中大期货：11月7日国内期货及时评

　　操作建议(一兵)

　　连豆中阴线报收，空方重新占据主动，经过数次反弹未果之后，行情有再度向下破位的可能，关注605合约2730支撑，多单尽早离场，一旦跌破则空单加码跟进。棉花603合约高开越过关键15300阻力，趋势选择向上，持多。强麦仍处上升通道当中，行情有加速可能，可乘主力资金快速拉高时顺势离场。沪铜触及前期高点回落，短期行情进入敏感期，新方向 即将产生，等待选择。天胶跌停报收，新一轮跌势启动，空头思路。燃油振荡调整，趋势偏空，手中空单可在主力602合约再度靠近3000整数关时获利了结。玉米观望。　

　　热点评析

　　『大豆再度走跌』

　　连豆周一继续呈现弱势态势，美盘的走弱使得连豆再次由高位快速下跌，再者禽流感此起彼伏的爆发给予期价极大的压力，在这种情形下，连豆的反弹再次夭折，长期下跌趋势依旧不改。

　　关于禽流感对与豆类市场的影响，前面已经提到，趋势是最重要的，而且目前禽流感的形势明显对市势起到加剧作用，所以季节性压力加上禽流感的利空，后市期价有下破中线支撑的可能。

　　从技术的角度分析，连豆5月合约期价已接近中线的重要支撑2730附近，而且前面期价刚刚经过反弹，反弹之后期价快速的下跌，使得市场多头人气遭到极大的打击，而且在今天离支撑如此之近的位置，持仓也没有增加，反而减仓，这就说明在此位资金不愿买入，所以后市期价跌穿支撑的概率极高。

　　鉴于以上的分析，建议投资者空单继续持有，等待期价跌破2730的支撑，止赢点2760。

　　『天胶调整逐步展开』

　　周一国内天胶市场低开低走，全天呈现逐步下滑走势，主力合约成交量较上一交易日略少，持仓量则呈现增加势头，今日国内市场主力3月合约成交81034手，持仓量较上一交易日增加800手。东京胶市场今日成为带动国内市场下跌的主要因，图表上看，东京市场下一步可能会测试186日圆附近支撑的有效性，此支撑区域的得失将是其下阶段走势的重要指针。

　　从相关基本面来看，变化并不明显，主要是东南亚主产国如泰国，马来西亚等遭受暴雨以及洪灾的威胁，割胶工作依然受到影响，而供给紧张的事实在一定程度上放大了国内的消费旺盛状况，并为后期期价回暖埋下了契机。

　　从图表面上来看(以主力3月合约为例)，目前期价在17400-17800区间内震荡，但是明显对下方支撑有进一步试探的倾向，而一旦此价区被有效下破，期价势必会再下一个台阶以寻求支撑，技术上看，期价向下突破则有向16600附近区域靠拢的可能，16600附近存在较强的技术性支撑，此价位也是关系到期价后市能否重新回暖的重要技术水准之一。

　　我们倾向于认为前期高点作为局部甚至是年内高点形成的可能性较大，期价继续回落整理的要求明显；短期而言，东京市场186日圆附近的支撑力度以及国内市场3月合约在下方17400附近的表现是关注的重点，投资者可以此作为入市的依据，特别是国内如17400失守后，短线市场将会存在杀跌的机会；中期而言，国内16600附近是一个需要注意的点位，而原油市场下一步的走势同样不容忽视。

　　国际瞭望

　　＜全球经济分析＞美元扬升暂掩盖全球失衡问题，但两大阵营仍争论不休

　　随着美元扬升至18个月高点，许多专家指出，对于令世界各国决策者担忧不已的全球失衡问题，外汇市场投资者也不能掉以轻心。

　　分析师指出，市场中有一种假设：如果这些失衡问题所引发的重大危机到现在为止还没有发生，那么它可能根本就不会发生。“世界承受这些失衡而不产生任何严重后果的时间持续越长，金融市场就越发认为这种不均衡状态是可持续的。”摩根士丹利首席经济学家罗奇指出。

　　但这场危机是已避免了，还是仅仅被推迟了？以美国日益膨胀的经常账赤字为代表的全球失衡问题，将使全球金融稳定性面临何种风险，人们长期以来争论不休，并分化为两个阵营。

　　悲观论者认为，这种情况无法持续下去，外国买家--主要是亚洲国家央行--将其大部分储备投资于美国资产的意愿将会减弱。他们表示，若其它国家购买美国资产的兴趣减小，美元将下滑，长期借贷成本将飙升，靠举债的美国家庭将被迫节俭支出，从而引发全球衰退。但上周五，美元指数劲升至18个月高点，今年迄今累计上涨13%，令看法悲观者迷惑不解。

