中大期货：11月22日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆缩量振荡，多空双方等待外盘的进一步选择，总体弱势格局依旧，投资者暂不宜抢反弹操作。棉花呈旗型整理形态，短线关注603合约15300下降趋势线的压制，后市存在向上预期，多单止损为15000。强麦605合约多头顽强护盘，短线战略建空第一部分单子可尝试介入，1755为重要支撑线，一旦有效击穿在下跌序幕拉开。铜外强内弱，市场的反向套利 机会不利于转势行情的出现，建议继续观望。天胶出人意料快速突破阻力，继续坚持低买高平策略。燃油短线有反弹预期，等待趋势明朗。玉米空单平仓，整体参与价值不大。

　　热点评析

　　『燃料油： 短期调整，关注原油59美元的阻力』

　　周二沪燃料油小幅收高，呈调整走势。FU0602报收于3034，上涨16点或0.49%，持仓则减4052手，同时FU0603增仓3898手，显示持仓后移。现货月合约涨1.2%，幅度略大。昨NYMEX原油即期合约结算价为57.7美元/桶。周一新加坡180CST基准价报291美元/吨，黄埔现货价在于3280元/吨左右，黄埔现货连续下跌，是原油和新加坡燃料油下跌的滞后反映。

　　短期看，油品市场会有一个调整过程。NYMEX原油最低探至55.40美元，新加坡燃料油稳居于300美圆之下，燃料油主力合约也曾击破3000元大关。短期有一些技术性调整，中期看原来利空的因素还没有根本改变：黄埔现货价格下跌，验证价格跌势，但沪油远期合约与原油的势差仍较大，没有改变，即使原油大幅反弹，燃料油也可能疲软；NYMEX原油基金空头达到近5万手的较大规模，从原油走势看，仍没有出仓；其它的因素基本不变，如原油本轮下跌目标位在55美元一带，从季节性规律看，本轮走势可能要持续至12月份，涨势并不会很快到来。天气因素反复无常，是否比常年严寒要到明年一月份才能见分晓，短期内难成大的利多题材等。

　　因此，短期内对调整保持警惕，关注原油在59美圆的阻力。中期在时间和空间上仍有下跌空间。我们继续保持中线谨慎看空燃料油的思路。交易上，择机介入，尤其是近期反弹高点。当然，不应忘记下跌需要的前提条件是：原油不大幅上涨，燃料油现货下跌。

　　『大豆振荡整理』

　　连豆周二低位整理，5月合约期价仍在2680的阻力之下运行，禽流感的蔓延一时不能得到有效控制，所以这种局面不会有太大改善。

　　国内大豆产区大规模收购仍未开始，在当前禽流感不断出现而没有任何较强的利多因素出现的情况下，大豆收购价格也很难提高。本周在农民还贷日临近，必须出售部分大豆的情况下，黑龙江各地大豆收购量见涨，但收购价格较低，现货的疲弱更使得连豆反弹无力。

　　通过对目前大豆所处的浪形分析，得知跌势将结束，但是基本面的不配合，相信期价将在低位振荡，节前消费的拉动被禽流感的压力抵消，估计后市将以振荡整理的态势来体现目前这种矛盾。

　　鉴于以上的分析，建议近期以振荡势操作，参考支撑2630，阻力2680。

　　国际瞭望

　　[亚洲橡胶]轮胎制造商买入印尼橡胶,TOCOM期胶上涨抑制交易热情

　　交易员周二表示,印尼轮胎级橡胶在海外有交易达成,但东京工业品交易所(TOCOM)期胶涨势令交易受到抑制,因买家等待价格下跌.

　　一批1月装船的印尼SIR20标准胶周一稍晚以FOB巨港每公斤1.56美元的价格售出.周二卖方报价略有所上升,至1.57美元,没有买方报价传出.

　　"卖家想要观察东京期胶今日稍晚的走势.胶价略微有所上升,迄今为止多数买家仍在场边观望,"一巨港交易商表示.

　　交易员说,东京期胶走强令亚洲市场现货胶价获得更多支撑.

　　交易员表示,轮胎厂商普利司通(Bridgestone)、固特异和米其林本周对印尼橡胶的买兴一直较为稳健,因印尼橡胶的价格在当地最低.

　　东京工业品交易所(TOCOM)期胶价格为全球胶价奠定基调,0500GMT,交投最活跃的明年4月合约升4.1日圆,至每公斤197.3日圆.其他合约周二中午时上涨2.9-3.8日圆不等.

