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交易所铜库存仅有21463吨，而将进入交割期沪铜4月持仓量达3.2万手以上沪铜挤仓风险凸现
金牛期货 刘慧源
最近3周，LME综合铜(资讯 论坛)持续震荡整理，而沪铜走势则较为强劲，沪铜对综合
铜3个月比价由9.4稳步走高至9.8左右，现货价格也于近期一举突破32000元/吨的重要阻力位，目前的报价高达34000元/吨以上，现货升水也大幅放大至1200元左右。
沪铜的这种凌厉走势真的是由强劲的消费需求推动的吗？虽然中国是铜的第一消费大国，在全球市场“中国因素”影响日益突出，但国内对铜的需求同样是增速趋缓。对铜需求较大的汽车行业在2月份大幅下滑，其产量环比和同比下滑了18%和23%，原油价格飙升抑制了汽车的需求，而对燃油税出台和2006年进口汽车关税下跌的预期加强了消费者的持币待购心理，今年汽车将难以再现以前的高速发展态势。“两会”后出台的一些措施也表明中国政府要对房地产市场进行适度调控，通常3月是建筑行业的开工旺季，但近期建筑用线材和螺纹钢的价格开始滞涨且有小幅回落，这反映了房地产开发商的谨慎心态，在面临金融政策等诸多不确定因素的情况下，建筑房地产业的扩张态势也有望适度缓解。而空调的家电行业由于竞争激烈，提价空间十分有限，难以有效传递上游铜价的上涨，而只会挤压其利润，使其雪上加霜。这些行业都是铜的需求大户，因此对国内铜的需求不可盲目乐观，需求并非近期铜价上涨的关键因素。
分析LME持仓量数据和CFTC的持仓报告，不难发现基金是此轮行情上涨的直接推动力。节后铜价再度攀升的真正原因，在于大量过剩的资金追逐有限的商品。基金在Comex的净多头寸稳步增加至3万手以上，表现尤为抢眼的是指数基金大举介入商品期货，初步估计投入商品期货资金量超过50亿美元，其中10%左右的份额投资于LME基本金属市场，其成交量约占LME总投入资金的6%-7%。这些基金敢于高位大举做多的主要原因是想通过移仓获取稳定的升水收益。虽然铜的供应量正在不断增加，但短期现货的紧张局面仍难有效缓解，LME现货对三个月升水稳定在120美元以上，向远期移仓获得的这种高额收益对基金而言显然是很有诱惑力的。
前段时间由于消费买盘不足，现货铜价在32000元/吨一线受阻，造成沪铜相对滞涨，对LME铜的比价偏低，因而贸易商进口热情降低，甚至一部分到港的船货也被转往其他升水较高的地区。据海关统计，今年前两个月国内进口的未锻造铜及铜材的数量为394282吨，比去年同期下降了15.5%，现货供应的极度紧张最终推动铜价突破32000元/吨关口。
值得关注的是，上周五上海交易所公布的铜库存剧减15409吨，现有库存量仅有21463吨，而沪铜4月份合约即将进入交割期，但其持仓量仍高达3.2万手以上，空方无疑处于十分不利和被动的局面。LME综合铜的情形也与此类似，其库存已经不足5万吨，但持仓量却稳步增加至20万张以上。现货价格坚挺、升水高企以及全球通货膨胀等为多头发动挤仓行情提供了良好契机，缺少实货交割能力的空头极有可能再度被多头猎杀而伤痕累累，进而被迫砍仓止损。
因此对行情趋势看空的投资者近期不要急于“摸顶”，后市应根据升贴水、现货价格和库存的变化状况灵活操作。
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