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一、 本月相关金属市场行情：
品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 涨跌LME三月期铜 3192 3225.5 2962.5 3054.51349210-163LME三月期铝 1812.5 1814.5 1703.5 1742 1769930-74.5SHFE铜0507 3203032750 30050 30680 1471110 -1410SHFE铝0507 1679016890 16550 1669055240 -110COMEX7月铜 145.95 146.20 133.00 145.65232730 -0.30
二、宏观经济与铜价的关系
1.OECD领先指标与LME铜价关系图2.美国PMI与LME铜价关系图3.美国耐用品订单变动趋势图图4.USGS金属价格领先指数与LME铜价关系图
三、中国铜加工材产量与美国精铜消
费1.中国铜加工材产量2.美国精铜消费量
四、上海期货交易所金属周库存变化
五、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化
六、CFTC基金经持仓变化与COMEX精铜连续价格走势
七、金属评论
铜价调整过后再回高位震荡区间
上周铜价的表现让大批战略空铜者再度大跌眼镜，尽管美元在欧洲政治风波影响下迅猛上涨，但是期铜价格也是上涨了近200美元。对于上次铜价大幅调整的看法，笔者从一开始就界定为中级调整，不过调整时间之短确也超出了笔者的预期。不过在已有的预期下，铜价急速上涨并未令笔者感到惊讶。在笔者看来铜价在3000美元附近整理巩固需要3、4周方为合理，而后再在基本面因素推动下再掀一波上涨行情，不过这样的行情已经早早到来。当铜价已经涨回3200美元以上并再度接近历史高点之时，投资者可能更多关心的是铜价会否继续大幅上涨，或者此次铜价上涨是否已是牛市末期的回光返照问题。下面笔者就自己的理解谈一点看法。
本轮上涨行情我们发现一个显著的特点是关于三个期铜市场铜价表现不尽相同的问题。我们注意到在三个市场铜价上涨的过程中COMEX市场表现最为强劲，其主力7月份合约早早刷新了前期高点，其次是LME市场，而上海市场的铜价表现则相对较弱。铜价表现差异的问题，我们可以从三个市场库存的变化当中找出一些答案。笔者把期铜市场的库存分割为欧洲库存、亚洲库存、以及美国库存三大部分，其中亚洲库存只要为上海交割库存，美国库存则包括COMEX库存以及LME在美国市场的交割库存量，欧洲库存则是LME在欧洲国家的交割库存量，在4月份之前美国库存量一直维持在7万吨之上，之今持续下降超过了3万吨，而亚洲库存在3月份后期基本维持在4万吨以下的水平，有时甚至低于2万吨水平，而欧洲的库存量在年回流部分库存后基本维持在2万吨以上的水平，各地区库存量及其变化基本反映了各个市场的消费状况。年初以来亚洲市场中国消费仍然保持旺盛的消费势头，欧美市场则表现出疲弱的势头。由于库存水平很低，各市场消费稍稍抬头即叠显出市场供需面紧张的状态，从而支持并推动着铜价上涨。通过美国市场库存不断下滑的态势，我们可以预见美国精铜于第二季度的表现当与一季度的表现有所不同。一季度美国精铜消费同比下降了近11.5%，欧洲市场消费下降也超过了2个位数，市场供需也是出现了小幅过剩现象。在欧洲市场库存回流出现停滞，且美国市场库存再度不断下滑意味着两个市场消费较一季度有较多改善，全球库存则再一次被推向了低点。无可疑问低库存是引发铜价在调整过后迅速上涨的一个重要基础因素，对美国市场影响尤其显著，而人民汇率问题则依然是困扰中国铜市不可忽视的因素。笔者认为现货升水大幅扩大是铜价上涨的推动因素，而推动铜价上涨的力量则来自于基金。从单个LME市场来研究，前期铜价调整至3000美元附近时多头基金的到期头寸已经处于小幅亏损状态，因为到期头寸的持有成本多在3200～3250美元左右，而150美元的现货升水则不足以抵补由于铜价大幅调整引起的亏损出现。当基金的多头头寸出现亏损时，在重要的年线支撑区域我们并没有看到基金恐慌砍仓甚至翻空行为出现，相反现货升水一日高过一日，最终在现货升水大幅升高以及三个月铜价恢复上涨的同时实现了多头头寸再度赢利的局面。在供需紧张状况尚不能显著改善的情况下，基金通过维持巨大的现货升水挤兑赢利的情况将会继续，但基金做多的力度已不如以往，因而也制约着铜价上涨可以发挥的空间。
目前来看三季度的消费情况依然是我们担扰的重点，在相对消费偏弱的情况下绝对消费量是否维持在高位是值得我们关注的问题，因为从最新的市场数据来看的铜市供给面也并不是非常乐观，智利、秘鲁等主产国的产量增长都出现了放缓迹象，这在供需市场尚未实现平衡的情况下仍然是比较严峻的问题，这也就意味着消费的增长放缓程度将成为重要考量的因素。我们还注意到经济增长放缓已经在美国的制造业上逐渐显露，我们担心美国的制造业指数是否会跌破50而走上衰退之路。如果制造业景气继续下滑，那么铜价可以维持强势的时间显然就会被缩减。
综上分析，笔者认为后市铜价在高位延续震荡的可能居高，并且不排除再度创出新的历史高点，而国内远期铜价则将继续补涨。操作上，获利的投资者多单宜减磅持有，而未操作的投资者则应继续观望。北方期货杨文虎MOBILE：139428322182005-6-4
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