　　多数交易员指出,在现货月合约周四到期前东京市场会出现平仓交易.日本周三为公众假期.

　　连续的降雨继续阻碍泰国南部橡胶主产区的割胶.但是预计下月供应将增加.

　　出口级橡胶原材料--指标3号无烟胶片(USS3)持平于每公斤59-60泰铢.

　　12月和1月船期泰国STR20标准胶的卖价自周一的每公斤1.58美元微升至1.60美元.泰国3号烟片胶(RSS3)价格亦自昨日的每公斤1.58美元升至1.60美元.买家出价为1.58美元.

　　泰国南部城镇合艾一交易商称,"我们将胶价微幅调高,因东京市场期胶价格上扬.若买家依然出价1.58美元,交易将难以进行."

　　马来西亚轮胎级SMR20标准胶亦追随日本市场期胶涨势,1月装运的橡胶升至每公斤1.60美元,昨日报1.58美元。

　　新闻聚焦

　　『财经类』交行曝光8.26亿汇率损失 人民币升值亏损已消化

　　交通银行(3328.HK)昨日在香港发布了今年第三季度季报显示，今年前9月，该行实现净利润67.30亿元人民币，不良贷款率降至2.42%。报告同时披露，由于人民币汇率升值影响，交行形成了税前亏损8.26亿元。

　　人民币升值亏损已消化

　　交行披露，人民币升值给交行带来了不利影响，形成的税前亏损8.26亿元。截至2005年9月30日，该行对已结汇的港币资金(折合美元9.60亿元)进行消化。截至2005年10月21日，IPO募集的资金168亿港元全部完成结汇。交行于今年6月23日在香港上市，一个月后人民币汇率改革，人民币对美元升值2%.据交行董秘办人士介绍，人民币升值对交行产生了直接汇率风险，同时也对交行的资产质量和国际业务产生了影响。交行为此专门制定了《关于积极应对汇率政策变动确保实现年度经营目标的意见》。国泰君安分析师伍永刚分析，人民币升值带来的税前亏损一部分是IPO筹集的外币折损，还可能包括交行的国际配售、汇金当时用外汇储备入股的资产以及交行本身的国际业务等。据伍永刚分析，建行上市筹资是在人民币升值后，因此对其影响不大。

　　高管激励机制确定

　　交行董事会秘书张冀湘告诉记者，交行第三季度董事会例会已经批准了针对交行高管层的长期激励计划。交行“股票增值权”的激励计划，对招股说明书里的激励计划进行了调整。初次股票增值权激励只涉及交行总行高级管理层。交行方面称，初次计划主要是考虑到不同管理人员在银行运营中承担的考核标准、责任等方面差异较大。据悉，交行的长期激励计划将分三个层次设计实施，接下来第二步，将在中级管理层和关键岗位职员中实施，最后覆盖到一般员工。此前有报道称，交行修改前的方案是把总值约2亿元的股票增值权授予250位员工，人均获得激励的股权在80万元上下。

　　『财经类』商务部称中国有望在2008年成为世界第二大贸易大国

　　上海11月22日消息：中国商务部副部长高虎城近日预计,如果对外贸易能够保持年均15%的增长速度,中国将在2008年超过德国,成为世界第二大贸易大国,并有可能在2015年-2020年之间,超过美国跃居为全球最大的贸易国.中国证券报周二报导称,高虎城还预测,2005年中国国内生产总值(GDP)将达到15万亿(兆)元人民币,超过意大利回到世界第六;到今年年底,外汇储备将达到8,000亿美元.他并指出,目前中国有172种商品产量居世界第一.其中,拖拉机、集装箱等的产量占到全球产量80%以上.钟表、收录机等则占了世界产量的60%以上.商务部最新发布的《中国对外贸易形势报告》则预计,2006年中国经济将从快速增长期转为平稳增长期,对外贸易增幅将比2005年有所放缓,增长15%左右,总规模有望超过1万亿6,000亿美元.对于今年的外贸情况,该报告预计,2005年全年中国对外贸易总额将超过1万亿4,000亿美元,增长20%以上,其中,出口增长26%左右,进口增长18%左右,贸易顺差900亿美元左右。

