美尔雅期货：11月23日国内期货评论

　　美尔雅期货铜技术解盘11月23日

　　外盘走势:

　　伦敦金属交易所基本金属全线下跌，期铜领跌，场内交易前开始下跌，盘中无反弹，呈单边下跌趋势，尾盘报收于全日最低，为4110，下跌了105美元，成交量为79116。国际铜 市场昨晚出现大幅下跌行情,多头清算盘出现令现货升水迅速回落,市场在感恩节前夕由于担忧长假风险而纷纷了结头寸,中国国储局空头头寸的处理仍然影响着市场,釜山仓库连续两日出现库存的增加使得市场担心中国将以交割的方式解决危机。获利丰厚的多头开始清算,铜价在回落中触发了部分止损盘的出现,加剧了铜价的回落。

　　市场消息:

　　工业官员日前表示，2006年中国可能会上调精炼铜出口关税以抑制铜工业部门过度投资。上调精炼铜出口关税将会减少精炼铜出口以及减弱来自中国的精炼铜进口需求。一位接近中国国家发展改革委员会的业内人士称，出口铜可能会支付更多的关税。工业官员表示，

国家发改委正打算向北京方面提议将2006年的铜出口关税从5%上调至20%。

　　曼氏金融(Man Financial)公司称，市场传言中国国储正准备在11月底之前出口约3万吨铜。这足以应付那些将于12月中旬到期的空头头寸。但曼氏认为这个数量太小而不能减缓目前的挤仓行情。而且市场需要看到出口货船驶向LME交割的确实证据，这些证据从仓库或船运方面得到，或者更明晰一点，从LME库存上升的信息中得到都还为时过早。12月初之前任何LME库存的数据都不能代表什么。

　　巴克莱资本(Barclays)公司称，由于价格高企及升水保持坚挺，空头被迫平仓使铜价触及新的记录高点。不仅只有中国的交易员持有空头头寸，Comex基金空头的头寸也依然巨大，上周(11月14--18日)基金空头又增加700手，达到2.91万手。

　　市场分析:

　　昨日在铜价下跌以及库存增加的影响下，LME铜现货升水大幅度下降，最新报价为165/175，市场亦传言国储在现货月的空头头寸向远期移仓，使得逼仓显得无意义。从LME铜升贴水结构可以看出，除现货月意外，远期隔月升贴水仍维持在67美元左右的水平，这说明铜现货升水下降的空间暂时有限, 尽管投机多头达到3.66万手，多于空头，但由于基本面使价格持稳及升水坚挺，空头回补的风险要远远大于多头清算的风险。由于铜价持续创出新高，一些与市者认为价格将回落。但上周Comex市场空头头寸增加的幅度大于空头，这说明更多的投资者预期铜价将继续走高。

　　中国2006年拟将提高精炼铜出口关税对中国市场形成一定的利空,今年下半年由于进口以及人民币等原因,使得中国铜价明显低于国际市场,此次国储抛铜使得这一状况加剧,有现货上已经开始寻求出口获得利润。对于一个明显缺乏铜矿资源的国度显然属于逆向流动,政府用调高出口关税的方式进行调节的考虑无疑是正确的,如此对于国际铜市场产生利多。曼氏金融针对中国国储局巨大的持仓头寸而言,3万吨的价格显然是杯水车薪,无法改变目前的逼仓行情,随着12月份的来临,期权转化合约面临第三个周三的交割,而进入12月后,交割时间周期临近,尚且没有进入注册程序的铜将受到工作序列的制约而难以完成,交割显然更加困难,因此对于目前的多空对峙中, 受现货紧张的影响, 多头的清算相对而言, 其风险小于空头由于交割困难所带来的风险, 显然现货紧张状况仍然对多头有利.随着12月的第一个周三的来临, 期权如何通过仍然是市场所注目的, 如何了结这些头寸将对市场继续产生波动.短线看, 铜价从高位出现回落,使得此次突破前期结构之后的能量释放搞一段落,市场进入下调阶段,感恩节前仍然会有一定数量的多头清算,待调整之后,铜价仍有继续上升的可能。美尔雅期货研发部-李昌文

　　大豆收市分析(11.23)——继续下跌 刷出新低

　　本日连豆继续下跌走势并再度刷新低点，a0605早盘以2656跳空低开后即一路下滑，最低2642现新低。随后盘中价格逐渐反弹，最高2661。尾盘在强大压力下价格最终回落于2649报收。全日成交218720手，持仓301576手小幅增加。

