金属富豪梦破中国需求

　　铜期货行情的火爆引燃了人们造富的热情，但铜市行情的振荡剧烈，使得国内主力资金与国外基金在博弈中，造富梦想屡屡破灭，中国资本亏损累累

　　□本报记者 李文科

　　在期货市场，多与空永远是对冤家。

　　造富的梦想掩藏在多与空的较量中，追随多空力量的投资人是期市战场上的对阵双方，而2004年的金属市场则给了双方更多机会厮杀博弈。

　　2004年金属市场波澜壮阔的牛市，延续时间之长，超出很多人意料。铜价停留在历史高位的时间之长，也属历史未有。

　　如果从低位算起，铜期货的这轮牛市从2001年就已开始。当时，伦敦金属交易所(LME)铜价在每吨1335美元左右，现在伦铜已然在3300美元左右徘徊，且牛市还未有终结迹象。

　　行情的火爆吸引着人们造富的热情，但2004年的铜市行情振荡剧烈，尤其在中国政府实行紧缩性宏观调控后，国内外价格倒挂，引发国内主力资金反向套利，与国外基金展开博弈，结果是造富梦想破灭，中国资本亏损累累。

　　造富热情高涨

　　2004年全球经济复苏，国际原油价格暴涨带动了全球商品步入牛市。同时由于受到需求大幅增加，供应缺口不断扩大以及美元大幅贬值的影响，铜价在基金多头的推动下，涨幅巨大。

　　LME铜价从2003年12月31日收盘价2292美元起，到次年3月2日最高达到3057美元。

　　2004年10月11日，LME3月综合铜的最高价达到3177美元，创下了16年来的新高。数据表明。2004年期铜全年涨幅达到868美元。

　　与此同时，铜价的日波动幅度在2004年更是刷新了LME多年的历史。2004年10月13日，LME综合铜创下了单日跌幅305美元的历史之最。

　　火爆的行情引发了人们的造富热情，美元贬值让这种热情更加高涨。

　　因为，除供需矛盾突出外，另一个贯穿2004年期铜价格大幅上涨的主要线索就是美元的贬值。美元贬值刺激了对冲基金、指数基金、养老基金等大型基金从股票、债券市场撤出，进入期铜市场进行对冲回避风险。

　　除了国外基金的大举进入期货市场，沪铜期货也吸引了大量国内资金的青睐。业内人士估计，2004年，国内期货市场上平均存量资金大概在150亿元，最高时能达到200亿元。其中，按照铜的全年交易金额，大概占30%左右。

　　造富梦破“中国需求”

　　中国是世界商品价格涨跌的漩涡中心，中国的一举一动，都会影响到全球商品市场价格。中国铜消费的对外依存度高达30%以上，这就是闻名国际的“中国需求”。

　　正是这一因素，使得中国资本亏损累累。

　　中国是铜进口国，铜市暴涨让中国付出很高的进口成本。承受这一代价的似乎不仅是散户投机者，还有国内的主力资金在国际市场的落败。

　　中国国际期货经纪有限公司的李明珠告诉《财经时报》，国内的主力资金在国内做多、在国外做空，以进行跨市套利。结果是在国内挣的钱，大部分在国外市场输掉，真正获利的是国外的基金。

　　实际上，国外基金操作很简单。

　　他们通过推高铜市价格，逼仓中国，分享中国经济增长的成果。

　　中国政府在2004年上半年实施紧缩性宏观调控，导致商品市场行情逆势下跌，本是进口大国的中国，铜价格反而比国际铜价更低廉，这吸引有实力的投资者进行反向跨市套利交易，也就是买进上海期货交易所的铜期货，抛空LME铜期货。

　　中国主力资金的反向套利行为立即受到国际投机基金的“特别关注”。基金多头重新杀回铜市，大幅增加期货多单，铜价大幅上涨，使得国内套利资金在国际期货市场亏损累累。

　　因此，尽管国内的主力资金在国内期货市场上大赚一票，但是由于反向套利行为，让他们把从国内期货市场的空头手中所挣来的钱，输给了国际期货市场的投机多头。

　　据业内估计，至少有十多亿元人民币被国外炒家截获。

　　名词解释

　　跨市套利：

　　跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域差别，各商品合约间存在一定的价差关系。

　　例如，伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。

　　做跨市套利应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。

　　跨市套利有三个前提：

　　类似的交割商品；不同国家的期货交易所；不同交易所之间的商品价格走势有较强的相关性，不管是正向还是反向。因为只有这样才能保证异常的差价最终会恢复。当不同地区的交易所对同一种商品的价格预期有大的差异，经济规律会发挥作用，通过进出口来调节市场，使市场恢复正常。

　　反向跨市套利交易：

　　比如，铜期货炒家利用上海和伦敦市场间差价，在上海市场买进铜期货，而在伦敦市场卖出，即为反向跨市套利交易；反之，在伦敦市场买入，在上海卖出，为正向跨市套利交易。