　　『农产品』干热天气和早施用杀菌剂减慢巴西大豆锈病传播速度

　　圣保罗11月21日消息：作物专家周一称，大豆播种初期天气相对干旱炎热，加上杀菌剂喷洒较早，使本年度亚州大豆锈菌病的传播放缓。10月25日巴西农业研究机构Embrapa报告的马托格罗索州Primavera do Leste地区出现的首例锈菌病比通常早。自那以后，帕拉纳、圣保罗和Minas Gerais州不断有报告出现。 “总体上看，11月初以来的旱情已减缓大豆锈菌病的传播，”Embrapa Soy机构的植物病理学家Jose Tadashi Yorinori在对马托格罗索大豆产区进行了为期两周的走访后说道。他补充说，农民在播种后25天就喷洒了杀菌剂帮助遏制了疾病的传播。该病可削减单产最多80%。但他警告称，农民由于现金紧缺而减少施肥量和杀菌剂用量，导致本年度大豆植株更加脆弱。政府反锈菌病协会的协调人Amelio DallAgnol表示，由于冬季大豆的种植，大豆锈菌病正成为作为主要大豆种植区之一的Primavera do Leste地区的永久性疾病。他表示，农民忽视了为打破锈菌病周期而停止在Primavera地区种植灌溉大豆的警告。虽然大豆锈菌病给2004/05年度巴西大豆产量造成的损失微乎其微，但2003/04年度产量因此病损失了450万吨或接近10%。

　　『农产品』美专家：未来一周玉米市场可能走高

　　11月21日消息：据美国期货市场专家蒂姆·哈纳根撰文指出，由于现货市场坚挺，加上美国玉米近期销售良好，有助于玉米市场获得地位支撑。随着玉米收割工作接近尾声，部分地区的玉米现货价格已经因为农户囤货惜售而开始坚挺上扬，周一出台的作物报告显示，玉米收割工作完成了95%。而与此同时，上周芝加哥期货交易所的玉米期货价格却连续创下合约新低，诱因是亚洲禽流感疫情进一步扩散，尤其是美国谷物的头号进口国――中国。据美国农业部周一发布的周度出口检验报告显示，截止到11月17日的一周里，美国玉米出口检验数量为3247.7万蒲式耳，低于上年同期的3580万蒲式耳。本年度至今为止，玉米出口检验总量为3.942亿蒲式耳，相比之下，上年同期为3.9182亿蒲式耳。上周四，美国农业部周度出口销售报告显示，截止到11月10日的一周里，美国玉米出口销售数量为149.6万吨，比一周前高出69%，比四周平均值高出58%。其中对亚洲地区销售了55万吨。由此可见，对亚洲地区的销售并未象市场预期的那样放慢。如果考虑到目前有关禽流感形势沸沸扬扬的传言，不少市场人士曾经担心玉米市场需求可能因此而受损，但是上面的数据显然表明，即使玉米需求形势不利多，但是至少也不算利空。因此未来一周里，玉米市场很可能会在空头回补的推动下走高。此外，由于周四休市，庆祝感恩节，周五玉米期市也有可能高开。

