中大期货：12月21日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆、豆粕如期展开调整，短期多空争夺依旧激烈，后期行情演绎很大程度上将以振荡回落为主，投资者需耐心等待确认支撑。棉花主力604合约15100回抽到位，技术形态保持较好，按计划买进后持仓待涨。强麦605合约保持上升通道，战略沽空需挂高价格守株待兔。沪铜缩量振荡，在本轮期权到期之后，市场新的变化有待观察。沪胶跟随外盘回落调整，中 线继续看好，参考主力603合约支撑价位17400和17100，择机逢低买入。燃油605合约3000整数关可做为重要技术参考，近期有反弹预期，考虑少量短多参与。玉米中线多单持有。

　　热点评析

　　『伦敦铜短期依然有压力』

　　周二LME市场三个月期铜窄幅波动，场内杂交易中出现一波抛盘，因为市场担心年底前基金会结清部位。国内市场今日略有收低，主力3月合约今日成交减，持仓则继续增加，成交量全天11688手，持仓较上一交易日增加1208手。

　　技术面略显微妙，短期4500附近依然存在压力，期价存在回撤的可能性，但是中线意义上依然保持看涨格局，中线意义上较强的技术性阻力仍位于4680附近。下方短期的支撑则位于4340附近。

　　短期形态是行显现出收敛迹象，期价依然存在回档的要求，但是期望不可过大，目前期价不稳定性较强，震荡特征明显，故此操作上不可盲目追涨杀跌.

　　『CBOT再次收高　DCE小幅盘整』

　　受相关农产品涨势提振，CBOT玉米昨日再次收高。3月合约盘中冲破几个阻力位，一度最高至2.10点位，终盘收报每蒲式尔2.09-3/4美元，较前日结算价升0.01美元。综合考虑总体偏空的基本面，我们更倾向于把目前涨势归于基金技术性买盘推动的结果。由于技术指标RSI已明确显示超买，后市回调风险加大。

　　DCE玉米今日小幅盘整。主力C609合约继昨日盘中再创近十个月以来的新高1354元/吨，今日场内卖盘增多致期价回调，盘终收报1346元/吨，较前日结算价小减1点。从技术图表来看，期价仍高收于10均线以及21均线上方，因此后市还有一定上涨空间。不过,RSI指标显示场内超买，后市需谨防期价再次回调。基本面上，近日禽流感疫情逐步得到有效控制，且目前已临近春节，市场上玉米饲料需求复苏，各地现价坚挺对期价形成相当有利的支撑。综上，我们保持看多观点不变，待期价继续回调至1340点位以下，可考虑逢低作多。

　　国际瞭望

　　[世界经济形势] 2006年欧元区经济成长形势良好 ECB至少再升息两次

　　 根据一项路透调查显示,明年德国经济复苏且油价回落料将推动欧元区经济成长,令欧洲央行(ECB)至少再度升息两次.

　　本月对44位分析师进行的调查显示,今年年欧元区国内生产总值(GDP)将为1.4%,而2006将为1.9%,略高于上周类似调查1.8%的的预估,但仍低于约2.0%的趋势成长率.

　　最近经济数据表现正面,但分析师对经济复苏的持续能力持谨慎态度,并将对2007年经济增长预估值调降至1.7%.

　　巴克莱资本的尼科森称,全球经济强劲成长和欧元兑美元走贬支撑欧元区经济复苏,但他表示劳动力市场仍疲弱,经济不大可能加速成长.

　　“我们初次见到的是旺盛的外部需求开始推动内需成长,”尼科森表示.他预计2006和2007年欧元区经济增幅将分别为2.1%和1.8%.

　　“问题在于就业增长仍非常迟滞,因此经济复苏仍然对消费没有任何实质的推动.”

　　分析师称,在增值税(VAT)计划于2007年调升之前,对德国消费耐用品的需求的增升亦会提升明年的经济增长,不过当增税生效後,支出可能再度下降.

　　Nixon称,“明年表现将相当不错,但是随著进入2007年,全球经济增长放缓加上提高增值税的影响以及欧元升值,经济增长将再度陷入低迷.”

　　**全球利率趋升**

　　欧洲央行(ECB)继本月升息後,预计将以谨慎且稳定的步伐升息,下次升息可能在明年3月,届时央行将公布季度宏观经济预测报告.

