中大期货：12月14日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆冲高回落，主力605合约2700整数关压制期价上行，由于美豆即将面对600美分的强力狙击，因此建议多单逢高获利出局。棉花有意突破下降趋势线的压制，周四走势将决定是否确认上涨行情。强麦605合约开始加速上行，战略沽空可挂高价格守株待兔。沪铜新高叠创，内外价差修复还有过程，在成交量持续萎缩的背景下，建议观望为主。沪胶走势较为抗 跌，外盘跌势为止，预计短期行情还有下探空间，主力603合约参考支撑价位在17400和17100一线，中线仍然看好。燃油资金出现回吐迹象，预计短期转入调整。玉米多单平仓。

　　热点评析

　　『伦敦铜再度逞强』

　　周二LME市场三个月期铜再度回升，场内的贸易商以及基金买盘推动了期价上扬，市场对于中国进行空头回补的担心似乎已经消退，但是目前期价走势与基本面脱节，并不嫩引导期价出现趋势性下滑。国内市场今日大幅度高开，盘中略有高走，主力2月合约今日减仓缩量，成交量缩减至23180手，持仓也较上一交易日减少1800手。

　　技术面依旧保持强劲，短期4500附近渴望存在压力，而中线意义上的较强阻力位于4680附近。下方短期的支撑位于4340附近。

　　短期强势有望继续维持，短线操作可顺势而为。但是目前期价不稳定性较强，震荡特征明显，故此更多可能会以高位震荡演绎。

　　『CBOT继续收高　DCE涨跌互见』

　　受大豆等相关农产品期货上涨及大量技术买盘的支撑，CBOT周二继续收高。主力3月期约涨1美分至2.08-3/4美元.但是盘中表现疲弱，令我们不得不怀疑在缺乏基本面支持的情况下，此轮技术性涨势还能持续多久。图表显示200美分/蒲式尔以上存在强挡支撑，RSI技术指标则再次给出超买信号，期价近日再次回调亦属正常。最新的USDA报告估计美国玉米05年产量将接近历史纪录，虽然此说法由来已久，但对于节前的玉米市场来说，实在不是一个利多因素。

　　DCE市场今日涨跌互见。主力C609长阴报收于1323元/吨，较上日结算价跌7点。从图表面来看，虽然成交持仓双双萎缩，但目前期价依然收于10日均线与21均线上方，，从技术角度来说，后市应该还有一定上涨空间，但不排除短线回调之可能。基本面上各主要销区现货价格坚挺，亦支持期价回升。由此，我们保持长线看多观点，短空慎入。

　　国际瞭望

　　[IEA报告]国际能源署预计石油需求强劲增长势头将延续至2010年

　　 国际能源署(IEA)周二公布月度油市报告报告称，尽管油价处于纪录高位，但随着发展中国家增加消费，全球石油需求未来五年料将以强劲速度成长，并令供应链承受压力。

　　作为经济合作暨发展组织(OECD)的能源政策顾问机构，IEA预测从现在一直到2010年，日需求量每年平均增幅将达180-200万桶。

　　“几个关键的非OECD石油消费国，如中国，处于高能耗的快速工业化阶段，”报告中说道。

　　“这应会推动石油产品需求较为强劲的成长...即便价格维持在历史高位。”

　　IEA表示，持续至2010年的快速需求成长可能在2007和2008年考验全球供应链，这两年将没有什麽新油田投产。

　　“在2007年至2008年，我们将如履薄冰，”IEA的油市部分主管伊格斯说道。”备用供应可能保持不变，而同期需求增长较为强劲。”

　　石油输出国组织(OPEC)的备用产能预计仍将在明年底升至每日约310万桶，但油市人士可能难以相信这一预备产能足以应付任何意外供应问题。

　　“短期而言，OPEC产能在2006年底前持续增长令人宽慰，但更强的需求成长，以及产业链中其它瓶颈依旧。”

