中大期货：11月29日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆多头止损有限，预计“多杀多”局面还将演绎升华，605合约下档第一支撑在2490一带，建议投资者空头头寸提前挂单，乘盘面因真空状态而快速下探时获利了结。棉花调整形态有待展开，短期主力603合约将测试14740一线。强麦605合约主力控盘，形态有再度向上冲动，设1755为重要多空参考位，等待期价冲上1780后继续战略沽空。铜市内外价差空前 离谱，国际基金和国储PK结果未定，暂不宜参与如此混乱场面。天胶下探有望纵深方面发展，预计603合约16800将受到考验。燃油持空，602合约目标位2880。玉米观望。

　　热点评析

　　『大豆低位振荡』

　　连豆周二期价在低位做振荡整理，在长期的支撑价格区域内，期价受到来自技术面的支持，毕竟多头斩仓盘已经出现过，继续下杀的动力减少很多，空头获利颇丰，此位应该平仓出局，预计后市振荡筑底。

　　整个下游产业短期内还很难对大豆需求带来较大拉动作用，真正的拉动可能要延迟到元旦、春节前夕,但是节前豆油的需求增加对大豆价格的提振作用较为有限，而在禽流感的影响下，养禽业的低迷仍将持续，所以大豆的未来反弹幅度值得担忧。

　　从技术的角度分析，经过连续的增仓打压之后，持仓在低位开始减仓，表示中短线一轮下跌即将结束，随后的几天如果持仓继续减少，那么期价将会止跌。

　　鉴于以上的分析，建议空单彻底出局，以低位振荡思维操作，期价接近2500附近，可少量进多。

　　『燃料油： 继续反弹还是恢复跌势？』

　　周二沪燃料油继续下挫。FU0602报收于2948，跌23点或0.77%，持仓减2226手，持仓后移至FU0603，随着2月合约进入次交割月，该合约渐活跃。现货月合约跌至2935，比2月合约还低，该合约下跌无疑使现货高企和仓单稀少的潜在利多完全消失。周一节后NYMEX原油大幅收低，即期合约结算价为57.36美元/桶，跌1.35美元，因气候温暖且供给充足。新加坡180CST基准价跌至285美元/吨，黄埔现货价在于3270元/吨左右，黄埔现货下跌势头不足。

　　显然，在上周四我们在讨论沪燃料油是继续反弹还是恢复跌势之后，沪燃料油已连续三个交易日大幅下挫。对2月合约来说，2950一带是该合约的历史平均价附近。对空方来说，关心的是底在哪里？如何应对。

　　原来中期看空的因素还没有根本改变，不再重复。本人认为比较重要的两点，一是原油最新的持仓显示非商品净空头寸在减少，即开始平仓离场。从数据看，总持仓减少，做多的家数增加，做空的家数减少，一切迹象似乎在暗示做空基金在离场了。要注意因其净仓规模较大，不可能在短期内离场。其次，原油本轮下跌接近目标位55美元一带，本轮走势也将步入12月份，尽管从季节性规律看12月份也是下跌概率很大的月份，但不可否认，上涨因素和风险在积聚。尤其是天气因素反复无常。

　　因此，我们继续保持中线谨慎看空燃料油的思路。但，不可空头加码，以减仓为宜。

　　国际瞭望

　　中国国储局代表国家抛铜,意在平抑铜价--期货业高层

　　中国国家物资储备局连续两周向中国市场竞拍销售储备铜.中国期货业协会副会长常清周一表示,国储局此次抛铜代表国家,目的是让铜价回归供需基本面,让中国的铜加工企业有原材料可用.

　　常清此前参加中国国家物资调节中心召开的铜行业座谈会,并与国储局保持着紧密沟通.他同时任中国农业大学期货与金融衍生品研究中心教授.常清称,"10万吨不够,放20万吨,20万吨不够放30万吨,一直让价格回归供求关系,这就是(国储局)调控的目标,还有一个,满足(国内)工业企业生产需求."常清接受路透电话专访时表示.

