中大期货：11月9日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆快速跌破关键支撑，虽然整体下跌空间并不会太大，但弱势格局相信会维持相当长的一段时间，逢高沽空为主。棉花603合约受到下降趋势线的压制，603合约多单15300止损后，反手沽空。强麦强势较软，多单平仓观望。沪铜方向选择仍然较为模糊，时间的推移对空头有利，手中空单持有，耐心等待加码机会。天胶转入低位振荡行情，预计幅度较大， 可放弃趋势思路，参与盘中高抛低吸。燃油趋势偏空观点不变，参考602合约3160阻力，手中空单可在再度靠近3000整数关时获利了结。玉米观望。　

　　热点评析

　　『伦敦铜高位仍承受压力』

　　周二LME市场三个月期铜价格从高位回落，近期有关中国国家储备局将要在市场抛售铜的消息对市场形成了压力，从走势来看，期铜依然处于高位震荡的走势当中；国内市场周三略有低开后走高，盘中波动幅度不大，主力1月合约全天成交40206手，持仓较上一交易日小幅减少134手。

　　从图表面上来看，目前铜价依然受制于4000美圆附近的阻挡，正像我们前期所提到的那样，铜价围绕4000美圆上下进行的争夺不会轻易的结束，从近期最新的CFTC持仓报告内容显示来看，基金的净多部位依然维持中性格局，暂时并无再次买入意愿，这显然难以对期价上涨提供支持。

　　汇率市场上美圆近期再度走强的态势明显，如其强势再次确立，对基本金属市场的压制作用仍将显现。尽管一段时期以来，铜价和美圆走势明显扭曲，但是从长期角度来看，其势必会有一个靠拢的倾向，当然，两者走势脱节的恢复可能需要一个过程。

　　目前操作上仍不宜盲目看多。

　　『CBOT合约多数收高　DCE高开低走』

　　昨夜CBOT玉米颓势略止，各合约多数收高.其中主力12月合约涨1／2美分至每蒲式尔1.95-1／4美元.此前巨量季节性收割压力迫使四个近月合约屡创新低.但基金大量抛空后存在技术回补要求，为后市提供一定支撑.在缺乏有效利多因素刺激的情况下，我们依然看淡美盘后市.目前投资者注意力集中在周四USDA将要公布的11月作物产量及供需报告.多数分析师预计该报告利空

　　DCE玉米今日小幅高开，随后振荡下行.主力C605阴线报收于1255元／吨.盘中最低点1250元／吨.现货市场呈北高南低状态.我们认为这是由于北方主产区玉米深加工行业加速发展提振需求；同时，南方运路较十月更为通畅，各地到货量增长迅速，而似有蔓延趋势的禽流感却抑制当地饲料企业秋后补栏对玉米的需求所致.图表显示C605合约十日均线受阻于1280元／吨附近，经前期反季上涨后，我们认为目前跌势属阶段性回调，随着年末消费旺季的到来，期价下跌空间有限.但投资者仍需关注禽流感疫情对后市产生短期利空放大效应.因此，建议短线空单适量介入.长线看多。

　　国际瞭望

　　＜亚洲油品展望＞燃料油本周料因供给紧张持坚，但其它油品可能走软

　　亚洲燃料油本周料将持坚，因11月进口量低于正常水平，；而馏分油可能走软，因多数炼厂仍在大量生产航空煤油和柴油，尽管日本可能出现供应过剩。

　　本月运抵新加坡的西方燃料油船货大部分定于上半月到岸，其数量略低于平均水平的150-160万吨，因此本周过后燃料油市场料将吃紧。

　　“本月供应仍然紧张，”一在新加坡的西方交易商称，“如果中国提早开始春节前的采购，供应紧张状况可能进一步加剧。”

