中大期货：11月23日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆继续下探寻求支撑，外盘存在进一步回落预期，保持空头思路，空单选择盘中出现快速下探的多杀多局面时获利了结。棉花受至下降趋势线的压制，旗型整理形态向三角形收敛形态演化，离选择方向时间不远，后市存在向上预期，603合约多单止损位15000。强麦关注605合约1755重要支撑线，一旦有效击穿在下跌序幕拉开。铜近乎跌停，做多资金有主 动离场迹象，预计外盘有更给激烈的表现，可尝试沽空。天胶维持反弹强势，主力603合约多单可设17000为止赢继续持有。燃油不入，等待趋势明朗。玉米参与价值不大。

　　热点评析

　　『伦敦铜短期调整压力显现』

　　周二LME市场三个月期铜出现明显下挫，期价自高点附近回落逾120美圆，伦敦市场以及纽约市场在传统节日感恩节前出现了一些多头清算盘，使得整体盘面承压，加上今日中国国家储备局再次在市场上抛铜亦对盘面产生压力，两者综合作用下，国际铜终于出现大幅度下滑。国内市场今日暴跌，最低滑至跌停板附近，主力1月合约今日成交放大至98754手，持仓较上一交易日减少2828手。

　　而出现如此大的单日跌幅，我们可以相对确定市场内的国际资金可能存在撤退迹象，特别是在传言的国家储备局在伦敦市场存在大量空头头寸的影响逐步减小的背景下，投机资金起码存在减磅的要求。这点我们可能会在下周初的CFTC持仓报告内容当中得到证实。

　　从图表面上来看，目前国际铜价大幅度回落，短期图表趋弱，技术上目前铜价有继续考验4000美圆附近支撑的倾向，该支撑失守则会再下一个台阶，如不能有效下破则可继续保持相对强势特征。

　　目前短期走势以回落调整为主，国际关注期价在4000美圆附近的表现，国内在35700被有效下破后可参照34900附近支撑的有效性。

　　『CBOT玉米回稳　DCE窄幅收升』

　　继上周跌至合约低点后，CBOT玉米回稳.主力12月合约昨日收报每蒲式尔1.91-1/2美元，与前一交易日持平.由于缺乏新消息刺激，除展期交易外，直接交投相对清淡.我们认为多数投资者对于禽流感在亚欧大陆蔓延引发全球饲料需求减少的担忧，以及美国玉米供应充足，出口恢复缓慢，将令价格近期内难以摆脱低位区间波动.技术面显示市场已呈超卖，因此后市不排除回弹可能.此外，周四时临感恩节，CBOT将于周三GMT 18：00提前闭市，周五恢复交易.

　　DCE玉米今日窄幅收升.主力C609合约报1284元/吨，较前结价涨7点.空盘量增加2190手.我们认为期价近日再度回温的主因在于场内空头回补；国内基本面在禽流感影响下，短期内总体疲弱的状况并未出现本质改变.不过，年底和春节前国内多数地区玉米需求或许仍有希望恢复增长.因此，预计近期玉米承压下行尚未结束.短线空单可持续持有。

　　国际瞭望

　　＜中国金属分析＞分析师对中国交易员作空期铜造成的后果看法不一

　　路透分析师周二称,中国期铜交易可能违规操作,其后果可能改变中国衍生品市场的发展速度.

　　"这次挫折将极有可能打击中国对进一步发展衍生品市场的热情,尽管活跃且透明的市场将是防范未来丑闻爆出的最有效手段."咨询公司Eurasia Group分析师金多甫表示.

　　据传,以中国国家物资储备局(SRB)名义从事交易的一位交易员可能大举作空期铜,这一猜测已助涨伦敦金属交易所(LME)铜价扬升至纪录高位.

　　市场猜测的焦点人物--交易员刘其兵自10月以来一直未曾露面.

　　另一位分析师表示,相对有序的上海期货交易所比LME更能反映中国的供需状况,并且将在真正意义上加速中国国内期货市场的发展.

　　一位英国金属分析师称,"我对这将阻碍与西方资本市场的融合表示怀疑."

　　他说,"中国面临基本面层次的问题.他们需要进口数量庞大的金属,并且目前的体制对中国不利.但是有些中国人正在考虑改变这种状况."