　　11月初国储局下属的国家物资调解中心召开铜行业座谈会,会议达成共识认为,铜价居高不下对

中国经济不利,政府应充分发挥物资储备的调节作用,适当释放部分库存,缓解国内供需矛盾.过去两周来国储局在北京总共抛售了近四万吨储备铜,本周三国储局将再次抛售两万吨铜.

　　**国储局代表国家抛铜**

　　常清表示,国储局一般在决策前都会听取相关专家的意见.此次国储局决定向中国国内市场抛售储备铜之前,其下属的国家物资调解中心召开了铜行业座谈会上,以听取专家等各方意见.会上官学商三方代表达成共识,认为目前伦敦铜价已完全脱离供需关系的基本面,国储局应坚决将储备铜释放出来.他表示,国储局此次代表国家实施抛铜行为.常清并称,"(国储局)应坚决把铜放出来....,补库过几年再说." 常清表示,国储局手中实际上有很多铜,其中还有部分90年代的库存.在目前的和平环境中,国储局的功能已发生转变,其首要功能应该是保障经济发展,满足企业的需要.

　　伦铜近期在国际投机基金的助推下屡创新高.常清认为,高企的铜价已经对中国经济产生了不利影响.首先,高铜价对国内的铜加工企业影响巨大,国内许多铜加工企业直呼现在已经用不起铜了.而在中国目前的经济结构中,加工工业是一大主体.其次,高铜价对投资市场发出了错误的信号,带动了铜投资过热.常清表示,他提出的"坚决把铜库存放出来,直到让价格回归供求基本面"的观点得到了多数官员和业内人士的认同.他并表示,从目前的情况来看,在听取各方意见后,国储局确实采取了坚决释放铜库存的举动.

　　**国储抛铜将视市场情况而定**

　　常清表示,国储局是否会连续抛售铜库存,将视市场需求而定,而其竞拍价格也将参照市场价格.他称,"看企业缺不缺货,缺的话还得放."对于上周三国储局两万吨铜竞拍销售中,出现了部分流标现象,常清表示,从成交价仍处于高位,而同时又出现了流标这一对矛盾现象可以看出,目前的市场还是有些"虚",价格存在扭曲,因此国储局还要接着抛铜.

　　有业内人士认为,虽然国储局为配合宏观调控而平抑铜价的决心坚定,但其是否真正拥有足够的现货铜,并且能否最终向市场投放大量现货,都有待进一步关注.

　　上海期货交易所期铜在国储局首次抛铜后并未应声下滑,但逐渐地与国际铜价走势脱节,呈现独立的弱势行情.市场人士表示,虽然国储局连续抛铜,令沪铜承压,但是否能撼动国际铜价变数仍多.

　　沪铜主力1月合约周一收报36,240元人民币,较国储局首次抛铜当日收盘价下跌约3%;此段期间,伦敦金属交易所(LME)三个月期铜则上涨约2%。

　　新闻聚焦

　　『财经类』中国央行货币掉期操作预示人民币将小幅升值

　　中国央行周五在国内外汇市场进行了货币掉期操作，交易员将此看作是中国政府将允许人民币在未来一年小幅升值的一个信号。中国央行与国有银行进行的美元与人民币掉期业务的交易期限为1年，操作量为60亿美元，交易价格为人民币7.85元。中国央行要在其中有利可图(不考虑利率因素)，

人民币汇率需要从目前的水平上至少上升2.9%。交易员表示，中国央行可能因此会尽力表露出希望人民币币值能在未来一年温和上升的预期。这是中国央行首次进行掉期操作，也是央行向市场化迈进的最近动向。未来几周央行可能将进行更多的掉期操作，为外界了解其意图提供更多的线索。虽然周五的掉期操作可能表明在未来数月人民币汇率的灵活性将进一步增强，但交易员表示，中国央行一样也能轻松压制外界对于人民币汇率进一步走强的预期。据道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)称，央行将与10家银行进行掉期交易，而在此之前，外汇衍生品市场走势表明，市场已经消化了人民币兑美元汇率将在未来一年升值4%的预期。在新加坡以及中国以外的其他市场交易的不可交割远期衍生品合约也迅速消化了掉期操作反应出的人民币小幅升值的水平。花旗集团(Citigroup Inc.)经济学家黄一平在一份研究报告中称，未来数月人民币汇率的灵活性将增强，但目前

