猫总日记：美国基金经理眼中的中国

　　周末猫总非常忙，猫总的好友小云从美国回来度假，下了飞机就琢磨赶紧月猫总见一面，小云现在供职于美国华尔街的一家大型对冲基金，对于中国金融市场小云十分陌生，早在六年前，小云就与猫总探讨过在中国金融市场的一些投资问题，当然由于当前中国金融开放程度的限制，显然正规的美国对冲基金进入中国市场还是非常困难的。而小云和猫总却总是感到似乎在在这些方面有许多事情可以做，尽管可能现在还不是最好的时机。

　　如果谈到小云和猫总的关系，恐怕还要追溯到大家父辈之间长达几十年的友谊，而猫总和小云还有一些其它的缘分，例如猫总和小云都毕业于北京五中，这次小云在交谈中，竟然还想起北京五中的老师，结果小云的语文老师宝富是猫总的当年的班主任，而数学老师肖玉竟然也教过猫总。小云在北京五中的学习时间出奇地短，仅仅上过1年高中，就考上了北大的物理系，83年就跑到美国去读物理学去了。

　　而当多年后，小云作为著名物理学家李政道的博士后毕业，再经过了几年，小云进入华尔街从事金融分析，我们常常听说的关于华尔街有许多数学物理博士，小云显然就是一个典型的例子，而从事金融分析师两年以后，小云开始进行对冲基金的操作，10年来小云持续在华尔街有着良好的业绩，现在管理的资金高达4亿美金。

　　周末的时候，杨总去了武汉开孕妇衫厂的董事会，米老鼠回了沈阳，昆总就责无旁贷地陪同猫总和小云在北京活动。周日猫总和小云从上午开始谈了一天，中午的时候，小云兴致很高，于是跑到猫总家里继续谈，猫总把中午和小云，茉茉的合影从家里的HP彩色照片打印机打印出来，装在像框里送给小云做纪念，小云非常惊讶和高兴。

　　谈到对于北京的印象，小云自己感到变化非常大，这里小云还说了一个故事，小云前期供职的基金的头头们前一阵子来了北京，也去了台北，这些头头们原来以为在北京看到的人肯定都是身穿灰色衣服，满脸愁容，而台北的人估计穿着时尚，兴高采烈，但是事实却正好相反，这让这些头头们非常惊讶，大家都感到中国的发展同时感到中国今后的发展潜力非常大。

　　对于国际金融资本进入中国市场的问题，猫总和小云做了长时间的讨论，大家的共识是中国对于世界的影响越来越大，而世界也更加关注中国的变化。小云介绍说，中国的市场，在美国显然是被称为是新兴市场，大家非常感兴趣，但是由于法规的限制，美国的基金大都无法对于中国市场进行直接投资。例如外汇无法正常进出，国内市场法规发展的滞后等等因素，使美国基金不敢越雷池一步。

　　于此同时，猫总和昆总也与小云讨论了投资理念方面的问题。小云介绍了美国对冲基金的操作理念，由于美国金融衍生产品众多，于是乎为对冲基金提供了一个良好的舞台。小云在美国是进行美国国债对冲交易的，当市场出现较大波动的时候，对冲基金的机会就出现了，小云根据CBOT美国长期国债(T-bonds)的走势，以及现货国债的走势进场进行套利交易，一般认为这种套利交易的年回报率如果能达到15%以上，那么就非常理想了，而基金经理的操作往往每次仅仅是为了获得1%左右的回报。

　　小云介绍说，他每次运作资金的总额仅仅是总资金额的10%，而超过了这个限度，基金的大头头们就会跑出来干涉，显然基金的运作是根据一定的规则进行的，要求非常严格。对冲基金的运作非常注重投资的安全性和成功率，而一次投资失败或是资金损失达到一定程度后，基金经理们会被“挂起来”冷冻一段时间，例如1周或是1个月，直到基金的大头头们认为你已经可以重返市场的时候为止，而操作的基金额度一般会有所减少。显然由于在成熟市场中进行对冲交易，投资回报率有限，那么资金总额的减少，显然降低了利润总额，那么最后当然要影响到基金经理们的总收入，这样基金经理们都特别注意防止亏损特别是大亏损的发生。

　　小云介绍说，美国对冲基金的激励机制也是非常完善的，基金经理们的固定收入，每年也就是10几万美元，而效益提成却是总利润的10%左右。而且可能是按照月或是季度，甚至周进行发放的，这样的奖励机制非常刺激，基本上能够兑现，所以在华尔街工作的基金经理们收入差距较大，但是完全是按照业绩发放的。小云举了一个例子，他所在的基金有一个成功的基金经理，已经62岁了，而就在上周，由于操作成功，获得了1200万美元的利润，自己就抱回家了10%，也就是120万美金，这样的例子很多。

　　猫总和昆总看到小云说到这里的时候，眼睛里似乎放出了杀气腾腾的红光，猫总和昆总立即联想到CBOT大豆上涨的时候，我们经常看到的关于基金经理疯狂买入的报道，感到所谓基金经理们的疯狂有着现实的动力，在角逐利润的战场上，显然任何其他因素都已经不起任何作用了。而我们中国人有时还要考虑社会效果，国家因素，对手心理等等，显然在美国金融市场上，这些都是不起任何作用的。是不是能把利润抱回家，显然是激励基金经理们的唯一因素。

　　傍晚的时候，猫总，昆总请小云去北京后海附近吃北京的炸酱面，送小云回家的路上，猫总特意安排回到了北京五中的校园并合影留念。大家约好在周二的时候，再进行一次讨论，主要讨论一下中国市场的情况。把小云送回望京的家了，猫总显然是困了，于是就在车里开始睡觉，而昆总一边开车一边在琢磨大家的谈话，昆总以为小云的谈话为大家打开了新的思路，未来中国金融市场必然会出现一批向美国基金经理们似的人物，现在显然需要做好新的准备。

　　今天是7月4日，也是周一，美国人要过独立日的国庆，所以也就没有CBOT电子盘的干扰，大连大豆市场窄幅波动，期价似乎要开始反弹。猫总没有进行任何交易，而是在准备与小云的第二次谈话，但是猫总今天接到许多电话，祝贺猫总日记创作两周年，猫总终于记起猫总日记就是在两年前的今天在证券日报上发表的，当年策划猫总日记创作的贾编辑现在已经调离，而推荐去证券日报写日记的张小姐接替了贾编辑的工作，据说张小姐最近刚刚生孩子，现在还没有上班的呢。

　　中国中期北京营业部 隋东明