　　11月互换合约周一稍早报每吨300美元，12月合约则报300.50。　

　　180CST和380CST品级的燃料油现货升水依然持坚于每吨4.00-4.50美元左右，本周料将持在3-5美元区间。

　　＊＊中质和轻质馏分油人气依然看空＊＊

　　中质和轻质馏分油市场人气依然看空，因亚洲市场没有新的买兴浮现。交易商称，除非炼厂削减产量或者船运费率下滑为投资者提供套利机会，否则其价格不大可能获得改善。

　　日本炼厂上周削减产量。行业人士警告称，因为日本煤油库存依然远高于季节水准，可能需要进一步减产。不过，其它地区炼厂还没有跟进。

　　韩国一主要炼厂的交易商称，“许多炼厂可能会维持目前的产出水平，因为炼油利润率相对良好。”　

　　11月柴油船货最新的卖方报价较上周新加坡市场报价贴水2.30-2.38美元，为两个月来的最低水准，尽管直接报价已经下跌。

　　该地区两大主要进口国--印尼和越南需求下降，给市场带来打击。印尼国有石油公司Pertamina 12月仅标购60万桶柴油，较11月下降50%。

　　航空煤油走势更为挣扎，最新成交价为较新加坡市场直接报价贴水3.40美元，为逾一年来最为疲弱的价差水准。“市场仍在寻找新的需求，”一北亚炼厂贸易商称。该炼厂正在出售12月航煤。

　　航煤与柴油的价差周五曾跌至四个月低点，周一回升至1.50-1.85美元左右。　

　　轻质馏分油市场亦保持疲弱势头，在上周末之前，多数东北亚地区的进口商已经买足了12月石脑油，且一家韩国炼厂准备提供12月的92-octane现货汽油。

　　“汽油在近几周大幅下挫后试图反弹，尽管基本面并无新鲜消息为其提供支撑。”一韩国汽油交易商称。

　　一位业内消息人士称，本周稍后韩国的S-Oil将提供一到两船12月装船的92-octane汽油，大致与其平时月销售量相同。

　　新闻聚焦

　　『财经类』破产瑞富成“香饽饽”　五公司竞购

　　公司将于美国东部时间11月9日举行拍卖，并于次日公布竞标胜出者

　　闹得沸沸扬扬的瑞富破产事件又有了新进展。在上月申请破产保护的瑞富公司(Refco，　Inc。)上周末宣布，按照美国破产法案　363章规定的资产出售程序，目前为止共收到五家企业的竞标，这些公司有意收购部分或全部的瑞富公司资产。竞标者对瑞富公司在美国、欧洲以及亚洲的业务表示了兴趣。但瑞富并没有披露这五家企业的名称和竞标条款。上月17日，在瑞富前首席执行官Phillip R。　Bennett在因证券欺诈而受到指控后，瑞富公司及其23家关联公司向美国破产法院提出了破产保护。瑞富称，根据规定程序，瑞富公司将会审查并决定所收到的标书是否合格，并会在美国东部时间11月7日下午5点以前将结果通知参与竞标者。瑞富公司将于11月9日召集那些合格竞标者参加拍卖仪式，并于11月10日将胜标递交给破产法院听证会进行裁决。“我们对所收到投标的数量以及质量感到十分满意，也对各个竞标者所表示出的浓厚兴趣感到极大的鼓舞，”接替Phillip R。　Bennett出任瑞富首席执行官的William Sexton表示。“这些竞标有力地说明了瑞富公司可继续经营的价值”，Sexton说，“我们希望继续推进目前工作的进程，对报价最高和最好的收购方完成瑞富资产出售。”虽然瑞富不愿透露这些竞标公司的情况，但是英国曼氏集团(ManpuorgPLC)周一已宣布，旗下经纪业务部门曼氏金融(Man Financial)已经向瑞富提交了标书。据目前所收集到的资料显示，瑞富资产金额最大的竞标者是瑞富公司的竞争对手---互动经纪人集团有限责任公司(Interactive BrokerspuorgLLC)。竞标金额达到8.58亿美元。此外，由迪拜投资集团和美国加州Yucaipa市联合在特拉华州组建的一家公司也将提交金额高达8.28亿美元的标书。而最早表达对于瑞富公司资产兴趣的JC Flowers　＆　Co。此前已经退出了竞标。

