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吴守祥
铜(资讯 论坛)价顶部的信号来自哪里？是美元指数构成双底突破，创了半年来的新高,还是CRB指数再度成功击穿300？烦躁不安的市场心理造成了交易的混乱。国内9.5%的一季度经济增长率,非但没有令人鼓舞，相反却带来加息或加强宏观调控的担忧，继而又浮现汇率改革的预期，经济和金融的不确定性加大，市场的政策风险凸现。
期铜市场针对同一个现象(近期合约与远期合约的逆价差)有两种截然不同的分析结论(有人认为是牛市特征，有人认为恰是见顶信号)，这一直引起笔者极大的兴趣。
表面来看，这是多头的一个策略，利用现货的吃紧，不断轮番在近期合约“挤空”，而且利用远期合约的巨幅贴水，再次获得一个较低的进场机会，周而复始，屡试不爽！空头看起来有些傻，不仅输了时间而且输了空间，时间长了，30000元也不嫌高了，甚至部分空头也被“教育改造”成多头了。这都是危险的信号！实际上，伦敦市场也是一个逆价差的市场，虽然一年多的走势证明这种逆价差的分布没有多少道理，但市场不可能永远是错误的，对于未来经济的不看好，或者对于未来铜供求关系改善的预期，或者对于货币(美元及人民币)的走强的担忧。一句话，市场的走势终究是有它的理由的。
任何一个市场都不可能只涨不跌，大涨必有大跌，这是一条颠扑不破的真理，问题是我们何时才能看到并确认下跌的信号。
基本面上，由于美联储连续第八次加息及美元受贸易赤字缩窄激励继续走强，而铜等基础金属在最近几日大幅下跌。值得一提的是，“五一”节后人民币汇改时间这一问题再度成为投资者关注焦点。铜库存的增加成为对铜价走势不利的因素，从而冲击了多头的信心，比如，基金最近净多持仓也有所减少，进而使价格开始回落。尤其值得注意的是，根据国际铜业研究组织(ICSG)最新公布的数据，今年1-2月份中国的铜消费同比仅增长4.3%，2005年1-2月全球精铜产量过剩2.4万吨，去年同期为短缺23.6万吨。CRU更是预测2005年全球铜过剩量为5.2万吨。麦格理银行认为铜的需求正在逐步减退，下半年和2006年可能会出现小的过剩，将导致铜的价格出现逐步回落。
虽然目前仍处于铜市消费旺季，尤其是国内供应紧张局势可能继续提供一些支持，但支持铜价继续走高的许多因素都在发生变化，对铜价构成的压力也将逐渐显现，铜价在一度暴涨的前提下出现巨幅调整理所当然，但是否就是顶部信号仍有待进一步确认。
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