　　另一方面，看法乐观的人则认为近期不会出现上述危机。他们辩称，目前对赤字的承受能力益发增强，因为在过去10年中，全球经济的互相依赖性增加，各国之间的资本流动大幅提高，以美国的投资仍具有不同寻常的“安全性”和吸引力。

　　周四，FED主席格林斯潘再度表示“不必担忧”，他坚持称，美国经常帐赤字相当于国内生产总值(GDP)6%以上的水准，主要是受到全球化的长期力量推动，这种力量不会在朝夕间消失。　格林斯潘将美国迄今维持赤字的能力看成一种“市场现象，它反映了经济全球化的进程”。格老表示，这不可能无限期持续下去，但也不会突然爆发危机。他表示，“在某个时刻全球化的进程将放缓，但目前扩张的速度相当快，且我们仍未完全理解由此产生的影响。”

　　问题之一是许多全球其它地区的决策者却不这么想，这与以下的观点相悖，即在诸如七大工业国(G7)会议等全球论坛上，人们会就解决之道达成共识。欧洲央行(ECB)首席经济学家易辛周五在巴黎表示，美国经常账赤字的规模已经达到“令人担忧的比率”。

　　而与其在同一场合中发言的日本央行总裁福井俊彦看似持中立态度，他意识到格林斯潘的长期观点可能会为采取修正性货币政策赢得时间，但亦同样忧虑目前良好的金融环境可能很快改变。他说，“当情况不错时，资本市场是极其宽容的。但当情况转遭时，市场就变得极端无情。”　他补充说，“资本流动突然出现大规模逆转的可能性较低，不过一旦发生，就会带来危害。”

　　一些分析师称，这些评论暗示美国、欧洲和亚洲的高利率很可能被看作是纠正全球经济失衡的部分政策。目前，美国财政政策趋紧，而亚洲汇率政策则变得更加灵活。

　　这是因为近年来受超低信贷成本推动，大量资金在全球各地快速流动。全球流动性充足造成资本在泡沫状的风险市场和投机性交易中，所起的杠杆作用越来越大。

　　不过，尽管美元近来的多头走势看似确定，但金融分析师对失衡的看法与决策者一样，分歧很大。摩根士丹利的罗切称，2006年失衡问题失控的几率为40%，“以往的经济危机清楚地说明了一件重要的事情，那就是经济面临失衡的时间越长，硬着陆的风险就越大。”但德意志银行的几位分析师认为，目前形势稳定得多。他们坚信，亚洲国家实行钉住美元的汇率机制，以及相伴而来的美元储备上升，是导致失衡的主要因素。德意志银行分析师在上周五一份研究报告中称，“不管最后对这一学术争论问题有何种结论，但有一点很清楚，那就是经济失衡确实与全球货币机制有关。”。

　　新闻聚焦

　　『财经类』周小川暗示近期不加息　希望更多资金进资本市场

　　今年加息的可能性变小，央行行长周小川上周五说，目前的利率总水平是合适的，没有调整的必要。在清华大学举行的“中国经济发展国际研讨会”上，周小川对数十位国内外学者发表午宴演说，同时被问及我国利率和汇率的调整问题。周小川表示，我国利率调整考虑的因素比较多，但主要因素是物价指数。2004年，居民消费价格指数有所上升，曾在7、8月达到5%以上的过热增长。于是，在去年10月底，央行及时调高利率，这一举措被看作是推进利率市场化的开始。时至今年，经济过热的阴云已逐渐消散，物价增长速度减慢，国家统计局的描述是“持续温和上涨”。而周小川则认为，现在总的物价水平其实是比较低的，相比之下，利率的总水平也是可以的，因此没有必要做总体调整。不过，周小川同时表示，目前的存贷款利率确实较低。对此，他解释说，目前的存款利率水平和当前适当刺激消费的政策有关。也就是说，管理层希望通过低利率来鼓励消费、刺激内需，同时还希望低利率能鼓励更多的资金去资本市场，包括债券市场和股票市场。“但目前来看，效果还不明显，债券市场热闹一些，股票市场还有一些‘家庭作业’正在做。”周小川评价说。面对同时被提出的汇率问题，周小川没有直接回答，他表示，我国丰富的廉价劳动力和日益壮大的私营企业赋予我国经济弹性，可以帮助我国经受住人民币升值和油价上涨的冲击。