　　预估中值显示,明年3月底欧元区利率将升至2.5%,第三季末将升至2.75%.2007年底欧元区隔夜附买回利率将升至3.0%,预估范围介于2.25%-3.5%.

　　Allianz/Dresdner Bank一分析师称,“近期经济数据显示目前经济足够强劲,是到该升息的时候了.但经济没有大幅增长,且没有出现严重通膨风险的迹象,因此货币政策应逐步趋于正常化.”

　　欧元区11月通膨年率为低于预期的2.3%,因一些欧元区国家能源价格下跌,薪资较为温和,至少目前来说,通膨仍高于ECB设定的2.0%目标上限.

　　该调查显示,第三季通膨降至低于目标上限的1.9%.

　　**经济复苏仍然脆弱**

　　欧盟执委会的官方预测为:欧元区明年经济增长略高于2.0%,也比调查中预估值略高一筹.

　　智库Ifo的调查显示,德国12月企业信心升至逾五年来最高水准;而企业数据的改善也促使法国国家统计局调高其2005年增长预估.

　　但有分析师称,欧元区经济复苏仍然脆弱--法国10月工业生产意外下挫更亮出警灯.

　　欧元区复苏很大程度上依赖于出口.而美国经济增长放缓、欧元汇率可能反弹均构成风险.欧元/美元年内至今已跌逾10%.

　　“我们仍然对增长前景持悲观看法,因为经济复苏到目前主要受出口和投资复苏推动,但这两方面到2006年将难以为继,“雷曼兄弟的休莫表示.他预计2007年欧元区经济增长率仅有0.7%.

　　新闻聚焦

　　『财经类』去年中国GDP调升但结构未根本改变 宏观政策将持稳

　　 中国将2004年国内生产总值(GDP)调升了16.8%,经济学家们普遍认为这是一个正面的事情,将促进中国在世界经济格局中地位的进一步提高,但由于经济增长中的结构格局并未因此做出很大的改变,中国的经济政策将继续保持平稳.他们并称,虽然数据调整後中国的经济增长较之以前更加均衡合理一些,可持续性进一步增强,但是投资和出口驱动的经济增长方式并没有明显改善,经济中的结构性问题依然严重.中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为,“经济普查结果对于许多中国当前的宏观政策基调,并没有明显的改变.扩大内需依然应当成为下一阶段进行增长动力转换的重点.”中国国家信息中心专家委员会委员高辉清称,由于中国经济比过去更健康,国际上对于人民币升值的压力理所当然应该更大,但影响的效果可能非常有限.“目前的调整体现经济结构的改变只是程度的改变,而不是方向的改变,(中国)还没有达到靠内需发展就能支撑经济发展的程度,汇率政策不可能因此作出大的变动.”中国国家统计局周二公布,经过修正的2004年GDP现价总量为15万亿(兆)9,878亿元人民币,比去年原核算数据多增2.3万亿元,增加16.8%.

　　**国际地位料进一步提升**

　　按照修订後的2004年的数据,中国已经超过意大利成为世界第六大经济体.渣打银行(中国)首席经济学家王志浩预计,到2005年底中国可能就会成为世界第四大经济体,排在美国、日本、德国之後,随後才是英国.高辉清认为,这次GDP数据的调整对中国提升国际地位是有好处的.“从去年以来,中国的国际地位明显地感觉到上升,...(这次调整)对中国未来在国际事务中发挥更好的作用奠定比较好的基础.”中国社会科学院经济研究所袁钢明表示,由于人均GDP的上升,中国可能会丢掉一些对于低收入发展中国家的照顾或特殊优惠政策,但也因此可能加入一些发展水平较高的圈子,在进行一些以实力取胜的谈判,以及规则的制订时,份量更重.“(这)对中国来说利大弊小,更加有意义.”高辉清认为,中国在国际政策协调方面的空间因此增大.过去很多人觉得中国的外贸依存度太高,经济过分依靠外需,“现在看来,我们的经济并不是完全依靠外需来拉动,外贸依存度缩小很多,因此指责(中国)的理由不会那么充分.”

