沪铜：多空心绪乱如麻

　　华证期货　吴朝清

　　昨日沪铜(资讯 论坛)市场多头再现挤仓走势，现货月Cu0505狂涨1010点，但后续月份明显滞涨。从盘面看，大幅震荡的次数明显增多，市场浮躁，多空心绪乱如麻，尽管在主多的强拉下收出一根中阳线，但整个市场却略显疲态。

　　主多强撑空头观望

　　从盘面观察，我们明显看出，抛空的力量来自中散户，他们都是试探性抛空，均没有坚定的持仓信心，一旦被套一二百点，他们就纷纷砍头离场。这就是主多得以强撑期价的根本原因。

　　其实，从目前的持仓来看，多头主力也并非是铁板一块，而是内部矛盾日益分化，持仓心态也乱如麻。以节前的最后一个交易日4月29日为例，除经易期货还有4078手净多仓，并且我们发现它也悄悄地减持多单，加抛空单之外，一直是多头主心骨的中粮期货却在节前几天偷偷地将多仓减少5000手左右，目前的净多仓已不足1500手。而从底部一直重仓持多的实达期货，早在4月中旬以前就已经陆续兑现赢利而变成锁单，明显是在耐心地等待时机，好出清多仓，反水而变成空铜领袖，引领沪铜的走势。

　　从近期的两次顶部来看，均明显出现由于主动性买盘枯竭而形成大幅跳水的局面。越是在高点，持空单的信心越足；越在高点，主多的持仓信心越弱，心态浮躁明显表现出来，这从两次高点大幅跳水得到佐证。而空头目前唯一缺少的是战略性空铜的领军人物，大家都想坐轿，没有愿意抬轿的，而恰恰是抬轿的人知道这台轿将走向何方。

　　目前之所以没有大资金愿意战略性空铜，是因为从1999年3月以来的这波大牛市，沽空者受伤太深。有一朝被蛇咬，十年怕草绳之感，以至到了牛转熊开始的时候，也只是选择等待、观望。

　　相对高点期价滞涨

　　期货市场有句话称，空头不死，涨势不止；空头一死，涨势立刻停止。但在沪铜上似乎没有应验，主多好像要将空头斩尽杀绝，一个不留。

　　笔者对沪铜从2003年以来每年的最大持仓及有代表性的日子中的持仓做了研究，特别是最大持仓日所对应的主力合约的有关情况进行了对比，如下表。

　　从上表可以看出以下几点问题：第一，在2003年11月6日，沪铜总持仓曾高达51万手以上，此后总持仓量最高峰再也没有达到过40万手，而进入2005年以后，总持仓就萎缩到30万手以下了，尤其到今年“五一”长假的前一天，总持仓量更缩减至15.7万手，这个持仓只占沪铜最高峰时的31%，如果刨去锁单，就可以看出，真正持有单边空单的更是屈指可数。所以，从持仓来看，主空已死是确定无疑的了，但从盘面来看，多头却还想榨尽空头的最后一滴血。

　　第二，从表中的成交量来看，“五一”长假前一天的总成交量为89158手，无疑是从2003年沪铜交易以来的地量了。这至少说明两点：首先是投资者对沪铜的投资热情大大减退，其次是沪铜价格的权威性面临挑战，也就是说，一个小的持仓加上小的成交量，是容易被机构操纵的，所以，价格也就容易被扭曲，反映不出市场真正的供求，从而使资源配置形成巨大的浪费。

　　第三，从2003年11月6日沪铜高达511112手持仓时对应的主力合约为Cu0405来看，离其交割日相差半年，而2004年1月2日与当时所对应的主力合约Cu0408来看，离交割日尚差七个月之久。这个转折点就发生在2004年7月27日，这时所对应的主力合约为Cu0411，与交割日相差仅剩3个半月了，主力空头只有这次与主多抗衡过，被打败之后，从此就没翻身。至此主力多头开始找到了打败空头的秘方，那就是逐月逼仓，反正交易所库存寥寥，多头只要准备好足够的资金，空头只有逐月落荒而逃，除非政策面和基本面发生重大的变化。从2005年1月4日与2005年4月12日所对应的Cu0503与Cu0506来看，真正可供交易的时间只有一个月。这样的情况一直延续至今，只是在目前的高价位上，多头阵营也发生了动摇，心绪亦开始浮躁，表现在一有风吹草动就容易高台跳水，另外，一到相对高点，期价就滞涨。

　　第四，我们看到国内几家现货市场报出的37000元/吨的现货价，已完全脱离了LME现货价，我们注意到，今年4月29日，LME现货铜才3348.50美元/吨，而5月5日晚甚至一度低达3294美元/吨，不知我们的市场报出的现货价根据来自何处？是误导还是实情？

　　水满则溢，一旦市场走向极端就容易适得其反，在主多将空头斩尽杀绝的时候，同时也在为自己掘墓，理性的投资者要当心。