大豆：预期需求恢复 支持价格反弹

　　大豆：预期需求恢复，支持价格反弹

　　本周CBOT豆类期价以及我国国内豆类期价均继续上周的反弹走势，尤其国内豆类期价周五的上涨，大有反弹变为反转之意。这不得不让我们重新考察基本面的供求力量。

　　粗略回顾6月份以来，全球大豆期价下跌时的基本面格局。在北半球大豆产量再度创 记录的条件下，需求出现了极度的萎缩。这主要是因为亚洲、欧洲以及美洲都出现了较为严重的禽流感疫情，大规模的扑杀家禽令养殖业遭到重创，自然对于豆粕、玉米等饲料的需求大幅下降。从而造成了供给严重过剩的局面。但是，目前状况出现了一些变化。

　　首先，从供给来说。北半球本年度产量巨大，虽然早在11月初，其实际大小已然确定，但是由于农民持续的惜售心理，以及需求的疲弱，令庞大的产量形成了较大的库存，从而继续对市场价格产生较大的压力。尽管南美大豆进入了生产阶段，但是目前仍是南美大豆播种后期，市场对于其产量的评估还大量处于面积上的评估，真正的单产评估将在明年1月中旬，因此，可以说这一部分对于目前市场的影响力有限。

　　然后，我们来看需求。主要看我国的状况，因为我国是全球最大的大豆进口国。在最近半个月以来，国内禽流感方面的好消息频频。此外，为减轻禽流感对相关行业的影响，11月18日，国务院办公厅曾发布《扶持家禽业发展若干意见》，提出九大扶持措施，要求对有关企业免征2005年度企业所得税、继续对家禽免疫和疫区家禽扑杀给予财政补贴等。为了鼓励养殖业的恢复，财政部、国税总局日前下发的《关于家禽行业有关税收优惠政策的通知》宣布，对家禽养殖(包括种禽养殖)、加工和冷藏冷冻企业的主营业务所得免征2005年度企业所得税。各省市还可酌情适当减免企业的其他税收。这一利好政策在此时推出，正好与禽肉需求季节性旺季即将到来相呼应。

　　目前很快就要到来元旦和春节，两大节日的到来在一定程度上将刺激市场对禽、肉的需求量，因此对于养殖业的恢复也起到较强的支持作用。

　　从实际情况看，养殖业确有一定的恢复。近期借禽流感威胁逐渐解除的良机，油厂开始发力，南方地区部分大型油厂的豆粕出货数量高达70%以上，个别目前已几乎销售一空，价格也持续提升。由于前期扑杀较大以及补栏不积极，目前各地畜禽养殖出现了局部市场信心恢复的现象。而且目前各地饲料企业备货量正在逐步放大，豆粕市场成交趋旺，这与前期交投低迷的场景形成鲜明对比。

　　另一方面，近期现货市场中，在豆油价格保持平稳略带小幅上涨的情况下，豆粕上涨速度较大豆快，因此，大大改善了我国油厂的压榨利润。具体地说，目前大连地区价格在2350元，比上周大幅上涨150元；广东地区的豆粕报价目前报价是2450元/吨，上涨130元；江苏东海的报价2420元／吨，比上周大幅上涨160元；山东地区目前的报价是2400元/吨，上涨150元。按现在的进口平均到岸成本2620元／吨来计算，广东有148元利润，山东有118元左右利润，江苏地区有125元左右利润；大连地区有97元左右利润，相比上周各地油厂没有超过30元的盈利。这样的压榨利润一方面将鼓励我国油厂更加积极采购进口大豆和国产大豆，从而对于大豆价格形成有力的支持。

　　可以看出，尽管巨大产量仍然压制价格，但时下游需求的恢复将在一定程度上改善前期供给严重过剩的局面，这将支持近期价格继续走高。但是尽管如此，笔者认为仍然不能将这次的上涨称为反转，因为在未来南美大豆产量预估庞大，还未出现问题前，全球本年度大豆仍然体现为供给大于需求。

　　北方期货 原蓓

　　2005/12/17