　　**扩大内需政策不会改变**

　　中国这次经济普查数据的一个重大亮点就是提升了第三产业的产值.2004年中国第三产业增加值为65,018亿元,比原核算数据增加21,297亿元,占GDP比重由31.9%上升至40.7%.虽然第三产业与消费的关系很紧密,但是专家们表示,这并不表明中国消费需求薄弱的情形有所改变.中国国家统计局长李德水也在发布会上称,调整後最终消费对于GDP的贡献由以前的36.3%提升为37.8%,仅上升1.5个百分点.袁钢明称,“第三产业投资相对来说比重低一点,但是有的第三产业,比如高科技行业,投资更厉害,...投资过强、过重的问题没有改变.”里昂证券亚太地区首席经济学家韦卓思认为,虽然投资占GDP的份额略有下降,但经济运行的恶性循环还会继续:工业生产产能过剩的问题愈发严重,导致企业盈利能力下滑,接下来一两年投资下降,导致经济增长放缓.袁钢明认为,这次调整肯定不会对中国发展内需的既定政策产生影响.而中国国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长陈东琪表示,第二产业占比的下降也显示了中国工业增长方式转变的方向.“(工业)量的扩张不是我们的主要任务,重要的是提高工业的竞争力和工业增长的质量和水平.”

　　农产品』05年玉米市场回顾：多空因素交织 价格几度起落

　　2005年国内玉米市场行情回顾：

　　1-2月份：由于临近春节，农民现金需求增加，对粮食变现的愿望加强，售粮高峰期再度出现。与此同时，按照粮食流通体制改革的政策，从2005年1月1日起，国家停止对国有粮库老库存的补贴，国有粮食企业开始加大销售陈粮的力度，市场供应数量增加，但由于国家采取银根紧政策，农发行贷款条件较为苛刻，收储企业收购资金受到限制，收购积极性不高，导致玉米收购价格低迷。春节过后，养殖业存栏率较低，玉米需求不旺，国内玉米有所下跌。

　　3-4月份：步入三月份，国内玉米市场行情出现上升，由于国家发改委发放了新年玉米出口配额，并且指标下发后，国家在差价、出口退税和地方财政等多方面给予支持，因此玉米出口签单进度迅速，对玉米市场行情起到明显的拉动。与此同时，主产区天气状况的不利，使得玉米播种受阻，对于今年玉米产量下降的预期不断增强，加之养殖业春季补栏工作逐步展开，都给价格起到积极的促进作用。但由于春播结束后，农民售粮高峰期临近，而东北陈粮库存数量仍较大、出口数量下降，价格在4月末表现出一定的惰性。

　　5-7月份：国内玉米市场行情“前抑后扬”，在四月底世界动物卫生组织在山东和江苏两地发现口蹄疫，而国内外相继出现禽流感疫情，导致国内养殖业、饲料业对玉米等大宗饲料原料需求开始减弱，国内玉米市场行情受到打压，市场价格有所下跌。随着玉米存量的逐步下降，饲料养殖业需求逐步增加，加之玉米生长情况不理想，对市场行情起到一定支撑，在7月末，国内玉米市场开始慢慢步入上步通道。

　　8-9月份：随着疫情的逐步控制，国内饲料及养殖业市场需求逐步恢复，在此期间，国内玉米主产区举办了几次陈粮、陈化粮拍卖会，但由于拍卖数量有限，拍卖效果较为理想，对市场行情非旦未产生打压，对于价格的上涨却起到推动作用，从一定程度上反映出国内市场消费的增长意愿，以及企业对后市普遍看涨的心理。而“十一”国庆节的临近，又促使企业加快脚步纷纷增加库存储备。虽然东北地区由于受天气状况影响，部分公路受损，铁路运输较为紧张，导致东北玉米外运受阻，但这却给价格上涨提供了充分的理由，销区到货量有所下降，恰好与需求数量增加相叠加，价格迅速飙升。

　　10 -11月份：国庆节后，国内养殖业存栏数量开始下降，饲料企业的补库需求也开始减弱，祸不单行，使得原本疲态的玉米消费市场不堪一击，市场价格开始滑落，而关内新玉米的陆续上市，又使得供求平衡关系快速失衡，供应的不断增加、需求不断疲软，使市场行情处在一种岌岌可危的状态下，产销区倒挂现象表现明显，国内玉米市场笼罩在“禽流感”疫情的阴霾下。随着价格的不断走低，国内玉米市场行情的抗跌性开始显示，11月下旬国内玉米市场行情开始止跌回升。

