创元期货：11月28日期市早盘及时评

　　供应趋紧提振 基金推动期价上扬

　　行情回顾

　　我们知道从前一周开始，由于伦铝已经十年的高点，伦铝遭到了生产商的大量抛售，价格处在宽幅振荡之中。而且在上周三伦铜大跌也影响了，铝价出现了下跌，可是在基金 买盘的积极参与中，伦铝在企稳2000美金后，依然表现强劲，市场在周末再次刷新了十年纪录高点，市场表现非常良好。

　　国内沪铝市场虽然表现不如伦铝如此强劲，但是沪铝依然是跟随着伦铝创新高影响，期价也出现了一波较为有力的上涨，期价的涨幅还是较为可观，市场的气氛有所增暖。

　　虽然隐性库存大量回流，但是减产消息提振铝市

　　我们知道由于国际市场铝价已经面临十年高点的背景下，这样导致了市场的隐性库存回流，从前一周开始到上周为止市场的铝的库存已经增加了将近13万吨，但是期价在稍有调整后，上周受到全球最大的铝的生产商美国铝业宣布由于电力成本问题，旗下的马里兰州的Eastalso冶炼厂将会减产，这一消息提振了市场人气，基本买盘的重新进入令铝市，令期价重新向纪录高点进行挑战。铝市目前的基本面仍然铝价支撑铝价的继续上扬。

　　中国因素也是国际市场的强势的原因之一

　　中国电解铝行业从国家采取一系列

宏观调控开始，国内的出口出现了大幅下滑，尤其是在取消

出口退税政策以后，铝的出口较同期大幅下降。我们都知道中国是最大的铝的生产大国，也是出口大国，国家政策令市场出口严重受阻，其减缓了国际市场铝的供应，如果再加上西方的减产，市场的供应将会趋紧，宏观基金也正是看到了这一点，目前的形势较为乐观。

　　尽管现货价格上涨但是贴水扩大

　　受到伦铝冲击纪录高点的影响，国内铝价也受到了一定的提振，但是正如我们上面说的那样，国内的电解铝由于受到国家的调控，出口的受阻令国内供应压力较大，市场的价格虽然跟随伦铝小幅上调，但是大部分的生产商还是以销定产为主了，市场升贴水结构随着铝价的上涨却出现了贴水反而扩大，这对于国内的铝价的进一步上扬并不有利，国内市场较为疲弱。

　　操作建议

　　国际市场铝价上升通道保持良好，纪录高点的有效突破将会令市场空间更具想象力，我们认为铝价的支撑将会在2050美金，市场下一目标将会是2200美金。国内沪铝将会跟随伦铝强势小幅上涨，但是期价有望冲击18000元，国内多单继续持有。

　　创元期货 林玮清

　　沪油弱势短期预计难以改变

　　创元期货 乔良

　　本周由于美国东北部地区气温继续转冷，导致了市场对于取暖油需求增加。根据美国气象机构预测,美国东北部地区气温将仍然低于往年正常水平4-10度，受此影响预计本周美国取暖油需求预计将高于正常水平7%左右。但原油由于受到库存增加的影响，上涨动能明显不足，最终主力1月合约结算价报58.65美元，较上周上涨2.35美元。

　　本周上海燃料油走势不力，由于原油下跌以及国内现货价格走低的共同作用，主力602合约期价弱势反弹后连续走低，再度围绕3000关口进行争夺。预计上海燃料油在缺乏原油走势带动的情况下，将很难走出单边独立行情，在原油短期走势仍不见明朗的背景下，燃料油反弹的幅度预计将有限。

　　现货价格逐步走低，影响期价走势

　　在本月底前，总量为27.8万吨来自新加坡的混调燃料油将抵达中国华南地区的黄埔港口，这一数量仅比10月份24.5万吨的到货量略多一些。由于国内用油高峰已经过去，加之现货价格维持在高位，致使终端用户需求依然低迷，所以多数贸易商预期后期中国的采购量不会大幅度增加。新加坡现货价格也自前期高位回落，再度下降到300美元下方。

