美尔雅期货：11月21日国内期货评论

　　逼仓支持铜价保持强劲, 后期多头平仓将另铜价大幅滑落

　　外盘走势:

　　伦敦金属交易所基本金属全线上扬，期铜继续大涨，突破4200大关，尾盘回吐部分涨幅脱离高点，场内交易终盘报收于4200美元，上涨了55美元，成交量为71237。

　　经济数据:

　　经济上的增长继续为铜价提供长期的支持，中国、印度、巴西以及俄罗斯构成的“四国金转”经济增长做带来的强劲消费令铜价不断受到支持。同时生产的不足使得供需矛盾难以得到根本的缓解。中国的重化工业以及城市化进程将持续推动消费的增长。从相关市场以及相关品种上看，目前美圆、原油以及金属镍的运行仍然对铜价不利，其他市场仍然没有发生改变。美圆的上涨仍然在持续，虽然我们看到美国的贸易赤字在不断创出新高，其占据该国GDP的比例也在提高，从更长远的运行看，贸易赤字的比例与美圆近年来回落的比例并不多成对称，其长期的贬值仍然没有完成，但中期的反弹仍然会对铜价构成一定的压力，毕竟铜价是以美圆计价的商品，而目前看，美圆的反弹仍然能够持续。

　　市场结构:

　　目前传言中国国储局威胁将在LME市场全部交割的情况下，但本周LME市场的库存变化不大，虽然传说有1.8万吨铜已经在运往新加坡途中，但目前LME库存仍然在63800吨,而COMEX市场的库存仅仅3681短吨.与209712手以及115337手的持仓相比仍然是杯水车薪.颇具争议的12月合约目前仍然有41894手1047350吨持仓,为可交割库存的16倍,显然空头仍然出于不利的境地.同时令人注目的12月期权在即将宣布前,看涨期权仍然有24225手,显然在目前看跌期权权限报废,而看涨期权的卖出方已经是伤痕累累了,在12月的第一个周三其必须满足买入方的合约要求,当然,其交割是解决目前困境的方式之一,但仅仅能够拣回面子而决不能挽回票子.多头在获得巨大利润的情况下可能会落袋为安,市场将出现一定的抛压,当然这将取决于空方是否会坚持到底。

　　市场焦点:

　　针对中国国储局在铜交易上的巨额亏损,英国金融服务管理局发言人称正在监控伦敦金属交易所铜市场动向.由于目前谣言满天飞,中国国储局在国内的一系列动作不但没有令国内现货价格被"平议"下来,反而出现了现货的快速上涨,甚至于难买到现货的状况.而在国际市场一会不承认交易有效,一会要20万吨实物交割,令市场担忧,因此英国金融服务管理局实施的监督是及时的,毕竟这是全球参与的市场化程度极高的交易所,不能因此事而伤害大多数交易者的利益。

　　中国国储局在国际市场的巨额逆市交易继续引起市场的广泛关注.行业官员和分析师表示,中国国家物资储备局据信在期铜上建立了巨大但方向错误的部位,但其一再的否认言论或许表明,国储局对这些部位的存在没有直接的责任.市场近期热议该局一位交易员在伦敦金属交易所(LME)三个月期铜合约上建立了15-20万吨的大型空头部位.他认定期铜将下跌,但价格实际上却是在基金疯狂买盘推动下不断创新高, 如果平掉这些部位的话,将带来逾两亿美元的损失。该局一官员称,"这不是国储局所为."他对路透表示:"这也不是国家供给储备调剂中心做的.你应该去问问刘其兵本人,他才是核心所在."国储局无权进行交易,它将交易指令发给调剂中心来交易现货铜和期铜。关于这位失踪交易员的消息在国际上转了一圈儿之后,最终也出现在中国的官方媒体上。一国有金属集团的高级人士称,"若经纪商持有的文件是由刘其兵个人签署,国储局即对这些部位免责,因签署这些合约的不是该局."他还称,经纪商需持有国储局授权刘其兵代表该局建立LME空头部位的授权书."如果经纪商有授权书,他们可以要求中国政府付钱."行业官员与分析师表示,刘其兵擅自建立大量空头部位造成的财务损失,调剂中心或许会寻求与经纪商一同分担,以平息这宗纷争.交易商表示,国储局也可能寻求取得国务院的同意,批准其出口20万吨铜."如果国储局寻求批准,便有可能出货,传言目前已经集中在国家储备局正在寻求政策的制定者国务院的批准，允许其出口200,000 吨铜库存上来,市场人士认为国储局目前已经成了市场投机的核心，一位国家物资调剂中心的资深官员说，他不希望对出口问题进行评论。国家物资调节中心是国家发展和改革委员会的一个商业单位，它同时管理国储局。同时监管国储局的现货铜和期货交易。市场消息说，北京的刘可能通过LME的8家经纪商，在价格低于3500美元的情况下建立了空头部位。