人民币升值的幅度可能还较为有限。中国政府官员一直反对在7月人民币兑美元升值2.1%之后采取任何仓促的汇率行动。截至周五收盘时，美元兑人民币汇率为8.0815元，较7月份仅下跌了0.35%。上周在美国总统布什(Bush)访问中国期间，人民币再次成为热门话题。布什认为，坚挺的人民币将有助于美国减少对华贸易逆差。中国央行周四晚表示，将在2006年允许做市商参与美元/人民币的现汇交易，这也再次显示出中国有意增加外汇系统的灵活性。做市商制度可能是中国央行为放松对人民币汇率直接控制而迈出的一步。分析师表示，做市商的积极参与可能最终会替代中国央行经常进行的人民币买卖操作。不过，在人民币实现完全可自由兑换前，预计中国央行会通过要求做市商遵循一些特定的规则来限制汇率的波动性，从而仍将对人民币汇率的间接控制权掌握在自己手中。中国央行行长周小川本月在一份公开发表的文章中称，中国期望能在2010年前实现人民币的完全可自由兑换。

　　『财经类』WTO总干事希望下月峰会加速全球自由贸易协定达成

　　世界贸易组织(WTO)总干事拉米上周六提出了对于下月贸易峰会 的期望,他希望峰会将加速全球自由贸易协定的达成.下月在香港召开的WTO部长级会议,不再以通过全球贸易改革草案为目标,而是旨在为 2006年初草案的达成清除障碍.“我希望这将让他们相信,进一步展开工作是值得的.”拉米在向各国驻WTO外交使节递 交长达8页的部长级声明草案後对记者表示.一如预期地,文本为部长级会议所作目标寥寥,只是呼吁设定草案达成的新期限.草案将 阐明工农业产品和服务市场开放的所有重要举措.拉米补充说,他希望在草案明年12月递交给WTO总理事会作最後审批之前,WTO成员国能 够更为详尽地制定草案,尤其是在工农业产品领域。

　　『农产品』美国玉米市场供过于求

　　美国农业部国家农业统计服务局(NASS)发布农产品产量预测报告。预测显示，2005年美国玉米产量将达到110.3亿蒲式耳(相当于2.8亿公吨)，大豆产量将达到30.4亿蒲式耳(相当于8282万公吨)，棉花产量将达到2316万包(每包480磅)，小麦产量为20.98亿蒲式耳(相当于5711万公吨)，花生产量为211万公吨。虽然玉米、大豆和棉花较上年有所减产，但均为创纪录的第二个丰年。另据美有关媒体报道，由于美国玉米丰产，导致玉米主产州农场主卖粮难，涨库严重。爱荷华州由于仓储设施不足，致使大约19%的粮食被迫堆放在露天场地。如WestCentral玉米推销公司不得不将1340万蒲式耳的玉米分成11个粮垛堆在露天场地，其中最大的一垛有270万蒲式耳。造成玉米丰产的主要原因是，今年美国玉米主产区严重干旱，粮农惜售陈粮、选用优良品种和优质农药，以及更为精细的田间耕作。但从另一方面看，农产品增收进一步加大了政府对农产品补贴的压力。尽管布什政府在世贸组织成员国中称，将正视削减农产品补贴问题，但美国农业部上周再次将其对农民的补贴金额预测上调13亿美元而达到227亿美元，已接近2000年创下的229亿美元纪录，而2004年的补贴金额仅为133亿美元。据称增加的补贴金额主要用于支付农场主无法归还的贷款坏账。美国农业部首席经济师估计目前此项累积的贷款坏账已高达62亿美元。仅今年政府为玉米种植者支付的贷款坏账就将高达45亿美元，为应对越来越大的国际压力，特别是以农产品出口为主的发展中国家强烈反对美国和欧盟在国际市场上低价倾销农产品的呼声，美国上个月称，将在今后5年内把对贸易产生扭曲作用的农业补贴削减60%。今年8月份的卡特里娜飓风使美国南部城市新奥尔良港口设施严重受损，这对美国玉米出口带来了很大的影响，因为大约60%的美国玉米通过该港口出运至国际市场。与此同时受今年上半年以来汽油和柴油价格持续走高影响，铁路和陆路运输费用也大幅上涨。一些专家和农产品交易商预测，鉴于今年玉米市场供求现状和化肥原料天然气价格的不断上涨，农民明年将被迫削减对化肥、农药和除草剂需求量大的玉米种植，而增加小麦和大豆的种植面积。由于美国内玉米市场供过于求，仓储设施匮乏，加之出口运输渠道不畅，市场价格不断走低。美国农业部10月份的预测显示，美国内玉米种植者新粮平均销售价格将为每蒲式耳1.85美元，接近上世纪九十年代后期以来的历史最低点。不少海内外买家看准此时机。

