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上海中期 洛 益
周五，上海期铜呈现顺势上涨行情。受周四LME等国际金属市场期铜大幅收高的行情影响，昨日沪铜顺势跳空高开，至收盘仍大多有五六百元的涨幅，其中八月合约报31190元，较周四收盘上涨490元。
回顾开春以来两个多月的高位宽幅震荡，五月份铜市场终于迎来了本轮牛市上涨行情以来最大级别的调整。5月16日LME三个月期铜最低下探到2982美元，相较四月份3338美元高点，跌去356美元，跌幅超过一成。而随着铜价大幅度的回落，特别是二月中旬以来构建的3120-3330美元箱体被突破，市场情绪急转而下。市场笼罩在一片“大势已去”的阴影之中，空头气氛尤为浓烈。
我们认为，铜市场跨年度的牛市行情并不会简单结束，至少目前就此落下牛市终结的结论为时尚早。但对于现阶段的市场趋势，铜市正处于中级调整过程，时间或空间上应能反映出一定的力度。
判断维系铜价牛市的三个要点
1、全球经济增长情况良好，这是铜等金属市场维持健康基本面的基础。
对于2005年全球经济增长的状况，世界权威组织均给出了良好的增长预测。国际货币基金组织(IMF)预测，2005年世界经济将增长4.3%，呈现逐渐减缓的态势。其中美国经济增长速度将达到3.5%，欧元区将达到2.2%，日本将达到2.3%，中国将增长7.5%，印度将增长6.7%等。虽然面临全球紧缩的货币政策，较高的原油价格等不利因素可能放缓全球经济增长率，但纵观全球，并没有哪个重要的经济体出现衰退。
2、铜市场的基本面仍然偏紧，但正在积极改善，今年供需状况将逐步过渡为“紧”平衡。
根据国际铜研究小组的数据，铜市场在2005年头二个月已经出现小量的过剩，世界铜用量年比下降了5.3% ，精铜产量年比上升了 4.6%. 供需平衡记录相当接近这段时间报告库存的变化。但国际铜研究小组测算的“用量” 主要是以表面消费 产量加进口减出口并对报告库存进行调整后为基础的。CRU则认为随着需求下降，下半年市场将出现过剩，并预测2005年全球过剩量为5.2万吨。供需正在朝平衡方向转变，目前低库存和供应缺口仍支撑铜价保持在一定的高度，且目前支撑铜价的这个因素并未出现实质性的变化。
3、期铜市场逆价差的格局并未扭转。
尽管五月以来国际国内铜价出现了较大幅度的回调，但LME、COMEX以及上海期铜都仍然呈现逆价差的格局，低库存和现货供应紧张导致的现货高升水，成为逆价差结构强有力的支持因素，这巨大的逆价差结构也仍作为典型的牛市特征之一。
促发市场较大级别调整的要素
1、美元中期上涨趋势基本确立。美元的止跌回稳乃至重新走强已经具备了深刻的经济基础以及短期的催化剂。以催化剂角度而言，美元近几日的强劲上扬，是同欧洲动荡局势对欧元构成打击分不开的。美元的大幅贬值，在近两年来一直是构成了商品市场多头走势的基础，一旦美元走势逆转，将导致商品价格脱离多年的高位，铜价也不会例外。
2、基金在铜市场持仓转为中性。五月以来国际市场商品期货出现大跌，反映整个大宗商品价格走势的美国商品研究局期货价格指数CRB向下跌破300点，5月13日，该指数最低至292.82点。在此过程中，前期大举进入商品期货的基金纷纷平仓多单，并开始做多美元，美元的强劲反弹是商品基金从商品转向美元多头的主要原因。美国商品期货交易管理委员会CFTC的持仓报告数据显示，3月中旬COMEX期铜基金净多单为3.6万手，而截止至5月24日当周基金铜净多单仅为三千多手。
3、国内现货铜供应紧张局面将随进口增加而缓解。在国际铜市出现止跌回稳反弹的同时，五月下旬国内铜市出现了现货升水明显缩减的异常情况。市场预期，随着进口铜到货量的增加，供应紧张的局面将明显转变。有业内人士估计，五月底六月初将有高达5-10万吨的进口铜集中到岸。也有预测六月份国内铜进口数量将达到15万吨水平。
此外，特别值得注意的沪铜七月的持仓。五月合约摘盘之后，市场交易重心一直没有及时往后续合约转移。七月合约一直是持仓最大且成交最为活跃的合约。五月的最后几个交易日，仍可以见到七月合约的增仓现象。所以，应该警惕的是，随着时间的推移，一旦短时间无法有效组织货源交割，沪铜七月合约也同样存在被挤仓的风险。]
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