西南周报：期铜价格短期仍承压

　　行情综述

　　上周LME铜(资讯 论坛)价继续反弹，最高至3101美元，受到3100美元附近的压力后，周五场外收盘回落至3063美元，较前周上涨了45美元。

　　铜价的反弹显示出很强的技术性，而对铜价形成支撑的基本面因素主要在于美国及中国经济并不悲观和铜库存的持续下降。4月份美国公布的多数经济数据远远不及预期，加深了市场对美国经济的担心，而最近公布的数据修正了市场这种看法，国内生产总值和耐用品订单是两个最好的例子，美国第一季度GDP环比增长折合年率第一次修正将3.1%的初值调升至3.5%，仅略低于市场预期，美国4月份的耐用品订单数据意外强劲，在3月份数据被调高的情况下仍环比增长1.9%，同比增长率从-0.39回升至4.29%，说明美国经济并不想前段时间公布的数据显示的那么糟糕，虽然美国经济增长放缓已成事实，而且放缓的程度可能比年初预计的略大一些，但还是比较强劲的。另外，美联储5月3日会议记录提到，近期通货膨胀仍呈现明显的上升迹象，但他们认为物价压力将受到抑制。我们认为美国仍存在通货膨胀的压力，但并不是很严重，而美联储仍保持一定的回归中性货币政策、调升利率的空间，但从其暗示来看，加息的过程不会加快。

　　库存的持续下降是对铜价的最大支撑，至上周末LME库存已下降至44625吨，距离今年1月份的低点43475吨仅一步之遥，而取消仓单数量上升至13050吨，COMEX库存一直处于下降之中，上周末为22474短吨(合20384公吨)，SHFE库存上周变化不大，三大交易所库存总量仅为93420吨，首次下降至10万吨之下，再创新低。而最近LME现货升水上升至180美元左右，也反映出了现货供应的紧张并没有得到解决。

　　供应方面，上周国际市场不断有铜产量下降的消息传出，智利4月铜产量为406,685吨，较上年同期下降6.2%，今年前四个月的铜产量累计为1,652,714吨，较上年同期仅增加0.9%。周三澳洲矿业巨擘必和必拓(BHP Billiton)旗下年产量为9万吨的秘鲁Tintaya铜矿生产停顿。不过这些消息基本上没有对铜价产生什么影响，主要是因为铜矿的供应目前并不是问题，由于铜精矿供应比较充足且有较大的库存过剩，铜矿产量增长缓慢不能影响到精铜的产量，眼下的问题是冶炼产能的限制，上周日本铜冶炼厂欲在年中加工合同谈判中大幅提高加工费正反应了这一点。虽然加拿大金属厂商Inco称将在年底前关闭年产量13万吨的Copper Cliff铜精炼厂，但因时间久远和全球冶炼产能的提升，对市场也没什么影响。

　　在基金动向方面，基金在前周大规模减持之后，上周动作不大。CFTC公布的COMEX持仓显示，截至5月24日的一周内，基金多头减少431手，空头减少663手，净多头头寸为3553手。目前基金净头寸的数量非常低，基本上处于多空平衡的状态，看不出明显的倾向性。我们认为，这也反映了目前铜市场的状态，处于牛熊转换的高位振荡之中，考虑到现货升水状况，目前这并不是一个明显的空头市场。

　　上周中国海关公布的详细数据显示，4月份精铜进口并没有明显上升，进口量106507吨，而出口量增加至9945吨，净进口量反而下降，仅为96562吨，导致了4月份国内现货供应空前紧张。不过铜精矿进口数量明显增加，反映了国内冶炼商原料需求的增加。

　　中期来看，我们认为铜价目前仍处于牛熊交替中的振荡期，不过其中波动幅度相当大。从短期图表走势看，铜价仍承受较大压力，在摆动指标得到修正之后，反弹的第八个交易日受阻于3100美元压力位，有进一步下探的要求，目标最低可至2880美元一带。

　　交易提示：本周一LME与COMEX市场均休市。

u       一周交易

	开盘	最高	最低	收盘		成交		持仓
LME	3011	3101	2985	3063	+45	297537	-98082	181201	+2470
COMEX	137.10	145.80	135.80	145.10	+8.05	66456	+4508	91773	-2552
SHFE	29700	30260	29410	30190	+430	592470	+473704	204586	+15248

