创元期货：11月21日期市早盘及时评

　　隐形库存回流 市场高位振荡

　　创元期货 林玮清

　　由于伦铝已经面临十年的高点，市场在生产商的不断抛售中，价格上涨受到了很大的抑制，期价曾经跌破2000美金，但是在1950美金却出奇的受到了支撑，市场最终守住2000 美金之上，市场的强势非常明显，买方意愿非常浓厚，对于目前的局势看来，上升通道保持良好。

　　本周沪铝并没有太过于受到伦铝影响而出现太大的波动，市场仍旧在17000元/吨之上徘徊，由于受到资金的限制，市场的波动只能是窄幅区间平台上，市场仍旧较弱。

　　隐性库存大量回流，现货升水破动加大

　　目前的伦铝已经站在了十年高点之上，由于市场价格的高企，市场上的隐性库存开始向交易所回流，这其实是我们意料之中的事情，我们可以从下图中清楚的看到市场的库存从本周三突增57000余吨开始，在本周四继续增加了60000余吨，本周市场上共增加了11.7万吨左右，虽然库存大幅增加，但是我们看到升贴水却在短暂的反复之后，继续回到了升水之中，市场的升水仍旧保持令使我们更加相信目前的现货消费依然较强。

　　国内现货升贴水结构总是在高位反复

　　目前的17000元/吨的价格已经是今年当中较高的位置，现货市场在期货市场小幅走高的影响下，现货价格也平稳的保持在17100元/吨左右，市场的现货升水虽然一直都是会随着价格的破动有一定的反复，但是市场加上现货升贴水后的销售价格一直维持在17000元/吨之上，这对于目前的沪铝市场来说是一个很好的形式，我们认为这个形势将会维持到年底。

　　消费的开始跟上，是目前国内铝价改善的基础

　　虽然我们知道由于受到出口限制的问题，国内铝的库存令市场得到压制，但是我们看到中国有色金属工业协会公布的预测称今年国内铝锭消费总量将达到670万吨，而2006年继续增长至760余万吨，在趋好的消费状况的带动下，中长期国内铝价仍可看好。

　　操作建议

　　对于我们从技术上看到的，目前的伦铝依旧处在上升通道之中，只要期价不跌破2000美金，市场向上的空间依旧存在，我们说期价有再次刷新高点的可能，市场的强势表现明显。沪铝的强势可能不会同伦铝一样，市场还是以小幅上涨为主，我们依旧可以在低点买入为主。

　　沪油破位下行走势显出疲态

　　创元期货 乔良

　　本周原油期价再度出现大幅下跌，期价率创近4个月以来的新低。由于受到成品油库存大幅增加，虽然气温出现大幅下降，但是馏分油的供应十分充足抵消这一利多因素。此外，市场在12月合约到期之前大举回补空头，从而再度推低期价，最终原油主力合约收于56.30美元，较上周下跌1.23美元，持仓增加14308手。

　　上海燃料油本周破位下行，由于受到原油走势疲弱，加之现货价格有所走低的双重作用，主力602合约在周五下破3000整数位，尽管最终收于3000这一价位，但是本周的走势使得本已十分不利的走势从技术上来看，显得更大的疲弱，预计中期燃料油的走势将难以有明显的好转。主力602合约最终报收于3000，较上周下跌40点。

　　上海燃料油期货库存大幅增加，对期价产生压力

　　根据上海期货交易所库存周报显示，燃料油库存在本周再度大幅增加近6万吨，使得目前的总量达到12万吨左右，这对于投机盘占绝对多数的燃料油市场而言，期价的后期走势无疑将会遭遇空方的严重打压。因此，在原油连续走低的状况下，加之国内电厂对于燃料油的需求明显下降的背景中，上海燃料油市场后期由于库存大量增加将会导致其走势逐步转为疲弱状态。

