鑫国联期货：7月18日郑棉期货评论

　　周一郑棉低开低走，技术面有回抽上升通道下轨的需要。主力0510合约早盘以14490开盘，上午多次上行承压后，价格在空头加仓打压下快速走低，尾盘价格未能有效脱离日间低位，收在14395，全天成交36566手，减仓6手。

　　(一) 价格本周继续位于上升通道内运行

　　郑棉目前继续位于上升通道内，该上升通道上轨由5月31日高点和6月21日高点构成，而下轨由6月2日低点和6月29日低点构成。上周冲击上升通道上轨失败后，价格的上升节奏被破坏，如预期价格出现了回落整理的走势，技术面短期有考验下轨支撑的需要，目前上升通道下轨支撑位置位于14300，上轨阻力位置位于14890。同时4月26日高点至5月25日低点跌幅的50%位置在14890处与该通道上轨相交，形成对价格的短线阻力，如果价格整理后能突破该阻力位置，价格上升的速率会大幅提高。

　　(二) 纺织厂限产、停产延缓上涨行情的来临

　　现货15日继续稳中有涨，撮合、期货市场的彷徨走势令现货商不敢对行情抱太大期许，因此近日惜售并不严重。纺织厂因供电紧张和接单不利造成的限产、停产情况越来越多，许多企业选择在7月中下旬停业休整，准备在8月份作秋季订单，因此目前购销仍然不甚活跃，价格缓慢盘升。15日中国棉花价格指数(CC Index 328)为13513元/吨，较14日涨8元/吨；527级为11941元/吨，涨33元/吨。

　　棉花价格短期上涨节奏被破坏后，快速上升行情预计会推迟至8、9月份。因为，纺织厂8月将恢复生产，国内的资源紧缺情况将显现，市场的购买兴趣将会被激发。其次，八、九月份将是棉花生长的关键时期，它决定了棉花的单产。由于前期天气情况并不理想，新疆的冰雹更造成相当面积的棉花绝产，因而不能指望今年的单产能与去年创纪录水平相比。另外，由于去年在丰产打压下棉价下跌过快，抑制了棉商种棉积极性，我国棉花种植面积比去年下降10%以上，因此今年的产量将超过10%。据USDA的测算，今秋我国棉花总产可能下降到566万吨，降幅达10%。USDA预期美国今年的产量是431万吨，下降14%。从需求的角度看，据USDA估计，我国棉花消费总量有望达到892万吨，同比增长7.8%，产需缺口达到326万吨，市场预期中国在05/06年度应当进口304万吨棉。这将是本年度的一倍多。但是由于中美、中欧之间的贸易摩擦，导致出口前景迷茫，加之去年产量较大，近期库存相对需求依然较大，所以近期上涨温和，但这只是延迟了上涨行情来临的时间，而不能扭转后市的牛市趋势。预计供应紧张的矛盾转移到下个年度，全球需求而言，据USDA估计05/06年度将消耗掉2433万吨，比本年度上升3.4%，USDA预计全球总产量将下降到2364万吨，降幅达9.4%。从此可见，供求关系将由本年度的供过于求，转为下一年度的供不应求。

　　仓单加速流出，后期仓单压力正在减轻。根据交易所的规定N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月起，每月要增加100元/吨的贴水，C1类仓单在8月增加贴水100元以后退出市场。C2类仓单在12月注销前每月都要执行增加100元/吨的贴水，交割时随货款一并结算，截至7月15日注册仓单5069张，较上周减少135张。其中C1类仓单575张，C2类仓单4494张。因此C1类575张仓单，共计11500吨，必须在8月合约结束之前消化掉，而C2类仓单89880吨也必须在12月合约结束之前消化。受公检期限限制，郑棉C1类仓单注销后难变C2仓单，因此社会库存回流交易所库存的数量就相对有限。加之目前市场资源紧张，仓单的需求量正在增加，从而导致仓单注销的速度会加快。另外，10月合约是新作棉花上市之前最后一站，其承受的仓单压力会最小。

　　经过以上基本面因素的分析可知，后市棉价依然会延续上涨趋势，但是由于市场采购资金紧张，短期价格涨幅不会很大。目前，市场询价企业增多，现货价格继续小幅上涨，但影响纺企采购的主要因素——资金问题依然难解，市场淡季特征明显，棉价短期上涨动力不足。企业对棉价的上涨趋势普遍认同，也希望在目前价位增加进量，但产成品销售迟滞带来的资金紧张影响到采购规模和货款支付。与此同时，棉商的持棉心理在还贷及纺织前景不明的压力下也并不坚定，且目前抛售的多是中高等级，低等级棉相对紧张。以上因素造成近期棉价上涨缓慢。美可能对我更多纺织品设限的消息对市场再次形成利空，纺织订单的减少和缩短，南方的限电影响，均对棉花价格构成上涨压力。

　　(三)交易系统信号

　　根据机械化交易系统的指示，主力0509合约6月29日平空翻多，目前多头继续持有，多头持仓价格为13945，目前每手浮赢900元。

　　(四)交易计划

　　根据研发部制定的交易计划指导的操作，目前持有10月合约多头头寸，持仓规模15%，持仓价格换算为14250，浮动盈利975元/手，多头止损位置上移设在14250。

　　总之，在上涨节奏被破坏后，价格短期有调整需要，但整体上升趋势并未改变。低位多单继续持有，空仓者可以考虑通道下轨上方吸纳，10月合约多头止损位置为14250。

　　鑫国联期货 江洋

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