于后期走势仍表现出观望状态。最终主力2月合约收于58.30，上涨0.25美元，持仓则出现大幅下降，超过5.6万手。

　　上海燃料油本周跟随原油走低，期价在3000一线获得支撑，但是由于受到现货价格的压制，导致期价反弹力度极其有限。尽管周三出现一定反弹，但是尽上行至3058即遭受打压，最终主力603合约收于3001。

　　美国原油及取暖油库存均处于相应高位

　　由于有气象机构预测，美国东北部到下周一的天气预期要接近至高于正常温度，这导致

天然气期价出现大幅走低，间接拖累原油走低。此外，由于天气温度的逐步上升，导致市场对于取暖油的需求有所下降，这使得取暖油库存持续维持在高位，使得原油上涨遭受更大得阻力。

　　根据EIA库存周报显示，美国原油库存上周增加130万桶,至3.225亿桶,目前库存数量较一年前水准增加3,550万桶。由于原油库存处于历史高位，使得市场对于原油走势并不大看好，不过由于OPEC从现在起至1月的出口装船量将可能下滑30万桶/日，加之尼日利亚石油管线周二遭攻击后,壳牌推迟了每日逾30万桶的尼日利亚石油出口。缓解了原油的跌势。此外，根据库存周报显示，上周美国馏分油库存减少280万桶,至1.277亿,较去年同期高出约300万桶。 取暖油库存减少150万桶,报5,590万,较去年同期高出560万桶。

　　现货价格继续走低，使得沪油承受压力

　　由于受到原油走低，加之新加坡现货供应充足的影响，国内黄埔现货进口到港价格逐步走低。致使市场观望气氛更加浓重，尽管市场有部分补库需求企业入市询价，但是由于预期价格仍将走低，使得市场成交沉闷，加之目前并非燃料油需求旺季，因此多方因素均对燃料油现货价格产生明显压制作用。国内实际成交价格已经逐步逼进3150，这使得上海燃料油期价反弹受阻。

　　后期走势，原油由于天气温度逐步回升，市场需求有所减弱，加之目前主要油品库存处于相对高位，市场总体形势不容乐观。国内市场，由于现货价格持续走低，使得主力合约逼进3000关口，预计3000整数位具备一定支撑作用，下行空间可能较有限。