　　『财经类』中国10月贸易顺差或反弹，

人民币汇率仍是关注焦点

　　北京11月8日消息：中国的贸易顺差额可能会在10月份再度反弹，这将使人民币汇率在美国总统布什(布希)访华前继续受到关注。据路透对数位经济学家的调查显示，10月份贸易顺差的中值为90亿美元，去年同期为71亿美元。经济学家们对本月贸易顺差数据的估计最低为60亿美元，最高123亿美元。商务部本周三将公布这一数据。9月份的贸易顺差为低于预期的76亿美元。有分析师指出，可能与

人民币升值及欧盟、美国在

纺织品问题上对中国的设限有关。两位雷曼兄弟的经济学家在一份报告中称，“中国出口势头仍然向好，主要还是得益于国外采购及贸易自由化，以及仍然有竞争力的汇率。”他们还指出，今年中国经常项目顺差将约占中国国内生产总值(GDP)的7%，这将成为美国再度批评中国汇率政策的借口。自中国7月份对人民币汇率机制进行改革以来，美国就一直指责人民币升值的幅度并不够。美国财政部本月将发布一份半年报告，就有关中国是否在有意操纵其汇率做出判定，这将可能导致其对中国的贸易制裁。外交人士和经济学家们预计因布什即将访华，美方将暂不采取行动；但中国急速增长的贸易顺差引发的美国贸易保护压力，是由出口和投资驱动的中国经济的最大威胁。

　　『农产品』农业部长称当前禽流感局部疫情有扩散蔓延可能

　　中国农业部部长杜青林今天撰文分析目前中国禽流感疫情时指出，当前局部疫情确实有扩散蔓延的可能。他称要坚决打好防控高致病性禽流感这场硬仗。他说，当前，高致病性禽流感防控形势非常严峻。十月份以来，中国有四个省区发生家禽疫情。内蒙古、安徽、湖南的疫情控制情况较好。但辽宁省黑山县的疫情形势严峻，扑灭难度大，防控任务艰巨。他指出，分析一些地方发生的疫情，要充分认识到：第一，当前局部疫情确实有扩散蔓延的可能，这不是危言耸听。第二，禽流感可防、可控，但决不可拖延。一旦失去了扑疫的最佳时机，扑疫难度和疫情损失都会成倍增加。第三，假劣疫苗后患无穷。如果疫苗不合格，免疫操作不规范，免疫工作就不会有效果，带来极大损失。第四，养殖越集中，规模化程度越高，一旦防疫工作出现漏洞，疫情发生所造成的损失会越大。

　　『农产品』亚洲南美线运费急跌30%

　　本报讯由于竞争激烈令运力出现过剩现象，有物流公司负责人表示，亚洲至南美洲西岸航线在过去6个月的运费已累积下跌30%。业界更表示，运费跌幅未有停止迹象，与亚欧航线和泛太平洋航线市场不断调升运费有天壤之别。据介绍，亚洲到南美洲航线市场，一直以铁行渣华占最大市场份额，利润表现亦相当理想。但其它班轮公司眼见市场需求和发展空间庞大，近年大批加入竞争，当中最积极的为法国达飞轮船。该公司去年加入航线，至今已增加了一倍运力，另外，智利国家轮船航运、地中海航运和日本邮船也不断提升运力。智利物流公司Magellan南美洲西岸物流业务主管贝尔玛表示，亚洲到南美航线在过去半年累积下跌30%，情况令人忧虑。他说，以上海港到智利最大港口圣安东尼港为例，每标箱运费仅1750美元。达飞轮船刚刚开辟每周一班亚洲至巴西马鲁巴的直达航线，日本邮船和地中海航运亦分别在有关市场分别额外投入8艘和10艘货柜船，同样对市场虎视眈眈的商船三井和总统轮船，动作不算大，只是开辟了南美洲区内的支线接驳服务。贝尔玛感慨地说，班轮公司不断增加运力，令原本计划在旺季期间征收每标箱300美元附加费的梦想成为泡影，而燃油价格和船舶租金飙升，都令班轮公司经营十分困难。达飞轮船南美洲区负责人巴希特亦认为，亚洲-南美线运费未有止跌迹象。