　　12月份：步入12月份，国内玉米市场行情开始出现回暖，疫情的不断消除，使得国内养殖业得到一丝喘息，但由于国内疫情尚未全面消除，疫情的控制工作还任重道远，养殖业的恢复并不明显，市场价格的回暖略显牵强，部分地区仍有回落。但一定的需求增加，却使得价格下跌态势得到遏制，而东北玉米市场行情的“一枝独秀”，也对国内刚刚复苏的市场行情一定的鼓励，国内玉米出口配额的发放，再次给市场注入活力。元旦临近，畜禽消费将欲增加，市场价格的回暖有望逐步明显。但“禽流感”疫情的控制情况仍是决定养殖业、饲料业信心恢复的关键。

　　近期国内玉米市场应该积极关注的几点动向：

　　1、国内禽流感疫情的控制情况。

　　2、国内饲料及养殖业市场消费的恢复状况。

　　3、影响玉米出口、收购以及新年度的种植等方面的相关政策性因素。

　　4、国家对运输状况的调控力度及当前运输状况的改善情况。

　　5、国内其他粮食品种的价格变化情况和各品种间的比价效应。

　　6、世界玉米的产量、库存及价格的变化对国内市场的影响。

　　2005年国内玉米市场总结

　　跌宕起伏的2005年国内玉米市场行情走势值得回味，“疫情”基本上贯穿了全年的始终，疫情的每一次出现无疑都给市场重重一击，而疫情的减弱或消退又都给市场重新燃起希望，时至今日，疫情仍在继续困挠着国内玉米市场；此外，国内玉米市场上也存在“亮点”，玉米出口的再次活跃，无疑给市场注入了活力；而国内玉米播种情况、消费水平、深加工发展状况等等因素也在市场的发展中发挥着重要作用。但值得一提的是，国家政策则在市场的发展中扮演着“无形手”的作用，每一次价格的涨与跌，政策都起到积极性调控作用，而同时，政策也引领着市场发展向着更加合理的方向发展。年关临近，2006年即将到来，在各级政府的积极努力下，“禽流感”疫情终将被战胜，市场需求也将会逐步恢复，一个全新的2006年中国玉米市场值得期待。

　　『农产品』发达国家取消补贴 中国棉农获益

　　12月18日，世贸组织第六次部长级会议通过了《香港宣言》，《宣言》要求发达国家在2006年取消棉花的出口补贴，发达成员对最不发达国家(LDCs)棉花提供“双免”(免关税免配额)待遇，从实施期开始即执行。《宣言》同时还指出，棉花的国内支持削减的时间和力度要大于整体农业国内支持的削减时间和力度。作为全球最大的棉花生产国和消费国，从上世纪90年代起，中国纺织业的发展令市场对棉花的需求增加，并且使数以百万计的中国农民受惠。而棉花出口补贴是世界市场最扭曲贸易的工具，受到出口补贴的直接资助，美国的棉花可以较低的价格进入国际市场，这种低价的棉花令全球价格下跌。廉价美国棉花的涌入，令中国国内棉价下跌，本地出产的棉花日渐失去市场。据农业部种植业司调查统计，2005年我国棉花种植面积为7477万亩，较上年减少1058万亩，减幅为12.4%。中国棉花协会表示，今年全国棉花总产量为545万吨，较上年度减少87万吨，减幅达13.8%。这将令中国农民的收入减少17.2亿元，同时令中国农村失去72万个就业机会。对于发达国家将取消棉花补贴的决定，国内很多人认为这对我国的棉农无疑是个好消息。中国农业科学院棉花研究所所长喻树迅肯定地表示，由于存在补贴，美国棉花的价格可以保持长期稳定，而我国棉花价格受到国际市场影响很不稳定，“价格高农民就多种，价格低农民就少种，造成我国棉花种植面积和产量总是呈现波浪式曲线，棉农的种植积极性也受到伤害。”喻树迅认为，在我国，大约有3亿农民的收入与棉花生产直接相关。发达国家取消棉花出口的补贴，也就使其价格失去了优势，这会让国内的棉花价格得到稳定，棉农的收入会增加，有利于保持棉农种棉的积极性，“预计明年我国棉花种植面积可以增加1000万到2000万亩。” 他还表示，我国棉花质量要好于进口棉花，如果中国棉农的积极性上升，棉花产量增加，而且价格上与进口棉花也可以形成竞争。这样一来，国内纺织企业当然会更多地从国内购买原料，从而减少企业的成本。此外，发达国家取消棉花出口补贴，可能导致非洲、印度等棉花种植面积和产量的增加，所以国际市场的棉花价格不会有较大的上扬，对中国棉纺业亦不会有太大影响。中国棉花协会秘书长高芳也有相同看法，“发达国家取消棉花出口补贴对中国棉业，特别是中国的棉农是有好处的，这会使国际棉花价格趋向真实，使得相对弱小的中国棉农受益。” 由于存在补贴，美国棉产量不随世界市场价格变动而调整，一直保持稳定的出口，这导致世界市场的棉价下降。国际棉花咨询委员会(ICAC)计算，如果2000/01年度的所有直接补贴撤销，国际棉价会上升三成。高芳还表示，受取消补贴的影响，原来失真的国际棉花价格可能上升，谈到此举对我国棉纺业的影响，她认为这将使中国企业和全球纺织业面临同等的竞争环境。