　　『农产品』河南小麦价格平稳趋弱

　　南部南阳中等普通小麦收购价格1300元/吨，三级混麦站台收购价为1340元/吨，四级混麦容重740-750克站台收购价为1330元/吨，容重730-740克站台收购价为1320元/吨，优质小麦(9023)三级站台收购价为1350-1360元/吨，价格平稳趋弱，南阳储备企业中等白小麦火车板价为1400元/吨，下降10元/吨；平顶山叶县中等普通小麦收购价格1340元/吨，许昌小麦收购价格1410元/吨，持平，漯河火车站中等普通小麦收购价格1380元/吨，下跌10元/吨。驻马店9023收购价格1300元/吨，下跌10元/吨。邓州加工企业中等白小麦入厂价格为1360元/吨，持平。中部洛阳购销企业中等新白小麦收购价格为1430元/吨，下降10元/吨；开封县中等普通小麦收购价格1370元/吨，下跌30元/吨，优质小麦收购价格1460元/吨，持平；郑州地区中等硬白麦进厂价格1420-1440元/吨，优质小麦进厂价格1480-1500元/吨，持平，批发市场3级白小麦火车板价为1480元/吨，下跌10元/吨。北部安阳批发企业中等白小麦汽车板价为1440-1460元/吨，下降10元/吨，该地区加工企业中等硬白麦进厂价格1430-1460元/吨，优质小麦进厂价格1490-1510元/吨，价格基本平稳；濮阳中等普通小麦收购价格1370元/吨，优质小麦收购价格1470元/吨，上涨10元/吨，批发企业中等白小麦火车板价为1490-1510元/吨，加工企业2级新小麦入厂价格为1430元/吨，持平；延津火车站中等普通小麦收购价格1380元/吨，持平，优质小麦收购价格1480元/吨，下跌20元/吨；内黄中等白小麦汽车板价为1420元/吨，下降30元/吨；鹤壁2级小麦汽车板价1480元/吨，持平。从近期河南小麦市场走势来看，河南小麦依然没有摆脱弱势格局，仍有回落趋势。

