中大期货：11月18日国内期货及时评

　　操作建议（一兵）

　　连豆主力605合约再度下破2700整数关，并不断刷新低点，使得整体行情进入多头止损轨道，预计下周还有低点出现，空单可在快速下探时择机离场。棉花603合约15000支撑有效，可设该位为止损位逢调整参与短多。强麦资金控盘，多方余威犹存，预计中期605合约笃守涨势难度较大，计划在1780以上考虑分批战略沽空。沪铜高位振荡，形态仍然易涨难跌， 继续观望。天胶跌破区间形态，主力资金有清洗散多跟风之意，可待技术面调整得当之后或再度出现快速下挫时，再行考虑买进。燃油等待明朗。玉米空头趋势，不入。　

　　热点评析

　　『天胶：打压洗盘』

　　本周国际国内天然橡胶走势略为分化。东京工业品交易所橡胶期货在周初的走强，主要得益于

汇率因素的支撑，来自基本面季节性供应增加需求减弱的局面并未实质性改变。因此在东京期胶强劲走高并重新返回190日元／公斤上方之后，并未得到周边现货市场的认可。此间泰国现货价格尽管也出现一定程度的回升，但其走势依然偏弱。沪胶期货行情更是表现疲软，期价基本上以窄幅横盘的形式运行，临近周末是再度出现的中幅下破让整体的调整形态继续得以保持。尽管农垦由于前期旱灾风灾和目前季节性减产，导致严重缺货，及留有部分库存量用作停割期销售，而萌发严重惜售心态，但目前现货胶价对期货胶价和进口成本幅度明显的升水，促使终端消费商退却，加之近期正值国际市场产胶最为集中的高峰时段，季节性供应压力较为明显，出于进口的影响，近期国内琼滇产区不再是消费商采购重点，现货胶价对沪胶影响明显减弱，因此导致产区胶市陷于“有价无市”低迷状态。总体来看，胶市目前的技术弱势和中期市场较为乐观的供需前景相互交织，使得未来一段的下跌空间应该会控制在较为有限的范围之内，预计接下来一段时间的整体行情将会以时间换空间的方式，逐步夯实调整形态，以便更好的拉开上涨形态。

　　『燃油：弱势难改』

　　本周NYMEX原油期货价格继续振荡走低，周三公布的美国上周原油库存意外下降，使得期价扳回部分先前数日所造成的跌幅，但是随后一日即因交易商的逢高卖出策略而将前日涨幅全部回吐，期价收至了四个月来新低附近。原油价格最近跌势的维持得益于美国东北部今年入冬以来温暖的天气状况，由于美国东北部天气持续温暖，美国馏分油日需求量已经从前一周的420万桶下降至390万桶，周三的库存报告也显示包括取暖油和燃料柴油在内的馏分油库存出现8周以来的首次增加。受外盘影响，国内燃油期货本周也是一路下跌，主力2月合约跌破3000整数关口。除了受原油走势影响之外，其最本质的原因是由于夏季电力需求高峰季节结束，燃油的需求得到了一定程度的缓解。在现货方面，　国内库存的偏低使得现货价格较高，但远期价格已经呈现相对弱势，上海燃料油近高远低的逆价差结构已经反映了这一格局。总体来说，原油由于受基本面因素的影响，短期仍将维持弱势格局，预计反弹幅度将有限。国内市场由于现货价格逐步走低，加之原油期价缺乏上涨动力，预计燃料油还将继续向下试探低点支撑。

　　国际瞭望

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中国经济分析＞固定投资仍有反弹可能，应适当抑制并继续结构调整

　　中国10月城镇固定资产投资同比增幅虽较上月有所回落，但仍高达27.2％。分析师认为，固定资产投资继续处于高位运行并仍有反弹可能，与政府的宏观调控目标相悖，新一轮产能过剩不容忽视，并可能对整体经济的正常运行产生负面影响。他们并建议，政府应该采取新的政策措施适当抑制投资增长过快，并继续进行投资结构的调整，进一步提高瓶颈行业投资比重，以提高投资效率，促进经济平稳发展。

　　中国社科院研究生院专家汪海波称，投资增幅降了一点，这是个好的迹象，但是问题在于新开工项目还是很多，加上地方政府投资冲动和热情仍然很高，“一旦放松，它（投资）马上就反弹，这很值得注意。”

　　上周中国人民银行公布的10月份广义货币供应量M2增幅已达18％，再创年内新高。

　　世界银行中国代表处高级经济学家高路易谈及中国的经济过热时称，在中国，信贷增加的结果往往是更多的进入投资领域，而不是消费，“我们仍然跟政府一样担心潜在的投资过度。”