　　他指出中国正试图通过在全球各地收购矿产、油井以及开采权来改善其获得自然资源的渠道,并藉此解决国内市场失衡局面.

　　**政策不透明导致交易缺陷**

　　金多甫称,在参与国际自然资源市场的过程中,中国铜交易方面已经暴露出一些问题.

　　"首先,把商品库存作为国家机密的政策令交易权只为政府实体所有,并且操作规则不透明."金多甫称.

　　直到最近,中国一直对其储备水准讳莫如深,只是在11月11日声称,持有的铜库存为130万吨.

　　金多甫补充称,官方不鼓励或明令禁止从事期货交易,通常意味着交易商不愿向其监管部门报告实际持有的部位.

　　金多甫称,"最重要的是,中国的政治环境令官员极力不愿承认错误,特别是发现自己在投机交易中出现错误时."

　　"结果,这种体制滋生了强有力的激励因素,令交易商因寄望市场会出现逆转而坚持持有其部位."。

　　新闻聚焦

　　『财经类』美国在FED会议上考虑使用新的货币政策措施

　　华盛顿11月22日消息：周二公布的联邦储备理事会(FED)会议记录显示,决策者在11月1日会议上担心通膨风险,但同时考虑如何为结束已持续一年半的升息周期做准备工作. “所有委员认为重要的是继续减少货币政策宽松性,以抑制通膨上升风险并维持通膨预期受限,但指出决策时将需要对未来经济数据越来越敏感,”会议记录称.会议记录称,尽管没有讨论结束升息的时间表,但“部分委员警告称最终可能将出现过度升息的风险.” FOMC委员在该次会议上连续第12次升息,令联邦基金利率升至4%.FED官员一直称利率水平是宽松的,并说可能将继续以“慎重有序”步伐升息.但会议记录显示,委员认为提出新建议的时机已经临近.“会後声明的措辞不久将需要在几个方面改变,特别是那些和描述政策展望相关的部分,”会议纪录写道.会议纪录还显示,FOMC认为能源价格上涨可能推高核心通膨,更多企业具备提价能力.经济以坚实步伐成长,飓风的影响有限且短暂.委员还指出,

房价涨势放缓和房屋净值贷款下降,意味著房屋市场降温为时不远.随著房市放缓,家庭储蓄率可能将逐渐上升.部分委员认为,消费者信心趋弱,汽油价格和取暖成本高企,可能损及消费支出.企业支出有所放缓,但零星报告暗示部分企业扩大支出计划。

　　『财经类』明年初中国将构建与国际财务准则趋同会计准则体系

　　北京11月22日消息：中国财政部副部长王军表示,明年初中国将构建起与其国情相适应同时又充分与国际财务报告准则趋同的、涵盖各类企业各项经济业务、独立实施的会计准则体系,从而基本实现与国际财务报告准则的趋同.财政部周二在其网站发布的新闻稿引述王军的话表示,中国一贯积极支持和参与会计国际趋同,高质量全球公认的会计准则体系对于包括中国在内的每一个国家经济健康发展和融入世界经济体系非常重要.据悉,中国财政部和国际会计准则理事会经过长达数月反复多次的工作交流与沟通,双方于今年11月8日签署了联合声明,解决了双方准则中的非实质性差异。