　　石油输出国组织(OPEC)以外的日供应量预计在2006年增长140万桶，2005年的该增幅仅为11万桶。

　　IEA预期非OPEC产量增长将主要来自前苏联国家，巴西，安哥拉和加拿大油砂矿。

　　即使非OPEC产油国达到上述目标，明年对OPEC原油的需求粗估值也将升至每日2,850万桶，高于2005年的2,840万桶。

　　这是IEA首次在月度报告中作出中期预测。在不到一个月前，沙特为首的石油生产国曾要求石油消费国拿出一个”需求概述图”。

　　IEA将其对2006年日需求量增幅的预估较10月上修13万桶，至179万桶，这是7月开始预测明年需求以来的最高值。2005年增幅估计约118万桶。

　　伊格斯表示，就连2005年需求增幅预估都可能上修，因第三季日需求中有约120万桶被计入杂项，当获得更完整数据时，其可能被证实为新增需求。

　　“这可能是未报告供应或库存，”他说道。”但我们怀疑其中包含有未报告需求的成分。”

　　伊格斯认为，全球石油需求从1998年至2005年的极端波动性可能将延续，甚至会增加。

　　他说，国内生产总值(GDP)成长率预估改变将导致中期需求成长预期的修正。

　　新闻聚焦

　　『财经类』预计明年中国不会升息 一季度货币利率市场将持稳

　　近期对分析师所做调查显示,由于中国经济过热势头已得到遏制,所面临的通 货膨胀隐忧也已大为缓解,因此中国央行通过升息来给经济降温的可能性正日渐降低,受访的机构均认 为明年中国不会上调存贷款基准利率.受访的10家中外机构还认为,为了缓解人民币继续升值的压力,明年中国货币市场利率亦会保持平稳,其 中作为货币市场基准利率的银行间债市七天期质押式回购加权利率明年第一季度将波动在1.40-1.75% 间.国泰君安证券在上海的一位分析师表示,“(中国)经济总体比较平稳,通货膨胀压力小,在目前形势下没 有升息的必要.”11月中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.3%,虽较10月的1.2%微升,但较2004年11月的2.8%明显回 落.中国人民银行最近一次调息为2004年10月29日,上调金融机构存贷款基准利率,其中将一年期存款基准 利率上调0.27个百分点,由1.98%提高到2.25%,将一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由5.31%提高 到5.58%.**通胀压力不大,升息可能性低**海通证券分析师王亚南认为,由于当前宏观面基本保持稳定,物价也保持低位运行,因此升息的可能性很 小.王亚南还谈到,CPI虽然低企,但在经济运行中一些潜在的价格上涨因素犹存,因而CPI继续下行的动力也 不足,出现通货紧缩的可能性同样不大.而长城基金一分析师对此有不同观点,他也是唯一一位预测中国明年可能调降利率的分析师.他认为,如 果出现通货紧缩,则中国在明年下半年存在降息的可能性.此外还有分析师认为,商业银行等金融机构有可能在明年适度提高贷款利率.中国国际金融有限公司经济学家哈继铭说,“我预计明年存贷款基准利率不会调整,但贷款平均利率可 能会上升25个基点(bp).”中国人民银行从去年10月29日起放宽了金融机构贷款利率浮动区间,金融机构(不含城乡信用社)的贷款 利率原则上不再设定上限,贷款利率下浮幅度不变,下限为基准利率的0.9倍;城乡信用社贷款利率仍实 行上限管理,最高上浮系数为贷款基准利率的2.3倍.**汇率为先,货币市场利率保持稳定**中信证券分析师杨辉指出,现阶段汇率问题仍是央行关注的重点,而为了缓解人民币的升值压力,保持人 民币和美元的利率差,央行维持市场利率低位运行的总体思路短期内还不会改变.他并表示,受到债券市场下跌的影响,近期货币市场利率明显回升,但由于目前资金面宽松的格局仍未改 变,估计这一回升趋势将逐步趋缓,到明年一季度货币市场利率会有所回落.前述国泰君安证券分析师认为,预计明年一季度,银行间债市七天期质押式回购加权平均利率将以1.5% 为中轴线波动.12月12日银行间债市七天期质押式回购加权平均利率为1.6157%,较11月初时上涨逾50个bp,但近几日 在1.60-1.65%间已逐渐呈现企稳之势。

