棉花期货下半年行情展望

　　一、近年世界范围棉花产销存状况

　　(一)、全球棉花的生产

　　棉花(资讯 论坛)是仅次于粮食的第二大农作物，也是涉及农业和纺织业两大产业的商品。目前世界上种植棉花的国家约有60多个，分布在亚洲、非洲、美洲、欧洲和大洋洲，产 棉区域主要分布在北纬40度到南纬30度之间的广阔地带。其中中国、美国、印度、巴基斯坦、乌兹别克斯坦是全球主要产棉国。从1982年开始中国棉花产量首次超过美国，成为全球最大的棉花生产国，其次为美国、印度、巴基斯坦及乌兹别克斯坦等国。同时这五国也是棉花产量超过百万吨的国家。根据usda数据显示2003/04年度全球产量为2071万吨，中国棉花产量为486万吨，占全球棉花总产量的24%；美国棉花产量为398万吨，占20%；印度产量为285万吨，占15%；巴基斯坦产量为169万吨，占9%。2004年我国棉花种植面积为569万公顷，增加58万公顷，产量为632万吨，增产30%。 根据最新的美国农业部报告，2004/05年度全球产量预计为2604万吨，中国棉花产量为632万吨，占全球棉花总产量的25%；美国棉花产量为506万吨，占20%；印度产量为394万吨，占16%；巴基斯坦产量为246万吨，占10%。

　　(二)、全球棉花的消费

　　从长期图表上可以看出全球棉花的消费呈逐年增长趋势，这与世界人口的增长速度及生活水平的提高相适应。全球棉花消费量从1960/61年度的1000万吨逐步增加到2003/04年度的2140万吨，美国农业部预计2004/05年度的原棉消费量将达到创纪录的2353万吨。由于世界经济形势的不断改善，导致对原棉需求不断长。美国农业部预计2004/05年度全球棉花消费量将比2002/03年度的2140万吨增加10%，达到2353万吨。目前中国是全球棉花最大生产国及消费国，2003/04年度中国棉花消费量占全球总消费量的33%，达到创纪录的686万吨。其次是印度、巴基斯坦、美国、土耳其等国。

　　(三)、全球棉花的贸易

　　总体来说，世界棉花的绝大多数贸易集中在少数几个国家之间。传统的棉花进口国是印尼、印度、墨西哥、土耳其、巴西、俄罗斯等国。从2002/03年度开始，受中国国内对棉花的需求急剧增加影响，使得当年中国进口量达到68万吨，2003/04年度进口增加到历史最高水平的192万吨，中国成为全球棉花最大的进口国，占03/04年度世界总进口量739万吨的26%。美国农业部预计2004/05年度全球棉花进口量为715万吨，比上年下降3%，主要原因是预计棉花进口国产量将有所增加从而抑制进口。

　　传统棉花出口国家和地区为美国、乌兹别克斯坦、西非法郎区、澳大利亚。2003/04年度上述主要出口国的出口量为620万吨，占全球总出口量720万吨的84%，其中美国作为全球最大的出口国，其出口量为300万吨，占世界出口总量的42%。从全球棉花出口图表上可以看出，从1970年开始棉花出口量大致在500至700万吨之间宽幅波动，受1998/99年度全球棉花减产影响，全球出口量也大幅下降，达到近20年最低水平的516万吨。从1999/2000年度开始，棉花的出口量稳步回升，2003/04年度达到创记录的720万吨，出口大幅增加主要是由于美国的出口达到历史最高水平。美国农业部预计2004/05年度的全球棉花出口量将小幅上升至725万吨。