　　中国人行此前发布的三季度中国货币政策执行报告已指出，前三季度城镇固定资产投资增速持续高于24％且呈逐月加快态势，表明投资反弹的压力仍然很大，投资需求过旺的危险依然存在。　

　　＊＊导致新一轮产能过剩＊＊

　　分析师们认为，投资是当期的需求，同时也是下期的供给，投资形成的生产能力可以创造出更多的产品供给，而一旦下期更多的产品需要再用更多的投资去消化的话，那么这种经济增长不具有可持续性，并可能为严重的生产过剩所中断。中国连续数年投资高增长，特别在去年年初，城镇固定资产投资增幅达到了创记录的53％，投资高增长带来的急剧扩张的产能正在得以集中释放。

　　“产能过剩现在已经很明显了，象钢铁行业，煤炭行业的产能过剩都已经冒出来了。”汪海波称。

　　由于总体产能过剩，国内钢材价格近期出现非正常下跌。为稳定钢铁价格，中国钢铁协会已采取措施，防止钢铁生产能力过快增长，并要求各会员单位限产。

　　发改委工业司副司长陈斌近日也表示，目前中国汽车行业产能累计将达1,020万辆／年。而各地投资热情仍然不减，正在准备投资的规模预期可达1,000万辆。　到“十一五”（2006－2010年）末期，汽车行业的产能将比实际需求多出一倍多。

　　世行本月发布的中国经济季报指出，过度投资和过度供给已经在一些工业行业中导致了价格下行的压力。产品价格回落导致了企业利润减少，亏损企业亏损额增加。前三季度的数据显示，中国规模以上工业企业实现利润同比增幅比去年同期下滑近20个百分点，而亏损企业亏损额增幅同比扩大50.4个百分点。　

　　＊＊适当抑制改善投资结构＊＊

　　分析师们表示，为了发挥投资对经济增长的合理拉动作用，在适当抑制投资的同时，应该继续调整投资结构，加大对能源，交通等瓶颈行业的投资比重。

　　汪海波表示，中国目前处于重化工业阶段以及城镇化阶段，投资保持一定的幅度是需要的，但不能太高。在投资结构上，他说，“政府一直都在做努力调整，一部分基础产业以及农业是调整方向。”同时，在地区结构上，应继续加大对西部和东北部地区的投资比重。

　　世界银行也建议，中国需要新的政策措施来抑制投资。在降低投资的同时需要提高资本效率和优化资本配置，以及朝资本密集度低的部门重新调整经济增长方向。

　　从统计局公布的具体数据看，石油天然气开采，铁路运输等行业的投资增幅持续保持较高水平，分别达到30％和40％以上的水平。投资在这些行业保持强劲增幅，显示政府正着力解决瓶颈行业的问题。（完）

　　新闻聚焦

　　『财经类』美国工业生产10月份增长0.9％

　　美国联邦储备理事会（FED）周四公布，美国10月工业生产上升0.9％，9月修正後仍为下降1.5％，设备利用率为79.5％，9月为78.9。

　　经季节调整的数据如下：

　

　　10月　　9月　　8月　　05年10月／04年10月

工业生产（％）　　0.9　　－1.5　　0.2　　　1.9

　前　值（％）　　－－　　－1.5　　0.4　　　　－－

工业生产指数

（1997年基期为100）　107.9　106.9　108.5

　　　　　　　　10月　　9月　　8月　　2004年10月

设备利用率（％）　79.5　　78.9　　80.2　　　79.2

　前　值（％）　　　－－　　79.0　　80.3　　　－－

　　分析师原预期10月工业生产成长0.9％，设备利用率为79.4％。

　　『综合类』世界卫生组织称今冬中国可能出现更多禽流感疫情

　　世界卫生组织（WHO）驻华代表贝汉卫（Henk Bekedam）周四称，今年冬季中国可能更多家禽感染禽流感，也可能有更多人感染禽流感。此前中国政府证实有人感染禽流感的病例。

　　中国于周三宣布，安徽省一名妇女死于H5N1型禽流感病毒，此外湖南省一名上个月死亡的12岁的女童疑似感染H5N1病毒。

　　该女童9岁的弟弟亦被确诊感染该病毒，现已康复。贝汉卫称，世卫组织正在寻找有关辽宁省可能发生人感染禽流感病毒的“进一步情况”　。

　　中国目前是第五个报告有人死于H5N1型禽流感病毒的国家。人们益发担心，该病毒可能引发大规模的疫病流行。

　　新华社报导称，中国农业部周四稍晚表示，在湖北孝感市和新疆和田市发生禽流感疫情。

　　贝汉卫告诉记者，“我们预期将有更多禽流感疫情发生。”　他指出，H5N1病毒能够在寒冷环境下生存。“只要有禽流感疫情发生，人类就将暴露在禽流感病毒的威胁之下，也可能被感染。”　

