中大期货：11月24日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆低开低走，底部区域尚未有明确的迹象，手中空单持有，短线605合约2600附近应该存在较强支撑，选择盘中出现快速下探的多杀多局面时顺势了结。棉花三角形整理趋于收敛，短期测试下档支撑，考虑603合约15050附近介入中线多头，止损位15000。强麦605合约主力护盘积极，连日平淡之后或有拉高举措，设1755为重要参考位，空单平仓观望。铜市内 外博弈还在延续，预计近期增幅较大，可在期价反弹过程中尝试少量沽空。天胶持多跟多，603合约上档弱势阻力17480，反弹目标位17700。燃油等待趋势明朗。玉米观望。

　　热点评析

　　『燃料油： 继续反弹还是恢复跌势？』

　　周四沪燃料油呈窄幅调整走势。FU0602报收于3048，跌5点或0.16%，持仓略减，同时持仓后移至FU0603。现货月合约涨1.51%，幅度略大。NYMEX原油即期合约结算价周三为58.7美元/桶，新加坡180CST基准价回涨至299美元/吨，黄埔现货价在于3300元/吨左右，黄埔现货下跌势头不足。

　　短期看，油品市场处在一个调整过程中。因换月的原因，NYMEX原油即期合约已升至重要阻力位59美元附近，新加坡燃料油也重新考验300美圆，燃料油主力合约也反弹3060元。目前处在是继续反弹还是恢复跌势的关键时刻。

　　本人认为，下跌的可能性还是存在的。中期看原来利空的因素还没有根本改变：黄埔现货价格下跌，验证价格跌势，但沪油远期合约与原油的势差仍较大，没有改变，即使原油大幅反弹，燃料油也可能疲软；NYMEX原油基金空头达到近5万手的较大规模，从原油走势看，仍没有出仓；其它的因素基本不变，如原油本轮下跌目标位在55美元一带，从季节性规律看，本轮走势可能要持续至12月份，涨势并不会很快到来。天气因素反复无常，是否比常年严寒要到明年一月份才能见分晓，短期内难成大的利多题材等。

　　因此，短期内对调整保持警惕，保持耐心。关注原油在59美圆的阻力，因NYMEX周四、五感恩节休市两天。中期在时间和空间上仍有下跌空间。我们继续保持中线谨慎看空燃料油的思路。

　　『郑棉短线观望』

　　今日郑棉合约CF603以15120开盘，全天基本维持低位震荡，尾盘报收15125，全日减仓594手。盘中交投明显趋于清淡，对冲迹象明显。

　　美棉昨日在基金和投机卖盘的推动下，各合约均呈现全面下跌走势，3月合约尾盘略有反弹，报收52.65美分/磅，52美分的支撑将在下周得到考验。市场成交萎缩，观望气氛浓厚。美棉短期反弹空间有限。

　　国内撮合市场继续盘跌走势，订货量有所减少。籽棉收购中心参考价格在2.88元一线，波动较为平稳。现货市场价格受配额发放传闻的影响，近日有所波动，但纺织企业的采购方式、行业前景预期并未有根本转变，加之年关将近，资金压力凸现，棉价仍然缺乏上行动力。

　　CF603逐步盘跌可能较大，目前市场交投已趋于清淡，短线以观望为宜。

　　国际瞭望

　　＜全球金屬焦點＞鋁價未來數月料下滑,因供應充足且銅價亦料走疲

　　国际铝价近期虽升至10年高点，但预计将在未来几个月下滑,以更真实地反应目前市场的供应状况。受到基金买盘引发的铜价大涨带动，铝价近期亦上扬。

　　在伦敦金属交易所(LME)，指标三个月期铝价格周一触及10年新高每吨2,069美元。

　　但分析师认为，铝被人为推高，受基金大量买入三个月期铜影响.铜价近期因供应紧张而触及记录高位，但分析师预计，随着铜的供应在未来几个月增加,铜价将下滑。

　　“我认为目前的价格是不合理的，市场无法维持这样的水准，”Bache Financial金属策略师麦米兰表示。

　　“一周以来，LME铝库存增加了约10万吨，我认为这部分来自私人的隐秘库存。一旦铜价下滑，铝价也将跟随。”

　　LME铝库存最近急剧上升，从一周前的不足50万吨迅速增至逾62万吨。这也许显示，除LME以外，用家、生产商和交易商等手头存货很多.据业内传言，一家主要交易商持有约100万吨的铝。

　　金属库存常常不为人为知，因为持有者或是出于商业原因而保密，或是因为其它仓库提供比LME更为低廉的租金而寄存在非LME仓库。

　　分析师表示，要估测出全球私人持有的金属存货的规模几乎是不可能的。“消费者库存量一直在变化，”麦米兰称，并补充说铝和LME金属受到来自基金和商品交易顾问(CTA)逢低买盘的支撑。