　　『工业品』铝价上涨刺激多家公司扩大铝产能

　　铝价的上涨刺激铝产能的增加，日前多家公司表示在明年将增加产能。必和必拓周一表示，该公司计划投资5.18亿美元来提升位于巴西Alumar氧化铝精炼厂的产能。该公司在一份声明中称，这次产能扩张势必使该氧化铝精炼厂年产能提升200万吨至350万吨。

罗马尼亚Alro铝冶炼公司周一在一份声明中也表示，该公司计划在未来5年内投资超过5亿美元来增加产能。该公司表示，其主要投资用于冶炼厂和购买新设备来使2010年每年的铝产量从目前的24万吨增加至42万吨。过去3年中，该公司投资了1.45亿美元用于生产设备升级和环境保护。

　　『工业品』智利Codelco已与中国五矿完成铜供应协议的签署

　　 全球最大的铜生产商--智利国有铜公司Codelco周二表示,已与中国五矿完成一项期待已久的重要铜供应协议的签署.Codelco称,根据初步投资和供应协议,预计Codelco将在明年第一季收到五矿有色金属公司的支付款项,并在15年内每年向五矿供应55,750吨阴极铜.Codelco在9月时推迟了协议的签署,以便敲定最後细节.“应当在2006年第一季向Codelco支付(5.5亿美元的)现金,”Codelco在公告中称.Codelco表示,其董事会批准在智利Gaby铜矿2009年公开发售时,五矿有权以市场价格购入25%的少数权益.两家公司5月签署了初步投资和供应协议,中国五矿初步投资额为5.5亿美元。

　　『工业品』壳牌公司输油管道遭袭爆炸,日减原油17万桶

　　尼日利亚官员20日证实，尼南部河流州的一处输油管道当天凌晨遭到不明身份武装人员的袭击，发生爆炸起火，目前已造成至少8人丧生，许多当地居民失踪。据悉，这条输油管道位于河流州首府哈科特港以西50公里处，属于世界石油巨头壳牌石油公司。目前，壳牌公司已被迫关闭设在尼南部的两座油田，估计每天将减少17万桶原油的产量。尼日利亚南部是该国最主要的石油和

天然气产区，但当地居民以外国石油公司对尼油气资源进行掠夺性开采并破坏当地环境为由，经常采取针对这些外国公司的暴力袭击活动。

　　『工业品』明年天然橡胶价格将涨价5%

　　最近20年来由于天然橡胶的需求增加和泰国的产量下降，天然橡胶的的价格会提高到最大值。分析人士预测，2006年东京原料交易所的天然橡胶的价格会提高5%-每公斤达到1，91美元。据统计，2005年泰国的天然橡胶产量比2004年少300万吨。这是1996年以来的泰国第一次天然橡胶产量下降。也是最近期间橡胶价格提高的依据。