　　『农产品』亚洲船运费率触及两个月低点,受船运需求下降忧虑打压

　　首尔/东京11月22日电---美湾至亚洲航线的船运费率周二跌至两个月低点,因铁矿石和煤炭船货减少,市场担心船运需求下降.更多新船舶投入使用,且近期内料将有更多新船进入市场,同时报废船只数量减少,亦打压市场人气.首尔船运行业官员表示,过去几周船运费率一直承压,因炼钢厂减产,导致运输铁矿石的租船需求下降.煤需求下降亦打击船运费率. "整体情况看起来不妙.特别是在需求方面,煤的运输需求非常低迷,因许多国家已经储备了足够的煤,并且已经开始感到库存在不断上升,"一韩国船运公司主管表示.指标美湾至日本航线现代巴拿马型船舶即期运价估计约为每吨41-43美元,为9月中旬以来最低,一周前为45-46美元. 由于全球钢铁制造商减产,市场益发猜测海岬型船舶需求将会下降.例如,全球第三大钢铁制造商新日本制铁<5401.T>已经表示,将截至明年3月的会计年度下半年的减产计划扩大一倍,共减产100万吨."海岬型船舶亦受到中国矿石进口放缓的影响,因中国采取措施令过热经济降温."另一位韩国业内官员称.巴拿马型船舶运载量为5.5-8万吨,通常用来运输谷物;海岬型船舶载重量超过10万吨,主要运输铁矿石和煤.10-12月当季亚洲的船运业务通常会上升,因玉米和大豆的最大出口国--美国的新收获谷物将运往日本、中国和韩国等主要市场.不过,今年的谷物运输业务似将因中国需求缩减而放缓. 后一位韩国官员表示,"因担忧禽流感,中国肉类进口的运输需求几乎为零."不过,日本经纪商称,禽流感爆发应不会在长期内严重影响该地区的需求.因12月订单很多,且在中国阴历新年前应有更多订单浮现.谷物交易商表示,尽管有禽流感的担忧,但该地区整体饲料需求可能维持稳固.不过仍有许多负面因素,足以令运费承压.日本一家船运公司的经纪商称,"几乎没有什麽能够提振市场人气的因素.我认为禽流感不会严重影响需求,但显然对心理有影响,并给运费带来压力." 指标美湾到日本航线期租船运费为每日22,000-24,000美元,低于一周前的26,000-28,000.太平洋航线运费则从16,000-17,000下降至13,000-15,000。

　　『农产品』后期东北玉米价格将呈稳中有升态势

　　目前，东北地区玉米市场较为平稳，大型玉米深加工企业日收购量在3000吨以上，给市场起到一定支撑作用。当前，黑龙江地区玉米深加工企业收购新玉米的价格集中在740元／吨，水分含量30%左右，陈玉米数量很少，收购价格在1100元／吨左右；另外，吉林地区湿粮收购价集中在800-840元／吨，水分含量30-32%；辽宁地区由于新玉米上市量增多，价格略有走软，市场收购价集中在820-840元／吨，水分含量28-30%。加上正常的烘干及人工费用30-50元/吨，东北新玉米折合成干粮后的成本价格在1030-1080元／吨。目前，关内新玉米上市数量不断加大，禽流感疫情仍在继续蔓延，东北玉米价格将有所回落，但回落空间有限，以吉林地区为例，元旦前省内玉米车板成交价格将不会低于1100元/吨。受各方面因素影响，后期东北玉米市场行情将呈稳中有升态势，春节过后这种走势将会更加明朗，具体分析如下：

　　其一，产量下降，库存减少，市场走势将好于去年。由于自然条件影响，今年国内玉米产量下降，预计在1.24-1.26亿斤，较上年减产500-700万吨，此外，受病虫害等因素影响，质量也不如去年，优质玉米产量减少，与此同时，全球玉米产量也较上年度减少4040万吨，新粮供给量减少，加之国内玉米库存下降(根据美国农业部报告显示，2004/05年度我国玉米期末库存数量将下降至3545万吨，较期初库存下降近900万吨)，玉米价格走势将好于上年。

　　其二，禽流感疫情继续蔓延，深加工业弥补不足。最近一段，国内的禽流感的疫点比较多，这跟当前的气候变冷、候鸟回归有很大的关系。加之散养比重比较大，基层的防疫率也比较薄弱，所以，禽流感的控制有一定的难度。禽流感疫情的蔓延影响了养殖业的发展，饲料需求减少，但国内特别是东北地区玉米深加工产业发展迅猛，需求数量呈上升趋势，玉米深加工高速发展期已经到来，仅吉林省深加工消耗的玉米就占总产量的26%，在2010年将达到1000万吨左右，将占吉林总产量的50%。而黑龙江省玉米深加工能力已经达到近千万吨。从需求角度看，弥补了禽流感疫情对价格走势的影响。从而支撑玉米价格的高开平走或高开高走的态势。随着免疫力度的提高，禽流感的疫情会逐渐减少，饲料原料需求将逐步增加，这将有利于价格上涨。