　　总体来看，盘面依旧处于弱市整理过程当中。市场继续保持阴跌的态势，但打压力度也明显有所放缓。目前双方表现均相对保持谨慎，空头平仓仍在继续是短期下跌幅度放缓的主要原因。与此同时，禽流感的持续蔓延亦令价格仍在承压。多头目前的处境履步为艰。美盘受当前现货基差的坚挺影响在570美分存在一定支撑，但供给充足的压力亦同时令价格短期上行困难，后市仍需要一个整理过程。

　　操作上，建议暂行观望。

　　美期研发 颜豪

　　美尔雅期货小麦技术解盘11月23日

　　供需趋于平衡 价格以稳为主

　　郑麦主力今日小幅高开高低，交投较为清淡。主力合约ws0605以1765开盘，期价全天基本保持在1763一线展开窄幅震荡整理，并最终以1763收盘，较昨日上涨1点，成交57632手，持仓与昨日基本持平。

　　目前国内小麦面粉市场供给压力加重，需求仍然平淡，购销相对低迷，价格稳中有落，总体走势偏弱。主要原因：一是收购采购进货需求偏淡。当前，面粉加工企业对小麦的采购量减少，大多以边加工边采购的方式进行，再者，面粉市场现在处于相对淡季，进货保持相对较低水平。二是储备轮换抛售压力较大。收储企业年底轮出任务加大，小麦集中涌向市场，对当前的小麦价格造成一定的压力；近期受国内部分小麦交易会拍卖成交价格低的影响，不论销售和收购，在面向市场定价上采取了谨慎的态度。三是农民现阶段以集中销售玉米为主，小麦市场购销趋淡。后市小麦面粉价格仍然主要受到供求规律的作用，政策作用力不强。一方面，从今年的供求情况看，小麦产量加上进口小麦，总供给量接近1亿吨；而目前小麦消费总量大约在1.02亿吨左右，从目前产需来看，产需缺口大约在200多万吨，虽然缺口继续存在，但已明显缩小，且通过库存完全可以弥补，加上稻米等品种的替代和季节性的轮替，供需基本趋于平衡。另一方面，从需求来看，小麦消费总量稳中略降，目前消费总量约1.02亿吨，过去市场分析小麦消费总量在1.05亿吨左右，一是因为存在明显高估，二是供求关系紧张，市场需求放大，消费总量有较大一部分不是实际需求。因此，目前国内小麦面粉市场供需是基本平衡的，后市小麦面粉价格总体应以相对平稳为主，在春节旺季来临后，价格可能会有所反弹，但难有大的上涨；而当储备粮大量轮出抛售的时候，价格应有所振荡回落。

　　从盘面看，今日主力WS0605横盘震荡，持仓居高不下，风险也在不断加大。日线图中KD和KDJ指标均形成死叉向下，呈现高位整理状。目前期价仍在前期上升三角形上沿徘徊，因此具有较强支撑，后市高位振荡的可能性较大。操作上，密切关注持仓状况，择机放空。

　　美期研发-李莉

　  棉花收市分析（11.23）   期价高开下挫  总体表现抗跌性较强 

昨夜美棉大幅拉升走强，收出一根久违光尾阳线，今天整个期货市场异常兴奋活跃，原因也在于呼声已久的上海铜下跌行情初见端倪，带动了几乎所有品种的跌势。棉花主力3月开盘以15280高开，瞬间摸高15310后，价格在相对高位停留不长就一路下行，截至午盘价格最低探到15085，下午开盘以后，上海铜虽继续下跌，跌至停牌，但郑棉表现出强抗跌性质，价格止跌回抽。尾盘报收于15155，较昨日下跌40点，成交较昨日放大6862手，累计30842，持仓增加508张，达35426张。

 

基本面，昨天发改委召集各部门开会研究2005年度配额发放的相关事宜。初步确定2005年增发配额总量300万吨，加上年底需要发的89.4万吨，共计389.4万吨。滑准税率的征收办法没有达成新的共识，增发配额仍然实行上年度的滑准税率。正是这个消息刺激美棉昨夜大涨，而对于我们来说进口扩大充实棉花供应，所以短期是个利空，但笔者对此利空并不十分推崇，毕竟目前棉花价格还很坚挺，收购情况偏紧，年前可能会出现抢棉情况，因此笔者倒认为这时的价格是个不错的买点。

   

技术上，虽然今天阴线收了很长，但整体价格并未向下突破区间震荡范围，相信若成交量跟上，尾市价格又回抽上来，空单谨慎长线持有。

 

美期研发部： 王荃