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□付春江
最近一段时间以来，由美元汇率、库存水平等坐标建立起来的铜(资讯 论坛)市分析体系开始变得混乱。相应地，在失去清晰的判断标准之后，投资者的心态也开始日渐浮躁，在这种心态的驱动下，一些投资者开始陷入追涨杀跌圈套中而无法自拔。笔者认为，导致这种现象产生的原因首先是对于方向判断的不坚定，其次是操作策略的相对僵化。
关于市场方向的判断，总是伴随着分歧，争论哪方胜出在很多时候是没有意义的，关键还在于投资者自己如何看待。只有首先坚定了自己的方向，才有可能制定出有意义的操作策略并最终脱离追涨杀跌的被动局面。
多头在基本面供给紧张的背景下利用假期效用挤空，应该是近期沪铜走势的最主要特征。当挤空预期终于伴随着持仓规模大幅下降而兑现后，实际上场外看空投资者的最大隐忧已经开始减弱，至少老空平仓的负面作用已经大幅释放，新空可以在此处从容布局。从当前沪铜持仓分布、总持仓规模、现货月价格、价差结构以及内外盘比价关系综合分析，短期内单凭挤空效应所能提振沪铜的上升空间已经非常有限，如果要继续向上拓展空间，势必需要LME的大幅上涨的配合，那么未来LME上涨的潜力有多大呢？
最近不断有消息称中国买家以及消费买盘开始重新出现在LME市场，但我们可以看到LME的走势显然比国内温和得多。从某种程度上讲，期货市场是各个利益集团搏弈的市场，单凭中国买家的力量是不可能在LME市场掀起多大风浪的。如果在未来一段时间还有关于中国买家不断买入的消息出现，笔者担忧的不是上涨而是下跌。可以说，这一阶段中国买盘越积极，未来下跌的潜力越大。从时间上看，国际铜价越是因为中国买家支撑而在高位盘旋的时间越长并最终上试高位，其最终结果越是逃脱不了下跌。而从最近一段时间美元的走势来看，LME铜价再创新高可能性已经非常小。
最近比价关系的恢复，实际上已经将中国买家逼上国外采购的道路上了。从半年多以来两个市场强弱互动以及比价关系转换的规律来看，比价关系的恢复必然导致部分中国企业去国际市场采购，而随着进口到港日期的日间临近，沪铜将再次由强转弱，比价关系也随之不断下降。
随着内外盘比价关系的不断恢复，以及近月合约持仓规模的大幅下降，并考虑到进口铜到港时间的影响因素，我们认为沪铜在春节前见高点的几率正在不断增大。那些图谋战略做空的投资者应该坚定信心，并在节前密切关注可能出现的多空转换的临界点，而不宜拖后到春节后，那种觉得下半年或第三季度才去考虑实施战略做空计划的想法更是不切实际的。
历史的巅峰必然伴随着重大的分歧，当市场进入到自我强化阶段的时候，实际上投资者在目前的阶段已经不必在做什么分析了，因为在这个阶段本来清晰的分析体系已经极度混乱。投资者只需坚定原本的信念，调整好操作节奏，并在资金上为最坏的可能预留出一定的弹性，才较为稳妥。
处于临界点的商品价格泡沫最终破裂的时刻，总是伴随着巨额财富的重新再分配。价格在极限位置转折时，其下跌速度之快、幅度之大都实是常人难以想象。
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