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巴西南部三个大豆(资讯 论坛)产区的干旱，是引发大豆市场全面大幅上涨的导火索。从春节期间至今，基金疯狂回补了在CBOT大豆市场上的近8万手的空单，CBOT的大豆期货价格也暴升160多点，涨幅超过30%。在这期间，我们亲眼目睹了国际基金“一掷千金”的豪迈气概，迄今为止，国际基金已经在CBOT豆类市场上全面翻多。可以说大豆价格的飞涨已经体现了利多因素的影响，但接下来，启动本轮上涨的利多因素会不会在以后进一步深化？未来新的因素对大豆价格的影响是火上浇油还是火上浇水呢？
南美干旱影响深化
对于南美天气的干旱，是目前大豆市场集中关注的焦点。但对于干旱给巴西和阿根廷最终可能造成的产量损失的估计却众说纷纭。比如，巴西植物油行业协会表示,该国2004/05年大豆产量预计为5,830万吨。而Agroconsult将巴西大豆产量预测下调至5310万吨。我们暂不讨论哪一家预测机构的结论更加准确，就从各机构预测结果的较大差异上讲，南美干旱还是一个尚未结束的话题。因为，当一个市场题材在没有赢得市场广泛的认同之前，它仍将会继续被炒作下去。同时我们看到，南美干旱的问题正向更深的层次深化，首先，巴西南部的干旱开始向北部蔓延。巴西Conab公布了2 月份巴西大豆产量预测，预测产量为5700万吨，其中帕拉纳等三个省大豆减产量达534万吨。其次，对干旱的担心扩展到阿根廷。德国《油世界》上周二再度以产区旱情和亚洲大豆锈病为由,下调南美洲三大主产国今年大豆产量预估。它预计阿根廷、巴西和巴拉圭三国今年大豆产量可能将仅为9,400-9,600万吨。另外，目前市场对干旱造成的减产开始向对大豆质量的担忧扩散。据巴西出口商和研究人员近日称，南部和东南部地区的天气炎热干燥，意味着今年青豆的比例将会偏高。大豆变青，蛋白含量会降低，油也会变成脂肪酸。
南美干旱的影响什么时候才能结束呢？事实上，即使巴西南部现在开始充沛降雨也不能挽回巴西大豆因干旱减收的损失，一切来得太迟了！换句话说，即使干旱结束，但影响将持续。4月份是巴西大部份产量能够落实的时候，在这之前，干旱的炒作仍不会轻易结束。
美农业部报告助推豆价
如果我们把大豆的暴涨比作多级火箭升空的话，南美干旱仅仅是推动价格飞升的第一级火箭，3月和4月份的美国农业部(USDA)的大豆供需报告和美国种植意向报告有可能成为推动大豆价格上涨的二级推动火箭。两大外来因素将影响USDA的数据，一是南美的产量，二是中国强劲的大豆进口。美国大豆出口销售及装船进度持续保持强劲，以及巴西大豆产量减少将导致美国大豆出口预测量可能会调高。我们认为美国农业部有理由上调本国大豆出口量，这样美国大豆年终库存量将调减。我们估计年终库存量最终将有可能调低至4亿蒲式耳，不过需要承认的是，这仍然是历史高水平。
据美国农业部3月10日公布的最新月度报告，美国大豆结转库存为4.1亿蒲式耳，较上月报告下调3000万蒲式耳；美国大豆出口量为10.45亿蒲式耳，较上月报告上调3500万蒲式耳。此外，本次报告中巴西大豆产量由上月的6300万吨下调至5900万吨，阿根廷大豆产量保持上月3900万吨水平不变。我们注意到美国农业部在南美产量变数很大的情况下采取了相对保守的态度。这一方面是出于权威性的考虑，另一方面是价格似乎还没有到该农业部重拳出击的时候。美国农业部一干人马绝非浪得虚名，美国农业部的报告在影响农产品价格方面的作用有目共睹，在南美大豆没上市之前，世界大豆市场仍是美国大豆的天下，美国内陆运河刚刚开冻，美国大豆的销售还要持续一段时间，在这之前USDA不会轻易地抖开包袱。我们预计USDA下个月份的报告可能会变动较大一些，因为届时南美产量基本落实，而美国大豆的销售也到了收官阶段，好戏总会有一个精彩的结尾，我们可以拭目以待。
小心驶得万年船
虽然影响大豆市场的利多因素有进一步深化的迹象，但价格的飞涨已经将基本面的变化反映了出来，关于大豆面积因锈菌而减少的问题，在市场中已经不是新鲜的题材。期市近日几乎都是商品市场全面上涨的消息，比如“铜(资讯 论坛)牛狂奔”；“大豆飞涨”；“棉花(资讯 论坛)强势上扬”等字眼，在这种热闹的情况下，投资者应保持一份冷静和理智。
造成大豆价格可能回落的因素有两个方面，一是美国和南美豆农的抛售，二是美国基金停止买入。650美分和国内2900-3000元/吨的价格是可以让豆农抛售可接受的价格，同时刚刚翻多的美国基金也有洗仓和进一步吸筹的要求。前期美国基金在棉花和玉米(资讯 论坛)市场上表现出的凶狠的洗盘手法令人惊心动魄、心有余悸，估计美国基金也会在大豆市场故伎重演，所以“小心驶得万年船”的古训在最近的一年中依然有效，投资者应谨慎防备大豆市场的回调风险。
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