　　天气尽管出现降温，但馏分油库存抵消利多因素

　　根据美国气象预报机构预测称,美国东北部气温自周四开始将降至正常水准以下,从而将会使得市场对于取暖油的需求将会有所增加，但是由于美国周三的EIA库存报告显示上周美国馏分油库存增加260万桶至1.234亿桶，为八周来首次增加，而取暖油库存增加180万桶至5430万桶。由于库存的大量增加，使得原先的利多因素被抵消，期价并没有出现明显的变化，加之导致东北部气温降低的这股寒流将仅持续到周六，到本周二时预计将回升至略低于正常水平，这也导致市场对于后期的取暖油需求并不十分看好。对比去年的馏分油库存水平可以看出，目前美国的馏分油库存较去年增加了1000万桶以上，这一水平将可以保证后期冬季市场对于取暖油的需求，加之天气因素目前并没有朝着有利于原油走势的方向发展，因此后期如果想要依靠取暖油抬升原油走势的可能，目前来看其可能性正在逐步减小。

　　国内现货价格有所走低，进一步拖累期价走势

　　受新加坡纸货价格近期疲弱的影响，加之国内需求低迷的作用，黄埔燃料油现货价格尽管有货源稀少的支撑，但是仍然不能避免走低的结果出现，预计这一局面后期还将继续维持。

　　后期走势，原油由于受到产能恢复以及库存因素的影响，预计短期将难以向上出现有效的反弹，继续维持弱势振荡。国内燃料油在下破3000关口之后，由于前期跌幅较小，在现货的走低下，将可能出现补跌的可能。

　　国内郑棉仍将可能再度试探整数位支撑

　　创元期货 乔良

　　本周美棉继续维持下探格局，由于受迁仓交易以及投机性抛盘的影响，美棉主力12月合约下破50美分重要支撑位。由于主力12月合约持仓较大，目前市场关注最后交割状况，而迁仓交易预计在22日到期日之前将继续主导市场的走势。最终美棉报收于近3个月以来的低位49.40美分，较上周下跌1.45美分，持仓则小幅下降1.2万手。

　　郑棉本周由于受到美棉下破50美分的影响，在上周下探15000整数位之后再度试探这一关键支撑位，从盘面情况来看，短线市场似乎仍然对整数位支撑表现出较好的回应。主力603合约最终报收于15170，较上周基本持平。

　　现货价格依然疲弱，无力提供支撑

　　根据上周美棉出口周报显示，美棉净出口量为5.33万吨，较前周增长8%，其中对中国的净出口量为3.27万吨，说明目前国际现货价格下跌对纺织企业还是很有诱惑力的，同等级的类似3级棉其进口价格较国棉至少便宜1500元。由于国际市场棉花供需基本保持平衡，因此现货价格处于下跌态势之中，从而直接导致了国内现货价格始终缺乏上涨动力。

　　期现价差依旧较大，市场分歧逐步增大

　　虽然中美

纺织品贸易协议已经达成，从而可能会启动棉纱、棉布市场消费。然而目前市场对此反映冷淡，并未予以回应。由于已经接近年末，国内纺织企业年内将难以获得新的大量订单，因此对棉纱、棉布的需求增加有限，所以协定的达成对纺织原料市场的带动作用短期十分有限。而期货市场由于前期对此消息已经有所消化，因此期价始终较现货价有明显溢价，而由于市场对于现货需求增幅有限，从而导致期现价差始终维持在较高水准。如果这一情况长期维持的话，那么将会进一步刺激仓单的注册，而期价的上行将会愈发的困难。

　　美棉基金大举建立空头，后期走势堪忧

　　根据CFTC持仓报告，美棉基金净空持仓在持续增加，并且速度有增快的趋势，而随着主力合约迁仓的完成，期价逐步走低，而目前棉花的基本面从供应来看将会基本保持平衡。因此，后期美棉的走势将不能太过于乐观。

　　后期走势，美棉由于受到基本面因素以及基金建立大量空头的影响，预计后期的走势将会继续维持在较低的价格进行区间整理。国内郑棉市场，在近期连续两次探低15000整数位均获得支撑的情况下，虽然短期价格企稳，但是由于国内现货价格以及国际棉花目前走势的疲弱，因此后期郑棉预计仍将再度向下寻求支撑。