　　巴克莱资本的报告认为，在价格坚挺背景下，空头被迫平仓风险要远远大于多头平仓风险。多空对决看来棋到中盘。作为多头主力，商品基金的资金借入能力相当巨大，可以通过买盘的规模优势最终实现逼空：中国空头一建仓，价格便上升，直到空头平仓。这种情形已经在国际商品市场上演多次，作为空方主力的中国国储则拥有不明数量的铜，并持有在短期和中期打压铜价的目标。如果后者抛出的数量足够巨大，铜价格暴跌并非不可能。但如果抛售是“挤牙膏”式的，则会适得其反：交易员会认为国储自暴其短，高储备不过是空头支票，打压铜价不过是心理战，价格将进一步上升。目前伦敦市场普遍对国储声称的130万吨铜库存(近十倍于全球交易所库存)表示怀疑。国储已在中国国内抛售两万吨铜，并宣布继续抛售两万吨，但国内市场传言这一数额将达到8万吨，甚至会有更大数量。Bloomberg报道，中国将出口约4亿美元的铜(约10万吨)，而此前路透的消息则是20万吨, 之间有差异。UBS驻伦敦金属分析师Paul Galloway表示，鉴于交易员们仍不知道到底发生了什么，目前处于观望状态，因此无从评论市场走势。失踪的交易员，模糊的储备量，令人迷惑的信号与战术——这可能是中国作为大买家跨入国际商品市场以来最戏剧性的事件。商品期货价格从来是暴涨连着暴跌，问题只在于到底是多方在暴跌后出局，还是空方在暴跌前被逼空。随着12月21日交割临近，基金将如何继续屯兵多头及国储又将有何手笔，而LME市场看来一切如常，市场正在等待。

　　另外做为专业组织,国际铜业研究组织(ICSG)的报告始终引起市场的关注,不同的是,该组织本周宣布明年全球精铜市场料过剩约30万吨,今年则为短缺12万吨. ICSG称,精铜产量成长料将超过需求成长. 该机构还称,“初步预估显示,温和过剩将持续至2007年.” 这一点显然与中国消费快速增长,而铜生产却由于矿业投入的长期不足而导致产量增长缓慢的结论不同,但去年的此时国际上各大机构纷纷预测今年将出现过剩的情况仍然历历在目,仍然需要继续对消费以及生产的情况加以跟踪.

　　市场分析:

　　市场在上涨中也越来月接近了12月的第一个周三，中国国储局的巨额亏损头寸如何处理将对市场产生剧烈的震荡，我们从近期一些官员自相矛盾的表态中看到了市场的风险，一方面我们看到了有关没有LIUQIPIN这个人，也就是说这些交易与国储无关。另一方面，又看到了有关国储局调集各地库存打压铜价，而又向国务院申请出口电解铜，以对应头寸交割的报道，而拥有130万吨库存与难以凑齐交割资源也形成了矛盾。我们无从得知国务院是否会批准这个物资的逆向流动计划。但是从国储局最近的期货抛压和现货拍卖后，现货价格在拟制中快速走高的现象中看到，拍卖的目的之一就是收购市场的可交割精铜，消费者主要关心的是能否继续生产，市场上铜的减少就会引起恐慌，价格就是从属地位了。在国际市场，国储的行为激发了投资者的激情，铜价更加坚挺。现货的紧张令市场难以选择抛出，巨大的升水另空方叫苦不迭，而多头在价格上涨中又充分享受了时间价值所到来的收益。从目前市场的发展看，如果中国国储局在12月来临之时还没有出口动作，则价格的可能性不大，时间上很难实现其顺利交割。铜价将由于逼仓而继续受到支持而保持强劲，如果顺利实施交割，则多头平仓将另铜价大幅滑落。目前国内铜市场在国储抛售的影响下市场人气受到极大的打击。

    美尔雅期货研发部-李昌文

　　燃料油日评——3000大关重新收回

　　今日燃料油高开高，小幅上涨。早盘沪燃油0603合约以3013跳空高开，在新多逐渐进场下，价格振荡上扬，盘中最高至3037，最低至3013，终盘以3033报收。与上一日相比上涨33点，盘面交投非常活跃，成交量和持仓量与上日相比均有不同程度的增加。

　　从基本面上看，纽约商交所(NYMEX)原油期货上周五小幅收低。12月原油期货结算价跌0.20美元，至每桶56.14美元。导致上周五收低的主要原因是，交易商在12月原油合约到期前回补空头部位，虽然美国东北部的气温今日转为低于正常水准，但库存充足的情况抵消其影响令市场承压。分析师称，一项有关石油输出国组织(OPEC)出口在12月初将创下纪录高位的预期亦助长了市场跌势。另外，美国气象预报机构称，美国东北部气温降至正常水准以下，但这股寒流仅持续到上周六，预计到本周二时将回升至略低于正常水平。总体来看，原油短期存在反弹的可能，但中期下跌趋势未改。

