金保投资：5月16日套利基金操作

	场内铜	10天均线	30天均线	60天均线	150天均线	14天强弱指数
LME 3	3002	3141.6	3204.2	3219.57	3221.02	34.75

　　对于近期沪铜(资讯 论坛)市场持仓量的持续增加，市场人士反应不一。有人认为，这是对2-3月部分资金的理性回归，尤其是在周边大连、郑州市场尚缺乏良好的投资机会之际。也有金融分析师称，国内市场区别与国际市场最大的不同，不在于市场结构上，也不在于交易机制上，而在于市场属性上。我们常听到有关伦敦市场对冲基金兴风作浪的报道，他们疯狂的采用商品期货，尤其是颇受亲莱的基本金属，对其汇市上的头寸进行保值，足以见得其金融属性。而近期，国内沪铜市场开始炒作有关人民币升值、房产新政策等相关金融市场的焦点问题，投资人往往把对此的分析与判断作为入市的理由与前提，我们姑且不论这种行为的可靠性，这也在另一个侧面反映出，国内市场走场成熟的表现，从判断价格涨跌的单纯的“赌场”，演变成发现价格、套期保值的商品市场，进而向金融属性的理性过渡。

　　

沪铜每日总持仓变化（截至：5月16日）

　　【现货动态】

　　LME铜进口成本 == (LME三月铜 +/- 现货三个月升贴水 + 上海铜与LME铜升贴水) * 汇率 * (1+关税税率) * (1 + 增值税率) + 其他费用

参数	LME三月铜	现货升贴水	CIF升贴水	汇率	关税	增值税	其它费用
设定	3002美元	144美元	135美元	8.28	2%	17%	150元
结论	进口成本	32571元	上海现货	34350元		进口盈亏	+1779元
备注	LME三月铜、现货升贴水均为前一交易日收盘时的中间价；CIF升贴水上海现货铜价为上海物贸中心现货平水铜成交价为准。

　　短评：今日上海地区现货进口升水铜报价对当月期货合约贴水200元左右，受期货价格超跌反弹影响。

　　上周现铜市场利空消息不断，在进口铜数量增长及外盘金属大跌影响下，现铜价格连续几天大幅下跌，而在最后交易日，期市铜价有所上涨。目前现铜紧缺情况未有明显改善，预计市场心态平和之后，现铜价格将逐步趋于稳定。

　　【套利分析】

SHFE	参数	价差	LME	参数	价差	升贴水		今日比价	前日比价
现货	34350	-200	Cash	3146	11	144		10.9186	10.4648
Cu0505	34550	1860	May	3135	48	128		11.0207	10.5366
Cu0506	32690	1620	June	3087	46	80		10.5896	10.126
Cu0507	31070	940	July	3041	39	37		10.217	9.8659
Cu0508	30130	-	3Months	3002	-	0		10.0366	9.7158
3M价差	SHFE	4420 RMB				LME	144 USD

　　短评：从图标上可以看出，各期比价均有出现止跌回升的迹象，尤其是五月的同期合约比价达到11.0207，谢幕前的表演甚为抢眼。本周到目前为止，尚没有关于本周进口铜到港的消息，此前在铜价暴跌时观望的消费商又重新进场。

　　

沪铜各合约市场结构

　　投资人选择507作为主战场积极介入，日内505合约减仓2790至3380手，按此计算，交割量仅5-6千吨，507合约增仓2978手，达到81160手。今日近月505、506表现较为强劲，后者与现货价1800余元的价差仍是支持上涨的最主要因素，而远期则在技术性的卖压下未有上乘的作为，也许买近抛远正是我们需要考虑的一种交易模式。关注后面几个交易日506的回补差价行为。

　　

SHFE-LME三个月价差对比图

　　自春节一来，LME三个月价差几乎都是维持在150美元小幅波动，而上海市场上涨的幅度较大，一度逼近4700元，近期伴随着铜价的下跌，三个月价差也回落至3890元，从图表上来看，3500元以上的价差都比较合理，短期仍有扩大的趋势。

　　操作上，建议买506抛出509合约，同时正套头寸也相应迁至远月。

　　【今日交易】

类型	合约	买卖	开平	均价	数量	盈亏	手续费	保证金	开仓日
跨	LME3	卖出	平仓	3010	20	-99000	-903	0	2005-5-11
市	Cu0506	买入	平仓	32690	100	565000	-9807	0	2005-5-11
跨	Cu0506	买入	开仓	32690	100	0	-9807	1634500	2005-5-16
期	Cu0509	卖出	开仓	29580	100	0	-8874	1479000	2005-5-16

　　【基金持仓】

类型	合约	买卖	均价	数量	盈亏	保证金	开仓日	到期日
跨	LME3	买入	3240	20	-100500	150500	2005-4-25	2005-7-25
市	Cu0507	卖出	32350	100	640000	1553500	2005-4-25	2005-7-15
	Cu0506	买入	32690	100	0	1634500	2005-5-16	2005-6-15
	Cu0509	抛出	29580	100	0	1479000	2005-5-16	2005-9-15

　　备注：20050725合约对三个月铜升水+29美元。

　　【资金管理】

20050516	初始资金	今日余额	持仓盈亏	保证金	仓位	今日权益	收益率
上海（RMB）	10000000	10644898	640000	4667000	41.36%	11284898	12.85%
伦敦（USD）	1000000	1018855	-100500	150500	16.39%	918355	-8.16%

　　备注：今日沪铜市场各合约均出现一定程度上的抗跌与回升，而盘中LME价格变化微小，在一定程度缩减了收益率，但这似乎并不能真实反映两个市场的价格。笔者运作较为谨慎，仓位一般超过50%，若美元资本按照1：8.28折算，今日总资本的收益率约为3.33%

　　

金保套利基金收益率曲线