　　『综合类』十一五期间中国发电量将大大增加

　　中国国家电网公司和中国三峡总公司高层领导预计，十一五期间（2006－2010年），中国发电量将大大增加，电力市场供求形势会发生根本性的变化。

　　中国证券报周五援引国家电网公司总经理刘振亚的话称，今年统计投产将超过7,000万千瓦，明後年投产规模均可能达到8,000万千瓦。

　　三峡总公司副总经理毕亚雄则表示，十一五期间三峡电站预计累计发电量将超过3,600亿度，比原计划多458亿度。目前，溪落渡和向家坝水电工程正在进行施工准备，将于近期相继正式开工。

　　毕亚雄并表示，希望能与国家电网公司共同开发抽水蓄能电站。建议双方合作，争取国家政策支持建设三峡地下电站，增加三峡电站的事故备用能力和汛期调峰能力；同时实现三峡一葛洲坝梯级联合调度，提高梯级电站调峰能力。　

　　『农产品』前期干旱天气可能影响南美大豆单产

　　据美国气象机构Mereorlogix发布的报告称，目前巴西和阿根廷大豆产区天气干旱，这可能损害大豆单产潜力。

　　巴西北部马托格罗索－－也是巴西头号大豆产区，2005仲夏和夏末一股活跃的热带天气给美国部分地区造成干旱，这种天气也影响了巴西北半部，导致降雨量下降。

　　气象专家迈克。帕莫里奥称，巴西北部受到活跃热带气候的影响，这种气候条件将导致巴西北部的亚马逊河流域形成高气压槽，反过来将导致马托格罗索州持续干燥。这股极高的气压槽已经带来双重影响，不仅导致进入巴西的亚马逊河水位下降，而且还阻止冷空气从阿根廷进入巴西北部，这样的冷空气至少能带来一些零星降雨。

　　近来马托格罗索州的气温显然受到了高气压槽的影响。过去两个月里，马托格罗索州的温度达到95－102华氏度，如此高的气温非常反常，即使对于低纬度地区也是如此。

　　通常同时出现的热带气候和干旱天气目前仍影响着南美地区。帕莫里奥称，这种天气出现的时间越晚，农作物受到的影响就越小。

　　帕莫里奥表示，有迹象显示干旱天气对马托格罗索州的影响已开始减弱。

　　『农产品』广西玉米市场本周价格继续下跌

　　本周末，广西主要市场中等玉米车站成交价格集中在1300－1320元／吨，河南玉米批发市场价格1340－1380元／吨，本地玉米价格在1320－1340元／吨，略跌20元／吨。　

　　目前国内玉米市场受新粮上市、禽流感疫情打击和养殖业淡季影响，价格呈下滑态势，但南北有所差异，东北产区下跌幅度较小，在10－20元／吨；华北黄淮河产区下降幅度相对较大，在20－60元／吨；南方销区下跌20－40元／吨。　

　　近期玉米价格下跌，既有其必然因素，也有偶然因素。表现在：一是前期对今年玉米产量增减情况尚不确定，但目前产量基本定局，对市场价格的波动影响消失；二是今年产量虽然减产400万吨左右，但总体上仍然产需平衡；三是近期国内新玉米全面上市，新粮供给压力明显增大；四是关内山东、河南等产区新玉米全面上市后，当地玉米供给充足，供需得以平衡；五是由于关内地区玉米上市，对东北玉米采购进货大幅减少，东北玉米外销明显下降；六是今年河南玉米水分较高，品质降低，价格自然下降；七是近期禽流感疫情不断发生，对养殖业造成较大打击，需求增长势头被压制，消费需求下降；八是当前正是养殖业淡季，禽畜处于幼年时期，饲料消耗量减少；九是当前市场价格下滑，市场心理和购销经营转弱。　

　　综上所述，后市利空因素仍然较强，下滑势头尚未停止，预计后市玉米价格仍以小幅振荡回落为主。

　　『工业品』周四智利北部发生6.9级地震　矿业生产未受影响

　　智利和美国官员周四表示，周四玻利维亚和智利北部地区发生了6.9级强烈地震，但是目前还没有伤亡的报道。

　　位于克罗拉多州的美国地质勘测机构（USGS）的地质学家Waverly Person说：“地震很可能不会造成任何损失，因为该地区人口并不密集。地震主要发生在智利和玻利维亚边境地区。”