　　**产能扩充**

　　他说，“西方国家的铝产量正在上升，且中国和俄罗斯一道向西方大量出口铝,因此我认为今年供应仅小量不足，明后两年则会出现过剩。”

　　他预测,，今明后三年欧洲铝产量料分别为435万吨,420万吨和435万吨，其中冰岛的铝公司大举投资，产量大增。

　　尽管欧洲其他地方有铝工厂遭关闭,但供应料仍充足。国际大厂Alcan和挪威海德鲁(Norsk Hydro)均计划关闭或出售工厂。指因能源价格高涨。

　　荷兰银行亦预计，铝价未来数月将下滑,因中国以外地区产出强劲。该行周二在一份报告中称，“全球铝市正强劲扩张.目前强劲的铝价多归功于市场预期欧洲和北美的冶炼厂可能因电力问题而关闭。”

　　“但是，包括中东等其他地区的冶炼厂大举扩张将抵销其他地方炼厂关闭的影响有余，这会导致铝价下滑。”

　　该行举Aluminium Bahrain为例，该厂投资17亿美元扩建，令其年产能提高逾30万吨,达83.7万吨，并料将进一步增加，突破100万吨。

　　荷兰银行还指出，Dubai Aluminium将在明年年底前提高年产能10万吨，至86.1万吨；此外Alcan位于北美的Alouette冶炼厂高达12.4亿美元的增产计划已于9月完工。

　　新闻聚焦

　　『财经类』欧洲央行总裁称管理委员会完全支持适度升息计划

　　据德国世界报报导,欧洲央行(ECB)总裁特里谢周三表示,管理委员会完全支持适度调升利率的计划. “我上周五的讲话反映了央行管理委员会全体委员的看法,”特里谢对德国世界报表示.上周五特里谢表示ECB将适度升息.金融市场将此解读为央行将在12月1日会议上升息25基点至2.25%的信号.特里谢对德国世界报表示,未看到欧元区存在滞胀风险,中期通膨风险上升,他还重申事先防范通膨好于事後治理。

　　『财经类』中国政府已确认第三例人感染禽流感病例

　　中国政府周三表示,已经确认第三例人感染禽流感病例.新华社援引卫生部消息报导,安徽省一35岁农村妇女11月11日出现发烧和类似肺炎症 状,此前她曾接触过病死家禽.该患者于11月22日死亡.新华社称,中国疾病预防控制中心确认患者气管分泌物H5N1禽流感病毒核酸阳性. H5N1型禽流感自2003年以来已经在亚洲地区导致67人死亡,世界银行和亚洲开发银行已 经发出警告,若该病毒发生变异,成为能够在人类间轻易传播的病毒,则禽流感疫情可能 造成巨大经济成本。

　　『农产品』我国购买阿根廷豆油，因禽流感迫使压榨厂生产放缓

　　过去一周中国曾经购买了几船南美豆油船货,禽流感迫使许多压榨厂压缩生产,导致中国国内豆油价格上涨.交易商和行业官员周三表示,中国买家已经预订了至多50,000吨11月发货的豆油,价格约为每吨495-500美元.进口豆油有一些道理.”中国南方一压榨厂官员称.“国内豆油价格正在反弹.由于豆粕价格承压,导致可供压榨的原料减少.但是豆油需求并没有减少.”虽然芝加哥期货市场大涨,但是直到11月前,供给过剩问题仍然使得中国的植物油价格远低于国际水准.虽然1月底的春节之前是旺季,但现在许多压榨商已放慢脚步.豆粕(豆粉)价格因为禽流感疫情而下跌,从而压缩了利润率.在被问及中国买家是否打算买进更多豆粕时,一北京交易商表示,“需求没有变,但不像过去六七天那么集中.”**春节前的期望**中国北方一压榨商表示,“豆粕价格逐步下滑,但我们几乎束手无策...我们只能希望春节之前可以回稳.”“民众减少吃鸡肉,饲养的禽类数量也减少.饲主希望尽快卖掉手中的禽类,因为他们担心不赶快脱手的话可能会染病.”自10月中旬迄今,中国已报告17处发生H5N1高致命性禽流感疫情,而且还有一例人感染禽流感并死亡的病例.中国周三证实,西部三个区域发生禽流感疫情.交易商称,中国压榨商已订购部分12月大豆船货,但步伐迟缓,部分亦由于船运价格下降.订购的12月船货不超过15艘.另一交易商称,“CBOT传言近期中国大量买进.我认为这可能不是真实情况.”他还称,即使是最大的压榨商之一也减少了压榨生产.但他还表示,部分压榨商正在买入下一年度的大豆船货,其卖价升水较低,较CBOT 7月合约价格升水约0.90美元。

