2月中国铝市场展望：上海期铝进入多空胶着期

　　中国国际期货研究总部　林煜晖

　　国际供应继续短缺

　　国际的铝(资讯 论坛)供应在去年第四季度已经出现缺口，这种势头必然会延续到今年一季度甚至二季度。据国际铝业协会(IAI)最新的数据显示,2004年12月原铝日均产量与11月 的61,900吨持平，总产量为192.0万吨,　与2003年12月的191.2万吨相差无几。这表明在经济增长带动消费的同时却并没有看到产量上的大幅增加，更加支撑了我们中线看好铝价的预期。

　　在铝消费方面，经过四个月缓慢增长之后，美国和加拿大铝厂产品定单12月份极其强劲地反弹。北美铝协会的净定单指数　(不包括铝罐库存)　月比增长7.7%　，年比显著地增长18.2%。铝定单上升的部分原因，是9月份受到飓风的袭击佛罗里达再建需求的支持。并且在东南亚海啸清理过后同样面临着铝消费的增加，这些都变成了铝消费的较好预期。

　　尽管供不应求形势预计在2月份得以延续，但由于2月份处于全球的消费淡季，这可能会在一定程度上限制看涨预期。

　　关注消费地的节后供应

　　1.国内的生产成本预计小幅上涨。国内电价在2月份预计基本稳定，氧化铝价格同样较难回落，随着国际上部分铝厂的复产，氧化铝的现货供应进一步趋紧。我国去年12月份进口氧化铝仅为44万吨左右，较上一个月减少了12万吨，这样的供应量足以使国内的氧化铝价格继续维持相对高位，甚至走高。预计氧化铝价格在国内铝锭产量稳定的支撑下将会出现稳中略涨的走势。

　　2.产量和消费的同时减少对价格影响不大。电力的紧张似乎在2月份有加剧的迹象，目前的湖南、以及西南地区的电力偏紧，这将限制铝的产量。需求上，目前的南海市场已经感受到电力紧张的影响，而春节前后的消费减少上对价格上涨不利。但更深层次上看，去年12月份的铝产量比11月减少了3万吨，净出口量增加了6万吨，这将对1月份铝价上涨构成部分能量，但1月份的出口量预计有所收缩(退税完全取消政策的确定限制了出口)，产量上将随着氧化铝进口的减少而减少，这又于2月份价格不利。

　　总体的供需依然是基本平衡状态。由于2月份正处于春节期间，运输问题也将成为制约铝价节后波动因素。

　　国内外基本面目前是处于消费淡季中，而春节因素对消费影响更大。但随着春节过后的企业恢复生产，这将对铝价形成支持。

　　国际经济环境有利于消费

　　OECD数据确认了全球经济扩张率正在放慢的预期，预计今年上半年经济扩张将继续放慢。最近公布的工业生产数据，显示全球经济增长率放慢，而且全球领先指标预期已经达到了顶峰,　使得工业生产下降的可能性进一步增大。尽管这不能构成经济就此开始回软的预期，但我们预计全球工业生产增长将在1年平均水平上走平甚至回落。

　　目前工业生产仍然高于趋势水平，不过全球经济活动可能会因为主要经济国家的经济增长放慢而收缩。美国经济仍面临明显的衰退风险(例如低储蓄利率，经常账户高赤字)，中国正在试图使经济软着陆，而日本和欧洲经济向上增长的潜力很小。这些都使我们对于全球经济增长的持续时间持谨慎态度。

　　尽管如此，目前全球经济仍然处于成长阶段，对于铝消费仍然是有利的。

　　美汇影响仍不确定

　　尽管目前大多数投资者预期美元指数继续走弱，但笔者以为，美元指数将在近半年的时间内反复构筑底部甚至有所走高的可能。究其原因，我们可以看到：一国的币值的走势是根据其经济走势的强弱来进行判断的。目前的美元指数走势低迷表面上是赤字庞大所引起，同时也是经济低迷增长所带动，而美国经济2003年已经开始逆转，美元走势的逆转需要时间。那么，在经历了1年多的经济增长以后，如果仍然对其经济产生怀疑就不可理解了。并且利率变化将对美元产生较强的影响，美联储在去年6月就开始了加息周期，根据历史经验，加息周期后半年到1年左右的时间，美元会出现强劲反弹。这主要是随着加息吸引了原先外流的美国资金重新回流，而形成对整个国家经济的支持乃至对美元走势的支撑。而美元走势对于铝价的影响仍然是不确定的，也是后期需要关注的。

　　多头仍占优势

　　尽管现阶段铝价的调整幅度仍然较小，而铝持仓为42万手左右，相对于最高时的持仓49.5万手已有较大幅度的调整。表面上看，这是因资金对垒短期内似乎失去了动力而选择了主动平仓所致。但更深层次的意义在于，在消费淡季中缺少了真正买盘的情况下，这种状况已可以说明现阶段多头仍有一定的优势。随着春节过后，旺季逐步来临，消费买盘的出现，只要价格在目前阶段维持稳定，多头在后期将继续占据有利的地位。

　　本月期价的深幅调整对于后期走势也有不利的一面。价格的大幅调整导致其回升所需要的时间更久，并且也将限制后期价格的上涨高度。从LME铝价走势图来看，铝价仍然有回落到1797美元/吨的支撑位置的可能，而从长期支撑线来看，同样如此。不过目前铝价的走势并没有破坏其上涨趋势，预计在2月份这种趋势还会延续。

　　铝价维持区间震荡

　　预计铝价在2月份消费淡季的延续下维持低迷，不过经济增长带动的供需缺口将会进一步支撑伦铝价格。美元的近期反弹对价格有一定的压制作用，但其目前仍然没到真正上涨的时间，短期的区间反复预期使铝价同样存在着上涨的机会。总体的预计伦铝2月份价格继续处于积蓄上涨能量的过程，总体的价格体现为区间震荡。

　　沪铝价格在2月份的交易日较少，在这过程中还伴随着春节长假，消费将基本停滞，但供应上由于运输问题使供销两区大多时间失衡会使其总体的2月份价格维持稳定。预计2月份沪铝价格在短暂的交易日中以区间交易为主，并且在这过程中还面临着供应小幅增加的考验，会有所调整。在这过程中可能体现出部分强势的特征，为后期的上涨继续积蓄能量。