铝价虽火 买铝抛铜难赚到金

　　国联期货 陆承红

　　本周以来，铝市成交量已经大大超过铜市，随着持仓的大幅增加，市场人士看好铝市者增多，同时因为铜价可能出现回调，沉寂了多时的“买铝抛铜”的战术思想再度浮出水面。

　　以前由于铝价缺乏波动，关于国内铜铝套利交易的可能性便一直被冷藏，而今，资金入场所引发的铝价波动使得这些束之高阁的计划似乎找到了实施的可能。11月1日以来，伦敦市场铜铝间差价一路摧城拔寨，从1970美元上升到2100美元以上；而从比值情况来看，比价从1.97倍上升到近2.1倍，目前回落到1.96倍。两种不同的分析方法说明如果采取相同数量进行“买铝抛铜”交易，这段时间内基本是亏损的；而采用相同金额进行“买铝抛铜”交易，这段时间内可以盈利，最差也能保本。

　　其实铜和铝之间的差价不过是历史价格所显示出的单纯的数据，它们之间的比价也没有完全必然的联系。虽然它们之间存在一定的替代性，但是供需基本面以及用途仍然是不可复制的。就象2004年9月间，有一段时间金属铅的现货价曾经高于金属锌的现货价，而目前锌价却高出铅价达到700美元之多。或者象上世纪80年代的锡和镍，当时锡价高达10000美元以上，而镍价不过4000美元出头，而如今两者却掉了个头。虽然整个基金属板块呈现彼此呼应的局势，但是最终决定各自价格的还是自身的基本面情况。

　　目前铝价最大的利好来自于全球范围内炼厂因为高昂的电力成本而关停大量的生产线，供应量可能缩减；而需求量在中国带动下，以及美欧日消费回暖情况下将造成供不应求的局面。但是应该看到，这种供需短缺的局面主要是炼厂主动减产造成的，这将会形成氧化铝的相对过剩从而打压氧化铝价格，使得炼厂的边际利润上升。一旦能够实现利润，停产的产能经过评估后会重启。尤其是中国的众多小炼厂，没有国外炼厂繁复的董事会程序，其开启的速度会更加迅速。所以铝价的上涨是有所顾忌的

　　而金属铜，它的紧缺主要是来自精炼厂的冶炼瓶颈。同时它现在面临被资金控盘的格局，很难预测价格的实际波动。

　　上世纪80年代末，铝价曾经高过铜价1500点，这是基金多头对铝市大空头进行挤仓形成的结果。如今，铜市方面同样出现了挤仓，也使得铜铝差价越过了2000点。对于是否进行买铝抛铜的方案，完全在于投资者对风险有没有完整的认识。

　　在现在的环境下，这种套利完全脱离了跨期套利的成本角度以及大豆提油套利或者原油裂解套利，是纯粹的投机性交易，而其蕴含的风险并不一定低于对单个品种的投机风险。因为目前铜铝两个品种的升贴水幅度并不一致，如果进行移仓，买铝抛铜的成本在国外要增加近50美元，而在国内也要增加300元以上。随着时间的推移，不断移仓将导致很大的一笔支出。

　　有投资者指出这几天铜价暴跌而铝价跌幅较小，“买铝抛铜”确实可以获得收益。其实通过买铝来为抛空铜做避险，是没有多大意义的，因为上涨时铜价上涨幅度会大于铝，而下跌时铝价跌幅会落后于铜。观察铜铝差价，一般在铜上涨过程中加大，而当铜价回调时缩小。其实面对目前的铜价回调，只要把交易量缩小，单方向空铜可以取得相同的效果。

　　所以并非“买铝抛铜”在2000美元以上的差价就一定能够保证盈利，要点还在于判断各自品种的价格变化，在目前做单方向交易可能对局势更容易把握，而非在两个不同的品种间左右迷茫。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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