　　『财经类』周小川明确否认明年1月人民币汇率将再调整传闻

　　对于掉期业务操作央行没有固定安排

　　中国人民银行行长周小川昨天明确否定了关于明年1月份人民币汇率将再调整的传闻，他同时表示，对于掉期业务的操作，央行“没有固定的安排”。在昨天举行的《财经》年会上，周小川还针砭了转轨时期的经济预测工作，指出其中需改进的三个方面，并提出应重视中国经济的内在灵活性。其一是重预测、轻评估。周小川表示，对经济预测的结果要有评估体系，要有总结，如果只是作预测，不能得出为何预测对与错的经验教训，也会使得预测变得不严肃不谨慎。“有系统的评估体系，才能促进预测更加科学化。”其二是理论与数据的选择。他指出，经济预测需要首先厘清建立在何种理论基础之上，如何与其他理论构建联系，以及考虑如何使用统计数据、用什么数据、如何对待误差等。周小川笑称，“现在部分大学的教科书甚至还在传授老掉牙的知识。”其三是必须考虑转轨经济特点。周小川表示现在不是计划经济但又不是完全的市场经济。一方面，由于统计制度不断改进，有些数据有缺失，口径也在发生变化；另一方面，由于样本很少，计量经济运用有困难，通不过统计检验。周小川认为，转轨时期的经济预测应该杜绝一些“僵化假设”，例如生产者的物耗对价格没有弹性、消费者对价格没有弹性、进出口、劳动力不流动、劳动力和工资、投资和利率不存在弹性、企业不会出现破产倒闭等。他强调，中国经济的灵活性未来会出现消长的特点，经济预测要重视挖掘内在联系、反映这种特点。他指出，由于劳动力流动加速、民营和中小企业比重加大、市场化改革深入，有助于中国经济增加灵活性。他建言经济预测应重视基础理论选择、可变因素分析，在计量经济理论基础上，分析可计算的一般均衡、生产函数、效用函数等。“有人预测转轨经济必须采取'休克疗法'，但是中国选择了渐进式的改革，实际效果不错”，周小川表示，“分析一个经济体在如何应对未来时，应充分考虑其内在的灵活性。”。

　　『农产品』亚洲船运价跌破40美元

　　 据经纪商周二称，随着越来越多的新船下海，空船供应日益增加，而与此同时，全球货轮需求却呈现放慢态势，结果导致船运费率走低，跌破了40美元/吨。美湾到日本的基准航线上，现代巴拿马型货轮运价为每吨38到40美元，相比之下，一周前为41到42美元。这也是三个月来的最低点。运价从11月份就开始下跌，原因是铁矿石、煤炭和谷物等干散货装运需求开始放慢。随着越来越多的新船下海，空船供应进一步提高，给船运市场带来了更多的压力。船务公司官员表示短期内美湾到远东市场的运价可能继续保持疲态。另有分析师认为，从长远来看，运价还会下跌。近两年来，中国对矿石和谷物的旺盛需求是远洋费率创下历史最高的主要驱动力，这些需求通常从年底开始增加。但是今年中国的需求已经远远不如早先那么强劲。一位谷物贸易商称，目前市场环境与前两年截然不同。经纪商称，美湾到日本的定期租价约为每天2到2.1万美元，相比之下，一周前为2.1-2.2万美元。一些日本船务公司的官员称，美湾到日本的定期租价约为每天1.9万美元。太平洋市场上定期租价约为每天2万美元，相比之下，上周为1.8万美元。韩国某船务公司一位官员称，从几周前开始，太平洋和大西洋市场的运价就出现背离，原因是太平洋市场货轮供应随着年底临近而吃紧。而大西洋市场的货轮供应依然充足。他补充说，整个市场人气并不好。在明年年初之前，亚洲地区的船运费率将保持一个疲软态势，原因是货轮供应充足。