　　『农产品』11月21日国内外棉花、纺织要闻简报

　　1、21日中国棉花价格指数14197+11；229级14655+17;527级12659+2。20日棉价继续小幅上涨。

　　2、20日山东省229级棉到厂均价14608+64；329级14312+11;429级13622+22;527级12660(0)。

　　3、20日浙江省229级棉到厂均价14800+50；329级14467+17;429级13750+50;527级12750+50。

　　4、21日撮合成交2410,订货量增320;MA11月14786+113;12月14909+27;3月15329+16。

　　5、郑棉21日成交98400手，持仓量增336；CF603收盘15255,涨45;CF606收盘15520,涨55。

　　6、农业部预测，本年度我国植棉7477万亩总产550万吨；总供给988万吨消费886万吨，期末库存102万吨，库存消费比11.5%。

　　7、河北河间中高等级皮棉热销，昨日329级提货价14300，较周五涨50。棉厂资金回笼，收购再次活跃，三级籽棉已涨至2.95元/斤。

　　8、纽约期货21日12月48.54 跌77点，03月52.01 跌62点。

　　9、21日CotlookA 55.55 跌25点，北欧A 56.65 跌25点，北欧B 55 不变。

　　10、截至11月18日，美国已经有12246980包新花进行分级检验，其中陆地棉12078703包，皮马棉168277包。

　　11、据美国商品信贷公司消息，截至11月15日，美国已有1175379包本年度产棉放入政府贷款中，前一周为1002883包。

　　12、22日织里棉布城行情较为平稳，全棉线绢销量上浮；灯芯绒持续走畅；提花类牛仔布和弹力牛仔布"挟量动销"，常规品种牛仔布交易量较差。

　　13、22日山东昌邑市场棉纱价格稳定，成交清淡，个别品种让利50-100；织厂库存较多，部分赊销；纯涤、涤棉及涤粘纱价格下滑，成交量偏低。

　　14、截至11月17日，中国输美十类受限

纺织品清关情况：精梳棉纱43.5%，胸衣47.3%，袜子15.5%，其他类别均为100%。

　　『工业品』中国铜冶炼行业面临过度扩张风险需加以正确引导

　　据新华社11月21日报道：2万吨国家储备铜将于11月23日以公开竞价的方式销售，而此 前的16日，已经有2万吨国家储备铜售出。这是国家为缓解当前国内铜供应紧张状况、 满足国内消费需求而采取的重要举措。铜冶炼行业再度成为关注的焦点。“我国铜冶炼行业出现了违规建设、盲目发展的势 头，造成铜精矿供应趋紧且价格持续上涨，需要引起关注并加以正确引导。”国家发 展和改革委员会有关人士此前曾明确指出。继钢铁、水泥、电解铝之后，铜冶炼行业被

宏观调控部门点名警示。而前三个行业盲 目投资的恶果已经显现，连续数年持续高速扩张的投资带来的产能过剩问题正在集中 释放，市场价格下行压力越来越大，企业利润下滑甚至大面积亏损、停产。前三季度，全国钢材产量同比增长25.8%，而国内钢价4月份以来迅速下滑，9月末，中 板、热轧薄板、冷轧薄板价格每吨回落1000元至1800元。电解铝行业已大面积出现亏 损和停产。受产能过剩集中释放和原材料价格上涨的双重挤压，我国亏损企业亏损额 同比上升57.6%，增幅同比扩大50.4个百分点。与钢铁、电解铝行业的困境相比，铜冶炼行业眼前还是“欣欣向荣”的。前三季度， 我国铜冶炼行业利润增长了1倍。在电力建设规模不断扩大、铜的需求出现阶段性急剧 增加的拉动下，铜价短期内一路上扬，极大刺激了一些地方和企业扩大铜冶炼能力的 积极性。据初步调查，目前全国在建、拟建铜冶炼项目建设总能力205万吨，是2004年底产能的 1.3倍，总投资超过200亿元。按照目前的发展态势，后年底将形成近370万吨的铜冶炼 能力，远远超过届时全国铜精矿资源保障能力和国际市场可能提供的铜精矿量。随着宏观调控各项措施的逐步到位，电力建设趋向平稳，铜的需求将逐步回落到正常 水平。发展改革委有关人士提醒：“电解铝行业盲目扩张已造成的后果就是前车之 鉴。铜冶炼能力盲目扩张的势头如果不加以遏制，也会导致行业内部无序竞争，行业 效益大幅下滑甚至亏损的局面。”为抑制铜冶炼行业盲目扩张势头，国家有关部门将加快修订铜工业产业发展政策、专 项发展规划，明确我国铜工业的发展方向和区域布局；制定行业准入标准，加强市场 准入管理；严格按照产业政策对新建铜冶炼项目进行规范管理；规范铜冶炼企业的生 产行为，加大产业结构调整和淘汰落后的力度；加强信息引导和舆论导向，综合运用 经济、法律手段，采取果断有效措施，制止盲目投资、违规建设的势头。部分行业产能过剩集中释放，已经成为当前甚至将来一段时期我国经济面临的一个突 出问题。在这样的背景下，抑制铜冶炼行业的盲目扩张发出这样一个鲜明的信号---- 稳定宏观调控政策，并不意味着宏观调控已经结束或者淡出，并不意味着政府对市场 过度短期行为的放任。宏观调控是政府经济管理的主要职能之一，是常态的，抑制固 定资产投资盲目扩张，防止出现新的产能过剩，依然是当前宏观调控的一项主要任务。

　　『工业品』山东地区天然橡胶市场交投平静

　　近日，山东地区，天然橡胶市场观望气氛仍然较重，下游企业多即需即采，采购积极性不高，多数贸易商对操作标一表示犹豫，市场货源较为有限。标一主流报价在17300-17400元/吨。越南3L胶因其价格优势，市场货源量有所放大，主流价格在15700-15800元/吨(不带票)。

　　『工业品』法国财长称油价仍过高 科威特财长预计油价料持稳

　　巴黎11月21日消息：法国财长布莱顿周一表示,油价仍然过高,科威特财长则表示预计油价将在未来数月内持稳.布莱顿称,希望产油国和消费国协力“找到一个更加容易接受的价格水平.”他认为目前的油价尚未达到可以接受的程度.科威特财长Badr al-Humaidi表示,“我们预计未来几个月内油价将更加稳定.”。