　　『农产品』薄熙来：协议是双赢的结果　但内容远低于中方预期

　　在今天举行的中美联合记者会上，薄熙来说，协议是一个双赢的结果，但协议内容远低于中方预期，因为在全球范围内推动贸易自由化和便捷化的今天，国际贸易的数额管理不符合世界潮流。薄熙来说，中国签署此项协议是因为中国作为世界贸易组织成员签署了包括242条款在内的贸易协定，中国是国际贸易大家庭中守信、践约的成员。他指出，贸易纠纷可能会是一个长期的问题，中美就纺织品和服装贸易达成协议，说明只要本着平等、互惠的原则，利用双方的理智和智慧是可以解决贸易纠纷的。薄熙来说，作为一个发展中国家，中国在过去二十多年的时间内培育的纺织品产业在国际制造行业中属于中低端产业，但该产业是近2000万产业工人的生活所依，希望国际社会在国际贸易自由化的大框架下，对中国的纺织品和服装贸易予以充分的理解和支持。波特曼表示，这项协议对于中美两国来说都是公平的，显示了双方有能力解决棘手的贸易争端，纺织品贸易问题的解决符合中美两国企业的共同利益，有利于推动双边关系的稳定发展。中美双方经过了7轮谈判之后，在上周华盛顿举行的纺织品谈判中达成了原则协议。8日，中国商务部与英国贸工部在伦敦举行中英经济贸易联合委员会第五次会议，美国贸易代表波特曼也于同日在伦敦参加一个世贸组织小组会议。借此机会，在进行了最后的磋商后，中美双方最终签署了有关协议。

　　『工业品』铝市：国内外产能的博弈

　　伦铝近期一改往日淡静的格局，创下10年新高，走势出人意料的强劲；而沪铝市场经过短暂的放量增仓上行后，又陷入闷局。笔者从铝行业的供求关系作一分析，试图探讨铝价的未来走向。旺季开始拉动消费。铝的旺季已经开始，消费已经开始启动，但是市场的供应却没有因此而大幅增加，市场的供应一直在由于西方的减产以及中国的出口不畅而大受影响。国际铝业协会(IAI)初步数据显示，2005年8月全球原铝日均产量降至64700吨，7月为64800吨，2004年8月为61200吨。我们可以从LME铝的库存而看到，目前的消费与供应已经出现了矛盾，市场的价格也随之跟随上涨。长期来看，在供需方面，目前国内产量仍然维持着稳定。随着铝锭出口量的大幅度降低，国内铝价会承受着一定压力。但随着国内部分中小铝业产能的关闭，如果产量有明显下降的话，面对国内目前的供给水平，铝价持续上行的可能性较大。从政策面上讲，自从氧化铝进口加工贸易政策在8月22日被终止之后，一般贸易政策格局将逐步形成，这也是支持国内铝价走高的基础。伦铝贴水结构出现变化。伦铝从即将进入消费淡季开始，市场就从升水转变为贴水，贴水的数值也一直维持在18美元左右，这个水平贯穿了整个淡季，但是从9月下旬开始，市场的贴水却出现了变化，伦铝的现货贴水从17美金，缩小到了目前的0.5美元附近，贴水结构已经开始会因消费的增长而转变成为升水结构。此外，由于国内外铝的库存中期一直处于下降之中，特别是伦铝的库存下降惊人，也可能预示着国际铝市场消费的趋势率先启动，这也是伦铝价格先于沪铝走强的直接原因。铝锭生产成本高企。根据我们的核算，加工贸易项下铝锭的生产成本为：1.95×氧化铝到岸价×汇率＋8500，一般贸易项下为：1.95×氧化铝到岸价×1.17×1.02×汇率＋8500。以氧化铝到岸价450￥／t，汇率8.11计，则前者为15616元／吨，后者为17242元／吨，相差近1600元／吨。氧化铝进口免征关税和增值税时，铝锭生产成本显著下降。但是，由于国家已经明确对氧化铝加工贸易项下关税和增值税的征收，也意味着将执行唯一的氧化铝一般贸易税赋标准。2005年开始，调控力度继续加大。1月1日，我国未锻造铝8%的出口退税政策正式取消，并且还要征收5%的出口税。据统计，2005年上半年约60%铝厂经营出现亏损。经Wind资讯统计，上半年7家主要铝业公司，净利润同比下降30%以上。据相关政府官员的估计，2005年我国电解铝增长速度将同比下降5.7个百分点。总体而言，中国铝业新政的出台，将必然推升原铝价格成本。关于未来的走势，我们认为，原铝行业整体复苏，供需关系初步改善的宏观大背景下，随着铝业新政的出台，中长期推升了价格成本，沪铝价格在中期内将会延续震荡盘升的势头。