　　『农产品』元旦前国内玉米市场总体走势将依然向上

　　步入十二月份，国内“禽流感”再未出现新的疫情，饲料业获得新的转机，部分地区养殖业开始回暖，饲料企业开始备货，而且由于前期疫情影响，使得饲料企业的库存较为微薄，目前玉米备货在即，使得玉米价格继续有所走强，而运输费用的上涨，则对价格上涨形成推动，具体分析如下：

　　“禽流感”疫情减弱，市场需求有所恢复

　　近期，国内“禽流感”疫情得到有效控制，目前湖南、湖北、内蒙和新疆部分疫点现已解除，辽宁省4个疫点、安徽省2个疫点已全部解除。沉闷了许久的国内玉米市场消费市场终于迎来转机，各地养殖业开始复苏，饲料企业也开始行动，据调查了解，目前广东地区毛猪价格为7.8元/公斤-8.0元/公斤，价格提升1.0元/公斤，并已达到保本线。江西、湖南、湖北、辽宁、浙江、四川、云南猪饲料销售有所好转。而广东、安徽、江苏、山东和北部局部地区禽饲料销量小幅回升。畜禽价格的回升，使得饲料销售止降回稳，销量有所好转。为此，各地消费疲弱态势相对得到好转，加之两节临近，玉米采购数量有所加大。

　　南北港口连动上扬，南方销区市场受到提振

　　近期，东北地区市场行情继续保持坚挺向上格局，部分地区甚至出现大涨，其中四平公主岭地区新玉米收购价格已经达到1080元/吨，较前期提升20元/吨。受产区价格上涨影响，大连玉米平仓价格出现上扬，二等新玉米平仓价格达到1200-1210元/吨，价格提升10-20元/吨。与此同时，船运费用也出现上涨，据悉，大连至广东大船运费已经涨至65-70元/吨，较前期提升5-10元/吨。这样东北产新玉米到广东港成本价格为1265-1280元/吨，加上港杂费用20-30元/吨，因此，港口分销成本也在1285-1300元/吨。目前，广东黄埔港船板价已经上升至1310-1320元/吨。就此，北方港口玉米价格的上涨，带动了南方港口价格的上扬，对南方销区起到提振效应。

　　铁路运输能力吃紧，玉米价格有望继续走强

　　时至12月中旬，国内玉米春运高峰期逐步临近，铁路运输将会逐步紧张，客运流量将会加大，而货运能力将会不断减弱，而后期国内饲料企业的补库意愿将会随着疫情的减弱而增强，需求的逐步旺盛将会与供应能力的紧张将叠加，供求矛盾将会表现突出，对于市场行情起到推动作用。与此同时，据市场传言，原国家计委规定自2002年4月1日起到2005年年底前，对经铁路运输的玉米等征收的铁路建设基金实行全额免征，现将期满，2006年1月1日起可能恢复征收。可见，未来铁路运输在运力、运费等方面都将发生变化，而这些变化，对于低迷的国内玉米市场行情将起到帮助。

　　玉米小麦比价效应影响，玉米价格有上涨空间

　　近期，国内大部分地区玉米市场行情止跌企稳，局部有所反弹，据统计，目前国内玉米平均成交价格为1235元/吨，小麦均价1426元/吨，价差为191元/吨。其中主产区山东青岛玉米收购价格为1180元/吨，小麦进厂价1460元/吨；郑州玉米收购价格1140元/吨，小麦进厂价1410元/吨，价差为270-280元/吨。而河北石家庄玉米收购价格1090元/吨，小麦进厂价1450元/吨，价差甚至达到360元/吨。可见，从比价效应来看，国内玉米市场行情具有上涨空间。

　　综合分析，目前国内玉米市场环境出现好转，疫情的减弱给市场重新燃起希望，企业的补库行为对市场行情形成促进作用，但由于疫情尚未全面消除，市场需求的恢复仍受到歇制，但节日的消费刺激将有望与之形成抵冲，减弱疫情的负面效应，元旦前国内玉米市场行情总体走势将依然向上，部分地区的小幅波动则在情理之中。

