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金保投资:4月11日套利基金操作


http://finance.sina.com.cn 2005年04月11日 16:51 新浪财经

  SRB四月“乘火打劫”?

基金经理

李金保

初始资金

国内帐户:RMB 1000万

海外帐户:USD 100 万

基金性质

模拟、实盘

投资品种

SHFE:铜,铝

LME :铜,铝

设立日期

2005-4-1

特邀顾问

周杰

  【基金经理】

  李金保,毕业于华东理工大学应用数学系,现就职于上海中期期货经纪有限公司,担任运作部主管。自入市以来,一直专注于金属市场的分析,研究和运作,并积累了丰富的实战操作经验,尤其是在铜期货期权上。

  主张理性投资,热衷于寻找相对安全的“投机”之道,比如套利操作,模型化交易等,并擅长于统计模型的建立和数据库的完备。

  投资理念:学做胆小的老鼠,生存才是硬道理。

  【运作范畴】

  跨 市:利用同一商品在不同交易所之间的正常比价出现异常变化时进行对冲而获利;

  跨 期:利用同一商品在不同交割月份之间正常价差出现异常变化时进行对冲而获利;

  期 现:利用同一商品在期货与现货市场之间的差价出现异常变化时进行交割而获利;

  跨品种:利用两种不同的、关联的商品之间正常价差出现异常变化时进行对冲而获利。

  【现货状况】

  LME铜(资讯 论坛)进口成本 == (LME三月铜 +/- 现货三个月升贴水 + 上海铜与LME铜升贴水) * 汇率 * (1+关税税率) * (1 + 增值税率) + 其他费用

参数

LME三月铜

现货升贴水

CIF升贴水

汇率

关税

增值税

其它费用

设定

3287美元

152美元

135美元

8.28

2%

17%

150元

结论

进口成本

35470元

上海现货

35700元

进口盈亏

+230元

备注

LME三月铜、现货升贴水均为前一交易日收盘时的中间价;CIF升贴水上海现货铜价为上海物贸中心现货平水铜成交价为准。

  短评:今日上海地区现货智利铜报价对当月期货合约升水350元左右。今天铜价表现强劲,库存少、现货紧依然是价格上涨的主要原因。另外,本周末将是四月合约的最后交易日,请投资者密切关注交割情况,尤其是国储近期关于接货的态度。

  

金保投资:4月11日套利基金操作

上海现货铜与进口盈亏对比图
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  短评:我们认为,尽管近期进口状况得到明显改善,但周一结合盘面来看,似乎并没有对市场形成压力,反而在现货市场,由于出货快而引起贸易商的惜售心理,前期市场传言的进口铜在上周陆续到货,因为是拼装箱船,所以是一部分一部分陆续到货,到货数量在 2万吨左右,低于先前的传言 3万吨。贸易商估计仍有五千吨智利 CCC铜被留存以期待更高的价格。上周五上海期铜库存增加 5830吨,或许已经部分反映了进口因素。但据了解近期没有新的进口消息,判断现货市场很快将恢复紧张局面。

  【持仓分析】

  短评:上周上海期货交易所铜库存小幅增加5830吨至22157吨,尽管如此,面对现货市场的强劲表现,市场对于库存的增加表现得相当的漠视,并怀疑其真实性。对此,我们姑且不论,把目光转向504当月的持仓上。

  目前空头主力的建仓成本估计在28000-29800元区间,目前正背负着巨大的亏损,这是他们必须要面对和正视的。一方面,伴随着进口状况的改善,他们可以选择进口或者是在现货市场上采购,如此,他们必须承担较高的现货升水以及进口升水,同时在现货市场和国际市场的采购行为也极易导致现货价格与国际铜价的齐步上涨行情,从而反过来又可能推动上海期价的上涨,如此恶性循环,空方可能更加被动。

  当然,空方可以直接在期货市场止损出局。据我们估计,目前504合约上约3000余手空头虚盘,他们的止损势必会保守的估计也可能使得铜价在目前的水平上再度上涨600-800元左右,进而带动远期铜价再上一台阶。

  然而,504合约多头有没有可能放空头一马呢?

