中大期货：12月5日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆低位振荡，走高意图还是有赖于外盘配合，总体势头仍然较弱，空单可考虑短线平仓，但多单暂不宜介入。棉花出现阶段性反弹，主力603合约14900能否站上将是行情延续的关键，短线思路。强麦605合约继续稳健上行，总体预计本轮目标位在1780以上，战略沽空需等待高价出现。沪铜表现仍然较为犹豫，内外价差闹剧尚无定数，在国际市场新高叠创的 背景下，保持耐心是第一位的。天胶中线坚持逢低买入操作，短线趋势偏强，低吸高平，参考主力603合约17480一线的选择，决定是否跟进加码。燃油转强，观望。玉米持多。

　　热点评析

　　『天胶有回暖迹象』

　　周一国内天胶市场高开高走，期价呈现放量上行走势，主力合约成交量较上一交易日明显放大，持仓量较上一交易日有明显减少，今日国内市场主力3月合约成交125386手，持仓量较上一交易日减少2620手。东京胶市场今日继续走高，并再次创出了记录高点，图表上看,东京市场再度走强的欲望强烈。

　　相关基本面背景上变化不大，一段时期内供应紧张问题仍然突出，特别是国内目前临近停割，问题在于目前东南亚市场雨季影响多大，相对而言，11月-12明年1月左右是东南亚市场相对生产旺季，故此在整体市场依旧呈现偏多的背景下恐会存在阶段性反复。

　　从图表面上来看(以主力3月合约为例)，今日在短线依然受制于17400附近阻力的压制，但是从中线来看，其被向上突破只是时间上的问题。

　　原油市场近期的大幅度回是亨对胶价星辰支持，由于冬季即将来临，对于取暖油的炒作会逐步升温，这对后市胶价会形成一定的支持作用。

　　近期操作上需要关注的要点集中在：东京胶在209-210日圆附近的表现，原油价格的表现，操作上，国内市场期价能否重新回到17400关口之上可视为期价回暖的重要标志之一，前期低点16800附近目前依然是存在较强的支撑，相对而言，中线逢低买入依然是相对稳妥的操作思路。

　　『大豆低位振荡』

　　连豆周一期价在低位做振荡整理，经过了大跌之后，目标位置基本达到，市场需要技术反弹来修正指标，但是受禽流感的压制，幅度受限。

　　虽然春节将至，但是家禽大量宰杀使得豆粕消费减少，现货市场严重受压，季节性消费需求恢复缓慢，所以后市期价在一定时期内还将维持弱势。

　　从价格的运行规律分析，从上图9月合约周线图可以看出，在前几年2480一线是极强的阻力，在期价再次跌到这里，长期阻力变支撑。另外2004年4月初期价是4100，6月20号的明显高点是3300，按照长期的价格规律，此次大豆的下跌目标应该在2480一线。但是价格的规律必须以大豆的连续图为研究对象，也就是说当前的价格要以主力合约为准，大家可以看到此波跌势1月合约最低跌至2461，主力合约5月最低点2505，二者的平均值差不多就是2480，从价格的规律可以说――下跌的目标基本到位。

　　鉴于以上的分析，再结合大豆的基本面，预计大豆在跌势结束和涨势初期，期价将以振荡筑底的态势出现，涨势是否展开取决于禽流感的控制程度。建议投资者在长期的支撑位置可以尝试建多，待5月合约向上突破2560的短线阻力后可加码跟进。

　　国际瞭望

　　＜全球金属焦点＞瑞银集团调升平均铜价展望 预期06年出现供给缺口

　　投资银行瑞银集团(UBS)近日在研究报告中称,上修其对2005年,以及随后两年平均铜价的预估,并预期2006年将出现供给缺口,此前预期为供给过剩。

　　该报告预期2005年平均铜价为每磅1.64美元，前值为1.63;预期2006年为每磅1.80,前值为1.36美元,2007年预估值为1.45美元,高于此前预期的每磅1.22。

