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金保套利基金（第五期）：现货商囤货惜售维持铜价
【基金公告】
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基金经理 |
李金保 |
初始资金 |
国内帐户：RMB 1000万 |
海外帐户：USD 100 万 |
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基金性质 |
模拟、实盘 |
投资品种 |
SHFE：铜，铝 |
LME ：铜，铝 |
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设立日期 |
2005-04-01 |
客服热线 |
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特邀顾问 |
周杰 |
【基金经理】
李金保，毕业于华东理工大学应用数学系，现就职于上海中期期货经纪有限公司，担任运作部主管。自入市以来，一直专注于金属市场的分析，研究和运作，并积累了丰富的实战操作经验，尤其是在铜期货期权上。
主张理性投资，热衷于寻找相对安全的“投机”之道，比如套利操作，模型化交易等，并擅长于统计模型的建立和数据库的完备。
投资理念：学做胆小的老鼠，生存才是硬道理。
【运作范畴】
跨 市：利用同一商品在不同交易所之间的正常比价出现异常变化时进行对冲而获利；
跨 期：利用同一商品在不同交割月份之间正常价差出现异常变化时进行对冲而获利；
期 现：利用同一商品在期货与现货市场之间的差价出现异常变化时进行交割而获利；
跨品种：利用两种不同的、关联的商品之间正常价差出现异常变化时进行对冲而获利。
【现货状况】
LME铜进口成本 == （LME三月铜 +/- 现货三个月升贴水 + 上海铜与LME铜升贴水） * 汇率 * （1+关税税率） * （1 + 增值税率） + 其他费用
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参数 |
LME三月铜 |
现货升贴水 |
CIF升贴水 |
汇率 |
关税 |
增值税 |
其它费用 |
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设定 |
3290美元 |
151美元 |
135美元 |
8.28 |
2% |
17% |
150元 |
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结论 |
进口成本 |
35440元 |
上海现货 |
35350元 |
进口盈亏 |
-140元 |
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备注 |
LME三月铜、现货升贴水均为前一交易日收盘时的中间价；上海现货铜以长江有色为准。 |
短评：今日上海地区现货智利铜报价对当月期货合约升水300元左右。相对于近期货市场的交投淡静，现货市场亦呈现清淡状况，现货公司的成交量从以前的600/700百吨迅速减少到60/70吨每天，因此现货商大多采取囤货惜售的策略维持铜价，他们多数认为，四月期货合约交割期的临近也预示着牛熊转折点的到来。
【价差分析】
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504-505 |
505-506 |
506-507 |
504-507 |
LME升贴水3 |
蝶式基差 |
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3月16日 |
590 |
620 |
540 |
1750 |
120 |
-80 |
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3月17日 |
610 |
590 |
610 |
1810 |
124 |
20 |
|
3月18日 |
640 |
650 |
630 |
1920 |
128 |
-20 |
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3月21日 |
690 |
610 |
660 |
1960 |
132 |
50 |
|
3月22日 |
710 |
630 |
650 |
1990 |
136 |
20 |
|
3月23日 |
860 |
710 |
660 |
2230 |
139 |
-50 |
|
3月24日 |
850 |
790 |
680 |
2320 |
155 |
-110 |
|
3月25日 |
970 |
810 |
680 |
2460 |
150 |
-130 |
|
3月28日 |
1090 |
920 |
750 |
2760 |
152 |
-170 |
|
3月29日 |
1040 |
910 |
720 |
2670 |
153 |
-190 |
|
3月30日 |
1050 |
950 |
690 |
2690 |
155 |
-260 |
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3月31日 |
1040 |
960 |
890 |
2890 |
163 |
-70 |
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4月1日 |
920 |
930 |
660 |
2510 |
149 |
-270 |
|
4月4日 |
1060 |
930 |
710 |
2700 |
144 |
-220 |
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4月5日 |
1170 |
990 |
730 |
2890 |
137 |
-260 |
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4月6日 |
1350 |
950 |
810 |
3110 |
145 |
-140 |
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4月7日 |