  答案是否定的。从目前504合约多头的持仓分布来看,截止4月11日主力多头---中粮期货席位仍然持有1785手净多头寸(2200手多单, 415手空单), 结合去年12月市场中传说的国储SRB(Storage Resource Bureau)需补库3万吨以及近几个月中粮席位的交割情况看,4月份国储通过中粮席位继续接货1万余吨的可能性极大。

  

金保投资:4月11日套利基金操作

中粮期货交割月净多头存与铜价
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  若果真如此,5月份国内铜供应料将更加紧缺,考虑到五一长假以及第二季度国内消费旺季的因素,国内铜的供应紧张状况将达到阶段性的顶峰,并极可能在国内现货价格上有所体现。这种情况只有在第三季度铜消费淡季到来后才可能有明显的缓解。

  综上所述,我们倾向性认为目前国家储备局的补库行为有可能造就了上海市场的“软逼仓”,进而带动铜价整体再上一台阶,LME铜价料将突破3300美元一线,运行区间有望上推至3300-3380美元区间。

  【价差分析】

 

504-505

505-506

506-507

504-507

LME升贴水3

蝶式基差

3月16日

590

620

540

1750

120

-80

3月17日

610

590

610

1810

124

20

3月18日

640

650

630

1920

128

-20

3月21日

690

610

660

1960

132

50

3月22日

710

630

650

1990

136

20

3月23日

860

710

660

2230

139

-50

3月24日

850

790

680

2320

155

-110

3月25日

970

810

680

2460

150

-130

3月28日

1090

920

750

2760

152

-170

3月29日

1040

910

720

2670

153

-190

3月30日

1050

950

690

2690

155

-260

3月31日

1040

960

890

2890

163

-70

4月1日

920

930

660

2510

149

-270

4月4日

1060

930

710

2700

144

-220

4月5日

1170

990

730

2890

137

-260

4月6日

1350

950

810

3110

145

-140

4月7日

1420

1090

830

3340

151

-260

4月8日

1670

1100

800

3570

152

-300

4月11日

1590

1230

840

3660

 

-390

备注

LME为现货对三个月升贴水(美元)

蝶式基差为收盘价506+506-505-507合约(元)

  短评:从目前的数据来看,铜市三个月的价差再次企稳回升,尤其上海市场,伴随着现货价格的攀升,相对于22157吨的库存来说,当月504期货合约仍有4980手的单边持仓仍过于显眼。

  从套利角度来看,目前4-7三个月价差达到3660元,远高于LME市场152美元,相对于LME市场的理性运作,我们只能判断沪铜市场的价差结构是不尽合理的,伴随着现货铜价的高位运行,势必会对远月多头的增持信心有相当的激励作用,远月的补涨行为料将看到,尤其是反套主力已经逐步移师远期。

  

金保投资:4月11日套利基金操作

沪铜各合约的市场结构
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  【比价分析】

SHFE

参数

价差

LME

参数

升贴水

价差

今日比价

昨日比价

Cu0504

35970

1590

April

3431

159

65

10.48382

10.28321

Cu0505

34380

1230

May

3366

135

44

10.2139

9.976212

Cu0506

33150

840

June

3322

73

35

9.97893

9.768212

Cu0507

32310

 

July

3287

31

 

9.82963

9.620061

  短评:正如两市各合约的价差结构,目前近远期的比价呈现递减的格局,有利于“买国内抛伦敦”套利头寸的持有,预计此状况伴随着沪铜当月空头的砍仓仍将延续一段时间。

  就操作上,原有头寸持有,冒进的投资者可以适当选择远月介入。

  【交易明细】今日无交易。

  【基金持仓】

类型

帐户

合约

买卖

均价

数量

盈亏

保证金

开仓日期

到期日

 

海外

LME3

卖出

3245(-6)

40

-68000

330700

2005-4-4

2005-7-4

国内

Cu0506

买入

31560

200

1590000

3315000

2005-4-4

2005-6-15

 

海外

LME3

卖出

3253(-4)

20

-29000

165350

2005-4-6

2005-7-6

国内

Cu0507

买入

31300

100

505000

1615500

2005-4-6

2005-7-15

  【资金管理】

日期

20050411

期初余额

9971674

日期

20050411

期初余额

997137

帐户

国内帐户

平仓盈亏

0

帐户

海外帐户

平仓盈亏

0

持仓保证金

4930500

手续费

0

持仓保证金

496050

手续费

0

可用资金

7136174

期末余额

9971674

可用资金

404087

期末余额

997137

资金使用率

40.86%

持仓盈亏

2095000

资金使用率

55.11%

持仓盈亏

-97000

权益增长率

20.67%

客户权益

12066674

权益增长率

-9.97%

客户权益

900137

  【基金声明】

  保证金:铜、铝:10%;

  手续费:铜:6/万;铝:25元;

  公正性:所有交易均按照北京时间15:00市场价格或预定价格成交;

  流动性:充分考虑到实盘交易中,由于市场容量等造成的限制性因素。

  【实盘加盟】

  封闭式:500万人民币以上独立帐户封闭式运作;

  共同式:100-500万人民币共同帐户封闭式运作;

  开放式: 50-100万人民币团结帐户开放式运作,季度清算。






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