　　UBS预期2008年平均铜价为每磅1.15美元。

　　该报告指:“中国需求增加预期会推升铜价,并进一步突显供给风险,我们因此提高了明后两年的预估”。

　　UBS亦指,由于库存处于非常低的水准,预期全球铜市供给持续吃紧。

　　该投行目前预期,2006年全球铜供给将缺口10万吨,此前预测为过剩20万吨。

　　瑞银报告指,受全球储备量品质的下滑，以及运营和资本支出成本的大幅增加，牵制供给增长的影响，其调高了铜价预估。

　　冶炼厂的产能瓶颈亦限制铜供给,且全球库存仍在历史低点附近徘徊。

　　有关需求方面,该报告称,中国快速的扩张并没有足够的铜满足其国内需求，且中国的消费成长率仍将高于全球平均水准。

　　受能源成本高涨的影响，汽车对铜的需求恐会增加,亦会刺激铜需求。

　　此外,整个商品市场尤其是金属，作为另类资产吸引的投资不断增加。投资者的不断买进,已将铜价推升至纪录高位。

　　例如纽约商品期货交易所(COMEX)指标3月期铜周四收报每磅1.9995美元,涨7.35美分,且盘中一度触及心理关口每磅2.00美元的合约新高。

　　伦敦金属交易所(LME)三个月期铜接连突破多个主要阻力位,创下纪录新高每吨4,415美元。

　　新闻聚焦

　　『财经类』中国将改变过度依赖投资的增长模式 扩大内需

　　近日闭幕的中央经济工作会议释出重要信号：中国决心在从明年开始的新五年规划期间提高消费对经济增长的贡献率，改变一直以来过度依赖投资马车的增长模式，以推动

中国经济在“重要战略机遇期”实现平稳较快的发展。此次中央经济工作会议强调，要实现经济平稳较快增长，关键是要努力扩大国内需求。“要努力调整投资消费关系，把增加居民消费特别是农民消费作为扩大消费需求的重点，不断拓宽消费领域和改善消费环境。”专家指出，这意味着中国把扩大消费置于重要战略位置，在未来几年中将取得实质性进展。“中国经济在‘十一五’期间仍有发生大起大落的潜在危险，这与目前投资强、消费弱的经济增长动力结构有着重要关系，因此必须认真解决这一问题，”亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健说。2002年以来中国进入新一轮经济增长期，但增长动力主要来自于“高投入、高消耗、高污染和低效率”的投资马车。由于固定资产投资在过去3年里持续以超过20%的速度增长，目前投资占中国国内生产总值的比重高达44%，而消费率(消费占GDP比重)却一路下降至53%，较世界平均水平低20多个百分点。“投资是一种中间需求，在建成之前它是需求，而到建成以后它就变成了供给，”国家发改委宏观经济研究所王小广博士说，“投资既可能是导致中国经济大起的‘热源’，更可能是导致大落的‘冷源’。”

