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李华权
春节长假期间LME期铜(资讯 论坛)的强劲升势使得国内市场迎来涨停开盘，现货月合约重新回到31000元/吨之上。从年后的第一个交易日的情况看，尽管场外价格出现40美元/吨的下跌，但仍未对涨停行情构成任何影响，看来国内沪铜市场的强势格局在春节后仍在延续。由于内外盘价格均接近前期高点，因此如何操作又成为投资者所关注的焦点问题。图表
上的强势与历史上高点的转折使得多空操作看起来都不无道理。笔者认为铜价仍然运行在先前的区间之内，在区间震荡走势没有被完全破坏之前，过分追涨显然是不可取的。由于价格重新逼近前期高点，因此投资者可以在铜价接近前期高点的时候再度尝试抛空。
从技术方面看，前期我们所确定的三角形形态仍具有相当充分的技术意义。目前该三角形的上沿位于3170美元/吨一线，四个半月以来没有发生变化；而其下沿则不断抬高，目前位于3000美元/吨一线。从三角形态本身来看，这无疑是个比较典型的上升形态。但是需要注意的是，波浪理论中存在以这样的三角形态作为整个趋势性运动尾声的理论，因此在这里出现的三角形态是否一定为上升三角形还有待于进一步观察。而前期屡次向上冲击3177.5美元/吨均无功而返，已经在图表上形成了多个高度近似相同的顶点。如果价格仍不能打破前期高点，则多重顶格局构筑成功的可能性将越来越大，这就意味着价格转为下跌趋势的时间正在日益迫近。因此，我们通过技术分析所能确定的是目前没有追涨的理由，但是却有区间及形态分析支持着抛空。
基本面上的变化比较矛盾。首先，在持续了一年多的下降后，LME铜库存终于开始上升。尽管目前的上升速度非常温和，每天增加的数量也只有很少的几百吨，但是这毕竟意味着库存走势已经开始出现逆转。或许有些人认为这是商业性抛盘为了应付交割不得已而为之，并不足以改变铜价的强势格局。但是我们应该认识到，库存的增加是客观存在的，趋势的扭转也是客观存在的。即使目前的增长不会使铜价受挫，但是毕竟是埋下了这样的种子，终究有一天会爆发出来。或许反过来想这个问题更简单：商业性持仓能够把这些铜放到LME的仓库里，就说明全球铜的供应并不象想象中那样紧张。那么，这会不会是在价格逆转之前所发出的信号呢？事实上，库存增加的意义并不完全体现在数字上，更重要的是将使投资者对所谓的“供应紧张”重新做出分析判断，从而扭转市场中过于浓厚的多头人气。
其次，美元汇率的再次下跌使铜价获得支撑。春节期间，美元指数最高曾达到85.44，最近两天则回落到84以下，同时欧元/美元上升到1.30以上。究竟美元汇率是反弹之后重回跌势还是上升中的一个正常调整？笔者认为，美元指数的走低主要是因为美国贸易赤字状况恶化造成的，虽能造成一时的紧张，但是却难以扭转美元汇率继续反弹的走势。美元指数的这次下跌基本上可以确定为上升途中的一次正常调整行情，因此我们仍能期待美元汇率的再次上涨。这就意味着，支持铜价上涨的“双引擎”之一的美元贬值刺激作用将不复存在。
综合库存和美元汇率方面的分析，支持铜价上涨的动力已经所剩无几。而如今能够支持铜价继续上涨的就只有基金买盘。的确，基金在春节期间的买入使铜价再度面临前期高点，基金的态度也随之变得明了。不过，谁能保证基金能够一直坚持而不临阵脱逃呢？前几次的基金看起来也是踌躇满志、气势汹汹，只可惜每一次都是虎头蛇尾，并大有诱多主力的嫌疑。可以说，3100美元/吨以上缺乏消费买盘跟进是基金非常清楚的事情，基金并不想冒那么大的风险去尝试攻击前期高点。那么，基金会不会仍象前几次那样见好就收？如果是这样的话，铜价很可能在前期高点附近掉头向下，甚至出现短时间暴跌行情。
综合以上的分析，笔者认为铜价尽管上升势头比较明确，但是仍处于顶部震荡区间内。因此在操作上，投资者可以尝试性抛空，并以3177.5美元/吨作为止损。
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