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上海金鹏 王伟波
近期，天然橡胶价格波动剧烈的特点，再度在缺乏主力资金参与的情况下上演，诱因主要是来自国际市场东京期胶的连续性回落而引发了市场对于后市行情看跌的悲观预期，以及沪胶本身脆弱的持仓结构导致。从持仓的减持来看，下跌主要的动力来自多头的平仓盘而非空头的主动打压，RU506、RU507纷纷减仓下行。
由于缺乏主力资金的运作，因此近期沪胶期货的走势与国际市场东京期胶走势联动性增强，以东京期胶6月合约为例，4月4日见高点148日元/公斤之后，随后几个交易日连续回落，截止本周一已经跌至139日元/公斤，下跌幅度高达9日元，因此东京期胶的走弱使技术图表的上涨趋势受到破坏，因此沪胶的大跌也可看作是以散户为主要结构的多头阵营的一种恐慌性杀跌的结果。
近期沪胶走弱也受到了季节性因素的影响。随着时间推移，国内主产区海南、云南将全线开割，按照往年季节性涨跌规律的分析，进入4月份之后，胶价基本上会呈现出易跌难涨的波动规律。但是需要提醒的是，今年的情况或许会有些特殊，由于干旱等天气因素的影响，即使开割预期来临，但产量估计会出现一定的减少，主要是由于在停割季节国内产区过于干旱的天气会对天然橡胶的产量形成一定的影响。同时，2004/2005年度国内海南、云南两大产区的结转库存已经基本上消耗完毕，在新胶未上市的背景下，正常资源的供应至少在5月份之前相对有限。再一点，今年4月份相比往年，期货合约的价格定位要远远低于去年、前年的同期水平，因此4月份沪胶期货行情从目前位置展开连续性下跌的可能不大。
对于近期日胶走势形成冲击的主要因素是中国采购未能在国际市场上出现，需求呈现出一定的低迷。按照往年的规律，春节后一般是采购的高峰时间，但由于中国买家在去年11、12月份在国际市场胶价处于相对的低点位置进行大量的采购，诸如进口三号烟片胶(RSS3)20号标胶等基本上都是1150-1180美元/吨之间进行大量的采购，因此企业稳定的库存可以缓解在春节后在1280-1340美元/吨之间的相对高价位区间进行采购的压力。但是从目前的需求情况来看，随着时间推移，企业要维持生产进行相应补库的行为会在4、5月份出现，因此一旦中国买盘再返国际市场进行采购，势必会在目前的基础上再度拉动东京期胶行情的上涨。
综合上面两点分析，笔者认为短时间内沪胶期货行情在目前位置不具备大幅度下跌的空间，行情的走弱也只是短暂性的，一旦国际胶价在目前的基础上在中国需求的支撑下进一步走高，势必会提振国内胶价。另外，合成胶价格的高企不下，也会抑制天然橡胶行情的下跌。笔者认为尽管近期沪胶期货行情出现大幅下跌，但目前在沪胶期货价格定位已经处于贴水于现货的阶段，过分的看空与杀跌都是不足取的。
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