西南期货：7月4日郑棉期货周刊

　　行情综述

　　上周郑棉再次下探13900一线，此后有所回升，以带有较长下影线的阴线报收。主力509合约周收盘14095元/吨，下跌45元/吨。而纽约棉花继续强劲上扬。主力512合约周收盘56.15美分/磅，上涨136点。

　　现在看来，上期周报的观点过于乐观了。但是，我们依然看好棉花市场，棉价趋涨目前来看已经不可避免，只是时机还不成熟，市场似乎对上涨存在一些顾虑。

　　一是业内对“国际棉花会议”能给后市指明方向寄予了一定的希望，然而，会议不仅没能“托起”市场，反而引来猜疑声一片。也就是说，这次会议并没有像前两次会议一样，激起市场的“兴奋点”。尽管业内对于今年及明年的巨大“缺口”形成了共识，但是对缺口大小及其效应得认识并不一致。二是郑棉巨大的实盘压力，仓单回归流通市场存在困难。原因有三：第一，棉纺企业买入保值，交易成本在100元/吨左右，而远期依然普遍高于现货价格，这就使得对期货市场缺乏深刻认识的纺织企业参与的积极性大打折扣；第二，企业对棉花品级、马克隆值等技术指标的要求各异，而接货前又不能实地看货，与传统的买卖方式存在较大的差异，使得企业心里没底；第三，也是当前最主要的原因，市场买涨不买跌的心理驱使。当前价格处于区间振荡，方向不是十分明确，直接导致了企业买入的积极性大减。因而，在下游企业不积极参与的情况下，仓单的实盘压力还没能有效地消化。三是夏季用电高峰来临，棉花消费进入淡季，而且下游企业在资金压力、下游市场竞争激烈的情况下，消化原料价格上涨的能力有限。另外，另外，中美贸易谈判的前景仍不明朗，市场普遍存在配额不够用的担忧。例如，近期部分出口美国的产品已经面临封关的风险。但是，其实局部矛盾并不能改变我国纺织业迅猛增长的趋势，尤其是近年来内需的迅速增长。内销已经成为国内纺织服装的重要支撑，04年国内需求增长达到13.5%，高于03年的11%，且与出口增长幅度的差距越来越小。

　　因此，郑棉市场的顾虑，并不能阻挡棉花市场的暗流涌动。近期国内现货稳步上涨，美棉的反弹更是非常强劲。国内现货特别是低品级棉花涨势更加强劲。一方面，国内市场上高品级棉花已经不多，企业难以成批的采购，贸易商存在惜售心理；而且存在巨大的品级价差，使得低品级棉花更加受欢迎。另一方面，归还农发行贷款的压力加大，出货积极，短期内一定程度上抑制了上涨的幅度。但是反过来看，随着大量的出货，后期棉商手上的资源也将越来越少，对未来棉价形成支撑。

　　随着国内资源的紧缺，采购外棉的欲望增强，近期中国采购美棉的进程再次加快。据美国农业部6月30日公布的上周棉花出口销售报告，截止到6月23日一周，美国签约出口棉花30.57万包(6.93万吨)，是上周和前四周平均值的2.13倍。最主要的买家为中国，共签约24.82万包(5.63万吨)，是前一周的2.54倍，占美棉出口的80%。出口持续高位，将会继续带动美棉上涨。

　　至于后期走势，纽约棉花短期内上涨还存在一定的动力，但是上涨的空间需要依赖出口的节奏和天气的变化。而国内棉花资源的大量消耗，而进口又相对缓慢，后期棉花供应趋于紧张，我们对于国内的棉花价格依旧乐观。可以说，目前的市场格局可以说是“万事俱备，只欠东风”，下跌的空间已经不大，市场正在等待一个能够引燃激情的契机。

　　至于操作上，注意国内外棉花价格波动的节奏及国内外强弱格局的变化。近期投机资金，观望或逢低买入为主，跌破前期低点止损，忌抛空；而对于7、8 月份仍然需要采购棉花的纺织企业来讲，在价格倒挂或者大幅回撤时，可以在7、8 月合约上逐步买入保值。