　　『农产品』国内家禽产品价格走势

　　10月份家禽产品价格与上月相比下降，与去年同期相比亦下降。

　　2005年10月国内家禽产品价格普遍下降。鸡蛋价格为6.71元，环比下降5.2%，同比下降7.2%，其中贵州鸡蛋价格最高，为9.48元，山东最低，为5.18元。蛋雏鸡、肉雏鸡每只为2.23元和1.89元，环比分别下降5.1%和14.5%，同比分别持平和下降16.4%。活鸡、西装鸡价格分别为10.64元和10.49元，环比分别下降3.8%和3.9%，同比分别下降5.8%和7.4%。

　　近期家禽产品价格下降趋势仍将持续。前10个月，家禽产品价格在高位徘徊，总体水平高于去年同期。1～10月份鸡蛋、活鸡、西装鸡平均价格为6.76元、11.15元、11.05元，同比分别上涨4.8%、8.6%、7.7%；蛋雏鸡、肉雏鸡价格每只分别为2.3元和2.25元，同比分别增长15.9%和23.3%。当前蛋粮比价为5.08：1，比9月份回落2.8个百分点。受国内外禽流感疫情的影响，预计近期家禽产品价格仍将下降。

　　『农产品』全社会棉花收购量256万吨

　　棉花协会05年度第1期收购月报

　　截止2005年10月31日，全国供销社棉花企业(含供销社控股、参股棉花企业，下同)累计收购皮棉134.5万吨(2689万担)，比去年同期增加15.6万吨(312万担)，增幅11.6%。其中新疆供销社棉花企业收购83.7万吨(1674万担)，占全国供销社系统收购量的62.3%。除新疆自治区、新疆生产建设兵团、河北、陕西省收购进度快于去年外，其他地区收购进度均慢于去年。

　　据地方上报和典型调查分析，全社会棉花收购量为256万吨(5120万担)，约占总产量(中国棉花协会10月份预计，本年度棉花产量为545万吨)的47%。新疆自治区全社会收购量为110万吨，约占预计产量的58%。

　　今年新棉收购的主要特点是，总体进度快于上年，但地区之间不平衡，棉农惜售心理较重，企业收购较为谨慎。今年棉区前期气候条件良好，但部分地区受台风和阴雨影响，产量较预期减少，开秤时间推迟。收购价格呈高开高走之势，开秤初期籽棉收购价格为2.5元/斤左右，与去年价格基本相当。国庆节后，受部分地区减产影响，籽棉收购价格大幅上涨，最高曾超过3元/斤。10月下旬略有回调，总体稳定在2.9元/斤左右，比去年同期上涨40%。而销售价格未同幅上涨，加上受纺织品贸易摩擦和

人民币升值等不确定因素影响，纺织企业购棉不积极，棉花企业收购慎重。另外，受农业生产资料价格上涨影响，今年全国棉花种植成本普遍上升，棉农对收购价格预期较高，特别是江苏、山东、河南等受灾地区棉农惜售心理严重。

　　『农产品』江苏小麦价格整体平稳 交易清淡

　　南部南京新小麦收购价格1300元/吨，出库价格为1360-1370元/吨,普通白麦销售价格为1360-1380元/吨，基本持平；无锡中等红小麦收购价格为1250元/吨，持平；苏州中等红小麦收购价格为1300元/吨，出库价格1340元/吨，吃平；常州中等红小麦的收购价格为1360元/吨，持平；扬州中等红小麦收购价格为1300-1310元/吨，持平。中部南通中等红小麦收购价格为1310元/吨，持平，加工企业2级白小麦的购入价格为1380元/吨，上扬20元/吨；泰州中等红小麦进厂价格为1320元/吨，中等普通白麦进厂价格为1340-1360元/吨，持平。北部盐城中等新小麦收购价格1350元/吨，出库价格为1400元/吨，持平；连云港地区中等白小麦收购价格1330元/吨，持平，出库价格为1360元/吨，回到上周初水平；徐州县区中等白小麦收购1320-1330元/吨，2级白小麦收购价格为1340元/吨，持平，2级白小麦出库价格为1380-1390元/吨，加工企业收购价格为1390-1400元/吨，基本持平。预计近期江苏小麦价格仍将呈现平稳态势。