　　黄埔现货市场，由于到货数量的增多，致使买家对资源紧缺的担忧得到缓解，已有部分买价开始入市询货问价，但是实际成交依然较少，并且成交价格也已经回落到3300下方，并且似乎还有继续下降的趋势。虽然即将临近新年，企业有一定的补库需求，但是在目前这一高企的现货价格下，预计除了急切需要的客户会入市买入，市场大部分买家预计仍将保持观望的状态。

　　馏分油库存处于高位抵消天气利好因素

　　由于冷空气的侵袭，预计美国本周对取暖油的需求较正常水平高出约7%,此外目前欧洲地区各国天气也较冷，包括区内最大取暖油消费国德国，不过由于欧美目前的取暖油库存水平都处于相对高位，因此抵消部分需求增加的利多因素。根据EIA周三晚间公布数据显示，上周馏分油库存增加110万桶至1.245亿桶，而先前市场预计为增长80万桶，取暖油库存增加了130万桶，至5560万桶。因此，库存这一因素后期预计还将会影响到取暖油以及原油的走势。

　　上海燃料油库存逐步增加，加剧市场不利因素

　　根据库存周报显示，目前上海燃料油期货库存再度增加，由于国内实际需求逐步减少，致使市场前期的部分库存重新涌入期货市场，这以增加预计将对本已疲弱的燃料油市场增加更多利空的影响。

　　后期走势，受库存增加的不利影响，原油后期仍将维持振荡走势，但是天气因素预计将会成为主导市场走势的关键因素，可以关注取暖油期价的走势。国内方面，由于原油短期走势仍不见明朗，加之现货销售不理想，因此燃料油反弹的幅度预计将有限，空单继续持有。

　　进口配额预计将左右后期棉价走势

　　创元期货 乔良

　　本周美棉先前主力12月合约进入现货交割状态，但由于实际目前交割十分稀少，从而打压市场信心。尽管周二市场有所反弹，但其后期价迅速回吐先前涨幅，显示市场目前对于后期走势仍显有一定忧虑，预计这将会使得美棉在近期继续维持较为疲弱的走势。主力3月合约最终报收于52.65美分。

　　郑棉本周反弹受阻，振荡向下，由于美棉近期走势较为疲弱，加之国内现货价格始终与期货价格保持较大的差距，从而均构成对于郑棉市场的不利因素。此外，市场目前对于国家即将公布的进口棉配额问题较为关注，由于进口棉价具有十分明显的优势，在配额正式发放之后，预计其对于内棉的影响将会更为明显。

　　国际现货价格处于低位，但再度下跌幅度有限

　　由于后期美国将会有大量新棉上市，从而使得市场供应较为充足。目前有数据显示05/06年度全球棉花库存将创20新高，这也导致市场看空后市棉价的走势。这间接导致了国际现货价格的走低，目前SM级棉花价格维持在61美分左右的位置，较本月中旬下跌了0.6美分，不过正是由于国际现货价格的走低，也进一步刺激了市场对于棉花的需求。

　　最新公布的美棉出口报告显示，上周美棉净出口量为8.07万吨，较前一周增涨了47%，已十分接近9月份以来的最高点，虽然美棉对中国的净出口量较有所减少，但对其他国家和地区的净出口量明显增加。综合来看，后期现货价格再度走低的空间预计将会较为有限。

　　国内后期供需缺口较大，市场关注配额发放

　　国内由于产需求之间的缺口原因，致使市场对于具有价格优势的进口棉格外亲睐。因此，国家对于进口棉的配额发放，成为市场所关注的焦点。根据海关数据显示03年我国进口外棉87万吨， 04年为190万吨，05年预计全年将突破300万吨。从逐年进口数量的增加可以看出，我国对于外棉的依赖程度都在逐步增加。此外，棉纱产量的逐步提升，更是加大了市场对于棉花的需求。

　　国内仓单继续维持快速增长，后期需要加以关注

　　由于现货价格与期货价格长期维持较大的价格差，加之国内新棉收购后目前已经逐步加工完毕，预计后期注册成为郑棉仓单的数量预计还将继续增加。这会对郑棉实盘产生一定的压力。

　　后期走势，美棉由于现货合约交割数量稀少，打压市场信心，加之基金净空数量较多，预计期价还将维持在目前的区间之内窄幅波动运行。国内市场，近期再度逼近整数位支撑，加之后期进口棉价格的优势受配额发放将逐步体现，以及新棉加工成为仓单，期价振荡走低。