　　其三，生产资料价格上涨，农民市场意识增强。今年，由于我国农资价格出现上涨，吉林地区玉米生产成本普遍较上年增加0.02元/斤，达0.37元/斤。粮食购销市场化后，国家不仅取消了农业税，还对农民实行直接补贴，农民不但农业税不用交了，手中还有一部分现钱，收获的粮食不急于出售。加之农民吸取近两年粮价先低后高，先卖粮吃亏的教训，普遍存在惜售心理，等待观望，待价而售。另外，农民售粮方式也有所改变，普遍由过去的集中出售，变成根据市场价格变化情况分期分批常年销售，农民效益意识、市场意识正在逐步增强。这样就决定今年玉米的收购价格将高于上年，销售价格也将同步上扬。

　　其四，国有收储企业即将入市，市场竞争更趋激烈。目前，国有粮食收储企业尚未入市收购，以吉林为例，今年是吉林省国有粮食购销企业完成人员分流后，迎来的第一个粮食收购期，各级粮食部门和国有粮食购销企业收粮的积极性很高，粮食主管部门鼓励企业积极入市收购，尽可能多地掌握粮源，发挥主渠道作用，搞活粮食经营。但在政策的鼓励和扶持下，从事粮食收购的企业如雨后春笋般发展起来。目前，吉林省经批准取得收购资格的粮食经营企业近1900户，非国有粮食经营企业超过50%。虽然非国有粮食企业规模小、资金少，但其边购边销、见利就走的快速灵活的经营方式，具有较强的市场竞争力。随着国有粮食收储企业的入市收购，市场竞争将会更趋激烈，价格有望促进上扬。

　　其五，调节玉米供求关系，出口仍是主要手段。虽然国家明年的出口政策没有出台，但从宏观调控的角度看，国家还会通过玉米出口，调节玉米供求关系，保持总量平衡，这将在一定程度上拉动玉米价格上扬。

　　综合分析，虽然支持玉米价格上扬的有利因素较多，但也存在一些不确定因素，按照国家要求，吉林省和黑龙江“老粮”处理步伐将加快，也会阶段性影响玉米价格走势。在新玉米上市时期，玉米价格走低实属正常，但今年玉米行情存在太多不确定因素，后期我们应关注禽流感疫情的发展、国内玉米出口、粮食企业入市收购等情况。掌握好市场动态，减少入市风险。