　　『工业品』铜消费:三大行业能支撑走多远

　　电力、家电、建筑消费增速明显放缓

　　铜价出现连续的快速上涨,每吨近37000元的价位,已在很大程度上抑制了人们的消费欲望。电力、家电、建筑三大主要铜消费市场能否成为最为坚挺的中流砥柱?在近日召开的“第二届中国铜会议”上,业内人士对此表露出忧虑,在他们看来,尽管伴随着工业化和城市化的进程,中国铜消费总量增长的势头仍将延续,但增长速度不容乐观,三大行业对中国铜消费的助推力量渐趋减弱。

　　电力行业增长潜力大,增速却在放缓。发改委和国家电网公司的数据显示,未来两年新增装机容量将维持在7000万千瓦左右,巨大的新增装机容量一方面刺激发电设备的生产,一方面增加了电网升级改造的压力。“十一五“期间,国家电网公司将新增330千伏及以上输电线路6万千米,变电容量3亿千伏安,总投资达9000亿元左右,其中约有30%用于购买电线电缆。电网建设在未来七、八年内将进入一个新的发展阶段。输变电设备的升级换代、大容量输电线路建设改造、城乡电网进一步改造,都将给中国的铜消费带来巨大的潜力。但是,2010年之后,随着大型机组投产,电网改造完毕,中国铜需求总量的增长将受到很大制约,年均铜消费增速将明显放缓。

　　家电业产能扩张,导致库存积压严重。尽管全球80%的空调产自中国,外资企业也大举将家电的生产和研发基地往中国市场转移,我国大小家电产品产量也持续多年以两位数增长,但是库存积压问题也不容忽视。据不完全统计,到今年6月止,积压的空调就达到900万台,出口虽然会在一定程度上弥补国内空调的库存积压,但是面对这种产能扩张与实际需求矛盾的冲突,必将使家电行业对铜材的需求增长率放缓。家电协会公布的数据显示,未来五年对铜材需求增长率将放缓至5%之内。

　　建筑用铜材面临替代品的潜在威胁。随着今年国家开始对

房地产领域的投资过热进行的重点调控,行业增速将不可避免地出现下滑。而与此同时,塑料、铝、铁合金对铜产品在建筑行业的替代作用正在逐步显现,据CRU不完全统计,今年铜管被塑料管替代的就接近5万吨左右。国际铜业协会北京代表处建筑业市场总监李荆也强调,在建筑业各个应用市场,铜面临其他竞争材料的挑战越来越激烈。钢价的高涨,使得铜产品在价格竞争上往往处于劣势。一些竞争优势不强的市场,可能存在被替代的危险。另外,在规范标准上,标准的不衔接、不健全也限制了铜的快速发展。

　　『工业品』连续的降雨继续阻碍泰国南部橡胶主产区的割胶

　　印尼轮胎级橡胶在海外有交易达成,但东京工业品交易所(TOCOM)期胶涨势令交易受到抑制,因买家等待价格下跌。一批1月装船的印尼SIR20标准胶周一稍晚以FOB巨港每公斤1.56美元的价格售出。卖方报价略有所上升,至1.57美元,没有买方报价传出。东京期胶走强令亚洲市场现货胶价获得更多支撑，轮胎厂商普利司通(Bridgestone)、

固特异和米其林本周对印尼橡胶的买兴一直较为稳健,因印尼橡胶的价格在当地最低。

　　东京工业品交易所(TOCOM)期胶价格为全球胶价奠定基调,交投最活跃的明年4月合约升4.1日元,至每公斤197.3日元.其他合约周二中午时上涨2.9-3.8日元不等。在现货月合约周四到期前东京市场会出现平仓交易。

　　日本周三为公众假期。连续的降雨继续阻碍泰国南部橡胶主产区的割胶。但是预计下月供应将增加，出口级橡胶原材料指标3号无烟胶片(USS3)持平于每公斤59-60泰铢，12月和1月船期泰国STR20标准胶的卖价自周一的每公斤1.58美元微升至1.60美元.泰国3号烟片胶(RSS3)价格亦自昨日的每公斤1.58美元升至1.60美元.买家出价为1.58美元。胶价微幅调高,因东京市场期胶价格上扬，若买家依然出价1.58美元,交易将难以进行。马来西亚轮胎级SMR20标准胶亦追随日本市场期胶涨势,1月装运的橡胶升至每公斤1.60美元,昨日报1.58美元。

　　『工业品』西非原油市场趋于活跃，市场关注尼日利亚12月OSP

　　西非原油市场周三达成几笔交易,结束前两天清淡局面,但多数交易商仍离场观望,等待尼日利亚原油12月官方售价(OSP).尼日利亚预计将在本周公布伯尼轻质,夸伊博等品级的OSP.交易商亦在等待1月装船计划细节.未售出的12月船货增添市场空头氛围.近期交易中,壳牌据闻向BP出售12月30-31日EA原油,价格较即期BFO每桶升水2.50美元左右。