国储抛铜 十年故伎重演

　　□ 香塘伟业 吴守祥

　　近期，铜价在国储高调抛声中，由“钻石型”演变为三角形，并形成向上井喷式突破。当4445这一LME铜价格矗立在所有交易者的面前时，不知道市场上还有多少人真正地看好铜价，又有多少人实际单边做多赚了钱？而国内外分析师预计铜价最高也就到4500。至于3200-3400，虽然在今年7月之前还不算看得太低，可现在恐怕早已获利了结，甚至成了空头。

　　目前，多数的交易者认为铜价已这么高了，还能涨到哪里去？量变必然引起质变，世上没有不散的宴席，产需缺口已经日益接近平衡，考虑经济增长的逐步放缓，美元的局部走强，铜价上涨终究会有尽头。事实上，近两年来，市场让持有这种想法的人可谓吃尽了苦头。因此，建议不妨不再提“高价看跌”这个理由。

　　虽然，期货市场没有绝对的空头和绝对的多头，对交易者来说，做错也是难免的。但是客观实际告诉我们，世界主要经济体的经济增长依然强劲，精铜的产需可能还有缺口，而库存极低，任何风吹草动都会成为基金发动挤空的导火索。《经济展望》报告对中国经济增长提供乐观预测，今年中国经济增长率将达到9.3%，明年为9.4%，后年将达到9.5%。该报告无异于为基金新一轮逼空火上浇油。

　　供求关系是影响铜价的根本因素，而最能反映当前和未来铜供求状况的无疑就是期末库存。关于铜的期末库存，今年以来，由于产需缺口的继续存在，库存被进一步压缩。但几十年来，铜的巨大库存一直存在，从未出现绝对意义上的供不应求。目前统计的库存80多万吨，而且中国国储号称拥有130万吨铜。所谓的供不应求只是制造出来的谎言。

　　国际铜业研究组织�烮CSG�犜谧罱�的月度报告中称，今年1-8月全球精铜消费量超过产量11.4万吨，经季节因素调整后，缺口仅3.1万吨。相比而言，2004年同期产量缺口达76.5万吨(经季节因素调整后为68.6万吨)。报告称，和2004年同期相比，2005年1-8月份全球精铜消费下降了2%，而2005年1-8月份世界精铜产量累计同比增长了4%：其中原生铜产量增长了4.5%，而再生铜产量增长了0.3%。

　　铜期末库存确有减少，但减少的量并不多(去年8月末全球精铜库存96.7万吨，今年8月末全球精铜库存84.4万吨，一年下来才减少12.3万吨)，有迹象表明这种减少的速度还会放缓。从5月以来的数据看，产需缺口逐渐缩小，到8月份已经结余8.8万吨(经季节调整后也过剩8000吨)。按照这种趋势发展，目前单月产需可能已接近平衡，甚至略有节余。对照仅79.4%(8月份数据)的冶炼产能利用率(今年1-8月精铜产能利用率平均为80.4%)，我们甚至怀疑厂家是否有意在限产，所谓的紧张状况某种程度上是否是人为制造的？难道4400美元／吨的价格，还吸引不来高负荷的产能利用率？

　　一种惯性的思维是，导致精铜消费短期内快速下滑的可能性并不大，因为全球主要经济体的宏观经济运行均比较稳健。考虑现货的持续升水，以及国内外的比价关系(国内进口依然亏损)，特别是技术图形的完好，“中国因素”等，仍难以对铜价下跌抱有太大的期望。

　　到2005年10月底，三大金属交易所的铜库存合计为115723吨，与2004年底水平相比，库存仅下降了8566吨。2005年10月LME平均现货价格为4059.76美元／吨，比去年同期的2814.23美元／吨增长了44.26%。考虑产需可能已接近平衡，先不论涨跌，谨防铜价在4400美元上方快速挺进后的巨幅回调，已显得相当必要。虽然区区几万吨的铜库存释放，对于铜价走势的影响是短暂而有限的，但是如果作为一种信号，伴随后期一些更为猛烈、连续的手段那就另当别论了。而铜库存最低的时候往往不是价格最高的时候。

　　十年前的宏观调控，起先价格有一个小幅的回调，接着上海铜价又在国际市场的带动下创了32000以上的高价。正当人们在庆幸“市场的力量”，嘲笑“政府的干预”时，铜价已悄悄完成了牛熊的转换，从此步入漫漫熊途。但愿今天的市场不要再度演化为十年前那惊人相似的一幕。

　　总之，LME铜价在4100可以说到了进入“博傻游戏”的分水岭，而4400之上就绝对不能涨了，但它标志着铜价已进入极度疯狂的区域，暴涨、暴跌都有可能。目前，铜价或已被国际投机资金所垄断，亦非普通投资者适宜参与的。