　　『财经类』经济学家易辛称人民币仍然被严重低估

　　11月4日消息：欧洲央行(ECB)首席经济学家易辛周五表示，人民币仍然被严重低估，同时中国的汇制改革是否会令人民币在中期内实现足够的升值，这一点还不明确。易辛表示，中国在7月宣布人民币升值，这一举措被视为是在正确的方向上迈出了受人欢迎第一步。　“此次改革是否会令人民币在中期内有明显升值，还需拭目以待，人民币仍然被严重低估。”他说。

　　『农产品』国际大豆市场动态简报(11月7日)

　　1、周五，美国CBOT相关农产品期货以及棕榈油期货收盘情况：

　　大豆11月份合约(2005年)收盘：580‘4美分，涨跌：-11’2美分／蒲式耳

　　豆油12月份合约(2005年)收盘：22.94美分，涨跌：-0.59美分／磅

　　豆粕12月份合约(2005年)收盘：　176.2美元，涨跌：-2.1美元／短吨

　　小麦12月份合约(2005年)收盘：　311‘2美分，涨跌：-2’0美分／蒲式耳

　　玉米12月份合约(2005年)收盘：　195‘4美分，涨跌：-0’6美分／蒲式耳

　　棕榈油11月合约(2005年)收盘：　1441林吉特，涨跌：0“林吉特／吨

　　2、交易商表示，孟斐斯的分析机构信息经济(Informa Economics)已经预计2005年美国大豆产量将达到30.53亿蒲。该分析机构的大豆产量预期超过美国农业部10月的19.67亿蒲的预期。美国农业部将会在11月10日公布11月作物产量报告。

　　3、据美国国家葵花籽协会主席莱瑞。克莱加特纳称，2005年葵花籽的收获进展十分迅速，而且根据许多地区发回的报道，葵花籽单产高于平均水平。收割天气一直很理想，有利于收割工作顺利展开。只有北部和高地一些出现了反常的暴风雪天气，影响了当地收割。

　　4、《油世界》称，巴基斯坦9月油菜籽进口量超过预期，使2005年7月／9月进口总量创下14.6万吨纪录，高于去年同期的9.5万吨。这三个月的进口主要来自欧盟25国。另外，罗马尼亚成为新的油菜籽供应国。

　　5、作为政府350亿美元一蓝子支出削减的一部分，美国参议院3日以52比47通过未来5年削减农业计划支出30亿美元。此次参议院议案中农业补贴削减为对小麦、玉米、棉花、大豆及其它商品计划补贴削减2.5%。该法案还取消了2006年8月1日棉花第二步补贴“Step 2”，预计到2010财年将削减政府支出约2.82亿美元。

　　6、《油世界》称，2005／06年度世界亚麻籽产量将大幅增长至280万吨，为7年来最高水平，大幅高于上年度低于平均趋势的205万吨。上年度前半年的高价激励农民在本年度将亚麻籽面积扩大35万公顷或12%，达到330万公顷。大部分面积增长出自美国和加拿大。

　　7、以下是11月4日美国港口30天内交货的美国1号黄大豆出口报价(单位　美分／蒲式耳)：

　　港口　报价　与昨日变化

　　路易斯安那湾港口　633.00　下跌8.75-10.75

　　大湖区托莱多港　549.00-555.00　下跌9.75

　　大湖区芝加哥港　564.50-565.50　上涨4.75-下跌8.25

　　大西洋沿岸诺福克港　N／A N／A

　　8、《油世界》称，7月和8月椰子油价格的剧挫有些过度，产生一波反弹行情。10月迄今为止鹿特丹椰子油价格月比上涨5%，也推动棕榈人油价格杨升7%。

　　9、阿根廷大豆价格周五下滑，追随芝加哥市场走势，交易量下挫。在主要出口港罗萨里奥，大豆价格每吨收低5披索，至500披索(167美元)。　一经纪商称：“豆价因芝加哥市场走低而下跌，亦因本地公司需求极少。”。