　　在固定资产投资猛增的背景下，2003年下半年中国的钢铁、水泥、电解铝、

房地产等部分行业出现了过热，导致煤电油运紧张，生产资料价格过快上涨。为避免局部投资过热演变为全面通膨，中国果断采取宏观调控措施抑制固定资产投资的过快增长。今年以来，中国经济呈现出从高速增长转向稳定增长的良好态势；不过，连续几年高增长的投资也到了项目陆续建成投产的阶段，产能释放使供给的力量大大增强，电解铝、铁合金、电石、焦炭等行业的产品过剩、价格下滑、企业亏损面扩大等问题已经出现。王小广指出，如果消费需求不能有效扩大，产能过剩的情况会越来越严重，中国经济在今后几年有“大冷”的可能。由此引发的企业倒闭、职工失业更是会对社会稳定构成威胁。针对此一问题，中央经济工作会议明确表示，明年将着力扩大消费需求和加强固定资产投资调控。近期举行的国务院常务会议专门讨论了产能过剩问题，显示治理部分行业的产能过剩将是明年乃至未来几年宏观调控要解决的主要问题之一。显然，扩大消费需求将成为中国经济发展的“重头戏”。此次中央经济工作会议从不同层面提出了扩大消费的具体措施，包括努力增加城乡居民收入，逐步理顺收入分配关系，扎实推进社会主义新农村建设，坚持把扩大就业摆在经济社会发展更加突出的位置等。庄健指出，中国的城市消费已很难再扩大，而拥有8亿-9亿人口的农村却蕴藏着巨大的消费潜力。新农村建设的中心任务是发展农村经济，促进农民持续增收，政府将投巨资加强农村道路、饮水、电网、通信等基础设施建设，增加农村教育、文化、卫生等社会事业投入。“这些措施将提高农民的消费能力，改善农村消费环境，稳定农民消费预期，”庄健说，“如果广阔农村市场的消费潜力变成现实，中国就不必太担心产能过剩的问题了。”中国经济增长过度依赖投资的现象也反映了这样一个事实：各地政府习惯于把经济增长作为政绩，于是便通过影响投资来“上项目、铺摊子”，从而加剧了经济的波动性。为此，中央经济工作会议提出，明年改革的主要任务是解决经济社会发展中的深层次矛盾和问题，首要的是要以转变政府职能为重点，着力推进行政管理体制改革。庄健指出，和投资相比，消费是保持经济平稳增长的重要因素，也是让民众能够得到实惠的、可持续的增长动力。今年前三季度，中国消费与投资增速的差距比上年缩小了1.3个百分点，如果消费率能够持续提高，投资增长保持适度规模，中国经济在“十一五”期间才可能实现所期望的“又快又好”的增长。

　　『农产品』河流低水位以及利空基本面损及欧洲豆粕市场需求

　　 贸易商周五称，莱茵河和多瑙河的低水位以及利空基本面已经损及欧洲豆粕市场的需求，饲料制造商只是即需即购。复合饲料制造商在等价格进一步走软，因决定欧洲价格趋势的美国豆粕期货近几个月一直在下跌，主因是预期2005/06年度世界大豆产量庞大。 “人们还不确信价格已经触及底部。CBOT一直处于跌势，很难促动购买商，”一个饲料贸易商说。 “持续低水位和美元走强造成的高运费也给需求造成阴影，”他补充道。自8月以来欧洲豆粕价格已下跌20-25欧元/吨，12月cif鹿特丹1月交货的阿根廷豆粕本周卖199美元和200美元。12月巴西豆粕报价222美元，2006年1月/3月报价220美元。欧洲最大的动物饲料生产国和消费国之一的荷兰饲料制造商称，本周他们小批量买进豆粕来满足本月和下个月需求，但普遍青睐更廉价饲料谷物。本周初，行业刊物《油世界》预计，由于欧洲、北美、印度和南美油籽产量充足，2005/06年度世界油籽产量将升至纪录高点2.23亿吨。世界豆粕产量预计为1.478亿吨，比2004/05年度增长765万吨。贸易商和饲料制造商表示，豆粕价格可能会进一步下跌，但这多取决于南美大豆作物方面的天气消息和中国需求。受禽流感影响，近来中国需求有所下降。“基本面明显利空，但价格上涨和下跌都很容易。走势主要取决于中国禽流感和巴西作物的相关消息，”一个饲料制造商说。“参与CBOT市场的基金也会影响价格走势，”他补充道。自10月以来中国已屠宰2000多万只家禽，禽流感疫区覆盖该国1/3的省和地区。这大大削减了饲料需求。但分析师预计，2005/06年度中国仍将是世界油粕市场的主要因素，称当前消费疲势只是暂时的。贸易商称，禽流感忧虑还未给西欧豆粕市场或价格造成严重影响，需求减缓的只有南方国家，如意大利和西班牙。H5N1型禽流感病毒正在亚洲扩散，2003年以来已杀死60多人。目前东欧也已发现它，并担心已经扩大蔓延区域。