　　(四)、全球棉花的库存

　　全球棉花库存长期以来波动比较剧烈，1985/86年度全球期末库存曾一度达到1040万吨的最高水平，1989/90年度又下滑到548万吨低点。近几年全球棉花库存大体呈递减趋势，尤其是1998/99年度库存量达到1043万吨的历史次高点后，棉花库存急速下滑。2002/03年度全球期末库存为794万吨，创下自1994/95年度以来最低点，2003/04年度略有上升，为813万吨，。造成库存量急剧减少的原因主要是棉花主产国的减产。03/04年度美国期末库存为78万吨，较上年度减少33%；中国的期末库存为154万吨，较上年度下降8%；巴基斯坦期末库存为43万吨，较上年度减少12%；澳大利亚期末库存为13万吨，比上年度减少52%。而美国农业部预计2004/05年度期末库存将上升至1061万吨，较上年度增加31%。

　　二、国内产销存形势

　　(一)、生产形势

　　从国内的生产形势看，尽管2004/05年度我国棉花产量632万吨，为历史最高水平，比上年增长30%，但国内棉花供给缺口仍然较大。受需求拉动及国家加强对市场调控等因素影响，2005年以来，棉花价格开始回升。2005年度，我国棉花仍将产不足需，并且产需缺口将进一步扩大。5月上旬，国家棉花市场监测系统对全国春播棉实播面积及夏播棉计划种植面积展开调查。调查显示，2005年全国棉花实播面积预计达7646万亩，较2004年下降10.42%.中棉所预计今年国内意向植棉减幅将达15.9%，农业部预计2005年棉花种植面积将减少11.5%，国家统计局的预测植棉意向面积下降幅度为11.7%。中国棉花协会预计全国棉花种植面积为7600万亩左右，较2004年减少950万亩，减幅超过10%。从上述机构预测数据分析，今年国内棉花种植面积减幅在10%— 15%之间。参考近几年全国平均单产水平，预计2005/06棉花总产量在560万—580万吨，比上年度减少50万—70万吨。

　　(二)、消费形势

　　从棉花需求看，自2005年起，全球取消纺织品出口配额，我国纺织品出口将继续保持一定程度的增长，并且目前原油价格正处于历史最高位，化纤价格较高，纺织工业用棉比例也将增加，国内用棉需求将有较大幅度增长，棉花产需缺口将进一步扩大。从2004/2005年度(2004年9月至2005年8月)国内棉花市场的供求关系分析，2004年国内棉花产量为632万吨，2004年9月至2005年3月，棉花进口量为46万吨，合计资源为678万吨。按照国内65万吨左右的棉花月消费量计算，截至今年5月，本年度大约有585万吨棉花已被消耗，余下93万吨。另外，本年度的新棉中有约34万吨已经变为国家储备，实际可供给资源仅为59万吨。而本年度后期的3个月至少需要用棉195万吨，年度后期棉花供需缺口为136万吨，而期末库存将由期初的209万吨下跌至162万吨，从4月至8月紧缺口为89万吨，该数量缺口需要通过进口来弥补。

　　从远期的供需环境来看，05/06年度全球棉花的供需状况较04/05年度有所变化，美国农业部6月公布的月度供需报告显示，全球棉花供需缺口将由正转为负，需求大于供给98万吨，国内的供需缺口达到338万吨，所以供需局势的变化仍然是未来棉价的主要决定因素。在这一因素的主导下，今年棉价的平均运行区间仍会高于上一年度。所以棉价后市的上涨依然可期。

　　三、纺织品贸易摩擦对棉价的影响

　　中欧纺织品问题达成协议，中美纺织品贸易洽谈仍在继续。6月10日晚23时59分，欧盟对华纺织品贸易15天“特保预备期”到来前的最后一分钟，长谈了10个小时的中国商务部部长薄熙来与欧盟贸易委员曼德尔森共同宣布：双方已就纺织品贸易达成了“最后一分钟协议”。中欧通过磋商避免了一场可能发生的纺织品贸易战。根据双方协议，中国将在2007年底之前，保证出口到欧洲的纺织品增长平稳过渡；欧盟承诺到2008年不再限制中国纺织品，而在2007年底之前，只对10种中国纺织品设置增长率限制。