　　从技术面上分析，今日沪油高开高走，小幅上涨。今日K线已小阳线报收，3000大关支撑力度看来还是较强的，如今晚原油反弹，则沪油仍可看高一线，否则将再次考验3000大关。操作上建议待反弹后在逢高放空。

　　美期研发：张隽

　　美尔雅期货小麦技术解盘11月21日

　　郑麦主力今日低开低走，成交极为活跃，持仓大幅增加。主力合约ws0605以1771开盘，并在此附近小幅盘整，午盘突然跳水，下午期价经两度回抽，最终以1758收盘，较上周五下跌16点，成交171552手，持仓增加19572手至220140手。

　　近期，豫鲁冀三地小麦现货市场需求仍显疲软，鲁南与河南南部地区小麦价格近日出现小幅下跌行情，当地收储企业中等白小麦出库价格为1400-1420元/吨，较上周下跌10-20元/吨；河北石家庄小麦进厂收购价为1460元/吨，较上周下跌10—20元/吨。当前用粮加工企业对小麦的需求不旺，面粉企业的开工率较低加之面粉消费市场竞争十分激烈，因此中小型面粉加工企业的出货压力依然较大，由于面粉销路不畅，制粉企业对小麦的补库行为十分谨慎，目前大型制粉企业小麦库存仅保持十五天的用量，中小型制粉企业小麦库存保持七至十天用量，部分小型制粉加工商由于状况不太稳定，多采用即用即买的方式。近日在各地区面粉需求疲软的市场行情下，不少面粉企业为了能在下一个双节争取到较多的市场份额，纷纷降低其价格加大销售力度扩大市场份额。面粉市场价格的走软，使得小麦市场近期仍以弱势为主，局部地区小幅下跌。短期内面粉消费市场不会有大的好转，因此预计小麦价格仍将保持弱势运行。

　　从盘面看，今日主力WS0605下破10日均线，收出一根带较长下隐线的大阴线。日线图中KD指标处于超买区，并在80附近收拢向下交叉，发出卖出信号。但今日期价是在大幅增仓的情况下回落，而且目前价格仍在前期上升三角形以上，说明多头并未放弃，后市高位振荡的可能性较大。操作上，5月强麦多单谨慎持有，由于近期小麦市场波动较大，注意设好止损。预计5月合约明日压力位1776，支撑位1741。

　　美期研发-李莉

　　美尔雅期货玉米技术解盘11月21日

　　连玉米主力今日高开低走，成交较为活跃，持仓有所增加。主力合约c0609以1279开盘后便一路震荡走低，随后期价便保持在1270一线展开窄幅震荡整理，尾市稍稍收低，最终以1269收盘，较上周五下跌9点，成交105172手，持仓增加6762手至86538手。

　　近期玉米价格下跌，既有其必然因素，也有偶然因素。表现在：一是前期对今年玉米产量增减情况尚不确定；目前产量基本定局，对市场价格的波动影响消失；二是今年产量虽然减产400万吨左右，但总体上仍然产需平衡；三是近期国内新玉米全面上市，新粮供给压力明显增大；四是关内山东、河南等产区新玉米全面上市后，当地玉米供给充足，供需得以平衡；五是由于关内地区玉米上市，对东北玉米采购进货大幅减少，东北玉米外销明显下降；六是今年河南玉米水分较高，品质降低，价格自然下降；七是近期禽流感疫情不断发生，对养殖业造成较大打击，需求增长势头被压制，消费需求下降；八是当前正是养殖业淡季，禽畜处于幼年时期，饲料消耗量减少；九是当前市场价格下滑，市场心理和购销经营转弱。综合来看，后市利空因素仍然较强，下滑势头尚未停止，预计后市玉米价格仍以小幅振荡回落为主。最关键的原因一是新玉米全面上市，供给大量增加；二是当前正值养殖业淡季，又遭受禽流感打击，目前市场供强需弱。　　

　　从盘面来看，C605合约日线图中KD指标处于超卖区，并在20附近收拢，30分钟K线看底部仍处于横盘整理，短期1238一线阻力较强。目前5月合约由前期低点1144(2005.2.3)与1202(2005.8.17)连线所形成的趋势线线的支撑也基本到达，第二小浪回调有望在该位置获得支撑。操作上，5月空单谨慎持有，重点关注下方趋势线。预计5月合约明日压力位1240，支撑位1234。

　　美期研发-李莉