进口利空压制郑棉破位下跌

　　外高桥期货 施海

　　10月中旬以来，尽管国内棉花市场供需利多、中美达成纺织品协议，但郑棉走势却由于现货疲软而不涨反跌；本周一又因人民币升值预期和增发进口配额利空因素制约而破位重挫，郑棉纳入深幅下跌走势之中。笔者分析认为，后市郑棉由于利多被暂且忽略，利空浓重，导致期价继续下行寻求低位支撑作用。

　　目前棉花进口成本约为13000元，国内棉花现货价格约为14100-14200元，而郑棉近期合约CF512期价为14650元，考虑到该合约期价贴水500元因素，实际价格为14150元。由于仓单注册成本600-700元/吨，则仓单价值约为14800元。因此，对比期价与仓单价值依然呈现贴水态势。虽然目前郑棉仓单和预报量持续增加，但增幅已缩减，对期价作用减弱，但进口棉价对国内棉花期现两市价格却构成沉重压制作用。

　　国内新棉交售接近尾声，据国家棉花市场监测系统对11省56县市的608家农户调查数据显示，截至11月23日，被调查农户已摘籽棉量占预计产量的98%，累计交售籽棉量占采摘量的84%。甘肃、陕西交售结束；新疆、湖南、湖北、河北、江苏接近尾声；河南新棉采摘进度达到83%。当周被调查企业新棉加工进度为61.68%，较上周增加11个百分点，交售进度明显加快，平均销售进度(占收购量)为25.27%，较上周增加近两个百分点。由此说明国内棉花正由棉农转移至流通渠道，有利于将棉花价格由收购价格提高至销售价格，但

纺织品出口增长幅度受到严重限制，纺织企业采购棉花意愿显著减弱，压制棉花价格横向盘整。同时，由于增发配额采用滑准税率，按照滑准税5%计算，则国内进口成本尚不足12500元，对目前国内棉花现货价格大幅贴水1600-1700元，由此不但可以适当弥补国内棉花供需缺口，而且由于进口成本显著低于国内棉价，对国内棉花市场产生直接冲击作用。

　　由于种植效益相对较低，今年国内棉花面积比去年减少1058万亩至7477万亩，同比减幅达到12.4%；单位产量为73公斤/亩，总产量预计为550万吨；1-10月进口量同比增长9.6%至204.5万吨，预计全年棉花进口量为280万吨；期初库存量为158万吨，总供应量为988万吨，总消费量则为892万吨，期末库存量因供小于求而缩减至102万吨，库存/消费比仅为11.5%。库存量填补供需缺口的能力较弱，供需缺口较大，支持棉花价格中长期上涨趋势。

　　本年度全球棉花产量为2496万吨，消费量为2406万吨，期末库存量比期初库存量减少89万吨至1042万吨，库存/消费比为43.3%。供需维持平衡态势，库存量满足消费量能力较强，对价格走势产生多空交织影响。在此背景下，截至最新交易商持仓报告数据显示，基金继续大幅减磅多单，同时增持空单，净空单持续增加，由此对美盘NYBOT棉花近远期各合约期价走势构成压制作用。主力3月合约期价由10月13日高点59.3美分/磅大幅下跌至11月21日低点52美分/磅，逼近前期8月19日低点49.8美分/磅，弱势特征极为显著。

　　棉花现货市场上，棉农交售后，棉企观望与纺企惜购形成新的对峙，导致棉花现货价格维持上下两难盘整态势。虽然棉价受供需存在缺口、中美达成纺织品协议利多因素作用，但又受到国家

宏观调控政策取向、本年度进口配额下放等利空题材制约，导致多空严重对峙，短线方向不明朗。

　　综上所述，郑棉仍将继续下行寻求支撑。技术上，主力合约CF603期价自8月19日低点13390元涨至10月12日高点15750元，累计涨幅为2360元，目前该合约期价已跌破0.618回撤位14848元，后市将寻求0.5回撤位14570元和0.382回撤位14292元的支撑作用。