　　『工业品』印尼轮胎产量大幅增长

　　印度尼西亚轮胎生产商会提供的数据表明，今年前7个月该国乘用车轮胎的产量比去年同期增长16.3%，达到2380万条，而每年都有大部分轮胎出口到国外。今年1-7月份，共出口轮胎1630万条，价值3.17亿美元，而国内市场的销售量仅为770万条。7个月的总销售量比去年同期增加了18.4%。

　　『工业品』中国石化西北分公司冲刺420万吨年目标

　　据中国石化报报道，日前，西北分公司与各乙方单位密切合作，以做好油田稳产为主要工作目标，为完成全年420万吨原油产量作最后冲刺。截至10月26日，西北分公司已完成原油产量334.6万吨，天然气产量5.27亿立方米，日产量再创历史新高，达12941吨，踏上了日产计划的步伐；储量继续保持快速增长，预计年新增探明储量1.1亿吨以上；1￣9月份实现利润29.73亿元。2005年是西北分公司历史上任务最繁重、勘探开发工作量最大、产能建设任务最重、地面建设工作量最多的一年。面临着二季度新井欠产、老油田主力区递减加快、新区产能建设难度加大、钻机严重不足等诸多不利因素，5月底原油日产只有10435吨，勘探开发一度遇到前所未有的困难。在困难和挑战面前，该公司以开展先进性教育活动为契机，开展“增储上产”劳动竞赛活动，迎难而上，采取有力措施，一举扭转了被动局面。抓好新井投产是上产关键。4￣5月份，该公司作出重大调整，加大了碎屑岩和老区的能力建设力度；加大引进钻机力度，新引进钻机13台；加强钻井、完井、投产进度协调，争取新井有效生产时间，尽力增加新井产量。截至9月30日，共完井105口，其中勘探评价井31口，开发井74口。新井开井数由5月底的37口增加到目前的75口，新井日均产量由800吨上升到3330吨；新井年累计产油由5月底的11万吨上升到目前的约41万吨。打好以控水稳油、措施增产为主要内容的老区稳产仗，为上产起到重要作用。塔河油田碳酸盐岩缝洞型油藏产量递减很快。造成递减的两大因素是含水上升和能量下降。围绕两大因素治理，各采油、气厂干部职工大胆探索，大胆实践，对高产井区、高含水井区先后开展了69井次针对性措施，减少递减产量1.9万吨，探索了控水稳油减缓递减的新路子。针对能量下降导致一批关停井，各采油厂大胆开展单井注水替油试验，取得突出效果。采油一厂和二厂目前已有38口井进行了注水替油试验，其中34口井有效，累计增产原油近7万吨。西北分公司组织科研人员加大缝洞型单元井研究力度，确定措施方案。今年前9个月累计完成措施作业242井次，累计增产30万吨。