　　『农产品』周五韩国招标显示中国和美国玉米价差为3美元/吨

　　韩国玉米饲料协会釜山分会周五举行招标，结果显示中国玉米报价比美国玉米每吨便宜了3美元，相比之下，半个多月前中美玉米的价差为6美元。汉城贸易商称，韩国饲料协会釜山分会在周五举行的招标会上从托福公司买入了6万吨产地可选的饲料玉米。如果是中国玉米，价格为每吨126.98美元，如果是美国玉米，价格为129.98美元，船期为3月10日，目的港是蔚山。相比之下，11月中旬时韩国玉米加工协会曾经买入两船最多为11万吨的非转基因玉米，产地可选。这批玉米分为两船，如果产地来自中国，CNF价格为135.23美元。如果产地来自美国或者南美，价格为每吨141.23美元。

　　『农产品』中美纺织品协议执行准备工作就绪 中方确保出口

　　人民日报消息，中美纺织品协议将从2006年1月1日起正式生效，商务部外贸司负责人近日就目前协议的执行情况作了介绍。这位负责人说，11月8日中美达成协议前，美方今年对我设限的产品中，棉制裤子等5种产品限制数量已经用尽，出现卡关。美国东部时间11月23日，美国纺织品协议执行委员会(CITA)向美国海关发出指令，要求其在11月28日至12月2日之间，放行11月8日前到达美国的上述5种卡关货物。对其他尚未卡关的产品，美方将继续允许进口。若今后出现卡关情况，美方将根据中美协议及其海关的有关规定，逐批予以放行。我国有关企业的卡关产品应该很快就能得到解决。同一天，CITA还宣布终止所有目前正在调查的对华纺织品设限案件。据悉，为确保协议在明年1月1日顺利执行，中美双方技术人员经过密切合作，有关准备工作已经就绪。

　　『农产品』今年印度小麦产量可能会超过7600万吨的目标产量

　　 印度农业部周四表示，今年印度小麦产量可能会超过7600万吨的目标产量，如果天气和播种形势继续良好。去年受季风性降雨较差的影响，印度小麦产量降至7200万吨。产量下降提升了市场预期6年来首次进口小麦的预期。但是到目前为止，政府还已经消 除了这种可能性。农业部在一份声明中称：“各州报告称，小麦播种面积增加。到目前为止，各州小麦 播种面积已经达到1010万公顷，而去年同期达到790万公顷。目前小麦播种正在进行 中，如果天气状况继续有助于小麦播种，那么今年产量将会超过目标产量。”播种面积增加主要是因为Madhya Pradesh州播种面积较去年增加130万公顷，Uttar Pradesh州增加了190万公顷，Rajasthan州播种面积则增加了20万公顷。

　　『工业品』CRC公司将在2007年上半年投产刚果Kinsenda铜矿

　　 伦敦上市的铜资源集团(CRC)周五表示，该公司将会在2007年上半年投产Kinsenda铜矿。该公司拥有Kinsenda铜矿75%的股权。该工程矿业寿命为15年，位于民主刚果共和国南部Katanga省，临近与赞比亚边境，预计每年铜精矿产量在4万吨。资本成本预计在3500万美圆。CRC表示，该公司已经开始了500万美圆的Kinsenda矿排水工程，该工程将需要6-9个月。公司称：“生产预计在12-18个月内展开。”CRC公司已经达成了获得Miniere de Musoshi edt Kinsenda (MMK)公司75%的股权协议，该公司在民主刚果共和国拥有3座铜矿Kinsenda， Musoshi， Lubembe。CRC公司表示，它打算每年生产4000吨含95%铜的冰铜，主要通过Musoshi熔炉处理现有矿石储量。

　　『工业品』中铝再次提价氧化铝幅度12% 再上涨空间不大

　　调控措施即将出台，明年价格有望回落

　　继10月份大幅调高国内氧化铝价格后，占据中国氧化铝市场需求量一半份额的国内铝业老大——中铝集团昨天再次提价。《第一财经日报》获悉，中铝集团将把其氧化铝价格再次上调12%，达5200元/吨。