　　『工业品』中国预计将在明年1月把原铝的出口税调高一倍至10%

　　行业官员和交易商周一表示,中国预计将会在明年1月把原铝的出口税调高一倍至10%,进一步为这个高能耗行业降温.他们指出,中国政府亦可能在明年1月把铝产品的出口退税率从11%降到6%.提高出口税率并减少出口退税,可能会增加12月份的原铝和铝产品出口.但是这次调整将减少明年的出口,并可能支撑铝价.“第一阶段的税率是10%.如果出口数据反应不佳,可能会进一步升到20%.”一家北方冶炼厂的官员在谈及原铝时表示.自2003年以来,中国采取限制信贷、提高电价和税收等措施降低冶炼厂产能,并为铝行业的投资降温.中国政府8月时取消了一项税收优惠政策.该政策规定,只要冶炼厂出口成品,就能免税进口主要原材料氧化铝.目前,冶炼厂在进口氧化铝时需支付8%的关税和17%的增值税. 1月时中国取消了8%的退税优惠,并对原铝出口征收5%的关税.但今年前10个月,中国的铝产量仍较去年同期增加了17.7%.今年前10个月,中国的原铝出口减少了3.4%,至98.7602万吨.但铝产品出口大增了68.1%,至57.3122万吨。

　　『工业品』成品油批发仓储新政策将出台 引用现代流通方式

　　昨日，中国五矿化工进出口商会石油分会秘书长周纯在2006年石油市场研讨会上透露，目前《成品油批发企业管理技术规范》和《成品油仓储企业管理技术规范》正在广泛征求各方意见，很快即将出台。之前政府已经出台了《成品油市场管理暂行办法》和《成品油零售企业管理技术规范》。周纯透露，新政策要将多种现代流通方式逐步引入成品油经营领域。这其中包括连锁经营、物流配送、电子商务管理系统、商品零售和与成品油零售相结合等现代化经营方式。成品油商业储备义务也到了迫切需要解决的地步；此外，尽管国营、民营成品油批发、零售企业都面临着利润空间急剧缩小，甚至生存难以为继的困境，但成品油、加油站建设反弹压力也日渐增大，由此引发的如何对成品油经营企业进行规范的问题也是目前行业急需解决的热点。(记者 王冰凝)中海油明年4月接收“西北大陆架项目”首船LNG本报讯 昨日，中国海洋石油总公司副总经理吴振芳在2005中国天然气国际峰会上透露，中海油目前先后在广东、、浙江、上海等地建设和启动了LNG(液化天然气)接收站。中海油日前斥资3.48亿美元收购的西北大陆架LNG项目的上游产品及储量权益，其第一船LNG将于2006年4月28日被接收。中海油从2006年起，以后每年都将有LNG接收站投产。吴振芳同时向记者透露，中海油仍在筹划继续参与高更项目等澳洲项目及其他天然气项目，继续物色其他液化天然气供应商，目前相关事宜正在谈判中，尚不便透露具体细节。

　　『工业品』OPEC希望全球原油库存增至可满足未来56天需求水准

　　石油输出国组织(OPEC)主席暨科威特石油部长阿尔萨巴赫周一指出,OPEC希望全球原油库存能增加至可满足未来56天需求的水准,以避免油价大涨.据国际能源署(IEA)数据,9月时经济合作暨发展组织(OECD)的工业化成员国所拥有的原油库存,可满足52天的需求.阿尔萨巴赫告诉记者说,“自去年开始,我们允许OPEC成员国增加库存.我们甚至在努力使库存能够满足未来56天的需求.” “我们认为这一点对于稳定油价极为重要,”他说。

　　『工业品』新加坡燃料油价格周一下跌,但裂解价差走强

　　新加坡燃料油价格周一下跌,交易商给出较低的直接报价,以反映高企的运费.尽管燃料油升水连续三日下滑,但现货燃料油相对于迪拜原油的裂解价差走强,暗示燃料油市场基本面仍坚稳.180CST燃料油收报每吨285.55美元,较上周五亚洲收盘下降3.45美元.380CST燃料油报每吨276.10,下降2.90美元.“燃料油升水的显著波动是个假象.市场基本动能未变,在年底之前亦不会有大的变动,”驻新加坡的一位中东交易商称.燃料油价差连续第三日下滑,180CST升水报每吨1.25美元,下跌0.25;380CST升水报每吨3.25美元,下跌0.75.现货裂解价差缩窄至每桶贴水6.45美元,上涨0.45.未听闻有现货交易达成,卖家没有出价,只有两宗买家报价。