　　『农产品』全年粮食预计增产但供应缺口仍达300-400亿斤

　　国家粮食局调控司司长卢景波在11月4日--5日于郑州举行的第八届中国粮食论坛上指出，我国粮食供求将长期处于紧平衡状态。卢景波说，2004年，我国粮食生产出现重要转折，较上年大幅增产。2005年，我国夏粮产量2025亿斤，比上年增产102亿斤。全年秋粮播种面积10.74亿亩，较上年增加1700万亩。全年粮食预计总产量9880亿斤，较上年有所增加。但仍然产不足需，当年缺口在300--400亿斤。分品种看，玉米平衡有余，小麦、稻谷有少量缺口，大豆产需缺口较大。今年1-9月，我国进口大豆391亿斤，比上年增长三分之一。卢景波指出，受耕地和淡水资源限制，从中长期看，紧平衡将是我国粮食供求的常态。影响粮食产量的因素主要有两个，一是种植面积、二是单产。目我，我国人均耕地1.44亩，是世界平均水平的45%。从1996到2003年，我国耕地共减少1亿亩，而且耕地减少的趋势是刚性的。由于我国水资源人均占有量只是世界平均水平的四分之一，加之粮食增产的技术支撑不强，农业基础设施严重不足，使我国粮食单产增长幅度有限。卢景波说，从1990年到2000年，我国粮食单产年均增长0。7%，以此推算，到2020年，我国粮食总产量将达10400亿斤。在人口增长推动下，我国粮食消费量每年都以0.6--1%的速度稳步增长，到2020年，总需求量将达11000斤，人均占有量720斤，缺口600亿斤。从中长期看，我国粮食供求将呈现以下特点，口粮有保证，工业和饲料用粮存在较大缺口。

　　『农产品』11月4日国内外棉花、纺织要闻简报

　　1、4日中国棉花价格指数14165-8；229级14596-11；527级12652(0)，3日棉价继续小幅下跌。　

　　2、3日安徽省229级棉到厂均价14588-12；329级14283-17；429级13675-25；527级12600(0)。　

　　3、3日河北省229级棉到厂均价14417-66；329级14200-75；429级13600-27；527级12625(0)。　

　　4、4日撮合成交5780,订货量增380；MA11月14699＋43；12月14860＋28；1月15002＋48。　

　　5、郑棉4日成交93788手，持仓量增2028；CF511收盘14615，涨20；CF603收盘15275，涨20。　

　　6、本网调查，今年新疆棉花播种面积1722万亩增3.3%；总产182万吨增4%。平均采摘进度80%，北疆基本结束，收购进度60%。　

　　7、本网调查，今年河南植棉1060万亩减370万亩；总产58.9万吨降11.7%。　湖北530万亩减5%，总产41.9万吨增6%。　

　　8、世行3日说中国经济增长率今年将达到9.3%，明年将下降至8.7%。摩根士丹利首席经济学家罗奇说中国经济可能会在2006年受到严峻考验。　

　　9、纽约期货04日12月51.44 跌29点，03月54.23 跌18点。　

　　10、04日CotlookA 56.35 跌15点，北欧A 57.3 跌10点，北欧B 54.75 跌35点。　

　　11、11月3日美国现货市场陆地棉平均价格为49.41美分／磅，跌69点，当日成交7213包，年度累计296957包。　

　　12、美国参议院通过未来5年削减农业补贴30亿美元。对小麦、玉米、棉花、大豆及其它商品计划补贴削减幅度为2.5%。　

　　13、近两日涤纶短纤市场跌势减缓，出现走稳迹象；华东市场主流价稳定在10600-10700元／吨，低端交易价保持在10400元／吨。　

　　14、10月24日-11月3日钱清市场纯棉纱销势一般，价格稳中有降；C40S低配20400跌200，C60S低配24200跌500。　

　　15、11月3日纺织市场表现平静，棉纱结束近期上涨行情，由于下游销售缺乏支撑，成交量有所下降；涤纶短纤行情开始好转，部分企业报价上调。　

　　16、11月3日山东昌邑市场纯棉纱行情趋淡，多数品种维持原价，少数品种价格松动出现小幅下滑；纺纱厂积极促销；贸易商比较谨慎，随进随出。　

　　17、中美就袜子达成临时性协议，原定11月2日做出的裁决推迟至12月底，其间增加1000万打袜子进口配额；其余四类产品推迟八天做出裁决。

　　『工业品』力拓公司称中国铝供应自足的局面将在两三年内结束

　　11月4日消息：矿业巨擘力拓(Rio Tinto)周五表示，中国铝供应自足的局面将在两三年内结束，许多矿产企业都在积极寻求扩大产能的机会。该公司官员亦在投资者会议上表示，力拓希望扩大自身铝冶炼和氧化铝精炼的产能，并可能将氧化铝增产一倍以上。