　　USGS测定，这次地震强度为6.9级，发生在当地时间下午4：26（格林威治时间1929，北京时间周五凌晨3：29）

　　国家紧急事务办公室发言人Alredo Lagos说：“目前还没有人员和财产损失的报告，地震仅一瞬间，智利北部的Antofagasta，　Calama和San Pedro de Atacama部分地区出现了电力中断。”

　　智利地震协会大学主任Carlos Aranda说很幸运地震发生在较为偏远地区。该协会表示，震源位于距离智利北部San Pedro de Atacama小镇东南部18英里（40公里）处，临近玻利维亚边境。

　　Aranda表示民主是智利北部发生的第二强度地震。今年7月发生地震强度最大，7.9级的地震导致11遇难，玻利维亚地区也有震感。

　　玻利维亚官方表示，目前还没有伤亡的报道，地震区居民很少。

　　美国Phelps Dodge矿业公司和智利国有矿业公司Codelco的发言人均表示，地震未给他们位于智利北部的矿业生产带来影响。

　　『工业品』国储抛铜事件逼近真相　铜市迷雾正在消散

　　刘其兵（音）究竟是谁？刘其兵建立空头头寸行为是职务行为还是私自行为？国储局是否申请出口20万吨铜？连日来这一系列传闻牵动着铜市的神经，昨日这些传闻陆续得到证实或回应，国储抛铜事件逼近真相。

　　刘其兵私建空头头寸

　　境内外铜市传言最盛的是国储在伦敦的空头头寸高达20万吨。

　　而据昨日的《中国日报》报道称，国家发改委一直在调查此事。该报道援引一未透露姓名的中国国家储备局官员的话报道称：“据我所知，损失完全是该交易员个人行为所导致，并不涉及中国政府。”“初步调查结果显示，该交易员个人应为损失负责任。”

　　昨日英国金融监管机构表示，一位中国交易员建立的大额期铜空头头寸可能不具执行效力，因为他的交易未得到授权。

　　《中国日报》报道援引该官员的话报道称：“一家海外媒体有关刘其兵是中国国家物资储备局员工的报道纯属捏造。”

　　在接受本报记者采访时，国家物资储备局物资调节中心有关负责人否认了刘其兵失踪的消息，声称其只是因为工作调整放假休息，并指出刘并不是国储局的工作人员，而是在储备局物资调节中心工作，刘和国储局没有关系。

　　《中国日报》报道称：“刘其兵是国家物资储备局物资调节中心进出口部原主任，该部门为国家物资储备局管理和从事铜及其他商品的交易。”

　　20万吨库存铜出口无法证实

　　昨日有媒体报道称，中国国家储备局拟向国务院申请出口20万吨库存铜，目的是为了弥补空头的亏损。

　　深圳一期货公司的副总裁以个人身份评价，国储局出口20万吨铜的可能性非常小。首先我国是用铜大国，需要大量进口铜，目前由于铜供给紧张，很多用铜企业已经出现了停产的状况，在这种情况下，国储局大规模出口的可能性很小。他指出上述传闻的前提是国储的确在伦敦建立了大量空头头寸，如果有大量空头头寸的传闻都不成立的话，上述传闻肯定就是假的，根本没有必要申请将大量铜出口。

　　由于铜市传闻满天飞，其后期行情走势更加扑朔迷离，多数期货公司的分析师给投资者的建议都是行情并不十分明了，观望为宜。昨日沪铜走出独立下跌行情，国内外斗争激化，后市行情主要取决于国储和基金斗争的结果。　

　　『工业品』商务部预计2006年中国石油进口需求增势减缓

　　人民日报周五报导，中国商务部外贸司司长鲁建华预计2006年中国石油进口需求增势减缓，增幅将继续回落。

　　鲁建华称，今年前10个月，中国原油进口1.05亿吨，同比增长5.7％，成品油进口2,569万吨，同比下降16％。预计全年进口原油1.3亿吨，增长约6％，增速将大幅回落30个百分点左右。

　　他并驳斥了“中国石油威胁论”。他说，中国石油进口推高

国际油价的说法是没有根据的，中国的能源供应主要是立足国内。中国是能源消费大国，但也是能源生产大国，2004年一次能源产量折合18.46亿吨标准煤，占全球11％，总体能源当量（包括煤、油、气）对外依存度不到5％。

　　他还指出，去年中国生产了1.75亿吨原油，2005年将达到1.8亿吨，中国石油可采储量尚处于增长期。从中国能源消费结构来看，2004年一次能源消费中，石油只占22.7％。从去年石油进口统计来看，中国13亿人口，进口石油1.68亿吨；韩国4,800万人口，进口1.2亿吨；日本1.3亿人口，进口2.6亿吨；美国2.8亿人口，进口6.4亿吨。相比之下，中国进口并不算多。