　　『农产品』11月22日国内外棉花、纺织要闻简报

　　1、22日中国棉花价格指数14199+2；229级14657+2;527级12659(0)。21日棉价整体保持平稳。

　　2、21日山西省229级棉到厂均价14500(0)；329级14250+25;429级13500(0);527级12600(0)。

　　3、21日浙江省229级棉到厂均价14800(0)；329级14483+16;429级13750(0);527级12750(0)。

　　4、22日撮合成交3070,订货量增670;MA2月15154-43;3月15299-30;4月15408-19;5月15507。

　　5、郑棉22日成交88226手，持仓量增230；CF603收盘15195,跌15;CF606收盘15465,涨20。

　　6、新疆北疆地区的棉花已采摘完毕。目前奎屯、乌苏等北疆一带产棉区籽棉衣分在40%的收购价每公斤在5.8元左右，南疆地区在5.6元／公斤左右。

　　7、从河南省农业厅获悉，河南省今年棉花总产量预计为70.32万吨，比上年增产5.5%。新产籽棉市场平均收购价格稳定在5.65元/公斤左右。

　　8、商务部副部长高虎城透露贸易摩擦由产品、企业等微观层面转变到政策、体制、行业等宏观层面。龚方雄称中国需要在加息和

人民币升值之间作出选择。

　　9、22日美棉CA GM1.1/8报66.55美分跌65点折14285元/吨，印度SM1.1/8报57.4美分折12348元。

　　10、11月21日美国现货市场陆地棉平均价格为48.29美分/磅，跌45点，当日成交15774包，年度累计398991包。

　　11、据美国农业部消息，截至11月20日，美棉已经采摘77%，前周为73%，去年同期为69%，近5年平均为76%。

　　12、21日涤短继续下滑，最低出厂1000；浙江远东送到10600-10620跌50，带6个月承兑；山东二三混等棉14100-14200。

　　13、21日纱线市场行情依旧平稳，部分市场报价略有下滑，成交依然低迷；坯布市场相对趋热，部分品种略有上行迹象。

　　14、中新社：商务部官员表示将在12月初初步完成中国输美

纺织品招标细则工作，并会参考输欧纺织品招标经验，确定会采用电子招标形式。

　　15、棉花英语:mixing picker混棉清棉机；modified fiber变性纤维；medium cloth中厚毛织物。

　　『工业品』巴克莱上海放言：铜价仅在半山腰

　　考虑汇率因素，目前铜价仅为上世纪80年代的一半

　　LME3个月期铜价已经突破4200美元/吨，铜价创出了新高？也许不是。如果算上铜的标价货币———美元的汇率因素，目前的铜价只不过是上世纪80年代中期时的50%。昨天，巴克莱资本(Barclays Capital)金属研究主管Ingrid Sternby在上海举办的第二届铜会议上表达了上述观点。她认为，过去两年以来，铜价进入了新的一轮上涨周期。由于近期全球经济的增长、短期的供应紧张和低库存等因素，铜价将继续上涨。她同时表示，明年上半年铜价将有可能有所回落，但仍将高于过去的平均水平。“目前市场在处于高位的铜价上的争夺的确非常激烈，但这样的情况在上世纪70年代就出现过。但一看到价格高就会有人认为铜价会下跌，这是一种比较危险的倾向”，Ingrid Sternby说。她认为目前市场的分歧带来了价格的动荡，但市场看涨的气氛依然浓厚。

　　欧美消费依然乐观

　　虽然，代表世界最发达23个国家工业景气状况的OECD领先指标(OECD Leading Indicator)从去年开始出现了下滑，但铜等基本金属同期却依然不断攀升。而且从今年二季度开始，OECD领先指标开始出现了反弹，这更给了基本金属价格以基本面的支持。Ingrid Sternby认为，包括中国和OECD国家在内的主要铜消费国的经济成长的乐观状况，加上供应的紧张和可能继续下滑的库存，以汇率因素，铜价可能继续保持在高位。巴克莱资本预计，美国在明年一季度的GDP增长将达到3.7%，明年全年的GDP增长将为3.5%。欧元区和日本明年的经济成长也将分别维持在1.8%和2.5%，分别高于今年的预估值1.3%和2.4%。而且从今年二季度开始，代表本国制造业景气状况的美国供应管理协会指数(ISM)以及日本和欧元区的采购经理人指数(PMI)经过一年左右的下滑后也开始反弹。

　　中国需求强劲

　　对于世界上最大的铜消费国———中国的消费状况。Ingrid Sternby认为，中国的工业化、城市化和消费至上主义将会成为包括铜在内的基本金属需求的主要驱动因素。巴克莱资本的数据研究显示，以购买力平价(PPP)计算，中国目前的人均GDP为5600美元左右，而人均铜消费量还不到4公斤，远低于日本、韩国和中国台湾地区在这一人均GDP水平时的消费量。Ingrid Sternby认为，随着中国未来数千万人口从农村地区进入城市，巨大的基础设施建设投入和继续保持高速增长的GDP一起构成铜等基本金属消费的有力支撑因素。

　　『工业品』新加坡燃料油价格上涨，升水亦连续两个交易日走高

　　新加坡11月22日消息：新加坡指标180CST燃料油价格周二上升,市场人士连续两个交易日追高船货,尽管中国的买需已消退.指标180CST收报每吨296.00美元,较周一亚洲收盘涨4.88 美元;380CST涨至286.00,涨4.25美元.两个品级的价差均反弹,上周曾一度承压.180CST价差自每吨0.66美元升至1.50美元;380CST升水持平于每吨3.50.燃料油现货较中东迪拜原油的裂解价差亦走强至每桶贴水5.09美元,涨0.36美元.新加坡一交易商表示:“点价活动仍主导市场,市场人士推升互换水准和船货价差.不过由于中国买家买兴索然,市况并不热络.”上海12月燃料油合约涨14元人民币,结算价报3,033元。

　　『工业品』黄埔燃料油：国际市场价格走高，黄埔市场进口油报价持稳

　　周二(11月22日)，国际原油期货和新加坡纸货价格昨日收高后今日持续上涨，黄埔市场进口油报价持稳。进口新加坡180Cst，无过驳船货报价；库提货报价3380元/吨，与昨日持平。有进口商为28日前过驳的伊拉克直馏油报价3280元/吨，与昨日持平。