　　不过，业内专家表示，随着国内外氧化铝价格不断高企及下游电解铝企业的被整改，今后国内氧化铝价格上升空间已不大。目前，国家正在酝酿在明年6月将原铝的出口税调高一倍至10%，有可能在2006年1月把铝产品的

出口退税率从11%降到6%，以控制本已不足的铝资源的出口。同时，国内有氧化铝进口权的20家电解铝企业正准备联合进行氧化铝进口谈判，并委托中国五矿集团或中国铝业公司牵头，统一签订价格合理的长期进口合同，这将有利于氧化铝价格的下降

　　再上涨空间不大

　　2002年底时国内氧化铝价格曾为1800元／吨，由于国际氧化铝价格一路攀升、下游电解铝行业对氧化铝需求不断上升，今年10月份中铝集团曾把氧化铝价格由4330元/吨上调7.6%，至4660元/吨，现在不到两个月又提价，潘家柱告诉记者，中铝集团主要是为平衡不断上涨的国际氧化铝价格，“事实上，中铝提价后，国内氧化铝价格还是比国际低不少。”目前，中国进口氧化铝的港口交货价为每吨6000元，而上海期货交易所三个月的氧化铝期货价格为每吨17900元，远高于中铝的售价。

　　不过，中国有色金属工业协会秘书长潘家柱告诉记者，氧化铝价格实际上已经高得有些离奇，国际上的氧化铝价格曾经达到580美元/吨，而实际成本只有100美元/吨。在此基础上，价格再度上涨的空间已经不大。

　　调控手段即将出台

　　为了抑制氧化铝价格进一步上涨，国家已经在酝酿相关政策，电解铝行业也已开始行动。

　　据业内人士透露，国家正在酝酿在明年6月将原铝的出口税调高一倍至10%，同时也有可能在2006年1月把铝产品的出口退税率从11%降到6%，以控制本已不足的铝资源的出口。

　　另外，我国23家骨干电解铝生产企业也在近期宣布将联合减产10%，以抵制自2002年底以来一路高走的氧化铝价格，避免电解铝行业进一步走向亏损。

　　中国有色金属工业协会的统计数据显示，今年10月份，我国电解铝产量基本结束连续增长局面，电解铝月均产量环比下降4.2%，而2006年中国电力供应将得到较大缓解，国产氧化铝产量也将快速增长。同时，全球氧化铝产量将由2005年的短缺99万吨转为剩余40万吨，氧化铝供应紧张的局面将得到很大改观。

　　预计2006年全国电解铝产量875万吨，氧化铝产量1130万吨，氧化铝需求1815万吨，缺口685万吨，进口715万吨。目前，国内有氧化铝进口权的20家电解铝企业正在准备联合进行氧化铝的进口谈判，并委托中国五矿集团公司或中国铝业公司牵头，统一签订价格合理的长期进口合同，潘家柱透露，这也将有利于氧化铝价格的下降。

　　商务部上周五也发布报告，预测2006年全球氧化铝供需紧张矛盾将得到缓解。2006年全球产量预计为6607万吨，需求6567万吨，供过于求40万吨，这有望促使2006年国际市场氧化铝价格回落。

　　『工业品』内瑞拉西部一条输油管遭破坏爆炸起火

　　委内瑞拉能源和矿业部长拉米雷斯4日发表公报说，委西部阿穆艾炼油厂一条输油管道当天凌晨突然爆炸起火，目前火灾已得到控制。拉米雷斯说，军方人员在调查后确认这是一起恐怖事件，破坏者使用的是自制炸药。爆炸使一条直径24英寸的输油管道损坏起火，从而影响到向国内最大的阿穆艾炼油厂输送原油，目前大火已完全被扑灭。炼油厂及时起用库存的原油，因此生产未受影响。内政部长查孔当天发表电视讲话说，这起爆炸事件发生在全国议会选举开始前几小时，目地是破坏选举。这是反民主的破坏活动。他还指出，搞破坏活动人的阴谋不可能得逞。阿穆艾炼油厂位于委内瑞拉巴拉瓜纳半岛的西北部，是委内瑞拉最重要的炼油厂，每天可提炼94万桶原油。