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联合证券研究所温志浩
2004年LME三月期铜(资讯 论坛)上涨了37%，2005年年初至今，LME三月期铜已经上涨了10.2%，其中在中国春节长假期间，LME三月期铜上涨幅度为4.5%。目前LME三月期铜价已非常接近16年历史高位3280美元/吨。
供求紧张导致铜价攀高
2004年全球精铜供应量为1608万吨，精铜消费量为1663万吨，供应缺口在52万吨左右；国内的铜供应量为200万吨，消费量则达到320万吨左右，供应缺口在120万吨。
在高铜价的刺激下，全球铜精矿产能开始启动，从而将带动2005年全球精铜产量的上升，预计2005年全球精铜产量将增长7.5%，达1728万吨。
需求方面，铜的主要消费大国美、日、欧盟等国的经济增长将有一定回落，全球铜需求量增速也将放慢，达1746万吨。精铜的供应缺口约为18万吨，比2004年大为减少。受资源瓶颈所限，预计国内供应缺口还将扩大到130万吨，供应量约为220万吨，需求量则增加到350万吨。
供应缺口的持续存在是近期国内外铜价上涨的基本因素。
美元疲软支撑铜价
美元作为铜、铝(资讯 论坛)等金属交易的主要货币，其汇率的强弱将影响市场上铜的供应和消费行为，因此，国际市场金属铜与美元汇率之间保持着密切的负相关关系。据统计，自2001年以来，欧元/美元的汇率与LME三月期铜价的相关系数约为-0.83。
美元汇率变动对价格变化起影响的途径主要是两方面：
一是汇率变动引起国际国内供求关系、经济增长及其它因素的变化，间接影响价格。比如，日本、欧洲作为全球主要的精铜消费地区，美元贬值会降低该地区的消费成本，短期内可以刺激全球精铜需求增加；而美元贬值的同时，加拿大、澳洲等地区的铜冶炼厂以美元计算的铜精矿生产成本将上升，将使铜的供应减少。
二是汇率变动直接触发市场投资者或投机者对金属的投资性和投机性需求，直接引起价格变化。据CRU统计，2002年在欧洲地区至少有140万吨铝锭被“金融融资”锁定，在美国有50万—70万吨精铜也陷入“融资交易”，直接造成目前国际市场的现货紧张。这种操作不可避免地导致铜铝需求增加，从而造成了现货紧张和价格上升。
中国因素助推铜价
目前铜市仍处于牛市，支持铜价在高位震荡的基本面没有根本改观，但继续支持铜价上升的动力源有限。从逻辑上分析，随着预期2005年国际精铜供应缺口收窄以及目前美元汇率情况，铜价应回落到3000美元/吨以下。
很显然，国际铜价选择了在春节期间重上历史高位，是来自于对节后中国铜消费需求的强烈预期，国际基金或炒家期待中国的进口商将在3200美元/吨左右的价格消化大量精铜供应。受国际铜价走势的影响，节后的国内铜价也已上涨了6%。
从目前的市场基本面来看，支持铜价在3200美元甚至3000美元以上的因素并不充分。供给方面，如以上所述，产能增速明显增加使导致供给缺口放窄，2005年的铜价将比2004年有所回落，以反映出缺口的收窄。在需求方面，从铜行业的下游厂商所能够承受的幅度上来看，铜价也不可能保持在3200美元的高价位：一方面，铜加工企业不可能在短时间内把高企的成本转移到下游产品中去；另一方面，铜的消费企业在用铜成本高企时，可能使用替代产品，或者暂时停产、减产。
在国内精铜供应缺口巨大以及弱势美元的前提下，铜价在投机力量的推动下有创历史新高的空间。但铜价高企显然缺少来自真实消费的买盘支持，随着上行阻力渐增，铜市重复出现去年10月、今年年初暴跌行情的可能性在增大。
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