 注:1、资料采样为LME3个月期货、上海2005年8月份合约、COMEX2005年7月份合约；2、成交量和持仓量均为所有合约的总量，其中COMEX周五的成交量为估计量。3、伦敦LME、COMEX的持仓量为上周四的数据，持仓量变化为上周四数据对前周五数据。

u       技术指标

	支撑		阻力		MA10	MA30	RSI9	KD9-K	KD9-D
LME	3000	2950	3100	3150	3037	3138	45.21	76.28	60.63
COMEX	138.00	135.00	146.00	148.00	139.21	143.20	64.43	90.29	71.80
SHFE	29500	29000	30500	31000	29922	31479	42.59	57.44	33.60

u       交易所库存

	上周	前周	变化	04年底	变化	取消仓单	比例
LME	44,625	51,900	-7,275	48,875	-4,250	13,050	29.24%
COMEX	22,474	25,354	-2,880	48,203	-25,729	期货仓单	比例
SHFE	28,411	27,019	+1,392	31,685	-3,274	13,370	47.06%
总计	93,420	101,915	-8,495	124,280	-30,860

注：COMEX库存单位为短吨，1短吨=0.907公吨。

u       COMEX持仓

报告日期：2005年5月24日                                     持仓：91,941(-2,231)

类别	报告头寸							非报告头寸
	非商业性			商业性		总计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
数量	20,094	16,541	14,966	44,147	47,335	79,207	78,842	12,734	13,099
变化	-431	-663	-771	-899	-1,400	-2,101	-2,834	-130	603

注：COMEX期货铜持仓报告由美国商品期货交易委员会（CFTC）每周五公布，统计的是当周周二COMEX期货铜的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

u       一周现货行情

	上海现货价格	现货升水	LME前一交易日收盘价	进口价格
5月23日	34450	2000	3018	32670
5月24日	34550	1950	3033	32907
5月25日	34200	1600	3056	33301
5月26日	34050	1350	3072	33519
5月27日	33500	1100	3085	33657

注：进口价格=（LME三个月价格+现货升水+贸易升水）*汇率8.27*关税1.02*增殖税1.17+运杂费150

现货价格采用上海物贸有色金属市场智利CCC阴极铜价格。

u       背景报道

日本铜冶炼厂希望在年中加工合同谈判中大幅提高加工费

  路透社5月26日东京消息

行业消息人士称,日本铜冶炼厂已经开始年中加工合同谈判,他们决意利用全球的铜精矿过剩来赢得加工费大幅上调.

  铜厂可能寻求超过每吨120美元的加工费和超过每磅12美分的精炼费,这几乎两倍于2004年中期合同中确定的水平.

  上述合同规定从去年7月至今年6月的加工精炼费为62.5美元和6.25美分.2005日历年合同中确定的加工费为约85.5美元/8.5美分.

  一家日本铜厂的高层人士表示,"我认为,世界上任何冶炼厂都不会就大幅上调加工费一事上作出丝毫让步.".

  行业高层人士预期,此次谈判将有难度.

  铜厂的高层人士称,"目前全球铜精矿严重供过于求,有的货找不到买家.包括中国和印度市场也是如此."

  他估计,矿商和冶炼商手中总计积压了含铜量约40-50万吨的精矿,等待加工.

  来自日本铜厂的代表上周在伦敦会见了智利Escondida铜矿的高层人士,进行了一般性谈判.下一轮谈判将于6月在东京举行.

 

u       行业新闻

Ø         5月26日—中国海关周四公布,中国1-4月精炼铜进口同比下降17%至435,269吨,同期原铝出口同比增长40.4%至444,938吨,镍进口同比增长137.6%至32,826吨.此前官方数据显示,1-3月精炼铜进口同比下降15.4%至32.88万吨,1-3月原铝出口同比增长35.1%至33.70万吨.

Ø         5月27日—智利政府统计机构周五称,该国4月铜产量为406,685吨,较上年同期下降6.2%.智利是全球最大的铜生产国.智利今年前四个月的铜产量累计为1,652,714吨,较上年同期增加0.9%.