　　『工业品』国内氟橡胶需求量呈现出快速增长趋势

　　随着我国汽车、航空航天、炼油等行业的快速发展，目前国内氟橡胶的需求量呈现出快速增长趋势。资料显示，自20世纪90年代中期以来，国内氟橡胶消费量年均增长速度高达31.6%；进入21世纪之后，个别年份年消费增长速度更是将近50%。2001年国内氟橡胶的消费量约为1500吨，但今年需求量估计将达到6500吨，2010年国内氟橡胶的市场容量预计将上升到10000吨左右。但与迅速增长的消费量相比，国内氟橡胶的生产能力目前远不能满足国内市场需求，以至于许多领域不得不依靠从国外进口。氟橡胶属特种橡胶，具有无臭、无毒、不燃、耐热、耐氧化、耐油、耐化学品等优异性能，在国内主要用于汽车和航空航天领域。目前国内汽车零部件用氟橡胶材料的主要制品包括油封、

发动机膜片、发动机缸套阻水圈、机油滤清器单向阀、加油口盖等。随着无铅汽油和电喷装置等在汽车上的使用，燃油胶管的内胶层也已逐步用氟橡胶代替了丁腈橡胶。由我国自主开发出的氟橡胶为内层的胶管目前在桑塔纳、

奥迪、富康等汽车上广泛使用。除汽车工业应用外，氟橡胶密封件被用在钻井机械、炼油设备、天然气脱硫装置上。同时，在宇航、建材、机械等多个领域氟橡胶也有非常重要的应用。在国内，目前汽车工业耗用氟橡胶约占40%，石油

化工约占25%，航空航天及其他行业占35%。随着氟橡胶的优异特性被逐步认识，氟橡胶的应用领域也越来越广泛，随之而来的则是社会需求量的迅速增加。仅以汽车行业为例，由于近年来汽车产量突飞猛进，专家预计仅汽车一个行业，2005年对氟橡胶的直接需求就要4000吨，维修消耗量将在l000吨左右。根据汽车工业发展预测，2010年国内汽车工业对氟橡胶的需求量将达到7500吨左右。此外国内军工、航空航天、水利设施等领域对氟橡胶需求也在快速增长，预计今年这些领域将消耗氟橡胶1500吨左右。与目前迅速增长的消费量相比，国内氟橡胶的生产能力目前远不能满足国内市场需求。据了解，目前国内主要氟橡胶生产企业有上海三爱富新材料股份有限公司、四川晨光化工研究院和江苏梅兰化工公司等几家，总生产能力约为3500吨／年，相对6500吨左右的年消费量，预计今年将出现3000吨左右的缺口，因此，当前国内氟橡胶价一路走高，许多用户不得不直接从美国、意大利和俄罗斯进口。针对国内市场对氟橡胶需求量的快速增长，目前上海三爱富和四川晨光正积极扩大产能，如上海三爱富投资3.5亿元正在上海漕泾化工区建设新的氟化工生产基地，晨光研究院也在积极开发新品种并建设新的氟橡胶生产线。另外国内氟化合物最大生产企业浙江巨化也正在利用其原料和技术从事氟橡胶生产。尽管这些项目已陆续实施，但与强劲的市场需求相比仍存在不少差距。

　　『工业品』伊朗石油公司否认产量和出口量下降

　　11月4日消息，伊朗石油工业的一名高级官员日前否认了有关伊朗石油出口下降的报道，他同时还强调说，伊朗的石油产量也没有减少。伊朗国家石油公司(NIOC)负责国际事务的经理胡杰图拉赫？盖尼米法尔德日前在接受记者的采访时回答说，有关伊朗石油日产量下降30万桶的报道是不真实的。根据伊朗石油出口的数据可以看出伊朗的石油产量和出口量均没有下降，这些统计数字与该国最近出口形势相符合的。然而，盖尼米法尔德说，由于技术问题，伊朗的石油产量有可能暂时下降，但是下降的幅度不可能达到30万桶。除去每天通过北方港口交换的7万桶石油以外，伊朗目前每天的石油出口量保持在240万桶。