　　目前美国欧盟对国内纺织品设限以及国内调整部分纺织品关税对棉价短期走势影响较大。继5月14日和19日两次针对美政府对中国服装产品重新设置配额发表中国政府的严正抗议后，在20日，国务院关税税则委员会决定：2005年6月1日起，对2005年1月1日起征收出口关税的部分纺织服装产品调整关税税率，其中：对2种产品停止征收关税，对3种产品调低出口关税，对74种产品调增出口关税，新增1种征税产品。尽管中国政府的举措普遍被西方媒体认为是“中国在中美及中欧纺织品纠纷中首先做出让步”，目的是“避免与欧美之间爆发激烈的贸易战”。但是，如果从长远角度来看，政府调整纺织服装产品出口的目的更为明显。短期内该政策在心理上对棉价造成一定冲击，但只要达到欧美在纺织品设限问题上的让步，对棉织品的需求从中期来看是利多的。虽然中美纺织品贸易谈判首轮博弈无果而终，延迟到下月再议，但是专家表示，两国之间爆发贸易战的机会不大。因此前期对棉价构成相当压力的贸易摩擦正向着积极的方向进展，后市价格继续下跌的空间已经不大。

　　近期国内外在纺织品贸易方面的博弈导致棉价承受相当的压力，而从长期来看，人们对纺织品的需求是一定的，设限以及关税调整最终造成的结果是国际贸易间的转移，世界总需求量不会发生很大变化，因此国际上对棉花的供需缺口仍将存在，这无论对国内棉价还是国际棉价都是根本性利多的因素。

　　三、棉花期货技术面分析

　　(一)、美棉技术分析　

　　从纽约棉花长期连续图上看，1973—2003年的30年间，棉价大部分时间在50—92美分区间波动，中枢位大致在70美分一线。期间分别有三次冲破区间上限和三次跌破区间下限，而每次跌破区间下限50美分一线的下跌的幅度基本相当，大约为41美分左右。2004年棉价从78美分下跌到40美分，下跌38美分后棉价止跌回升，跌幅基本与前几次接近，历史再次重演。从前几次期价下跌50美分之后的回升高度来看，期价每次下破50美分后的上涨均能达到70—80美分区间甚至其上，一般来说能达到70美分一线。如果历史会重演的话，那么纽约棉价本次上涨中线目标位应在70美分一线。

　　从纽约棉花指数走势图来看，棉花自2004年12月份的最低42美分一线见底至五月上旬，一直运行在上升通道之中。期价调整的阶段性低点一次比一次抬高，而每次调整后均能创出新高，总体呈现振荡上扬的格局。但五月中旬以来，由于基金的平仓，期价跌破上升通道的下轨，技术面存在一定的调整压力，中期上升趋势线仍将给予价格以支撑，后市只要上述支撑位不破，纽约期价有望止跌回升。

　　(二)、郑棉技术分析

　　郑棉0509合约日K线显示价格呈现箱体震荡格局，箱体下界位于从2004年12月31日低点至 2005年4月26日高点上涨幅度的0.382位置，而箱体上界位于从2004年12月31日低点至 2005年4月26日高点上涨幅度的0.618位置，本周价格一度冲击箱体上界，但是上涨动能明显不足以推动价格继续上涨，短期仍将回落整理蓄势。

　　总之，2005下半年棉花市场在需求的拉动下应表现为震荡走高的态势，市场内下半年仍将充斥着左右棉价的多空因素，对于多头来讲炒作题材包括纺织业需求、05年棉花种植面积、天气变化等。而对于空头来讲需注意国家关税政策，人民币升值预期，以及欧美等国家对中国纺织品的限制措施等。综合看，棉价下半年具有丰富的炒作题材，价格仍将保持较好的活跃性。从操作上看，目前箱体整理形态仍未改变，短空继续持有，0509合约目前下一目标位为14000，止赢位下移至14300。同时下周可以考虑逢低分批建立中线多单。

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