创元期货：11月8日国内期货及时评

　　连豆弱势难改，601首当其冲

　　上周连豆达到近百点的涨幅，究竟是反弹，还是反转，我们来做以下分析。

　　我觉得601合约与去年的501合约有着本质的区别：

　　1、根据持仓分析，现在601合约多空持仓成本的分水岭应该在2920左右，而501合约多空成本却在2650左右，两者的差价达到近300元/吨，而这300点的价差完全可以发动一波完整的行情。

　　2、601合约跟501合约启动的背景也是截然不同，501合约去年11月中旬发动，其一是时间紧张，当年的新豆未能及时运达，其二当时交割库经历了03年的大牛市后，所有的隐性库存全部消失殆尽，而601合约呢？除去新豆不谈，目前509合约未能消化的滞留库存就有30-40万吨。

　　以上我们能看出，601合约跟501合约的走势不能同日而语，他们有着本质的区别，我个人认为，601合约弱势难改，我们从以下几个方面分析：

　　1、从基本面上来看，今年新豆收购价与去年同比，普遍降低，这主要是因为消费结构升级导致需求增长的趋缓，季节性供应和库存的增加所致。

禽流感也影响了饲料业的需求及养殖业补栏的积极性，下游产品需求的低迷对豆价直接构成打压。进口豆价的诱惑力吸引了油厂的眼球，对国产豆价造成冲击等几个方面。这几个方面短期内很难改观。

　　2、目前601合约的仓单价格在2650-2680元/吨左右，也就是说现在期价每涨一点，现货商就多了一份机会，大商所就多了1份仓单的可能。而601做盘的极限时间应该在11月中旬，在这短短的十几天内，基本面出现翻天覆地变化的几率又有多少呢？历史也告诉了我们，期价不仅能回归到仓单成本价，也可以回归到产地现货价。只要大连隐性库存一日不消化，601合约弱势难改。

　　3、我们来分析一下601的走势，601合约期货持仓的成本在2920，也就是说，无论期价打到哪里，多头实盘的接货价都是2920，空头实盘的交货价也是2920(税金除外)剩下的就是，虚盘的问题了，我们来做一个推理，我们保守点估计，假设按509合约顺延，601合约有30万吨实盘交割的话，现在601合约持仓量是22万，22万-6万＝16万，也就是单边8万张虚盘，相当一个多亿的资金。在这个价位新多不会进场：因为做多的话，605的题材要比601好的多。老多要是把货全部接下来的话，也只能把价格维持在这个区间，不可能把期价推高吃601的虚盘，因为，随着价格的升高，实盘的压力也逐渐增加，而且临近年底银行贷款回收，对于多头的资金链也是一个压力。所以说多头只能是被动的接货，(放弃了601合约)为将来605合约做准备。空头呢？在601合约上，空头完全有实力吃掉虚盘(基本面和仓单库存都允许)，空头完全可以把盘子打到2500左右，然后把盘子放任自流，因为找不到理由把601这只煮熟的鸭子给放弃掉，而去做空头的软肋——605合约吧？空头到可以用605豆粕代替605大豆做盘，不过，这并非上策，到可一试。

　　综上所述，我个人认为601合约下跌走势已成定局。

　　创元期货 王毅鹏

　　磋商原则上达成一致 但美棉并无回应

　　郑棉周一因中美达成暂时性一致意见，致使市场气氛有所回暖，早盘主力跳空高开，盘中做多势力占据上峰，振荡上行。终盘主力603合约报收于15425，上涨195点。

　　周一NYBOT棉花受迁仓交易主导，涨跌互现。主力12月合约报收于51.26美分，下跌0.18美分。远月3月合约则微幅上涨0.06美分，报54.29美分，成交则略有增加。

　　由于根据《华尔街日报》报道，中美双方已经原则性地就中国

纺织品出口美国达成一个新的协议，尽管双方仍要解决一些具体的细则问题，但关键性的设限期限、设限范围和年增长率三个问题已经解决。受此影响，周一郑棉早盘即跳空高开，盘中则一路振荡上行，做多气氛有所恢复，场内交易再度活跃。与此相对应的是，美棉对于这一消息并没有太大的回应，由于受到迁仓交易的影响，主力合约难以有所作为。不过目前单从10%-17%的增幅仍然不能说明双方在谈判中的具体得失，也可以说明美棉市场短期交易较为谨慎，以等待后期进一步消息的指引。国内由于前期政策性因素的影响，致使市场现货价以及现货价格均出现明显下跌，但是随着中美贸易协商大致达成一致，预计将会给市场注入新的活力。

　　后期走势，美棉短期由于受到迁仓交易的影响，主力合约难以上行，预计近期将维持区间振荡走势。郑棉受到磋商大致达成一致的消息影响，短期市场做多气氛有所回暖，有望走势向好。

　　(创元期货 乔良)

　　产能恢复和天气因素构成短线利空

　　受原油下挫的影响，周一上海燃料油主力602合约以3130跳空低开，盘整窄幅振荡，市场缺乏资金参与。终盘报收于3137，下跌27点，目前市场正在等待后期消息指引走势。

　　因美国东北部地区气温偏高的影响，周一NYMEX原油再度收于60美元下方。主力12月合约结算价报59.47美元，下跌1.11美元，盘中创下自7月27日以来最低值，而取暖油也在盘中触及3个月来的低点。

　　根据美国矿产管理局最新报告显示,美湾石油产量周一继续恢复，目前每日150万桶正常产能中仍有51.54%被关闭这一比例已经较前期的2/3产能停产恢复许多，现在来看美国石油业正在从前期的两个飓风袭击中慢慢恢复。此外，天气仍然是主导原油走势的主要因素，尽管夏季飓风季节已经离去，但是目前美国东北部地区气温的偏暖，使得市场对于取暖油的需求出现较大下降。根据气象机构预测，这一全球最大的取暖油消费地区今年的气温将会高于往年同期水平。在上周已经导致取暖油需求下降30%，而本周预计将会减少需求大约42%。这两大因素共同对原油期价产生利空作用，致使原油短期上方压力沉重，连续收于60美元下方。

　　后期走势，原油虽然在上周末出现技术性反弹，但是由于目前炼厂产能恢复以及天气因素的共同影响，其基本面较为偏空，加之基金的持续净空头寸打压市场人气，短期原油上行难度较大。国内方面，由于原油持续维持低位振荡，加之现货成交稀少，因此燃料油预计继续维持弱势整理格局。

　　(创元期货 乔良)