　　『农产品』我国2006年停征纺织品出口税

　　纺织品出口关税刚征收一年即宣告结束。财政部昨日援引国务院关税税则委员会的消息称，从2006年1月1日起，中国将停止征收纺织品的出口关税。中国与欧美在纺织品问题上相继达成协议后，国内纺织企业又迎来预期中的新年利好。“考虑到人民币升值因素，外贸企业的成本压力已经不断加大，取消出口关税将在一定程度上缓解大家的出口压力。”上海华源的汪先生昨日向记者表示。据了解，征收关税后，根据出口种类与数量的不同，外贸企业增加了几十万元到几百万元的税收负担。而沪上老牌外贸企业东方国际的上市公司———G创业(600278)证券事务代表卢珊分析，虽是利好消息，但对企业的影响程度有限。因为在征收关税后，出口企业也相继采取了提高售价、将费用转移到工厂等措施来降低成本压力，所以征收关税之举对出口企业的影响力度有限。因此，出口关税明年取消之后，带给企业的利好也相对有限。记者昨日还从纺织业内获悉，他们对此消息“早有预期”。卢珊介绍，征收关税本来就是为了缓解欧美与中国进行纺织品谈判的紧张气氛，目前各方已达成明确的纺织品协议，在这种情况下，向纺织企业征收关税已无必要。

　　『工业品』关铝股份等五公司获准从事境外期货业务

　　证监会近日批准关铝股份等5家公司从事境外期货业务。这5家公司分别是山西关铝股份有限公司、洛阳铜加工集团有限责任公司、云南驰宏锌锗股份有限公司、西部矿业股份有限公司、中国中纺集团公司。证监会要求，获得境外期货套期保值业务资格的公司，应建立健全境外期货业务管理制度，完善内部控制和风险管理措施，坚持套期保值原则，防范境外期货业务风险。

　　『工业品』福建SBS市场继续回暖

　　福建SBS市场燕山4452和茂名F475B主流带票价继续小幅反弹至14000-14200元/吨之间，不带票价在13600元/吨左右。茂名F675货源继续紧张。近日市场上气氛有所回升，贸易商多有惜售心态出现，市场人士表示近日市场仍会有小幅的上行。

　　『工业品』黄埔燃料油：国际市场价格走势不明，黄埔市场进口油报价稳多涨少

　　周三(12月14日)，今日国际原油期货价格小幅走低至昨日水平，新加坡纸货价格跟跌，市场未来走势不明，黄埔市场进口油报价稳多涨少。

　　进口新加坡180Cst，无过驳船货报价；进口商为库提货报价持稳于昨日的3330-3350元/吨。

　　有进口商为韩国180Cst报价上涨10元/吨至3340元/吨。

　　『工业品』美国政府调高未来石油价格预测

　　美国能源部12日公布的最新预测显示，今后20年乃至更长的时间里，美国市场的石油价格将大大高于去年的估计。美国能源部能源情报署当天公布的《2006年度能源展望》报告预测，由于世界原油供应趋紧，2025年美国市场的

原油价格将达每桶54美元，2030年将达每桶57美元。这一预测比该机构去年预测的20年后每桶原油价格高出21美元。报告还说，能源情报署大幅调高原油远期价格预测主要是由于在全球需求增长的同时，石油输出国的总体生产能力的增加低于以前的预计。同时，油价大幅上涨将导致美国国内其他能源品种的生产和消费以高于原先估计的速度增长。其中煤的需求将从2004年的11亿短吨(1短吨合0.907公吨)增加为2030年的18亿短吨。报告认为，原油价格上涨将进一步刺激今后20年里美国国内的原油生产，而进口则将低于以前的预计。预计2025年美国原油净进口占石油需求的比例将为60%，仅比2004年58%的比例增加2个百分点，明显低于去年估计的68%。报告还预计，2025年全球原油需求量将从目前的日均8200万桶左右增加为1.11亿桶。