1420 |
1090 |
830 |
3340 |
151 |
-260 |
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4月8日 |
1670 |
1100 |
800 |
3570 |
|
-300 |
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备注 |
LME为现货对三个月升贴水（美元） |
蝶式基差为收盘价506+506-505-507合约（元） |
短评：从目前的数据来看，铜市三个月的价差再次企稳回升，尤其上海市场，伴随着现货价格的攀升，相对于16327吨的库存来说，当月504期货合约仍有5700手的单边持仓仍过于显眼。
截至4月8日主力多头---中粮期货席位仍然持有2110手净多单（多单2310手，空单200手），结合去年12月市场中传说的国储需补库3万吨以及近几个月中粮席位的交割情况看，4月份国储通过中粮席位继续接货1万余吨的可能性极大。
从套利角度来看，目前4-7三个月价差达到3340元，远高于LME市场151美元，相对于LME市场的理性运作，我们只能判断沪铜市场的价差结构是不尽合理的，伴随着现货铜价的高位运行，势必会对远月多头的增持信心有相当的激励作用，远月的补涨行为料将看到，尤其是反套主力已经逐步移师远期。
【比价分析】
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SHFE |
参数 |
价差 |
LME |
参数 |
升贴水 |
价差 |
今日比价 |
昨日比价 |
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Cu0504 |
35220 |
1670 |
April |
3425 |
129 |
62 |
10.28321 |
10.27265 |
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Cu0505 |
33550 |
1100 |
May |
3363 |
74 |
41 |
9.976212 |
10.03882 |
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Cu0506 |
32450 |
800 |
June |
3322 |
30 |
32 |
9.768212 |
9.833736 |
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Cu0507 |
31650 |
|
July |
3290 |
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9.620061 |
9.676435 |
短评：正如两市各合约的价差结构，目前近远期的比价呈现递减的格局，有利于“买国内抛伦敦”套利头寸的持有，预计此状况伴随着沪铜当月空头的砍仓仍将延续一段时间。
本周上海现货铜价继续保持坚挺，但现货升水因为参照标的（沪铜四月合约）临近交割而开始渐渐缩减。
上周市场传言的进口铜在本周陆续到货，据了解是拼装箱船，一周内一部分一部分到货，贸易商估计已经到了2万吨。现货市场已经开始销售，但由于消费的旺盛，在物贸市场，每天三五千吨的出货量，所以一般半小时就卖完了。
贸易人士称，尽管价格超越35000元/吨，但显然没有阻止用户消费，反倒是让用铜的客户明白了铜的强势。所以近日强势的同时，贸易商大多不急于出货，甚至存在惜售心理。
由于进口铜的补充，预计今天上海期交所铜库存会出现小幅增加，幅度四千吨左右。
【交易明细】今日无交易。
【基金持仓】
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类型 |
帐户 |
合约 |
买卖 |
均价 |
数量 |
盈亏 |
保证金 |
开仓日期 |
到期日 |
|
跨
市 |
海外 |
LME3 |
卖出 |
3245（-4） |
40 |
-35000 |
327600 |
2005-04-04 |
2005-07-04 |
|
国内 |
Cu0506 |
买入 |
31560 |
200 |
+890000 |
3245000 |
2005-04-04 |
2005-06-15 |
|
海外 |
LME3 |
卖出 |
3253（-2） |
20 |
-11500 |
163800 |
2005-04-06 |
2005-07-06 |
|
国内 |
Cu0507 |
买入 |
31300 |
100 |
+175000 |
1622500 |
2005-04-06 |
2005-07-15 |
【资金管理】
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日期 |
20050408 |
期初余额 |
9971674 |
|
日期 |
20050408 |
期初余额 |
997137 |
|
帐户 |
国内帐户 |
平仓盈亏 |
0 |
|
帐户 |
海外帐户 |
平仓盈亏 |
0 |
|
持仓保证金 |
4867500 |
手续费 |
0 |
|
持仓保证金 |
491400 |
手续费 |
0 |
|
可用资金 |
6169174 |
期末余额 |
9971674 |
|
可用资金 |
459237 |
期末余额 |
997137 |
|
资金使用率 |
44.10% |
持仓盈亏 |
+1065000 |
|
资金使用率 |
51.69% |
持仓盈亏 |
-46500 |
|
权益增长率 |
+10.37% |
客户权益 |
11036674 |
|
权益增长率 |
-4.94% |
客户权益 |
950637 |
【基金声明】
保证金：铜、铝：10%；
手续费：铜：6/万；铝：25元；
公正性：所有交易均按照北京时间15：00市场价格或预定价格成交；
流动性：充分考虑到实盘交易中，由于市场容量等造成的限制性因素。
【实盘加盟】
封闭式：500万人民币以上独立帐户封闭式运作；
共同式：100-500万人民币共同帐户封闭式运作；
开放式： 50-100万人民币团结帐户开放式运作，季度清算。
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